投资评级与核心观点 - 报告对一致魔芋（920273.BJ）的投资评级为“增持”，但此次评级为“下调”[1] - 报告核心观点认为该公司是“魔芋深加工稀缺标的，尽享健康食品消费红利”[6] - 对应当前股价34.61元，2025-2027年预测市盈率分别为39.6倍、32.5倍、26.6倍[1][6] 公司近期财务表现与业务进展 - 2025年前三季度，公司实现营收5.69亿元，同比增长30.49%；归母净利润6234.25万元，同比增长0.46%[3] - 前三季度营收增长主要得益于魔芋粉产品量价齐升及魔芋食品产品销量增长[3] - 剔除2024年前三季度存货跌价准备转回1037.93万元和2025年前三季度股份支付530.62万元的影响后，归母净利润同比增长1597.02万元，同比增长率30.38%[3] - 公司重视研发，正由原料制造商向应用服务商转型，2025年前三季度研发费用2181.16万元，同比增长31.01%[3] - 公司积极拓展下游应用与销售渠道，在2025年重庆火锅博览会获“2025中国火锅供应链创新企业 TOP50”荣誉[3] 行业前景与市场空间 - 根据中国魔芋协会数据，魔芋深加工产品市场近十年年均复合增长率达到26%[4] - 现阶段原料种植及出口环节仍占据产业链价值量的70%[4] - 对比日本等成熟市场，我国人均消费水平仍有差距，潜在市场扩容空间可观[4] - 随着消费者对健康食品需求增长，魔芋深加工产品凭借其天然健康属性与功能延展性，具备引领健康食品新消费周期的产业潜力[4] 财务预测与估值摘要 - 报告小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.90亿元、1.10亿元、1.34亿元（原预测为0.98亿元、1.13亿元、1.40亿元）[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.06元、1.30元[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.98亿元、9.83亿元、12.27亿元，同比增长率分别为29.4%、23.3%、24.8%[5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为3.9%、21.9%、22.0%[5] - 预计2025-2027年毛利率分别为23.6%、23.9%、23.6%；净利率分别为11.3%、11.2%、10.9%[5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.4%、14.6%、15.7%[5]

核心观点 报告认为，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年经济工作首位，意味着经济增长将更多依靠内需发力[1][11]。在此政策导向下，消费行业面临系统性机遇，北交所新消费产业链（涵盖家电、个护美妆、家居、食品饮料、消费电子、运动户外等）值得关注[1]。报告通过分析近期市场表现、宏观经济数据及北交所公司动态，为投资者梳理了内需主导策略下的潜在投资线索。 政策与宏观环境分析 - **内需战略地位提升**：2026年中央经济工作会议将内需放在首要位置，提出深入实施提振消费专项行动、制定居民增收计划、清理不合理限制措施等系统性举措[1][11] - **内需对经济贡献显著**：2021年至2024年，内需对经济增长的贡献率达到**86.4%**，最终消费平均贡献率为**56.2%**，比“十三五”期间提高**8.6**个百分点[1][12] - **零售业转型方向明确**：全国零售业创新发展大会明确“十五五”时期行业转向品质与服务驱动，提出推广胖东来经验、深耕下沉市场、推动线上线下深度融合等具体举措[1][15] - **以旧换新政策效果显现**：2025年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模增至**3000**亿元；2025年前10个月，以旧换新带动销售额超**2.4**万亿元，惠及超**3.6**亿人次[13][15] - **消费价格温和回升**：2025年11月CPI同比上涨**0.7%**，涨幅为2024年3月以来最高，主要由食品价格由降转涨拉动；核心CPI同比上涨**1.2%**，涨幅连续3个月保持在**1%**以上[4][36] 北交所消费服务市场表现 - **整体指数与行业对比**：截至2025年12月12日当周，北证50收报**1,447.69**点，周涨幅**2.79%**；同期，消费服务行业在五大行业中涨幅最小，为**0.44%**，而医药生物涨幅最高达**6.13%**[3][25][26] - **细分行业涨跌分化**：当周，食品饮料（**+3.32%**）、家用电器（**+1.96%**）、环境治理（**+1.13%**）等二级行业上涨；大部分消费服务标的（**76.60%**）市值上涨[3][31] - **领涨个股**：当周涨幅居前的北交所消费服务个股包括：朱老六（**+11.87%**）、一致魔芋（**+6.66%**）、田野股份（**+4.33%**）、恒太照明（**+3.57%**）等[3][34] 消费趋势与北交所相关公司 - **线上消费趋势变化**：2025年“双11”呈现从价格竞争转向价值竞争的趋势，销售额占比前三的品类为：家用电器（**16.5%**）、手机数码（**14.6%**）、服装（**14.0%**）[19]；“双12”定位由“低价促销”转向“年末促销+场景化覆盖”[19] - **北交所“双十二”相关标的**：报告梳理了与“双十二”促销相关的**20**家北交所公司，涵盖家用电器、食品饮料、个护美妆、家居用品等多个品类，并提供了截至2025年12月12日的市值及前三季度财务数据[23][24] - **排队企业情况**：截至2025年12月13日，北交所排队企业中与消费服务领域相关的有**25**家，其2024年平均营收为**12.42**亿元，平均净利润为**14034.97**万元；其中石羊农科等7家企业2024年净利润规模超过**2**亿元[3][47] 重要商品价格动态 - **猪肉价格**：当周猪肉平均批发价为**17.65**元/公斤，价格持续磨底，产能去化推进中[4][38] - **鸡蛋价格**：受供应高压影响，蛋价处于近五年同期较低水平，当周鸡蛋平均批发价均值为**7.43**元/公斤[4][41] - **生鲜乳价格**：内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为**3.02**元/公斤，与前一周持平，同比下跌**3.2%**[4][45] 北交所消费服务公司近期动态 - **康比特**：2023年股权激励计划限制性股票第二期解除限售条件成就，2024年营收同比增长**23.34%**；同时，股东张炜、陈庆玥及银晖国际有限公司拟减持股份[49][50] - **倍益康**：募投项目“成都智能制造生产基地建设项目”延期至2026年9月30日[49][50] - **润农节水**：拟在襄阳市投资设立全资子公司，注册资本**5000.00**万元[49] - **鸿智科技**：获得“基于用户场景自适应的烹饪压力释放优化方法和设备”发明专利[49][52]

