核心观点 - 邮储银行吉安市分行通过全产业链金融服务支持特色产业发展 助力乡村振兴和经济社会高质量发展 [1][2] 金融服务策略 - 将支持特色产业发展作为落实乡村振兴战略的着力点 不断加强产品和服务创新 [1] - 立足地方特色产业 推出产业贷和农牧贷等创新信贷产品 [2] - 以服务上门和送贷下乡形式为三农客户提供优质高效贴心的金融服务 [2] - 充分发挥点多面广和长期扎根三农领域的优势 进一步下沉金融服务重心 [2] 业务实施情况 - 进行全产业链金融服务渗透 覆盖种植管理加工到销售各环节 [1] - 重点围绕普通农户和新型农业经营主体提供综合金融服务 [2] - 累计向家庭农场和种养专业大户等三农新型经营主体发放贷款200余户 金额超1亿元 [2] - 为江西吉安县横江镇葡萄种植基地提供70万元授信资金支持果园扩种 [1] 具体案例 - 信贷客户经理第一时间进行贷前调查 向葡萄种植基地发放20万元贷款支持扩张 [1] - 贷款资金支持使得葡萄产量增加品质更佳 串起农户甜蜜致富路 [1]

政策实施范围与机构参与 - 个人消费贷款贴息政策于2025年9月1日正式实施 持续至2026年8月31日 [1] - 政策覆盖6家国有大行、12家全国性股份制商业银行及5家其他个人消费贷款发放机构 [1] - 贴息适用于实际用于消费且可通过贷款发放账户识别消费交易信息的贷款部分 不含信用卡业务 [1] - 六大国有银行均在手机银行APP设置明显宣传提示并推出"贴息专区" [1] 贴息资格认定标准 - 消费行为时间窗口为2025年9月1日至2026年8月31日期间 [2] - 政策执行前发放的未使用贷款 在政策期内消费仍可享受贴息 无需"还旧借新" [2] - 系统自动识别消费交易类型包括POS机刷卡、扫码支付、线上交易支付及向对公商户直接转账 [3] - 第三方支付平台绑定支付(微信、支付宝)功能于9月6日上线 [3] - 系统未识别交易可通过手机银行APP上传消费发票申请人工认定 自9月6日起实施 [3] 协议签署与操作流程 - 新签约客户在手机银行申请成功页签署《个人消费贷款财政贴息服务协议》 [4] - 政策前签约但政策后支用贷款的客户在支用成功页签署协议 [4] - 上传发票时未签署协议的客户可通过手机银行专区补签 [4] - 贴息业务办理渠道包括手机银行APP和营业网点 明确禁止第三方中介参与 [5] - 贴息详情通过短信通知和手机银行APP自动推送 无需额外操作 [5] 费用结构与合规要求 - 银行在贴息业务办理过程中不收取任何费用 [6] - 严禁提供虚假证明材料、虚构交易背景及通过不法中介申贷行为 [8] - 对套取贴息资金行为将追回贴息资金并纳入个人征信记录 [8]

保险资金权益投资规模与增速 - 保险资金运用余额持有股票比例在二季度环比提升0.4个百分点至8.8% [1] - 二季度保险资金净流入股票规模约2000亿元 连续五个季度大幅增配 [1] - 预计2025年下半年保险资金将增配A+H股票3000至4000亿元 基于新增保费收入30%的比例估算及5%的同比增速假设 [5] 保险资金投资方式转变 - 保险资金参与权益资产的方式从2024年第四季度起由委托外部管理转向直接投资 表现为持有股票规模稳步提升而基金规模下降 [8] 行业配置与个股选择特征 - 二季度保险资金增配银行、通信、传媒行业 减持煤炭、电子、国防军工行业 [11] - 增持前20大个股平均股息率达3.80% 增持前50个股平均股息率为3.15% 减持前20个股中石油石化和煤炭行业较多 剔除后股息率显著较低 [13] - 配置思路以高股息为底色 从传统红利资产扩圈至通信、食品饮料、汽车、传媒、有色金属、建筑装饰等广义红利资产 [13] 港股投资偏好与举牌活动 - 截至2025年8月31日 保险资金举牌上市公司28次 超过去年全年 其中港股举牌23次 占比大幅提升 [16] - 险资举牌偏好港股银行及高股息资产 如农业银行H股股息率5.4% 邮储银行H股股息率5.9% [17] - 保险资金增配港股贯穿2025年前8个月 是港股红利资产上涨的核心驱动因素 [19] ETF投资策略调整 - 2025年上半年保险资金作为前十大持有人持有ETF规模2149亿元 环比增长33亿元 总量配置放缓 [23] - 保险资金增配中证A500、TMT、制造、券商等行业ETF 减配沪深300与红利主题ETF [26] - 行业主题ETF净流入609亿元 保险资金增持235亿元 占净流入规模三分之一 重点增配TMT、制造、金融地产、周期ETF [29] - 以科创芯片ETF为例 保险资金持有规模从2024年下半年的10.4亿元快速增长至2025年上半年的48.3亿元 [30] 上市险企股票配置动态 - 2025年上半年A股5家上市险企持有股票市值较2024年末增长4119亿元 环比增长28.7% [31] - 上市险企配置股票资产比例达9.4% 环比提升1.6个百分点 增速快于行业整体 [33] - 上市险企持有FVOCI股票环比增长2843亿元 增幅62.2% 持有FVTPL股票环比增长1276亿元 增幅13.1% [36]

