政策动态 - 国家药监局公开征求意见优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展强化标准引领创新完善高端医疗器械标准体系 [1] - 加快发布医用外骨骼机器人放射性核素成像设备等相关标准推进医用机器人人工智能医疗器械高端医学影像设备等领域基础通用标准制修订 [1] - 筹建医用机器人人工智能医疗器械标准化技术委员会加强新型生物材料标准化研究包括增材制造用医用材料脑机接口柔性电极基因工程合成生物材料 [1] - 开展人工智能医疗器械数字标准样本数据集研究通过快速程序推动高端医疗器械急需标准立项 [1] 行业数据 - 2025年3月国家药监局批准注册医疗器械产品308个其中境内第三类248个进口第三类34个进口第二类19个港澳台7个 [1] 市场影响 - 医疗领域设备更新政策将持续三年可能拓展到内镜或其他领域拉动医疗设备业务需求端 [1] - 政策促进终端医院采购恢复正常释放压抑需求看好医疗设备市场持续复苏头部公司将持续受益 [1] 相关标的 - 港股医疗器械产业链包括启明医疗-B(02500)爱康医疗(01789)微创机器人-B(02252)沛嘉医疗-B(09996)微创医疗(00853)堃博医疗-B(02216)一脉阳光(02522) [2]

文章核心观点 - 中金维持微创医疗2025年归母净亏损3954万美元不变，首次引入2026年归母净利润预测7381万美元，维持跑赢行业评级，上调目标价57%至11港元，认为公司2024年减亏幅度符合预期 [1] 2024年业绩情况 - 公司2024年收入10.31亿美元，剔除汇率影响后同比+9.6%，年内亏损2.68亿美元，2023年为亏损6.49亿美元，归母净亏损为2.14亿美元，2023年为亏损4.78亿美元，收入端略低于预期，亏损收窄幅度符合预期 [2] 业务板块表现 骨科和心律管理业务 - 2024年骨科收入同比+6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA转正，中国区收入同比+26.1%且人工关节国家集采续约全线中标，预计2025年收入同比+10%，中国收入同比+25 - 30% [3] - 2024年心律管理收入同比+7.2%，中国区收入同比+51.3%，预计2025年收入实现5 - 7%增长并实现EBITDA转正 [3] 心脑血管业务 - 2024年国内冠脉收入同比+2.0%，大动脉和外周收入同比+1.6%，神经介入收入同比+8.3%，心脏瓣膜收入同比+4.0%，增速放缓或与医疗行业整顿、产品集采或降价有关 [3] - 2024年出海收入9580万美元，同比+84.7%，预计2025年可达1.7亿美元左右，同比增长80%左右 [3] 手术机器人业务 - 2024年收入同比+146%，图迈全球订单39台，国内实现19台商业化装机 [3] 盈利预测 - 2024年公司三项费用率合计下降24ppt，预计2025年进一步下降11ppt至合计57%左右 [4] - 2024年出售附属和参股企业贡献约1.15亿美元收益，预计2025年继续聚焦主业处置非核心资产，收益规模维持1亿美元左右 [4] - 预计公司2025年毛利率53 - 54%，有望在2025年继续大幅减亏，2026年附近实现盈利 [4]

公司业绩 - 2024年公司实现收入10 31亿美元 同比增长9 6%（剔除汇率影响） 主要得益于全球化平台集约优势和自有产品出海业务强劲增长（24年自有品牌出海实现营收0 96亿美元 同比增长84 7%） [4] - 2024年公司净利润亏损2 69亿美元 同比大幅收窄58 6% EBITDA实现转正 从去年同期的亏损3 70亿元改善至盈利0 60亿美元 主要得益于收入增长、成本控制和资源聚焦等措施 [4] - 2024年公司销售、管理和研发费用合计下降2 17亿美元 三项费用率合计下降28 5 pct 其中研发费用率下降19 0 pct [4] 地区收入分布 - 24年国内实现营收5 22亿美元 同比增长6 0% [4] - 北美洲实现营收0 92亿美元 同比下降7 5% [4] - 欧洲实现营收2 80亿美元 同比增长10 5% [4] - 亚洲（除中国）实现营收0 88亿美元 同比增长23 6% [4] - 南美洲实现营收0 33亿美元 同比增长46 5% [4] - 其他地区实现收入0 15亿美元 同比增长43 2% [4] 业务领域 - 产品涵盖心血管及结构性心脏病、脑血管神经调控机接口、大血管生命支持与外周、电生理及心律管理系统、医疗机器人数字化医疗、妇科泌尿科消化科医疗、关节脊柱创伤运动医学、眼科呼吸道与家庭医学、癌症治疗患者生命保障、内分泌体内外诊断生殖、合成生物再生医学焕活、功效护肤整容塑形医美等十二大业务领域 [5] 全球化布局 - 产品已进入全球100多个国家的逾2万家医院 平均每5秒就有一个微创的产品被用于挽救和延长生命或提升生命品质 [6] - 海外收入占比从2020年15%提升至2023年28% 欧洲CE、美国FDA认证加速 [6] - 在东南亚、拉美等新兴市场的布局避开欧美巨头主战场 性价比优势明显 [6] 研发实力 - 全球专利申请超6000项 其中PCT国际专利超1500项 [6] - 2024年公司研发的新一代生物可吸收心脏支架"火鹮"通过国家药品监督管理局的注册审评 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药领域、医疗器械行业、IVD（体外诊断）行业 - **公司**：恒瑞医药、百济神州、信达生物、智晶制药、科伦博泰、康方生物、泽璟制药、诺诚健华、一方生物开普云资产、中国生物制药、石药集团、迈瑞医疗、新产业、惠泰、归创通桥、微创医疗、仁新、爱博、远大威高股份、康基医疗、金石亚药、欧普康视、CXO 行业 [3][11][12][14][17][18][22][23][26][30] 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策变化** - **集采政策优化**：两会强调“优化集采”和“完善药品价格形成机制”，回归市场化竞争机制，缓解行业估值压制，利好差异化和品牌产品，降低非医保支付品类价格干预风险；新集采政策征求意见稿优化价格竞争机制、动态调整集采药品支付标准、强调仿制药质量与疗效评价并加强监管，优化医保支付环境，提升企业盈利能力 [2][3][4][8] - **医保支付价政策**：以明确文件支持，给予品牌药等市场化定价认可，让生物医药市场回归市场定价机制，提升行业整体估值；2026 年底前中国所有 DRG 将全面落地，需重新甄选评估有临床获益和患者刚需产品的价格潜力 [5] - **医保政策转向**：从费用节约转向健康优先，优化集采政策，强化质量监管，建立药品耗材追溯机制，减少医保资金跑冒滴漏，提高医药终端合规性，释放资金缓解医保基金压力；健全多层次医疗支付体系，打开医药行业支付空间 [27] 2. **创新药发展** - **商保助力**：商保推进速度加快，中国保险业协会推出商业健康险目录，涵盖更多创新药等；一线城市预计今年 6 月 30 日前大部分落地城市定制险，上海“全药保”将为创新药和创新服务带来新支付契机，商业保险市场预计超万亿规模，支撑行业发展 [6][7] - **企业表现**：多家企业如恒瑞医药、百济神州、信达生物等预计实现首次或持续盈利，可能推出重磅产品；对外授权合作增多，中国生物制药产业能力获全球认可 [3][9][11] - **新兴赛道**：ADC、新一代 O 类生物、TCE、口服自免赛道等展现积极数据和全球合作潜力，如科伦博泰、康方生物、泽璟制药、诺诚健华等企业在相应赛道表现突出 [3][13] 3. **医疗器械行业** - **发展前景**：高值耗材市场渗透率低，国产替代空间大，血管介入、骨科、眼科等细分行业表现强劲，国产品牌如迈瑞医疗逐渐崛起 [3][17][18] - **卫生经济学效应**：高值耗材和体外诊断试剂效应显著，2025 年将成为相关产品商业化元年，国产创新医疗器械如 PFA 产品有较大发展潜力，商保纳入支付体系将促进国产替代率和行业增速 [20] - **行业格局**：国产医疗器械技术实力与国际巨头不相上下，在研发、迭代及商业化推广方面具备较强实力；高值耗材领域受集采影响，但骨科市场受益于老龄化趋势向好；IVD 行业将在集采和库存扰动下迎来估值修复 [21][22] 4. **商业健康险发展**：分为三步走，第一步惠民保产品普及，已覆盖全国 200 多个城市；第二步惠民保升级，2025 年为升级元年；第三步进入鲶鱼效应阶段，转化为赔付率较高的中高端商业健康险产品，预计未来 5 - 10 年带来几千亿级别增量支付来源 [16] 5. **行业盈利预期**：2025 年，由于商保增量支付、集采优化及加快结算速度等因素，预计医药行业收入、利润和现金流出现预期反转，涵盖传统药品和医疗器械尤其是高值耗材方面 [3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **港股表现**：港股创新药企整体呈现估值修复趋势，部分企业如中国生物制药和石药集团仍处于底部区间；港股小市值医疗器械公司账上现金充裕，有望先迎来估值重估，中长期大型龙头公司估值提升更具确定性；港股传统企业如远大威高股份主业盈利稳定，创新业务发展前景值得关注 [12][23][26] - **医疗器械并购**：医疗器械领域并购活动活跃，医院手术量受合规管理等影响，部分公司毛利和净利水平保持高位，政策反转下估值及未来增长确定性有望提升 [25] - **医保政策转向影响**：创新属性增强，二季度创新药数据发布支撑板块，部分仿创药企业和单一产品占比高的公司可能迎来估值提升；多元化支付使高价高质耗材应用增加，生物医药板块盈利性、现金流和政策预期改善；大量 out licence 和产品出口显示国际化亮点，关注疫苗出口等方向 [30]

