文章核心观点 - 博彩股估值偏低但短期内缺乏上涨动力 投资者应选择个股 银河娱乐为2025年博彩股首选 [1] 公司评级与目标价 - 摩根大通给予银河娱乐“增持”评级 目标价为48港元 [2] 公司优势 - 银河娱乐EV/EBITDA估值仅约9倍 澳门银河嘉佩乐酒店及银河第四期将于2025年及2027年相继开幕 [1]

如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 銀河娛樂集團有限公司 呈交日期： 2024年11月27日 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00027 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有 ...

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为48.96港元 [1] 报告的核心观点 - 银河娱乐集团24年第三季度业绩符合预期，净收益同比增长10.5%，环比减少2.3%到106.7亿港元 [1] - 集团经调整EBITDA同比增长6.2%，环比下跌5.3%，恢复到2019年同期的71.5% [1] - 集团持有净现金274亿港元，资产负债状况非常稳健 [1] - 「澳门银河™」及星际酒店业绩稳健，净收益和EBITDA均有所增长 [1] - 「澳门银河™」第三和四期项目持续推进，预计2025年和2027年分别推出新酒店品牌和完成第四期建设 [1] - 集团市场份额估计超过20%，智能赌台的引入预计将提升效率和净赢率 [1] - 集团对泰国的发展保持开放态度 [1] - 长期发展前景乐观，维持买入评级 [1] 24年第三季度业绩概况 - 银河娱乐集团24年第三季度业绩符合预期，净收益同比增长10.5%，环比减少2.3%到106.7亿港元 [1] - 贵宾赌枱转码数同比增长27.1%，中场博彩收益同比增长37.0%，环比增长12.7% [1] - 集团经调整EBITDA同比增长6.2%，环比下跌5.3%，恢复到2019年同期的71.5% [1] - 如扣除低净赢率的影响，经调整EBITDA为31.1亿港元 [1] 「澳门银河™」及星际酒店业绩概况 - 「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别同比增长10%和9%，环比减少3%和增长1%到84亿和13亿港元 [1] - 经调整EBITDA分别为25.6亿和4.0亿港元，恢复到2019年同期的81%和48% [1] - 酒店入住率分别为98%和100% [1] 「澳门银河™」第三和四期更新 - 「澳门银河™」将于2025年年中推出第十个酒店品牌—嘉佩乐酒店及度假村 [1] - 第四期项目预计2027年完工，发展面积约为60万平方米，将引入多间高端酒店品牌 [1] 其他要点 - 「澳门银河™」的访客数于国庆节期间同比增长100%，中场投注额同比增长50% [1] - 集团已开始引入智能赌台，预计年底前能在所有项目完成安装 [1] - 集团员工数达21,000名，员工开支占比为75% [1] - 集团对于泰国的发展保持开放态度 [1] 盈利摘要 - 2022年实际总净收入为11,474.0百万港元，2023年实际为35,683.6百万港元，2024年预测为43,358.2百万港元，2025年预测为47,509.4百万港元，2026年预测为51,572.8百万港元 [1] - 2022年实际EBITDA为(553.0)百万港元，2023年实际为9,955.0百万港元，2024年预测为12,278.2百万港元，2025年预测为14,220.4百万港元，2026年预测为15,716.6百万港元 [1] - 2022年实际净利润为(3,433.5)百万港元，2023年实际为6,828.0百万港元，2024年预测为9,166.4百万港元，2025年预测为10,301.6百万港元，2026年预测为11,694.4百万港元 [1] - 2022年实际每股收益为(0.8)港元，2023年实际为1.6港元，2024年预测为2.1港元，2025年预测为2.4港元，2026年预测为2.7港元 [1] - 2022年实际每股股息为0.0港元，2023年实际为0.5港元，2024年预测为1.0港元，2025年预测为1.2港元，2026年预测为1.3港元 [1]

GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LIMITED 銀河娛樂集團有限公 司 呂耀東先生 ( 副主席 ) 徐應強先生 鄧呂慧瑜女士 非執行董事 張惠彬博士 獨立非執行董事 顏志宏先生 葉樹林博士 黃龍德教授 萬卓祺先生 董事會設立 5 個委員會。下表提供各董事會成員在這些委員會中所擔任的職位。 | | 委員會 | 審核 | 企業管治 | 執行 | 提名 | 薪酬 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事 | | 委員會 | 委員會 | 董事會 | 委員會 | 委員會 | | 呂耀東先生 | | | C | M | M | M | | 徐應強先生 | | | | M | | | | 鄧呂慧瑜女士 | | | | M | | | | 顏志宏先生 | | C | M | | | | | 葉樹林博士 | | M | | | C | C | | 黃龍德教授 | | M | M | | M | M | | 張惠彬博士 | | M | M | | | | （於香港註冊成立之有限公司） (Stock Code: 27) 董事名單與其角色和職能 銀河娛 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公佈全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LIMITED 銀河娛樂集團有限公司 （於香港註冊成立之有限公司） 銀娛將繼續按照董事會制定的業務策略經營業務。董事會認為呂博士的辭世對本集團 的營運不會做成任何影響。 銀娛將適時委任新主席，並將就該委任刊發公佈。 董事會對呂博士的辭世表示最深切的哀悼，並向他的家屬致以最深切的慰問。 承董事會命 銀河娛樂集團有限公司 公司秘書 冼李美華 （股份代號：27） 呂志和博士辭世 銀河娛樂集團有限公司（「 銀娛 」，連同其附屬公司，統稱「 本集團 」）之董事會 （「 董事會 」）沉痛宣佈，銀娛之主席兼執行董事呂志和博士 （「 呂博士 」）於二零 二四年十一月七日安詳辭世，享年九十五歲。 呂博士是本集團的創辦人，為本集團作出了寶貴的貢獻。他的遠見、卓越的領導能力 和指導成為本集團發展和持續成功的基石。在呂博士的領導下，銀娛於二零零五年成 為首間於香港聯合交易所 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 3Q24公司业绩符合预期，净收益106.7亿港元基本符合市场预期的107.9亿港元，经调整物业EBITDA为31.0亿港元基本符合市场预期的30.4亿港元，看好后续市场份额持续提升 [1] - 严控成本，预计经调整EBITDA水平将稳步提升，3Q24营运成本环比上升1.7%，员工支出环比下降2% [1] - 3Q24公司总博收101.5亿港元恢复至3Q19的70.8%，贵宾博收恢复落后于行业致贵宾博收市占率下滑2.1pct至8.7%，总博收市占率同比不变，VIP市占下滑受不利赢率及天气影响，且银河综艺馆活动对超高端场博收有拖累 [2] - 黄金周表现亮眼，10月澳门入境旅客达99.3万人次恢复到疫情前102%，澳门银河客流近翻倍，中场博收同比增超50%，预计10月市占率超20%，管理层对澳门市场与新物业前景充满信心 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 维持公司2024 - 2026年净收入预测为456.2/503.1/534.9亿港元，维持经调整物业EBITDA预测为127.5/153.8/166.6亿港元，当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为11.5/9.5/8.8倍，目标价为46.6港元 [3] 股价走势与市场数据 - 收盘价为36.35港元，一年最低/最高价为27.10/45.10港元，市净率为2.15倍，流通H股市值为158,980百万港元，每股净资产为16.9港元，资产负债率为18.3%，总股本为4,374百万股，流通H股为4,374百万股 [4] 资产负债表 - 给出了2023A - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据，如2023A流动资产为19,207百万港元，非流动资产为68,0008百万港元等 [6] 利润表 - 给出了2023A - 2026E营业收入、博彩净收益、客房餐饮及其他、零售等各项数据，如2023A营业收入为35,684百万港元，博彩净收益为27,290百万港元等 [6] 现金流量表 - 给出了2023A - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各项数据，如2023A经营活动现金流为11,594百万港元，投资活动现金流为 - 10,675百万港元等 [6] 重要财务与估值指标 - 给出了2023A - 2026E每股净资产、ROE - 摊薄、经调整物业EBITDA率、资产负债率等各项数据，如2023A每股净资产为16.29港元，ROE - 摊薄为10.14%等 [6]

文章核心观点 - 花旗研究报告显示银河娱乐第三季度业绩增长且超预期，公司有多项发展计划，花旗给予“买入”评级 [1] 业绩情况 - 银河娱乐第三季度收入同比增长11%，达106.7亿港元 [1] - 经调整EBITDA同比增长6%，达29.4亿港元，超出预期 [1] 发展计划 - 公司管理层计划对澳门星际酒店进行重大升级，提升主要赌场大堂及餐饮选择 [1] - 银河嘉佩乐装修进展顺利，第四期发展预计2027年完成，开发面积约60万平方米，将包括新高档酒店、剧院、餐饮和零售设施 [1] 活动影响 - 刘德华在银河综艺馆的演唱会吸引了额外客户，预计2024年第四季度的UFC赛事也将受到欢迎 [1] 评级情况 - 花旗给予银河娱乐“买入”评级，目标价为62.5港元 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公佈全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LIMITED 銀河娛樂集團有限公司 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：27） 截至二零二四年九月三十日止第三季 的若干特定未經審核之主要業務表現指標之公佈 本公佈乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第 13.09(2)條及證 券及期貨條例（香港法例第 571 章）第XIVA部的內幕消息條文（定義見上市規則）而作 出。 銀河娛樂集團有限公司（「銀娛」或「本公司」）主席的信 今日我很高興向大家報告集團於二零二四年第三季度之財務業績。於二零二四年第三季度 集團淨收益按年上升 11%至 107 億港元，經調整 EBITDA 按年上升 6%至 29 億港元，其中 因淨贏率偏低導致經調整 EBITDA 減少約 1.65 億港元。 最近的國慶黃金周假期，我們很高興見到澳門入境旅客總數達 993,117 人次。這七天期間 每日平均旅客入 ...