行业净息差现状 - 2025年上半年42家A股上市银行中38家净息差较2024年下滑，1家持平，3家回升 [3] - 国有六大行净息差普遍收窄：工商银行1.30%（同比下降13个基点）、建设银行1.40%（降14bp）、农业银行1.32%（降13bp）、中国银行1.26%（降18bp）、邮储银行1.70%（降21bp）、交通银行1.21%（降8bp） [3] - 二季度末商业银行整体净息差1.42%，较一季度下降0.01个百分点，其中大型商业银行1.31%（降0.02pp）、股份制银行1.55%（降0.01pp）、民营银行3.91%（降0.04pp） [4] 息差收窄驱动因素 - 资产收益率下行是息差边际收窄主要驱动因素，负债端成本改善支撑降幅趋缓 [4] - LPR利率持续下行、存量房贷利率调整及美联储降息导致资产收益率下降快于负债成本 [3] - 贷款定价调整快于存款，政策性因素（如存量房贷调整）及有效需求疲弱持续施压资产端收益率 [6][7] 银行应对策略 - 通过主动资产负债管理优化结构：工商银行采取综合研判及主动管理措施使息差降幅同比收窄6个基点 [5] - 邮储银行通过业务布局优化与精细化管理使二季度息差边际表现优于同业 [4] - 华夏银行双向发力资产与负债端：提升优质资产占比，加强负债精细化管理与客户链式开发 [8] - 中国银行发挥全球化优势加大外币债券投资，招商银行优化定价管理保持息差合理区间 [6][8] 下半年趋势展望 - 多家银行管理层预计净息差降幅将逐季收窄并边际趋稳 [5][6] - 存款利率市场化调整机制效能释放及同业负债成本下行有望带动负债端付息成本下降 [6] - 广发证券研报预计2025年银行业息差收窄幅度趋缓，整体表现优于2024年 [6] - 浦发银行预计未来两年内净息差可能触底反弹，降幅进一步收敛 [9]

交易详情 - 中国平安人寿保险股份有限公司于9月2日增持邮储银行1238.1万股 [1] - 每股作价5.7094港元 总金额约7068.81万港元 [1] - 增持后最新持股数量达31.8亿股 持股比例升至16.01% [1] 股权结构变化 - 本次增持后中国平安人寿对邮储银行持股比例增加 [1] - 持股比例由增持前水平提升至16.01% [1] - 持股数量增加1238.1万股至31.8亿股 [1] 市场动向 - 交易通过香港联交所进行 涉及邮储银行H股(01658) [1] - 单笔交易规模达7068.81万港元 [1] - 每股交易价格5.7094港元 [1]

交易详情 - 中国平安人寿保险股份有限公司于9月2日增持邮储银行1238.1万股[1] - 每股作价5.7094港元[1] - 总交易金额约7068.81万港元[1] 持股变动 - 增持后最新持股数量达31.8亿股[1] - 持股比例从15.99%升至16.01%[1] - 本次增持1238.1万股对应持股比例提升0.02个百分点[1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 邮储银行作为零售特色国有行 依托自营+代理运营模式 布局近四万个营业网点 奠定了扎实的客户基础和负债优势 零售战略定力强 9月4日收盘价对应2025年0.84倍PB估值 [9] 核心观点 - 1H25营收同比增长1.5%至1,794.5亿元 归母净利润同比增长0.8%至492.3亿元 增速环比改善 主要得益于非息收入增速提升及净利息收入降幅收窄 [1][2] - 非息收入表现亮眼 其他非息收入同比+25.2% 净手续费收入同比+11.6% 其中投行业务、理财业务、托管业务中收均实现较快增长 [2] - 成本管控效果显著 储蓄代理费同比下降8.9% 业务及管理费同比下降7.4% 成本收入比54.7% 同比下降5.2个百分点 拨备前利润同比高增14.8% [2] - 资产质量压力主要集中于零售业务 对公贷款不良率0.49%较年初下降5bp 但零售贷款不良率1.38%较年初上升10bp 个人小额贷款不良率2.3%较年初上升9bp [5] - 贷款实现双位数增长 6月末贷款同比+10.1% 增速领先国有行 其中对公贷款较年初+14.8% 零售贷款较年初+1.9% [3] 财务表现 - 净利息收入同比-2.7% 但降幅环比收窄1.1个百分点 净息差1.7% 较24年下降17bp 负债成本降幅小于同业 存款付息率较24年下降21bp [4] - 信用减值损失同比+34.6% 对利润形成拖累 归母净利润增速0.8%中 规模(+9.4%)、非息(+4.2%)、成本(+13.3%)为正贡献 息差(-12%)、拨备(-6.0%)、税收(-7.8%)为拖累项 [2] - ROE为10.91% 同比下降0.52个百分点 拨备覆盖率260.4% 环比下降5.8个百分点 但仍高于国有行均值 [1][5] 业务发展 - 对公贷款投放前三行业为水利环境公共设施管理业(新增占比16.6%)、制造业(15.1%)、租赁和商务服务业(12.3%) [3] - 零售贷款在需求偏弱环境下保持增长 个人小额贷款、消费贷、按揭贷款较年初分别+4.2%、+2.6%、+0.9% [3] - 财政注资落地夯实资本实力 预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.5%、2.8%、3.8% 对应BVPS分别为7.59、8.12、8.67元/股 [9][10] 市场表现 - 总市值7,674.07亿元 流通市值4,289.12亿元 52周股价区间6.39-4.51元 52周日均换手率2.06% [6]

