投资评级与目标价 - 投资评级为买入 [7] - 目标价提升至10.0港元，基于26年7.2倍预测市盈率 [1][4] - 当前股价为7.35港元，目标价隐含36%上涨空间 [1][4][7] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为新项目投运后将有效降低生产成本，业绩进入爆发期 [1][4] - 2025年前三季度收入为179.6亿元，同比增长3.1% [1][2] - 2025年前三季度调整后归母净利润为8.4亿元，同比下降12.8%，业绩符合预期 [1][2] - 业绩下滑主因尿素价格下降及三大基地系统性检修导致产能释放受限，检修推高了生产成本 [2] - 检修导致尿素、液氨、DMF等产品减产共约26.9万吨，同比下降约19%，影响利润约2.3亿元 [2] 分产品业绩表现 - 尿素平均售价为1703元/吨，同比下降16%，销量266.8万吨，同比下降4%，毛利率22%，同比下降7个百分点 [3] - 复合肥价格2584元/吨，同比下降4%，销量194.4万吨，同比增长12%，毛利率15%，同比下降2个百分点 [3] - 甲醇价格2147元/吨，同比下降2%，销量118.0万吨，同比增长37%，毛利率7%，基本持平 [3] - 三聚氰胺价格5367元/吨，同比下降8%，销量10.2万吨，同比增长5%，毛利率32%，同比上升2个百分点 [3] - DMF价格3565元/吨，同比下降6%，销量22.4万吨，同比下降3%，毛利率17%，同比上升7个百分点 [3] 新项目进展与成本展望 - 九江基地二期于25年三季度投运，采用高效节能新工艺，预计尿素满负荷生产下综合成本可降低10% [4] - 新乡基地化工新材料项目预计25年底完成，将进一步扩大尿素产能规模，助力生产成本降低约12% [4] - 随着低成本产能逐步释放，报告预计公司盈利能力将大幅提升 [4] 财务预测 - 预测销售收入从2024年的231.28亿元增长至2027年的333.48亿元，2025年至2027年增长率分别为10.0%、13.0%、16.0% [5][10] - 预测归母净利润从2024年的14.59亿元波动增长至2027年的24.66亿元，2025年预计同比下降25.0%后，2026年、2027年分别增长45.2%、55.2% [5][10] - 预测毛利率从2025年的16.3%回升至2027年的19.7% [5][10] - 预测净利润率从2025年的4.3%回升至2027年的7.4% [5][10] - 预测平均ROE从2025年的11.7%显著提升至2027年的20.4% [5][10]

公司股份回购 - 公司于10月30日耗资277.84万港元回购37.8万股 [1] 公司管理层持股变动 - 公司董事会主席刘兴旭增持公司57.9万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月30日执行股份回购 [1] - 回购股份数量为37.8万股 [1] - 回购总金额约为277.84万港元 [1]

公司股份回购 - 公司于10月30日耗资277.84万港元进行股份回购 [1] - 本次回购股份数量为37.8万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月30日进行股份回购 [1] - 回购股份数量为37.8万股 [1] - 回购金额约为277.84万港元 [1]

股份数据 - 2025年10月28日已发行股份（不含库存）1,280,952,000，库存2,289,000，总数1,283,241,000[3] - 2025年10月30日结束时，已发行股份（不含库存）1,280,574,000，库存2,667,000，总数1,283,241,000[3] 股份购回 - 2025年10月30日购回378,000股，占比0.0295%，每股购回价7.35港元[3] - 2025年10月30日购回付出总额2,778,372.495港元，最高7.38港元，最低7.3港元[9] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过，可购回总数128,324,100[9] - 已购回1,661,000股，占比0.1295%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年11月29日[9]

公司股权变动 - 执行董事兼董事会主席刘兴旭于2025年10月28日增持公司57.9万股股份 [1] - 增持股份的每股均价为7.31港元，总涉资约423.25万港元 [1] - 增持后刘兴旭持股数目增至440,248,999股，持股比例由34.26%上升至34.31% [1] - 公司董事会主席刘兴旭另有增持70.4万股股份的相关事件记录 [2]

公司股权变动 - 公司主席刘兴旭于10月28日增持公司股份57.9万股 [1] - 增持每股作价为7.31港元，总金额约为423.25万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为4.40亿股，持股比例增至34.31% [1]

公司股权变动 - 执行董事兼董事会主席刘兴旭于2025年10月27日增持公司704,000股股份 [1][2] - 增持股份的平均价格为每股7.35港元，涉及总金额约为517.44万港元 [1][2] - 增持后，刘兴旭持股总数增至439,669,999股，持股比例由34.21%上升至34.26% [1][2]

公司回购概况 - 2025年10月28日，超过30家港股公司进行了股份回购，涵盖消费品、医疗健康、物流、科技等多个行业 [1] - 中国飞鹤(06186)是当日回购金额最大的公司，回购517.40万股，金额达2162.93万元 [1] - 当日回购金额超过100万元的公司有18家，显示多家公司有积极的市值管理意愿 [2] 重点公司回购详情 - 中国飞鹤(06186)年累计回购1894.50万股，占总股本的0.209% [2] - 联易融科技-W(09959)年累计回购7773.65万股，占总股本比例最高，达3.638% [2] - 康臣药业(01681)年累计回购数量占总股本比例高达8.887%，为所有公司中最高 [2] - 中旭未来(09890)回购30.14万股，金额441.30万元，年累计回购677.54万股，占总股本1.270% [2] - 蒙牛乳业(02319)回购30.00万股，金额429.77万元，年累计回购2201.60万股，占总股本0.563% [2] 行业回购分布 - 医疗健康行业公司活跃，包括康宁杰瑞制药-B、固生堂、归创通桥-B、昊海生物科技、歌礼制药-B、希玛眼科、美丽田园医疗健康等多家公司进行回购 [1][2][3] - 消费品公司如中国飞鹤、蒙牛乳业、燕之屋、亲亲食品等均进行了回购 [1][2][3] - 科技与物流公司如极兔速递-W、连连数字、网龙、易点云、中旭未来等也参与了回购 [1][2]