文章核心观点 微创医疗2024年度业绩收入增长、亏损收窄，通过搭建平台、获批新产品等提升竞争力，未来聚焦核心业务推动高质量发展 [1][2] 业绩情况 - 2024年度收入10.31亿美元，同比增长8.5% [1] - 公司权益股东应占亏损2.14亿美元，同比收窄55.2% [1] - 每股基本亏损11.68美分 [1] 亏损收窄原因 - 集团收入同比增长10%（剔除汇率影响），出海业务收入同比大幅增长85% [1] - 推进落实资源聚焦措施，三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降24%，运营费率同比下降29个百分点，研发费率由40%降至21% [1] - 完成数家非核心业务策略性撤资，带来净收益 [1] 业务举措 - 整合全球业务资源，搭建全球通商业化平台，助力境内研发产品海外销售 [2] - 创新产品销售覆盖100多个国家及地区逾两万家医院，平台承载创新产品整合化销售 [2] 产品获批情况 - 报告期内及至公告日期，获58项中国三类医疗器械首次注册证 [2] - 在43个海外市场获249项首次注册证 [2] 未来规划 - 以提升财务报表健康度为首要目标，聚焦核心业务，持续精益管理，加速扭亏 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为10.311亿美元，同比增长10%（剔除汇率影响），2023年为9.50725亿美元[1][5][6] - 2024年公司毛利为5.74092亿美元，同比增加7.9%，2023年为5.32098亿美元[1][6] - 2024年公司年内亏损2.685亿美元，同比减亏59%，2023年为6.49157亿美元[1] - 2024年公司实现EBITDA转正，从去年亏损3.704亿美元改善至盈利6040万美元[1] - 2024年公司基本每股亏损11.68美分，同比减亏55.4%，2023年为26.19美分[1][6] - 2024年公司摊薄每股亏损12.15美分，同比减亏55.3%，2023年为27.17美分[1][6] - 2024年公司销售、管理、研发三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降24%，运营费率同比下降29个百分点，研发费率由40%下降至21%[5] - 2024年非流动资产为1896149千美元，2023年为1921958千美元[8] - 2024年流动资产为1737273千美元，2023年为2010447千美元[8] - 2024年流动负债为1179013千美元，2023年为1363920千美元[8] - 2024年非流动负债为1309565千美元，2023年为1165488千美元[9] - 2024年资产净值为1144844千美元，2023年为1402997千美元[9] - 2024年公司产生净亏损268459000美元及经营现金流出净额49669000美元[13] - 2024年来自与客户订立合约的收入为1,031,063千美元，2023年为950,725千美元[26] - 2024年12月31日，分配至现有合约剩余履约义务交易价格总额为34,354,000美元，2023年为45,249,000美元[27] - 2024年可呈報分部收入總計1054015千美元，2023年為962413千美元，同比增長9.52%[34][35] - 2024年可呈報分部利潤╱（虧損）淨額為 - 224149千美元，2023年為 - 534485千美元，虧損同比收窄58.06%[34][35] - 2024年銀行存款的利息收入總計18282千美元，2023年為23802千美元，同比下降23.19%[34][35] - 2024年利息開支總計58205千美元，2023年為48918千美元，同比增長19%[34][35] - 2024年年內折舊及攤銷總計134769千美元，2023年為131529千美元，同比增長2.46%[34][35] - 2024年可呈報分部資產總計3288862千美元，2023年為3484306千美元，同比下降5.59%[34][35] - 2024年年內添置非流動分部資產總計306541千美元，2023年為354400千美元，同比下降13.5%[34][35] - 