板块表现 - 国有大型银行板块较上一交易日下跌2.12% [1] - 邮储银行领跌板块 跌幅达2.97% [1] - 农业银行下跌2.93% 中国银行下跌1.78% 建设银行下跌1.63% 工商银行下跌1.33% 交通银行下跌0.95% [1] 市场对比 - 上证指数报收3812.51点 上涨1.24% [1] - 深证成指报收12590.56点 上涨3.89% [1] - 银行板块表现显著弱于大盘指数 [1] 成交情况 - 农业银行成交624.12万手 成交额45.89亿元 [1] - 工商银行成交441.71万手 成交额32.95亿元 [1] - 中国银行成交367.03万手 成交额20.30亿元 [1] - 交通银行成交173.81万手 成交额12.64亿元 [1] - 邮储银行成交183.06万手 成交额11.44亿元 [1] - 建设银行成交136.76万手 成交额12.40亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出6.32亿元 [1] - 游资资金净流入5.61亿元 [1] - 散户资金净流入7102.99万元 [1] - 农业银行主力净流出2.47亿元 游资净流入2.23亿元 [2] - 交通银行主力净流出1.49亿元 游资净流入1.16亿元 [2] - 建设银行主力净流出9508.26万元 游资净流入5867.32万元 [2] - 中国银行主力净流出5466.04万元 游资净流入1.01亿元 [2] - 工商银行主力净流出5423.72万元 游资净流入2776.01万元 [2] - 邮储银行主力净流出3203.26万元 游资净流入3515.99万元 [2]

银行股市场表现 - 农业银行股价下跌超过3% [1] - 邮储银行、江阴银行、中信银行、华夏银行股价下跌超过2% [1] - 中国银行、建设银行、重庆银行股价均出现下跌 [1]

私人银行业务规模与增长 - 截至2025年6月末，15家银行私人银行客户总数突破163万户，较年初新增近15万户，增幅超过10% [2] - 四大国有行私人银行管理资产规模（AUM）均超3万亿元，其中农业银行以3.5万亿元AUM保持行业第一，建设银行AUM达3.18万亿元，较上年末增长14.39% [2][4] - 兴业银行私人银行AUM首次突破1万亿元，平安银行AUM较去年末微降0.5%至1.97万亿元 [2][5] 国有行业务表现 - 四大国有行（农、中、建、交）私人银行客户总数达86.4万户，其中建设银行客户数新增3.4万户至26.55万户，增幅14.69% [2][4] - 中国银行私人银行AUM达3.4万亿元，增速8.28%，户均资产1567万元为国有大行最高 [4] - 邮储银行私人银行客户数增长超过21%，新增7200户至4.14万户，增速居国有行首位 [4] 股份制银行业务分化 - 招商银行私人银行客户数达18.27万户，新增1.36万户，增幅8%领跑股份行 [5] - 平安银行私人银行客户数新增3100户至9.99万户，但AUM下降0.5%，户均资产1968万元位列上市银行前列 [5] - 中信银行和兴业银行AUM分别为1.28万亿元和1.05万亿元，增速分别为9.33%和9.59% [6] 区域银行高速增长 - 宁波银行私人银行AUM达3585亿元，增速17.62%，客户数突破3万户，增速20.27%，户均资产1192.30万元 [7] - 北京银行私人银行AUM增速17.06%，浦发银行私人银行AUM近7500亿元，民生银行私银及财富客群AUM同比增长超23% [7] 行业竞争格局变化 - 私人银行业务呈现"头部集中、差异化竞争"局面，头部银行依靠品牌和综合服务能力主导市场，中小银行通过差异化战略争夺份额 [7] - 多家银行私人银行户均资产出现下降，平安银行从2000万元下滑至1968万元，光大银行从984万元下滑至982万元 [9] - 行业竞争进入存量博弈新阶段，新晋高净值客户大量吸纳，但超高净值客户增速放缓 [9] 客户结构转型与服务创新 - 私人银行客户结构从传统企业主向科研人员、创业团队等新富群体转变，工商银行将"科学家"纳入重点客群 [10] - 建设银行强调家族财富传承与公益慈善，农业银行加码养老金融并成立养老财富管理中心，上半年新增高净值客户超2万户 [10] - 私人银行业务成为商业银行零售业务转型核心驱动力，推动投行、资管、家族信托等跨业务协同 [11]