China Ruyi Holdings Limited 中國儒意控股有限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） 閣下如對本通知有任何查詢，請於星期一至星期五（香港公眾假期除外）上午九時正至下午六 時正致電香港股份過戶登記分處客戶服務熱線，電話號碼為(852) 2980 1333。 （股份代號：136） 代表 中國儒意控股有限公司 董事長 柯利明 謹啟 於本公司網站登載公司通訊之通知 二零二五年四月十七日 致本公司證券之非登記持有人： 中國儒意控股有限公司（「本公司」）現謹通知 閣下，本公司之下述文件（「近期公司通訊」）之 英文及中文本，現已登載於本公司網站http://www.ryholdings.com（「本公司網站」）及香港聯合 交易所有限公司網站www.hkexnews.hk（「聯交所網站」）： 1. 截至二零二四年十二月三十一日之年度報告。 閣下可在本公司網站主頁「投資者關係」一欄選擇「年度報告」或在聯交所網站閱覽近期公司 通訊。 為了支援通過電郵進行電子通訊，建議非登記股東向代其持有股份的銀行、經紀、託管商或 代理人（統稱「中介機構」）提供其有效的電郵地址。如本公司沒有收到 閣下的中介機構透過 香港中 ...

倘 閣下因任何理由在收取或下載於本公司網站登載之近期公司通訊上有任何困難，本公司將在接獲 閣下 之要求時，即時向 閣下免費寄發近期公司通訊之印刷本。 China Ruyi Holdings Limited 中國儒意控股有限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：136） 通知函件 致列位股東： 中 國 儒 意 控 股 有 限 公 司（「本 公 司 」）現 謹 通 知 閣 下，本 公 司 之 下 述 文 件（「近 期 公 司 通 訊 」）之 英 文 及 中文本，現已登載於本公司網站http://www.ryholdings.com（「本 公 司 網 站」）及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 網 站 www.hkexnews.hk（「聯交所網站」）： 1. 截至二零二四年十二月三十一日止年度之年度報告。 閣下可在本公司網站主頁「投資者關係」一欄選擇「年度報告」或在聯交所網站閱覽近期公司通訊。 乙部： 更改收取日後公司通 訊 （附 註 1） 之方式 本人╱吾等擬按以下方式收取日後公司通訊： （請於空格內劃上「」號（如適用）） 此外， 閣下有權於任何時間填妥隨附之要求表格及利用所提供之郵寄標籤寄 ...

中國儒意控股有限公司（「本公司」）之公司通訊 本公司欣然隨附下列本公司之公司通訊（「近期公司通訊」），以供 閣下閱覽： 1. 截至二零二四年十二月三十一日止年度之年度報告。 閣下有權於任何時間填妥隨附之要求表格及利用所提供之郵寄標籤寄回本公司之香港股份 過戶登記分處卓佳證券登記有限公司（「香港股份登記分處 」），更改收取公司通訊 (附註1) 之方 式 之 選 擇（即 收 取 公 司 通 訊 之 印 刷 本，或 透 過 本 公 司 網 站 取 得 公 司 通 訊）。 閣下亦可以書 面通知香港股份過戶登記分處，地址為香港夏慤道16號遠東金融中心17樓，或透過電郵至 is-ecom@vistra.com提出要求，註明姓名、聯絡電話號碼、地址及要求。 近期公司通訊之英文及中文本現以可供閱覽之格式登載於本公司網站http://www.ryholdings.com， 亦已呈交香港聯合交易所有限公司以登載於其網站www.hkexnews.hk。 China Ruyi Holdings Limited 中國儒意控股有限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：136） 致列位股東： 為了支援通過電子郵件進行電子通訊， ...