2024年可呈報分部負債總計1837281千美元，2023年為1729628千美元，同比增長6.22%[34][35] - 2024年可呈报分部净亏损224,149千美元，2023年为534,485千美元，亏损幅度收窄[37] - 2024年综合亏损268,459千美元，2023年为649,157千美元，亏损大幅减少[37] - 2024年综合资产总额3,633,422千美元，2023年为3,932,405千美元，资产有所减少[37] - 2024年综合负债总额2,488,578千美元，2023年为2,529,408千美元，负债略有降低[37] - 2024年来自外部客户的收入1,031,063千美元，2023年为950,725千美元，收入有所增长[39] - 2024年其他收益净额29,359千美元，2023年为49,514千美元，收益净额减少[40] - 2024年融资成本106,404千美元，2023年为96,036千美元，融资成本增加[41] - 2024年当期税项总额42,032千美元，2023年为26,029千美元，当期税项增加[43] - 2024年每股基本亏损基于公司普通权益股东应占亏损214,043,000美元及年内已发行普通股加权平均数1,831,792,000股计算，2023年对应数据分别为477,629,000美元和1,823,930,000股[46] - 2024年公司普通权益股东应占亏损（摊薄）为2.22591亿美元，2023年为4.95554亿美元；普通股加权平均数2024年为18.31792亿股，2023年为18.2393亿股[47] - 2024年贸易应收款项（扣除亏损拨备）为2.65636亿美元，2023年为1.86448亿美元；其他应收款项等总计2024年为3.76564亿美元，2023年为3.10648亿美元[48] - 2024年一个月内贸易应收款项（扣除亏损拨备）为1.26052亿美元，2023年为0.925亿美元；一至三个月为0.79739亿美元，2023年为0.64396亿美元等[49] - 2024年12月31日，心脉医疗指定银行账户存款余额为1.81422亿美元，2023年为2.62741亿美元[50] - 2024年12月31日，位于中国内地的现金及现金等价物为4.34054亿美元，2023年为6.57991亿美元[51] - 2024年流动贸易及其他应付款项为6.38997亿美元，2023年为4.48342亿美元；非流动为0.24124亿美元，2023年为2.62865亿美元[52] - 2024年股份回购义务总计变动：年初为2.3978亿美元，年末为2.46948亿美元[54] - 截至2024年末，应偿还计息借贷总额为10.75777亿美元，2023年末为8.03768亿美元[56] - 2024年12月31日，集团提取的银行贷款共5.56319亿美元，2023年12月31日为2.88883亿美元[57] - 2024年末可换股债券总额为5.21357亿美元，2023年末为7.62737亿美元[59] - 2024年公司发行可换股债券/贷款变动后，衍生工具部分553.4万美元、负债部分3.69945亿美元、权益部分8365.1万美元，总计4.5913亿美元[69] - 2024年外科可换股债券变动后，12月31日结余427.9万美元[71] - 2024年公司法定普通股50亿股，金额50万美元，已发行且已缴足普通股18.46725亿股，金额18万美元[74] - 2024年公司根据股份奖励计划购回187.74万股，已付代价总额152.2万美元，1224.8341万份购股权获行使，总代价518.7万美元[75] - 2024年公司实现业务收入10.311亿美元，同比增长9.6%（剔除汇率影响）[82] - 报告期内，公司销售、管理、研发三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降23.6%，运营费率比例同比下降28.5个百分点，研发费率同比下降19个百分点[82] - 报告期内，公司净亏损2.685亿美元，较上年大幅收窄58.6%，EBITDA自去年亏损3.704亿美元改善至溢利6040万美元[82] - 公司2024年全年收入1031.1百万美元，较2023年的950.7百万美元增长8.5%，剔除汇率影响增长9.6%[118][119] - 2024年销售成本4.57亿美元，较2023年的4.186亿美元增加9.2%[129] - 2024年毛利5.741亿美元，较2023年的5.321亿美元增加7.9%，毛利率从56.0%降至55.7%[130] - 2024年研究及开发成本2.165亿美元，较2023年的3.794亿美元减少42.9%[131] - 