航空股市场表现 - 截至发稿，航空股普遍上涨，中国国航涨超4%至5.950港元，中国东方航空股份涨超3.5%至4.130港元，中国南方航空股份涨近3%至4.810港元，中国飞机租赁涨超2%至4.540港元，国泰航空涨超1%至11.200港元，美兰空港涨0.57%至10.560港元 [1][2] - 中国国航成交额1.64亿港元，成交量2820.57万，中国东方航空股份成交额6350.18万港元，成交量1565.57万，中国南方航空股份成交额1.11亿港元，成交量2326.17万 [2] 航司三季度财务业绩 - 三季度国航归母净利润同比减少11%，东航归母净利润同比增加34%，南航归母净利润同比增加20% [2] - A股航司2025年第三季度业绩实现逆势增长，连续三年再次高于2019年第三季度水平，初步展现盈利上行趋势与潜力 [3] 行业需求与定价趋势 - 近期国内重要会议期间，客座率与国内票价保持同比上升，公商出行延续9月活跃趋势，估算10月国内含油票价同比上升3-4% [3] - 根据预售观察，传统换季影响弱于往年，业界看好公商需求继续向好，商务旅游需求逐渐改善将支持内地航空公司较高的资产利用率和定价能力 [2][3] - "反内卷"将保障第四季度淡季减亏与全年扭亏，考虑票价市场化、需求稳健增长与客源结构优化，预计2026年航司盈利中枢开启上升 [3]

公司财务表现 - 全资附属公司中飞租（天津）截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）总收入为30.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）净利润为5.88亿元 [1]

公司财务表现 - 公司全资附属公司中飞租(天津)截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月总收入为30.38亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月净利润为5.88亿元 [1]

财务数据 - 截至2025年9月30日，中飞租（天津）资产总额约419.79亿元[5][6] - 截至2025年9月30日，负债总额约289.20亿元[5] - 截至2025年9月30日，权益总额约130.58亿元[5] - 2025年前九个月，总收入约30.38亿元[5][6] - 2025年前九个月，净利润约5.88亿元[5] 信息披露 - 2025年9月30日止九个月未经审核财务资料10月31日前刊载于指定网站[4]

行业定义与模式 - 飞机租赁是航空公司（承租人）从租赁公司（出租人）取得飞机使用权的协议，承租人以按期支付租金为代价 [1][2] - 租赁形式主要包括干租（仅提供航空器）和湿租（提供航空器及至少一名飞行机组） [3] - 行业是联系民航运营实体与金融资本的重要角色，为资金密集型的民航业解决机队扩张与资金短缺矛盾的有效途径 [4][5][6] 全球市场机队规模与构成 - 截至2024年末，全球租赁公司持有及管理机队规模达13,517架 [1][6] - 窄体机是绝对主力，数量为9,835架，占比72.8%，因其经济、高效、环保的特点成为航空公司优化航线的首选 [1][6] - 宽体机、支线飞机、涡轮螺旋桨飞机数量分别为2,120架、789架和773架 [1][6] - 租赁飞机主要集中在欧洲（3,557架）、北美（2,186架）和中国（1,918架）三地 [1][6] 行业竞争格局与主要参与者 - 行业集中度较高，前十大企业持有及管理机队规模占主导 [7] - AerCap为全球最大飞机租赁企业，机队规模达1,728架，遥遥领先 [1][7] - 中资租赁公司地位显著提升，Avolon（渤海租赁，585架）、ICBC Leasing（工银租赁，520架）、BOC Aviation（中银航空租赁，424架）成功进入全球前十 [1][7] - 2024年，AerCap获得89架商用飞机交付，位居各租赁企业之首，Air Lease Corporation（65架）和SMBC Aviation（64架）紧随其后 [5] 市场活动与订单规模 - 2024年全球商用飞机交付租赁公司607架，占总交付量的55% [5] - 2024年期间，全球租赁飞机订单量为2,892架，总价值达1,634.6亿美元 [1][8] - 中国市场订单量800架，仅次于爱尔兰（824架），位居全球第二，订单总价值为385.39亿美元，占全球总额的23.6% [1][8] - 飞机租赁是航空公司飞机引进的主要方式，截至2025年7月，中国三大航司（国航、南航、东航）的飞机租赁渗透率达57% [8] 行业发展趋势 - 未来行业发展的重要趋势包括数字化运营、绿色金融、国产机型主导以及租赁模式创新 [9][10] - 以中国为主的亚洲正迅速成为飞机租赁增长和机遇的焦点 [6]