纪要涉及的公司 中国如意，其前身是马斯克集团，2015 年被恒大和腾讯收购后改名为恒大网络，20 年末以 72 亿港元收购如意营业后更名 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国如意业务发展良好，财务状况佳，盈利提升，游戏业务或成第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级 [11][12] - **论据** - **管理团队经验丰富**：柯总、执行董事张总等是著名影视制片人，参与制作《独行月球》《你好李焕英》等爆款影视剧，张强文有二十多年从业经验，参与投资《中国合伙人》 [3] - **电影业务优势明显**：历史产出众多爆款影片，在剧本创作、制作、宣发和资源方面有竞争优势；如影业 06 年成立，参与投资制作百余部影视作品，《你好李焕英》票房超 50 亿，《独行月球》超 30 亿；23 和 24 年出品和联合出品电影数量增加；采用制片人中心制控制成本、提高 ROI；通过万达投资间接控制万达电影，双方业务可资源共享、加强协同 [4][6][7] - **流媒体业务布局领先**：南瓜电影是国内领先的纯会员订阅制流媒体，无广告，可免费看长视频；与腾讯战略合作共享版权；成立 AI 中国实验室，探索 AI 在多方面的应用 [8][9] - **游戏业务潜力大**：游戏厂牌如意锦绣 2022 年成立，已发行六款游戏，与腾讯在代理发行、推广和运营方面深度合作，有望成腾讯核心外部发行商；多次收购游戏发行公司；储备大 IP 改编游戏值得期待 [10] - **财务状况良好**：2024 年上半年影视、流媒体和游戏业务占比分别为 2.6 和接近一半一半；毛利率水平对应调整后的 PE 在 29 倍、24 倍和 20 倍，今年 20 倍出头 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司历史上多次配发股份，资金用于影视和游戏业务发展扩张及补充运营资金 [4] - 公司早期做广告业务，09 年柯总加入后拓展到策划图书业务，注重版权建设，储备了图书和 IP 版权 [5] - 公司电视剧业务从十年前至今持续贡献爆款剧集，如《琅琊榜》《明月传》等 [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失 承擔任何責任。 本公告僅供參考，不構成要約收購、購買或認購證券之邀請或招攬，或訂立協議進行任何前述者之邀請，且 不可視為邀請提出收購、購買或認購任何證券的要約。 本公告不會直接或間接於或向美國（ 包括其領土及屬地、美國任何州以及哥倫比亞特區）派發。本公告及其所 載資料並不構成或組成在美國購買、認購或出售證券的任何要約或招攬。證券未曾及將不會根據一九三三年 《美國證券法（》 經修訂（）「證券法」）或美國任何州或其他司法權區的證券法登記。證券會基於證券法S規例（「S 規例」）在美國境外發售及出售，而未根據證券法辦理登記或獲得豁免登記的情況下不可在美國境內發售或出 售。證券將不會在美國或限制或禁止有關公開發售的任何其他司法權區進行有關發售。本公告或其所載資料 並無索取金錢、證券或其他代價，而倘為回應本公告或其所載資料而發出金錢、證券或其他代價亦不會獲接 納。 China Ruyi Holdings Limited 中 國 儒 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國儒意控股有限公司("本公司") 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 00136 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

业绩数据 - 2024年集团收入36.71亿元，同比增长1.2%[11] - 2024年集团经调整净利润12.51亿元，同比增长120%[11] - 2024年集团经调整净利率达34.1%，同比显著提升[11] 作品荣誉 - 2024年电视剧《我的阿勒泰》入围戛纳国际电视剧节主竞赛单元并获两项大奖[12] - 2024年民国谍战剧《追风筝》获第三屆中国电视剧年度盛典“年度优秀电视剧”等奖[12] - 2024年公司主控电影《逆行人生》获2024微博电影之夜“年度关注影片”[12] - 2025年春节档公司参与出品电影《唐探1900》票房突破34亿元[12] ESG目标 - 以2022财年为基准，2032年之前将温室气体排放（范围1及2）密度减少10%[31] - 