2024年年内亏损从2023年的6.492亿美元大幅收窄至2.685亿美元，EBITDA从亏损3.704亿美元改善至收益6040万美元[138] - 2024年经调整净亏损从2023年的4.34553亿美元减少48.7%至2.22786亿美元[140] - 2024年底现金及现金等价物为7.13亿美元，较2023年底的10.196亿美元减少[142] - 2024年底借贷总额为15.971亿美元，较2023年底的15.665亿美元增加3060万美元，资产负债率从64.3%升至68.5%[143] - 2024年底流动资产净值为5.583亿美元，较2023年底的6.465亿美元减少[144] - 2024年汇兑净损失1230万美元，2023年为770万美元[145] - 2024年资本开支总额约1.084亿美元[146] - 2024年公司产生净亏损2.68459亿美元，经营现金流出净额4966.9万美元[151] 公司业务线数据关键指标变化 - 2024年公司出海业务收入同比大幅增长85%[5] - 2024年公司出海业务收入同比增长84.7%（剔除汇率影响）[82] - 报告期内，公司心血管介入业务全球营业收入16570万美元，同比提升9.9%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务运营费用占收入比率下降17.5个百分点[86] - 报告期内，心血管介入业务海外市场收入同比增长47.0%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务在欧洲、中东及非洲地区收入增长60.6%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务中国市场收入同比增长2.0%（剔除汇率影响）[86] - 骨科医疗器械业务全球营业收入25270万美元，同比增长6.2%（剔除汇率影响），净亏损同比收窄67.1%，EBITDA转正[90] - 国际（非中国）骨科业务收入同比增长3.6%（剔除汇率影响），其中EMEA地区增长16.8%，日本地区增长7.2%，膝关节产品销售额增长7.4%（均剔除汇率影响）[91] - 中国骨科业务收入同比提升26.1%（剔除汇率影响）[91] - 心律管理业务全球收入22060万美元，同比增长7.2%（剔除汇率影响），EBITDA较上年改善[92] - 心律管理国际（非中国）业务收入同比上升3.4%（剔除汇率影响）[92] - 心律管理中国业务收入同比提升51.3%（剔除汇率影响）[93] - 公司起搏器产品销售额同比大幅提升56.1%（剔除汇率影响），导线产品销售额同比提升34.4%（剔除汇率影响）[93] - 报告期内心脉医疗实现收入16950万美元，较上年同比增长1.6%（剔除汇率影响）[94] - 报告期内心脉医疗海外收入同比大幅增长99.4%，海外收入占该板块收入比重提升至13.6%[94] - 微创脑科学报告期内收入107.0百万美元，同比增长14.4%（剔除汇率影响），海外收入占比提升至9.9%[98] - 微创脑科学海外收入同比显著增长137.6%（剔除汇率影响），已有8款产品出海，累计在30个海外国家和地区实现商业化[99] - 心通医疗报告期内收入50.7百万美元，同比增长7.5%（剔除汇率影响），海外收入占比提升至6.5%[101] - 心通医疗报告期内净亏损7.5百万美元，同比大幅收窄88.8%[101] - 微創機器人报告期内收入3600万美元，同比大幅提升146.0%（剔除汇率影响），国内及海外收入分别同比增长84.4%及388.2%（均剔除汇率影响），海外收入占比提升至40.2%[104] - 微創機器人报告期内净亏损同比收窄37.3%，自由现金流净流出显著减少42.1%[104] - 报告期内，集团出海平台收入5630万美元，较上年同比增长75.4%（剔除汇率影响）[112] - 报告期内，集团出海业务收入9580万美元，较上年同比增长84.7%（剔除汇率影响）[113] - 报告期内，心血管介入业务产品销售额同比增长47.0%（剔除汇率影响），手术机器人业务产品销售额同比增长388.2%（剔除汇率影响），神经介入业务产品销售额同比增长137.6%，大动脉及外周血管介入业务产品销售额同比增长99.4%（剔除汇率影响），结构性心脏病业务产品销售额同比增长108.3%（剔除汇率影响）[113] - 心血管介入业务2024年收入165.7百万美元，按美元计增长5.9%，剔除汇率影响增长9.9%[118][119] - 骨科医疗器械业务2024年收入252