审计机构相关 - 2025年公司两次审议通过续聘中汇为2025年度审计机构议案[1] - 2025年12月11日公司收到中汇变更签字会计师告知函[1] 签字会计师情况 - 李仲篪接替卿武勤负责2025年度审计[1] - 李仲篪2008年执业，2025年开始在中汇及为公司服务[2] - 李仲篪近三年签署或复核上市公司家数为5家[2]

利润分配制度修订 - 2025年12月8日第三届董事会第三十次会议审议通过修订议案，尚需股东会审议[3] - 公司分配当年税后利润，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[11] 利润分配政策 - 无重大投资或支出，单一年度现金分配利润不少于当年可供分配利润10%[16] - 三个连续会计年度，现金累计分配利润不少于三年年均可分配利润的30%[16] 决策与监督 - 利润分配方案由董事会制定，股东会审议通过[20] - 调整利润分配政策议案，董事会、股东会分别按规定表决通过[22] - 审计委员会监督执行情况，有权要求董事会纠正[24] 信息披露与实施 - 董事会通过方案后及时披露，股权登记日前披露实施公告[26] - 股东会决议后，董事会2个月内完成股利或股份派发[26] 其他规定 - 制度经股东会审议通过生效，由董事会负责解释和修订[31][32]

募集资金管理制度修订 - 2025年12月8日第三届董事会第三十次会议审议通过《关于修订<募集资金管理制度>的议案》，尚需股东会审议[3] 资金支取与通知 - 一次或十二个月内累计从专户支取超3000万元或募集资金净额20%，公司及银行应通知保荐机构或独立财务顾问[11] 异常情况公告 - 严重影响募集资金投资计划正常进行，公司2个交易日内公告[7] 三方监管协议 - 募集资金到位1个月内签三方监管协议，签订后2个交易日公告内容[10] - 协议有效期届满前提前终止，1个月内签新协议[10] 项目重新论证 - 超最近一次募集资金投资计划完成期限且投入未达计划金额50%，重新论证项目[15] 闲置资金使用 - 闲置募集资金补充流动资金单次最长12个月，到期归还专户并公告[17] - 闲置募集资金投资理财产品需董事会审议通过并披露，保荐机构发表同意意见[14] 募投项目披露 - 定期报告披露募投项目进展、异常原因，调整计划同时披露调整后计划[16] 募投项目延期 - 募投项目延期需董事会审议通过，详细披露信息，保荐机构或独立财务顾问发表意见[17] 超募资金使用 - 超募资金用于在建及新项目、回购股份，需董事会决议、保荐机构或独财顾问发表意见并经股东会审议[18] 资金置换 - 自筹资金预先投入募投项目，6个月内置换，需董事会审议、会计师事务所鉴证、保荐或独财顾问同意[19] 募集资金用途变更 - 拟变更用途需董事会、股东会审议通过并披露，保荐或独财顾问发表同意意见[21] - 超额度30%以上、超期限3个月以上、未及时披露超期等视为擅自改变用途[24] - 变更用途董事会审议通过后2个交易日公告内容[24] 节余资金处理 - 单个或全部募投项目完成后，节余资金低于200万元且低于项目募集净额5%可豁免董事会审议[25] - 节余资金超200万元或项目募集净额5%需董事会审议及保荐或独财顾问发表意见[25] - 节余资金高于500万元且高于项目募集净额10%需股东会审议通过[26] 内部检查与核查 - 内部审计部门至少每半年检查一次募集资金存放与使用情况[28] - 董事会每半年度核查募投项目进展，出具专项报告并与定期报告同时披露[28]