维持有害废弃物及无害废弃物产生总密度低于0.1千克/员工[31] - 以2022财年为基准，2025财年之前将用水密度减少3%[32] 排放数据 - 2024年氮氧化物排放130.59千克，较2023年下降[34] - 2024年硫氧化物排放0.40千克，较2023年下降[34] - 2024年颗粒物排放12.09千克，较2023年下降[34] - 2024年温室气体总排放量238.39吨二氧化碳当量，较2023年下降[34] - 2024年无害废弃物产生量0.003吨，较2023年下降[38] - 2024年有害废弃物产生量0.016吨，较2023年下降[38] 能源消耗 - 2024年电力消耗271,704千瓦时，较2023年下降12.9%[42] - 2024年燃料消耗27,312升，较2023年下降5.5%[42] - 2024年天然气消耗6,226立方米，较2023年增加[42] - 2024年水消耗2,916立方米，较2023年增加[42] 风险管理 - 应对实体急性风险，与当地气象部门建立沟通机制调整拍摄方案[46] - 应对实体慢性风险，制定外景拍摄应急预案并储备物资[46] - 应对转型政策及法律风险，关注法规政策变化并宣导对策[48] - 应对转型科技风险，识别高耗能设施及统计碳排放数据[48] - 应对转型市场风险，延长设备寿命、回收道具及优化人才管理[48] 员工情况 - 公司员工总数445人，男性264人占比59.3%，女性181人占比40.7%[110] - 18至30岁员工148人占比33.2%，31至50岁员工282人占比63.4%，51岁或以上员工15人占比3.4%[110] - 中国籍员工443人占比99.6%，海外籍员工2人占比0.4%[110] - 全职员工434人占比97.5%，兼职员工11人占比2.5%[110] - 员工总流失率为19.8%，男性流失率16.7%，女性流失率24.3%[110] - 18至30岁员工流失率25.0%，31至50岁员工流失率17.4%，51岁或以上员工流失率13.3%[110] - 男性员工受训百分比73%，平均受训时数1.7小时；女性员工受训百分比52%，平均受训时数1.8小时[111] - 一般员工受训百分比66%，平均受训时数1.7小时[111] 新品计划 - 根据《我们生活在南京》改编同名科幻电影并筹备[78] - 爱情奇幻电影《有朵云像你》即将上映[78] - 电视剧《检察官与少年》等项目待推出[78] - 《红警：荣耀》计划于2025年全球上线测试[84] - 《魔法门之英雄无敌：领主争霸》计划2025年内开启商业化测试[86] - 2025年2月27日上线《荒野国度》，还有《群星纪元》等储备产品[86] - 储备2款NBA授权合作游戏、1款《饼干人》改编游戏及2款小说改编游戏[86] 其他要点 - 董事会对集团ESG策略及报告负责并成立ESG工作小组[15] - 公司重视利益相关方反馈，与多方保持密切沟通[18] - 公司定期开展客户满意度调查，南瓜电影和景秀游戏根据反馈优化[88] - 公司建立完善用户投诉处理体系，报告期内未接获相关投诉[90] - 公司坚持打击侵权行为，制定知识产权管理制度[91] - 集团聘请律师审核广告业务及标语信息[95] - 集团制定内部管治框架，降低网络攻击风险[97] - 集团建立产品研发、运维部门协作模式[97] - 集团制定系统安全应急预案，设有异常事件报警机制[98] - 集团建立保障个人信息安全管理制度[100] - 公司向西藏日喀则灾区捐赠并调配救援物资[13] - 公司向香港理工大學活动捐贈港幣50,000元，向遼寧省興城市手拉手心協會捐贈人民幣50,000元[109]

电影市场数据 - 2024年全国电影票房为425.02亿元，较2023年下降22.7%；观影人次为10.1亿，较2023年下降23.1%[10] 公司电影业务成果 - 2025年春节档，公司参与出品的《唐探1900》斩获34亿元票房，《熊出没‧重启未来》票房突破8亿元[10] - 2024年公司出品的《白夜破晓》优酷首播日播放量达1872万，开播8小时站内热度突破7000峰值[14] - 公司电影《逆行人生》获2024微博电影之夜“年度关注影片”殊荣，《误杀3》《骗骗喜欢你》入围2024微博网友年度期待影片榜单[10] 公司电影项目筹备与上映 - 公司科幻电影《我们生活在南京》在积极筹备中，爱情奇幻电影《有朵云像你》即将上映[12] 公司电视剧业务成果 - 公司电视剧《我的阿勒泰》获第三届中国电视剧年度盛典“年度优秀电视剧”“年度海外传播大剧”双项大奖[14] - 