行业表现 - 港股航空股出现反弹行情 [1] - 中国东方航空股份涨幅超过7% [1] - 中国南方航空股份涨幅超过6% [1] - 中国国航上涨接近4% [1] - 中国飞机租赁上涨超过3% [1]

港股航空股市场表现 - 航空行业股票出现反弹，多只个股录得显著涨幅 [1] - 中国东方航空股份涨幅超过7% [1] - 中国南方航空股份涨幅超过6% [1] - 中国国航上涨接近4% [1] - 中国飞机租赁上涨超过3% [1]

股份数据 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股份数目为10,000,000,000股，面值0.1港元，法定/注册股本总额为10亿港元[1] - 上月底及本月底公司已发行股份（不包括库存股份）数目均为747,974,981股，库存股份数目均为0股，已发行股份总数均为747,974,981股[2] - 本月公司已发行股份及库存股份数目无增减[2]

收入和利润（同比环比） - 公司收入总额为2405.2百万港元（2024年上半年：2528.1百万港元）[7] - 公司股东应占溢利达140.5百万港元，同比增长6.7%[7] - 每股盈利增加至0.189港元（2024年上半年：0.177港元）[7] - 公司收入总额为2405.2百万港元，较去年同期减少122.9百万港元或4.9%[21][23] - 公司溢利为157.9百万港元，去年同期为185.6百万港元[21] - 公司EBITDA为1976.1百万港元，较去年同期2481.3百万港元下降[21] - 期内溢利从1.86亿港元下降至1.58亿港元，降幅15.0%[119] - 每股基本盈利从0.177港元增至0.189港元，增长6.8%[119] - 公司股东应占期内溢利为140.526百万港元，较去年同期131.749百万港元增长6.7%[122] - 租赁收入总额从22.2亿港元下降至19.1亿港元，降幅14.1%，主要因经营租赁收入减少[119] - 飞机交易及飞机部件贸易净收入大幅增长，从2540万港元增至2.95亿港元，增幅1059%[119] - 经营租赁收入157.48百万港元，同比减少18.1%（192.22百万港元→157.48百万港元）[66] - 来自飞机交易及飞机部件贸易的净收入294.68百万港元，同比增长1058.5%（2.54百万港元→294.68百万港元）[66] - 经营租赁租金收入从2024年上半年的19.22亿港元下降至2025年上半年的15.75亿港元，降幅为18.0%[185] 成本和费用（同比环比） - 利息开支及支付信托计划款项1104.4百万港元，较去年同期减少235.7百万港元或17.6%[29] - 折旧及减值为683.3百万港元，较去年同期减少156.4百万港元或18.6%[30] - 其他经营开支增加主要由于发动机租赁开支成本上升[33] - 汇兑亏损176.3百万港元，去年同期为收益253.5百万港元[34] - 所得税开支减少73.7%至30.5百万港元[36] - 利息开支从13.4亿港元减少至11.0亿港元，下降17.6%[119] - 经调整利息开支981.3百万港元，同比减少18.7%（1206.6百万港元→981.3百万港元）[63] - 员工总数175名，同比减少4.4%（183名→175名）[57] - 雇员薪酬总额9420万港元，同比减少22.8%（1.221亿港元→9420万港元）[57] - 飞机减值净额为996万港元（2025年上半年），而2024年同期为减值拨回净额2434.8万港元[186] - 2025年上半年确认预期信贷亏损净额401.9万港元，同比减少23.78%[200] 各条业务线表现 - 公司向航司客户交付10架新飞机及1架二手飞机[9] - 新签署21架飞机的买卖协议╱意向书，完成19架飞机与2台发动机的出售[9] - 公司机队共181架飞机，包括151架自有飞机和30架代管飞机[10] - 自有机队中89%为窄体机型，出租率达100%（除一架涉及俄罗斯航司的飞机外）[10] - 自有机队平均机龄为8.6年，平均剩余租期为5.7年[10] - 公司拥有待交付订单114架飞机，包括88架空客和26架中国商飞飞机[10] - 机队规模从159架减少至151架飞机[41][42] - 