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年收入预计近 10%增长，净亏损不超 2.75 亿美元，较上年同期亏损收窄超 58%，出海业务收入同比增约 80% [1] - 各业务表现良好，公司通过聚焦业务等举措大幅减亏，有望实现持续减亏 [2][3] - 公司是高值耗材领军企业，研发投入强劲，各业务线有多项研发成果 [3] 各目录总结 盈利预测 - 上调 2024 - 2025 年净利润预测为 -270 / -59 百万美元，新增 2026 年净利润预测为 91 百万美元 [3] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 1045、1198、1373 百万美元，增长率均为 14.6% [5][9] 市场数据 - 总股本 18.48 亿股，总市值 143.21 亿港元，一年最低/最高股价为 4.46 - 9.5 港元，近 3 月换手率 86.1% [6] 股价相对走势 - 1 个月相对收益 -2%、绝对收益 5%；3 个月相对收益 0%、绝对收益 18%；1 年相对收益 -32%、绝对收益 6% [8] 财务报表预测 损益表 - 2024 - 2026 年销售收入、毛利预计增长，销售、行政、研发费用预计降低，净利润将从亏损转为盈利 [9] 资产负债表 - 2024 - 2026 年非流动资产、流动资产、资产合计、负债合计、权益合计有相应变化 [10] 现金流量表 - 2024 - 2026 年经营活动现金流将转正，投资活动现金流稳定，融资活动现金流有波动 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年业绩预告显示集团收入预计实现近10%增长，净亏损不超过2.75亿美元，较上年同期亏损收窄超58%，出海业务收入同比增长约80% [1] - 国内外不利因素多但亏损幅度如期收窄，各业务有不同程度增长，完成非核心业务出售带来正向收益，正通过聚焦业务等举措大幅减亏 [2] - 公司是高值耗材领军企业，研发投入强劲，各业务线取得多项研发成果，截至24年末有36款绿通产品，集团及联营公司获多项注册证 [3] - 综合考虑集采等因素，预计公司有望持续减亏，上调24 - 25年净利润预测，新增26年净利润预测 [3] 各目录总结 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2026E营业收入分别为841、951、1045、1198、1373百万美元，增长率分别为8.0%、13.1%、10.0%、14.6%、14.6% [5] - 2022 - 2026E净利润分别为 - 437、 - 478、 - 270、 - 59、91百万美元 [5] - 2022 - 2026E EPS分别为 - 23.88、 - 26.04、 - 14.63、 - 3.17、4.92美分 [5] 市场数据 - 总股本18.48亿股，总市值143.21亿港元，一年最低/最高为4.46 - 9.5港元，近3月换手率86.1% [6] 股价相对走势 - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 2%、0%、 - 32%，绝对收益分别为5%、18%、6% [8] 财务报表与盈利预测 损益表 - 2022 - 2026E销售收入分别为841、951、1045、1198、1373百万美元，成本分别为 - 339、 - 419、 - 445、 - 491、 - 543百万美元等 [9] 资产负债表 - 2022 - 2026E非流动资产合计分别为2055、1922、2055、2015、2045百万美元，流动资产合计分别为1939、2010、1833、2029、2368百万美元等 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为 - 343、 - 232、 - 196、 - 12、158百万美元，投资活动现金流分别为 - 413、 - 377、 - 33、 - 34、 - 34百万美元等 [11]