公司电视剧《追风筝》获第三届中国电视剧年度盛典“年度优秀电视剧”及北京电视文艺创新推优奖[14] - 公司电视剧《大唐狄公案》成功登陆奈飞平台，成为其首部购入的中国古装悬疑剧[14] 公司电视剧项目筹备 - 公司电视剧《检察官与少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《大道朝天》《万古最强宗》等已进入筹备阶段[15] 公司新媒体宣发情况 - 新媒体宣发矩阵合作达人覆盖超2亿活跃用户[18] 公司游戏业务收入 - 2024年锦绣游戏业务收入19.92亿元，同比增长346.6%[22] 公司游戏项目成绩 - 《仙境传说：爱如初见》上线首月流水突破1亿元[23] - 《世界启元》荣获OPPO 2024年度新游奖、荣耀2024年度最佳新游[26] - 《大奉打更人》荣获vivo 2024年度最受期待游戏奖、OPPO年度玩家期待游戏奖[26] 公司游戏项目计划 - 《红警：荣耀》计划2025年全球范围上线测试[27] - 《魔法门之英雄无敌：领主争霸》计划2025年内开启对外商业化测试[28] 公司游戏项目上线 - 2025年2月27日《荒野国度》已上线[28] 公司收购事项 - 2025年1月13日公司公告收购北京永航科技30%股权[24] - 2024年7月完成收购拥有《红警OL》项目团队的有爱互娱[27] - 2024年5月7日，公司以3.18亿元收购有爱互娱100%股权[49] 公司财务关键指标变化 - 2024年公司年度营业收入稳中有升，各业务板块协同作用显著，经调整利润及经调整净利率均有显著提升[9] - 2024年公司拥有人应占亏损约1.91亿元，2023年为溢利约6.9亿元[34] - 2024年每股基本及摊薄亏损均为0.01570元，2023年每股基本及摊薄盈利分别为0.06550元及0.05968元[34] - 2024年集团营业额为36.71亿元，2023年为36.27亿元，内容制作等业务收入达36.35亿元，其他业务板块收入3600万元[34] - 2024年经调整净利润为12.514亿元，2023年为5.688亿元，上升幅度120%[35] - 2024年现金及现金等价物结余约34.936亿元，2023年约5.699亿元[39] - 2024年借贷约17.009亿元，2023年约17.554亿元，定息借贷占15.8%，借贷将在36个月内到期[40] - 2024年权益净额约163.452亿元，2023年约110.375亿元；总资产约216.707亿元，2023年约166.812亿元[40] - 2024年流动资产净额约66.604亿元，2023年约32.729亿元；流动比率为2.5倍，2023年为2.0倍[40] - 2024年资本负债比率为2.0%，2023年为1.5%[40] - 2024年12月31日，集团雇员约553名，截至该日止年度员工成本总额（含董事酬金）约2.696亿元，2023年为2.059亿元[47] - 董事会不建议派发2024年度末期股息，2023年度亦无[48] - 2024年12月31日，公司实缴盈余63,481千元，累计亏损4,547,341千元，可分派储备为 -4,483,860千元[81] 公司股份相关情况 - 截至2024年12月31日，2013年购股权计划项下共有181,228,000份获授出购股尚未行使[45] - 2013年购股计划已根据2023年股东周年大会决议案终止，该计划于2023年10月30日期满[62] - 自2023年购股计划采纳起至报告日期，公司未授出购股或采纳其他股份计划，2024年12月31日该计划无尚未行使购股[46] - 2024年公司根据多项股份认购协议及因认股权证获行使发行及配发新股份，股本及认股权证变动详情载于综合财务报表附注19[61] - 2013年购股计划行使后可发行股份数不超73.59亿股，占2016年6月10日已发行股份10%[63] - 2021年11月26日授出1.81917亿份购股权，截至2024年12月31日共68.9万份失效，尚有1.81228亿份未行使[64] - 截至2024年12月31日，授予董事的购股权总计5.8万份未行使，行使价均为3.43港元[65] - 2021年11月26日授出购股权的归属期为2022年11月26日至2031年11月25日[66][68] - 2021年11月26日授出购股权前一日收市价为每股3.43港元[67][69] - 截至2024年12月31日，授予高级管理人员及雇员（不含董事）的购股权总计12.3228万份未行使，行使价为3.43港元[68] - 2013年购股计划可供发行股份总数为1.81228亿股，占报告日期已发行股份约1.17%[70] - 