期间完成交付11架飞机[61] - 期间完成出售19架飞机[62] - 公司全资附属实体于2025年7月31日签署协议出售八架带租约飞机，包括六架自有飞机及两架管理飞机，交易预计2025年10月底前完成[101] - 融资租赁及经营租赁收入总额为1908.1百万港元，较去年同期减少314.4百万港元或14.1%[23] - 加权平均租赁租金收益率为9.3%，去年同期为10.1%[24] - 出售19架飞机及部件贸易收益净额294.7百万港元，去年同期出售5架收益25.4百万港元[26] - 飞机及发动机账面净值从2024年12月31日的287.92亿港元增至2025年6月30日的290.06亿港元，增加约2.14亿港元[184] - 飞机账面净值为283.93亿港元（2025年6月30日），较2024年12月31日的280.72亿港元增加3.21亿港元[186] - 经营租赁飞机中213.58亿港元（2025年6月30日）已抵押用于融资，较2024年12月31日的238.68亿港元减少25.10亿港元[186] - 融资租赁应收款项总额为56.194亿港元，较2024年末增长1.58%[199] - 融资租赁应收款项现值达48.931亿港元，对应未赚取融资收入7.263亿港元[199] - 融资租赁投资净额95.415亿港元，其中不获保证剩余价值现值为46.484亿港元[199] - 一年内到期融资租赁应收款项达16.831亿港元，占总额29.95%[199] 各地区表现 - 自有机队67%租赁给中国（含港澳台）航司[12] - 海外客户占比超过30%[12] - 融资租赁应收款项总账面值于2025年6月30日为4,893,099千港元（亚洲地区）[159] - 经营租赁应收款项总账面值于2025年6月30日为332,114千港元（亚洲215,696千港元、欧洲11,349千港元、美洲105,069千港元）[160] - 亚洲地区经营租赁应收款项预期信贷亏损拨备率为32.2%（69,458千港元÷215,696千港元）[160] - 欧洲地区经营租赁应收款项预期信贷亏损拨备率为100%（11,349千港元÷11,349千港元）[160] - 美洲地区经营租赁应收款项预期信贷亏损拨备率为65.5%（68,791千港元÷105,069千港元）[160] - 承租人集中分布于中国内地及全球其他地区航空公司，存在行业集中风险[160] 管理层讨论和指引 - 董事会决议派发中期股息每股普通股0.12港元，总计89.8百万港元[8] - 整体租金回收率达102%[12] - 预期信贷亏损拨回主要由于合营公司偿还贷款及经营业绩改善[31] - 公司宣布派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息每股0.12港元，与2024年中期股息持平，派息日为2025年10月8日[104] - 公司于2025年2月偿还到期的人民币12亿元非公开债券，该债券为2022年2月发行的三年期债券，票面息率4.4%[106] - 公司确认公众持股量符合上市规则要求，且自2025年6月30日至报告日无重大期后事项（除已披露事项外）[102][103] - 德勤对中期合并财务资料进行审阅，未发现违反香港会计准则第34号的情况，但比较期数据未经审阅[113][114] - 现金流利率风险主要通过配对飞机租赁租率与借贷利率管理[148] - 货币兑换风险主要源于美元计值飞机租赁收入与人民币计值借贷的货币错配[145] - 飞机购买资本承担414亿港元（2024年末：451亿港元）[60] - 飞机订单簿达114架（88架空客A320+26架中国商飞C909）[60] 融资和流动性 - 新增及续期融资额度超100亿港元[13] - 现金及现金等价物为4884百万港元[13] - 未提取借贷融资为11228百万港元[13] - 现金及未提取融资总结余为16112百万港元[13] - 仓储式飞机融资规模提升至7亿美元[14] - 发行15亿人民币公司债票面利率2.38%[16] - 人民币借贷占有息债务总额比重达32%[16] - 资产总额为58612.8百万港元，较2024年底增加373.1百万港元或0.6%[21] - 