制度修订 - 2025年12月8日召开董事会审议《关于修订<承诺管理制度>的议案》，9票同意待股东会审议[3] 承诺要求 - 公开承诺应具体明确、可操作，含具体事项、履约方式及时限[8][9][10] 不可变更承诺 - 依照规定等四类承诺不得变更或豁免（监管认可除外）[12] 特殊承诺承接 - 新实控人承接原控人未履行承诺，股份过户受让方遵守原承诺[12][13] 变更豁免程序 - 承诺人因客观原因变更或豁免需经多程序，中小投资者表决过半[14] 监督披露 - 董秘协同复查督办，定期报告披露承诺进展[14][15] 未履行处理 - 未履行承诺披露原因及责任，股东未履行可限制权利[17]

制度审议 - 2025年12月8日第三届董事会第三十次会议通过《关于制定<信息披露暂缓、豁免管理制度>的议案》，9票同意，0反对，0弃权，无需股东会审议[3] 披露规则 - 涉及国家秘密信息依法豁免披露，符合特定情形商业秘密可暂缓或豁免披露[8] - 暂缓、豁免需满足信息未泄漏等条件，出现特定情形应及时披露[10][11] 管理与流程 - 信息披露暂缓、豁免业务由董事会领导管理，董秘办协助[12] - 审批流程为部门提交，董秘办审核，董秘复核，董事长审批[13] 登记与报送 - 暂缓、豁免披露需登记多类事项，商业秘密还需额外登记[14][15] - 应在报告公告后10日内将登记材料报送证监局和北交所[15]

制度修订 - 2025年12月8日董事会通过《关于修订<总经理工作细则>的议案》，无需股东会审议[3] 人员规定 - 兼任高管和职工代表董事人数不超董事总数二分之一[9] - 总经理、副总经理每届任期三年，可连任[10] 资金审批 - 公司每年预留资金用于临时或计划外项目，总经理控制审批，年度累计不超预算[22] 工作规范 - 总经理办公会纪要保存不少于10年[20] - 总经理定期向董事会、董事长报告工作[24] 责任追究 - 高管过错致损，公司给予处分，可直接扣除应得利益弥补损失[26]

独立董事制度修订 - 2025年12月8日第三届董事会第三十次会议审议通过修订《独立董事工作制度》议案，尚需股东会审议[3] 独立董事任职资格 - 独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，至少含一名会计专业人士[7] - 特定股东及其亲属、有违法犯罪记录者不得担任[10][11] 独立董事选举 - 董事会、持股1%以上股东可提候选人[15] - 北交所无异议、股东会通过后完成选举及报送文件[17] 独立董事任期与补选 - 连任不超六年，期满36个月内不得提名[17] - 人数不符规定应在2个月或60日内补选[13][20] 独立董事履职与管理 - 每年现场工作不少于15日，工作记录保存十年[28][29] - 履职费用公司承担，给予适当津贴[32] - 应提交述职报告，按时出席会议[32]

制度修订 - 2025年12月8日公司第三届董事会第三十次会议9票同意通过修订《内幕信息知情人登记管理制度》议案[3] 内幕信息界定 - 一年内购买、出售重大资产超公司资产总额30%等情况属内幕信息[10] - 持有公司5%以上股份股东或实控人持股情况变化属内幕信息[10] - 新增借款或对外担保超上年末净资产20%属内幕信息[11] - 发生超上年末净资产10%重大损失等属内幕信息[11] 知情人范围 - 内幕信息知情人包括公司内部及外部相关人员[14][15] 档案管理 - 内幕信息公开披露前填写知情人档案并记录信息[17] - 外部主体按进程分阶段报送知情人档案[17] - 年报、中报披露后10个交易日内报送相关文件[21] - 重大事项披露后10个交易日内补充报送备忘录[21] - 知情人档案至少保存10年[21] 交易限制 - 定期报告公告前特定时间内幕知情人不得买卖股票[23] - 知情人买卖股份应2个交易日内申报[25] 信息管控与责任 - 信息披露前控制知情者范围[27] - 知情人违规董事会视情节处分[27] - 服务机构泄密公司追究责任[28] - 知情人犯罪移交司法机关[29] 制度生效 - 制度经董事会审议通过生效，修订亦同[33]