2023年购股计划于2023年6月28日通过，将于2033年6月27日届满[73] - 任何十二个月期间，授予各参与者购股涉及股份数上限不超公司已发行股份总数1%[63] - 接纳购股时，承授人须支付1港元作为代价，要约28日内未接纳则失效[63] - 2023年购股权计划下，授予各参与者的购股期权所涉及股份数目上限不得超公司已发行股份总数的1%，接纳购股期权时承授人需支付1港元，要约发出30日内未接纳则失效[74] - 2023年购股期权计划的合资格参与者包括雇员参与者、关连实体参与者和服务供应商[75] - 2023年购股期权计划下授出的购股期权须持有至少12个月方可行使，期满日期为授出后10年[76] - 报告期初及期末，2023年购股期权计划的计划授权可授出购股期权总数均为1,000,464,754份，服务供应商分项限额可授出总数均为500,232,377份[76] - 2023年购股期权计划下可供发行股份总数为1,000,464,754股，占报告日期已发行股份约6.46%[77] - 2024年公司无订立股权挂钩协议，12月31日亦无存续的股权挂钩协议[78] 公司股东及股权变动 - 2024年12月31日，柯利明间接持有公司2,627,381,250股股份，占比18.32%；张强持有10,000,000股，占比0.07%；杨明持有1,080,000股，占比0.01%[89] - 杨明先生直接拥有公司1,080,000股股份权益[91] - 2024年12月31日，柯利明先生间接持有公司2,627,381,250股股份，占已发行股本18.32%；腾讯控股间接持有公司2,545,734,565股股份，占已发行股本17.75%[94] - 2025年3月31日，柯利明先生间接持有公司2,627,381,250股股份，占已发行股本16.97%；腾讯控股间接持有公司2,545,734,565股股份，占已发行股本16.44%；阳光人寿保险股份有限公司持有公司1,141,508,438股股份，占已发行股本7.37%[97] 公司股份认购及资金使用 - 2023年7月4日，公司与独立认购方订立股份认购协议，独立认购方以每股1.60港元各自认购500,000,000股，总计2,000,000,000股，总面值40,000,000港元[101] - 2023年7月4日，公司与Water Lily订立股份认购协议，Water Lily以每股1.60港元认购500,000,000股，总面值10,000,000港元[102] - 2023年10月10日，Water Lily认购事项完成，筹集所得款项总额为8亿港元[103] - 2024年6月5日，独立认购方股份认购协议完成交割，发行2,000,000,000股，筹集所得款项总额为32亿港元[103] - 2023年7月3日，公司股份在联交所收市价为每股1.94港元[102] - 每股认购股份净认购价估计约为每股1.60港元[102] - 独立认购方因需额外时间安排资金汇往香港，多次延长最后截止日期及最后发股日至2024年5月31日[103] - 2023年股份认购事项所得款项净额40亿港元，已按计划于2024年12月31日悉数动用，其中11.308亿港元（28%）用于电影及线上游戏业务，24.692亿港元（62%）用于拓展影视产业链，4亿港元（10%）用于一般营运资金[105] - 2024年12月27日及31日，因认股权证获行使发行18.34279307亿股股份，所得款项净额约17.60908亿港元，全部未使用，拟用于一般企业用途[106] 公司业务经营相关 - 截至2024年12月31日止年度，公司及其附属公司无购买、出售或赎回上市证券，也未进行其他股权融资活动[107] - 本年度，集团最大客户及前五大客户收入占集团营业额分别为14.92%及54.73%，前五大供应商总采购额占集团总采购额约48.55%，最大供应商采购额占比约19.19%[108] - 本年度，公司主要股东腾讯控股为集团前五大客户之二的控股公司，贡献25.35%的收入[108] - 本年度，除雇佣合约外，公司无订立或订有关于公司业务的管理及行政合约[109] - 本年度，集团主营业务为内容制作、线上流媒体业务及游戏业务，涉及流媒体系受限制业务和游戏受限制业务[110] - 集团的线上流媒体业务属互联网视听节目服务，应申请信息网络传播视听节目许可证，仅国有或国有控股公司可获该证[111] - 集团的线上流媒体业务属互联网文化活动，以营利为目的从事该活动应申请网络文化经营许可证，目前仅中资公司或CEPA许可证持有人投资不超50%股权的中外合资企业可申请[112] - 