负债总额为52787.1百万港元，较2024年底减少124.4百万港元或0.2%[22] - 总资产增长0.6%至58,612.8百万港元[37][38] - 持作出售资产减少22.1%至4,330.2百万港元[38] - 经营租赁应收款项总额从2024年12月31日的376.9百万港元减少至2025年6月30日的332.1百万港元，下降44.8百万港元或11.9%[48] - 公司负债总额为52,787.1百万港元，较2024年末的52,911.5百万港元减少124.4百万港元或0.2%[49][50] - 计息债务总额增加0.5%至48,843.3百万港元，其中债券及融资券增长11.5%至4,384.1百万港元[50][52] - 借贷总额减少0.5%至42,816.0百万港元，主要因飞机购买融资减少7.1%至20,009.0百万港元[51] - 机队规模从159架减少至151架，导致PDP融资减少9.6%至5,688.5百万港元[51] - 公司权益总额增长9.3%至5,825.7百万港元，计息债务与权益比率从9.1:1改善至8.4:1[56] - 负债比率微降0.1个百分点至83.3%，资产负债比率下降0.8个百分点至90.1%[56] - 租金收取比率提升至102.2%（2024年同期：101.3%），反映航空业复苏趋势[48] - 累计预期信贷亏损拨备为149.6百万港元，较2024年末的153.0百万港元减少2.2%[46] - 公司发行永久资本证券获得530.628百万港元资金[122] - 经营活动中已付所得税为146.034百万港元，较去年同期98.614百万港元增长48.1%[124] - 投资活动中出售飞机所得款项为5.875744十亿港元，较去年同期327.758百万港元大幅增长1693%[124] - 融资活动通过借贷获得13.75038十亿港元资金[125] - 期末现金及现金等价物为4.884186十亿港元，较期初3.778318十亿港元增长29.3%[125] - 公司支付股息134.037百万港元，较去年同期111.653百万港元增长20.1%[122] - 来自经营活动的现金流量净额为1.012038十亿港元，较去年同期1.544558十亿港元下降34.5%[124] - 购买物业、厂房及设备支出4.465435十亿港元，较去年同期4.567983十亿港元略有下降[124] - 融资活动所用现金流量净额为1.407113十亿港元，去年同期为产生3.20788十亿港元[125] - 流动负债超出流动资产7697.2百万港元[130] - 资本承担总额41390.3百万港元[130] - 一年内需支付资本承担12430.1百万港元[130] - 现金及现金等价物4884.2百万港元[130] - 已获银行提供PDP融资额度7126.3百万港元[133] - 获得11个飞机项目贷款融资总额2640.0百万港元[134] - 未来十二个月PDP计划付款4365.6百万港元[134] - 营运资金及循环贷款融资总额20218.2百万港元[138] - 已动用营运资金贷款13534.3百万港元[138] - 未动用贷款融资6683.9百万港元[138] - 公司现金及现金等价物于2025年6月30日为48.84亿港元，较2024年12月31日的37.78亿港元增长29.3%[165] - 公司流动负债净额于2025年6月30日为负76.97亿港元，较2024年12月31日的负49.84亿港元扩大54.4%[165] - 公司流动负债下借贷于2025年6月30日为163亿港元，较2024年12月31日的127亿港元增长28.3%[167] - 公司飞机贷款于2025年6月30日为51亿港元，较2024年12月31日的48亿港元增长6.3%[167] - 公司PDP融资于2025年6月30日为38亿港元，较2024年12月31日的27亿港元增长40.7%[167] - 公司计息债务于2025年6月30日为488.43亿港元，与2024年12月31日的485.77亿港元基本持平[169] - 公司负债比率于2025年6月30日为83.3%，较2024年12月31日的83.4%略有改善[169] - 公司计息债务与权益比率于2025年6月30日为8.4:1，较2024年12月31日的9.1:1有所改善[169] 风险管理和对冲 - 