集团概况 - 集團在澳門經營三個旗艦項目，包括「澳門銀河™」、「澳門百老匯™」和澳門星際酒店[11] - 集團透過其附屬公司銀河娛樂場股份有限公司為三家在澳門最初獲得批給合同的營運商之一[11] - 集團正致力發展路氹第四期，主要針對娛樂和適合家庭旅客的設施[20] - 集團對澳門的前景維持信心，並計劃在澳門進一步投資開發新項目[41] - 集團致力支持澳門政府將澳門發展成為「世界旅遊休閒中心」的願景[41] 財務表現 - 集團淨收益為215億港元，按年上升37%[18] - 集團經調整EBITDA為60億港元，按年上升37%[18] - 集團股東應佔溢利為44億港元，按年上升52%[18] - 「澳門銀河™」淨收益為170億港元，按年上升43%[18] - 「澳門銀河™」經調整EBITDA為54億港元，按年上升34%[18] - 「澳門百老匯™」、城市娛樂會及建築材料業務淨收益為27億港元，按年上升25%[18] - 「澳門百老匯™」、城市娛樂會及建築材料業務經調整EBITDA為8.25億港元，按年上升43%[18] - 集團於二零二四年六月三十日現金及流動投資為290億港元，扣除負債38億港元後之淨額為252億港元[18] - 集團宣佈將於二零二四年十月二十五日派發中期股息每股0.50港元[18] 業務發展 - 「澳門銀河™」第三期（包括銀河國際會議中心、銀河綜藝館、澳門銀河 萊佛士及澳門安達仕酒店）於二零二三年開業，項目進一步擴建[12] - 集團在旗下娛樂場引入電子娛樂桌取得進展，預計於今年底完成全面安裝[29] - 集團繼續推進澳門銀河嘉佩樂的內部裝修及第四期工程[29] - 集團將透過一系列的宣傳活動及節目支持中華人民共和國成立75週年及澳門回歸祖國25週年[29] 市場環境 - 中央政府繼續支持澳門，擴展自由行計劃至59個適用城市[28] - 澳門政府正計劃發展一個可容納50,000個座位的大型娛樂及體育賽事場地[41] - 香港和澳門對建築材料需求強劲[40] - 內地房地產市場及基建投資放缓，建材业务在内地仍面临挑战[40] 人力资源 - 集团于2024年6月30日在香港、澳门及中国内地聘用约20,700名员工，员工成本为38.96亿港元[43] - 集团制定薪酬政策的目标是吸引、激励及挽留优秀员工，并以具有市场竞争力、符合行业良好惯例以及符合股东利益的方向制定员工薪酬政策[43] - 集团为员工推行认股权计划及股份奖励计划，以吸引、激励及挽留员工为集团长期效力，并使员工与股东利益一致[43] 其他 - 集團持有Wynn Resorts 5,200,000股股份，佔其已發行股本約4.7%[42] - 集團於二零二四年六月三十日持有上市債務證券及Wynn Resorts上市股份的投資總額為67.87億元[42] - 集團於二零二四年六月三十日的現金及銀行結餘總額為173.61億元[42] - 集團於二零二四年六月三十日的債務總額為38.37億元，處於淨現金狀態[42] - 集團繼續採取保守的庫務政策，盈餘現金主要投資於定期存款及優質上市債務證券[42] - 集團主要借貸以港元、澳門元、美元、歐元及人民幣為單位[42]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 业绩略高于预期,看好后续控费举措持续摊薄费用率,提升EBITDA利润率水平 [6] - 2Q24公司实现总博收103.4亿港元,恢复至2Q19的68.0%,其中贵宾/中场(含角子机)博收分别恢复至2019年同期的19.0%/113.7% [7] - 公司市占率连续两个季度上升,主要归因于增加更多专注于高价值高端中场客户的销售人员,有效提升了高端中场客户粘性 [7] - 持续投入打造非博家庭娱乐体验,以提升公司长期竞争力,如银河三期/四期的建造 [8] 财务预测 - 给予公司2024-2026年净收入预测为456.2/503.1/534.9亿港元,经调整物业EBITDA预测为127.5/153.8/166.6亿港元 [9] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为9.1/7.6/7.0倍,目标价为46.6港元 [9]