外资在经营信息服务类增值电信业务的外商投资电信企业中的持股比例不得超过50%[114] - 外资在经营若干类别电子商务的企业中的持股比例最多可达100%[114] - 外资禁止投资广播电视节目制作经营公司、电影制作公司[115] - 外商不得投资或参与中国境内网络游戏运营业务[115] - 公司将通过结构合约获得各经营公司的有效控制权[118] - 公司明白如相关法律法规允许外商投资者拥有经营公司及其附属公司全部股权，须终止结构合约[119] - 公司2024年内容制作及线上流媒体及线上游戏业务发展持续迅速[122] - 公司将继续推动内容制作及线上流媒体业务增长，开展游戏业务代理发行等[122] - 经营公司及其附属公司通过个人电脑网站等开展业务[123] - 本年度由经营公司等根据结构合约产生的集团总收入约为35.94亿元，占本年度集团总收入约98%；2024年12月31日总资约为173.13亿元，占集团该日总资产约80%[124] - 经营公司结构合约使集团确认经营公司业务及经营，获经济利益与实际控制权及购买股权权利[126] - 独家服务协议中，各经营公司及其附属公司聘外商独资企业为独家服务供应商，服务费为经审计税后利润，每季度支付一次[127] - 管理与运营协议规定，未经外商独资企业同意，经营公司等不得从事对其资产等有不利或重大影响活动，不得订立价值超500万元重大合同等[128] - 认购期权协议中，各经营公司相关中国注册股东同意达成条件后，转让全部或部分股权给外商独资企业或其指定人士[129] - 股权质押协议里，各经营公司相关中国注册股东质押全部股权给外商独资企业作担保，北京儒意股权质押注册后可强制执行[130] - 北京儒意独家服务协议主协议订立日期为2021年8月1日[127] - 上海儒意独家服务协议主协议订立日期为2020年12月21日，加入协议订立日期有2022年4月18日等多个时间[127] - 北京晓明独家服务协议主协议订立日期为2020年12月29日[127] - 北京景秀独家服务协议主协议订立日期为2021年8月12日，加入协议订立日期为2024年7月3日[127] - 北京儒意股权质押协议订立日期为2023年2月21日[130] - 北京儒意、上海儒意、北京晓明、北京景秀分别于20

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司多元化业务结构优化效果显著，游戏及流媒体业务支撑下收入利润表现稳健，2024年实现收入36.71亿元，同比增加1.2%，经调整净利润12.51亿元，同比增加120% [1][2] - 游戏研运一体化落地，优质IP生态驱动收入爆发增长，预计新兴消费兴起趋势下影游联动IP变现空间广阔 [6] - 积极拥抱AI浪潮，发力自制短剧开拓增量市场空间，借助AI能力提升内容个性化推荐效果，推动付费会员规模增长 [6] - 持续看好公司内容产出及盈利能力，预计2025 - 2027年公司营业收入有望达到48.7/61.1/70.3亿元，经调整净利润有望达15.5/18.2/21.2亿元，对应PE为22.1/18.8/16.2x [6] 各部分总结 业务结构与业绩表现 - 2024年公司实现收入36.71亿元，同比增加1.2%，毛利率52%，经调整净利润12.51亿元，同比增加120%，调整前净亏损1.91亿元，主要来自2021年收购Virtual Cinema所发行认股权证行使带来的公允价值变动亏损 [2] - 细分板块中，内容制作收入1.27亿元，同比减少94%；线上流媒体及广告营销收入15.16亿元，主要来自旗下流媒体平台南瓜电影，同比增加63%；游戏收入19.92亿元，主要来自旗下景秀游戏，同比增长346%；货品销售3633万元，同比增长17% [2] - 电影投资制作及发行板块，2024年投资主控的《逆行人生》等多部影片表现优秀 [2] 游戏业务 - 24年3月景秀游戏上线《仙境传说：爱如初见》后迅速登顶免费榜，首月流水突破1亿元；7月上线《世界启元》，公测首日登顶iOS免费榜第一 [6] - 依托AIGC技术布局影游联动，预计今年推出互动游戏《晨昏线》以及与万达电影携手打造的互动影游《千万别打开那扇门》 [6] - 与腾讯旗下光子工作室及育碧达成合作，基于育碧知名IP开发发行《魔法门之英雄无敌：领主争霸》，预计今年开启商业化测试 [6] - 项目储备持续布局SLG赛道，2月上线《荒野国度》，储备《群星纪元》等多款游戏 [6] - 此前公告向主要股东腾讯附属公司收购永航科技30%股权，目标公司核心资产包括《QQ炫舞》等游戏，预计股权转让完成后，公司在游戏领域的战略运营经验将得到有效补充 [6] 流媒体业务 - 2024年以南瓜电影平台为依托，借助AI能力提升内容个性化推荐效果，打造优质观影体验 [6] - 与多家国际头部制片公司合作，引进优质影视版权，与多家新媒体平台建立良好合作关系，打造行业领先的影视内容账号集群，合作达人覆盖2亿以上活跃用户 [6] - 通过将长视频内容进行轻量化改编，借助算法推荐机制实现跨平台传播，获得版权授权收益，推动长视频内容触达更多用户，形成规模化流量入口，助力付费会员规模增长 [6] 财务数据与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3627|3671|4865|6121|7025| |同比增长|175%|1%|33%|26%|15%| |经调整归母净利润(百万元)|569|1251|1545|1817|2115| |同比增长|121%|120%|24%|18%|16%| |每股收益(元)|0.05|0.09|0.10|0.12|0.14| |PE|45.0|25.3|22.1|18.8|16.2| |P B|2.3|1.9|2.0|1.8|1.7|[7] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入年成长率|175%|1%|33%|26%|15%| |营业利润年成长率|-1753%|69%|20%|26%|15%| |净利润年成长率|121%|120%|24%|18%|16%| |毛利率|32.0%|52.1%|50.0%|50.0%|50.0%| |净利率|18.8%|-5.2%|28.2%|28.7%|28.3%| |ROE|6.2%|-1.2%|7.9%|9.4%|9.9%| |ROIC|4.1%|-2.8%|7.9%|9.4%|10.0%| |资产负债率|33.8%|24.6%|22.5%|24.2%|24.7%| |净负债比率|10.5%|7.8%|2.1%|2.0%|1.8%| |流动比率|2.0|2.5|2.8|2.7|2.8| |速动比率|2.0|2.5|2.8|2.7|2.8| |资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2|0.3| |存货周转率|1269.3|609.6|710.6|682.4|654.5| |应收帐款周转率|1.5|0.9|0.9|0.8|0.8| |应付帐款周转率|5.4|2.9|2.4|2.3|2.3| |每股收益(元)|0.05|0.09|0.10|0.12|0.14| |每股经营现金(元)|0.05|0.00|0.02|0.03|0.07| |每股净资产(元)|0.95|1.14|1.13|1.21|1.30| |每股股利(元)|0.02|0.02|0.03|0.04|0.04| |PE|45.0|25.3|22.1|18.8|16.2| |PB|2.3|1.9|2.0|1.8|1.7|[10]

文章核心观点 中国传媒产业处于新旧动能转换关键期 中国儒意2024年财报盈利高增 其业绩或为观察行业转型切片 有望在行业转型期构筑差异化护城河 随着储备项目释放和全球化测试落地 公司2025年或迎价值重估 书写中国文化产业新范式 [1][14] 影视板块 - 公司影视业务从“少而精”到“量质并举” 以工业化爆款生产能力和全球化发行网络覆盖多品类矩阵 重塑行业竞争格局 [2] - 公司与万达协同效应显现 院线资源与内容制作深度绑定 保障票房基本盘并实现产能跃升 [2] - 电影领域通过“投资主控+参与出品”双线策略破圈 2024年有多部影片表现出色 2025年参投电影《唐探1900》海外票房成绩优异 [2] - 电视剧领域口碑与流量双收 多部剧集表现亮眼 且项目储备丰富 为持续产出爆款奠定基础 [4] 游戏板块 - 游戏板块成为拉动增长的“新引擎” 依托全场景覆盖渠道构建闭环壁垒 2024年游戏业务收入激增至19.92亿元 同比增幅达346% [5] - 经典IP焕新战略成效显露 如《仙境传说：爱如初见》等多款游戏表现出色 [6][8] - 2025年及后续游戏储备有“深度+广度”双重优势 构建起立体化游戏生态 为持续增长注入确定性 [9] 流媒体板块 - 南瓜电影以AI技术重构用户体验 成为流媒体赛道“弯道超车”关键变量 [10] - 平台2024年精准获客 超百万版权库形成内容基本盘 对AI技术全链条渗透 实现降本增效 [10][11] - AI技术应用在交互层和生产层有突破 重构用户与内容连接方式 预示流媒体范式迁移 [11][13]