人民币汇率波动5%将导致除税前溢利变动195.7百万港元[35] - 公司持有人民币计值金融资产总额为2.133亿港元，金融负债总额为47.857亿港元，净风险敞口为-39.145亿港元[146] - 人民币兑美元或港元升值5%将导致除所得税前溢利减少1.957亿港元，贬值5%则增加同等金额[147] - 公司使用名义金额6.577亿港元的货币远期合约对冲人民币汇率风险[146] - 利率变动50基点将影响除所得税前溢利约7924.7万港元[152] - 参考美元有抵押隔夜融资利率的借贷规模为211.850亿港元[149] - 参考人民币贷款市场报价利率的借贷规模为45.044亿港元[149] - 公司持有11份未到期利率掉期合约，名义金额为14.413亿港元，账面值为-277万港元[152] - 利率敏感度分析显示现金流对冲利率衍生工具影响储备约37万港元[152] - 利率变动50点子的敏感度分析显示，对集团租赁收入及利息开支可能造成影响[153] - 融资租赁应收款项于2025年6月30日累计计提预期信贷亏损拨备22,757,000港元（2024年12月31日：18,508,000港元）[158] - 经营租赁应收款项于2025年6月30日累计计提预期信贷亏损拨备149,598,000港元（2024年12月31日：152,951,000港元）[158] - 信贷风险敞口采用净风险分析，基于融资租赁应收款项（扣除未保证剩余价值）及经营租赁应收款项余额确定[157] - 逾期超过90日的经营租赁应收款项占比为84%（279.5百万港元），较2024年末的79%（302.2百万港元）上升5个百分点[46] - 预期信贷亏损拨备为2.10亿港元（2025年6月30日），较2024年12月31日的2.16亿港元减少684.9万港元[187] - 累计预期信贷亏损拨备2275.7万港元，较2024年末增长22.99%[200] 投资和联营合营公司 - 公司向联营公司及合营公司贷款于2025年6月30日余额为3810万港元，2024年12月31日为3754万港元[165] - 公司融资租赁应收款项净额于2025年6月30日为33.52亿港元，较2024年12月31日的19.47亿港元增长72.2%[165] - 于联营及合营公司投资净额从2024年12月31日的4.92亿港元增至2025年6月30日的6.56亿港元，增加1.64亿港元[187] - 应收国际飞机再循环贷款账面值从2024年12月31日的2.43亿港元增至2025年6月30日的4.05亿港元，增加1.62亿港元[192] - 国际飞机再循环负债净额为7.87亿港元（2025年6月30日），较2024年12月31日的7.02亿港元增加8515.1万港元[192] - 应收中龙欧飞股东贷款结余为1.45亿港元（2025年6月30日），较2024年12月31日的1.40亿港元增加498.6万港元[190] - 集团应收航飞一号（天津）贷款余额为3965.1万港元，较2024年末增长3.25%[193] - 集团应收航飞二号（天津）贷款余额为3760.2万港元，较2024年末增长3.24%[193] - 集团应收TAM股东贷款余额为1566.3万港元，较2024年末大幅减少39.86%[194] - 集团持有TAM飞机租金押金196.6万美元（约1.5433亿港元），较2024年末增长59.84%[194] - 为联营及合营公司银行借贷提供担保309.6百万港元[59] - 按公平值计入损益的金融资产公平值收益增长75%至0.7百万港元[34] - 对冲失效收益增长200%至0.6百万港元[34] -

业绩表现 - 上半年盈利同比增长7%至1.4亿港元 [1] - 成本改善已见成效 飞机处置贡献重要增量 [1] - 中期成本改善为增长核心驱动 飞机处置有望持续创造可观收益 [1] 收入展望 - 下半年计划交付15架新飞机 自有机队规模回升支持租金收入 [1] - 加速推动飞机资产处置有望助力资产溢价兑现 支持利润表现 [1] 成本优化 - 持续聚焦多元化融资 降杠杆提评级优化债务及资本结构 [1] - 降低融资成本推动盈利能力修复 [1] 盈利预测与评级 - 引入2026年盈利预测4.75亿港元 [1] - 目标价上调22%至5港元 维持跑赢行业评级 [1]