财务表现 - 预计2024年收入同比增长近10%，剔除汇率影响后达74.07亿元人民币 [3] - 2024年净亏损不超过2.75亿美元（约19.9亿元人民币），同比收窄超58% [4] - 经营费用占收入比率同比下降约28个百分点 [4] - 海外业务收入同比增长约80% [5] 产品与研发 - 6款产品进入国家创新医疗器械审批程序，累计达36款，连续十年行业第一 [6] - 获得46项国家三类医疗器械首次注册证 [6] - 在43个海外市场获184项首次注册证，含14项CE认证和3项FDA许可 [6] - 完成数家非核心业务出售，优化业务结构 [7] 子公司业绩 - 微创心脉医疗：预计2024年营收11.88-13.06亿元，同比增长0.02%-10.01%；净利润4.92-5.41亿元，同比增长0.01%-9.86% [8][9] - 微创电生理：预计2024年净利润4700-5600万元，同比增726.23%-884.44%；扣非净利润470-560万元，实现扭亏为盈 [10] 业务领域 - 心血管介入：Firehawk冠脉支架全球首个采用"靶向洗脱"技术 [12] - 骨科医疗器械：覆盖脊柱、关节和创伤领域 [13] - 心律管理：提供起搏器、除颤器等产品 [14] - 电生理：心脏电生理领域产品国内市场份额领先 [15] - 外科医疗器械：推动微创化和智能化发展 [16] - 机器人辅助手术系统：获多项国际认证并全球推广 [17] 创新与国际化 - 拥有多个全球研发中心，持续投入创新研发 [18] - 产品覆盖全球超100个国家和地区，参与国际行业标准制定 [20]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗保健行业中的手术机器人细分领域 - 公司：MicroPort MedBot（微创医疗机器人）、Intuitive Surgical（直觉外科公司，生产da Vinci机器人）、Fosun Pharma（复星医药）、Edge Medical（其产品为MP1000）、Tempus AI 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对MicroPort MedBot股票的“中性”评级，将目标价从8.4港元上调至19.3港元，目标价日期延长至2025年12月 [2][18] - MicroPort MedBot近期上涨限制了上行空间，AI应用效果有待时间验证 [2] - MicroPort MedBot有望受益于进口替代趋势，但面临竞争，预计2026年实现盈亏平衡 [10][20] 论据 - **股价表现与驱动因素**：过去两个月MicroPort MedBot跑赢恒生指数100%，受AI和机器人股票热潮以及亏损收窄推动，近期盈利预警和订单趋势增强了扩大装机量的信心 [2] - **产品与市场情况** - Toumai是首个经临床验证不逊色于da Vinci的国产腹腔镜机器人，有望保持在中国新手术机器人装机量的领先地位，预计到2033年在中国/海外装机量市场份额达13%/7%；Honghu借助微创骨科的市场地位发展 [2] - 2024年底，Medbot报告超100台机器人订单，约60台Toumai和40台Honghu；Toumai获CE认证，Honghu在五大洲有装机；预计Toumai 5G和经支气管机器人获批将推动装机量增长 [8] - **AI应用情况**：2020年开始在产品中应用AI，Toumai用于肺部手术导航，Honghu用于医学图像分析和手术规划；但手术机器人AI发展需时间，国内公司在AI发展上落后于外国公司 [8] - **财务情况** - 2024年上半年现金约2.21亿元人民币，预计2024年现金消耗4 - 5亿元人民币，可能需额外股权融资，但正在努力减少现金消耗 [2] - 上调2024E和2025E的营收预测，分别从2.47亿元人民币和6.81亿元人民币上调至2.62亿元人民币和7.59亿元人民币 [6] - 预计长期净利润率达35%，2026E净利润率达8%，实现盈亏平衡 [18] - **估值与风险** - 基于DCF分析得出2025年12月目标价19.3港元，假设WACC为13.1%，终端增长率为3% [11][21] - 下行风险包括机器人装机量低于预期、医疗保健领域AI情绪转变、公司股权融资、竞争加剧；上行风险包括政策利好、装机量增长超预期、提前实现盈亏平衡 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风格暴露情况**：价值因子排名99，成长因子排名18，动量因子排名9，质量因子排名98，低波动因子排名100 [7] - **过往评级与价格目标**：2023年3月25日评级“增持”，目标价59.9港元；2023年7月3日评级“增持”，目标价49.9港元；2023年9月4日评级“中性”，目标价22港元；2024年9月23日评级“中性”，目标价7.5港元；2024年11月28日评级“中性”，目标价8.4港元 [36] - **投资银行相关情况**：J.P. Morgan在过去12个月内担任MicroPort MedBot或相关实体证券公开发行的经理或联合经理，目前或过去12个月内是其客户，已获得投资银行服务补偿，预计未来三个月寻求投资银行服务补偿 [31][32][33]