核心观点 - 报告覆盖多家公司2025年第三季度及前三季度业绩表现，重点关注新消费、金属新材料、交运物流、机械建材建筑、海外高端制造及北交所公司 [2][10][15][20][25][29][34][39] - 多家公司业绩表现强劲，若羽臣、厦门钨业等公司营收和净利润实现高速增长，主要受益于自有品牌发展、产品价格上涨及需求景气 [2][10][15][16] - 部分公司业绩短期承压，但通过战略调整、业务拓展和技术突破，展现出长期增长潜力和业绩拐点预期 [20][25][39][40] - 技术突破和新兴业务布局成为多家公司未来增长的关键驱动力，如粉末冶金、低空经济、钛合金、光电混合互联互通产品等 [31][34][35][36][37][41][42] 新消费行业：若羽臣 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82% [10] - 2025年第三季度单季营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利润0.33亿元，同比增长73% [10] - 自有品牌业务表现亮眼，占整体营收比重达55.1%，25Q3自有品牌营收4.5亿元，同比增长345% [11] - 绽家品牌25Q3营收2.27亿元，同比增长118.9%，斐萃品牌25Q3营收2.03亿元，环比增长98.8%，新品牌纽益倍截至9月贡献营收1212.6万元 [11] - 品牌管理业务25Q1-Q3营收5.39亿元，同比增长71.1%，25Q3营收2.04亿元，同比增长114.1% [12] - 25Q1-Q3毛利率同比提升12.0个百分点至58.5% [12] 金属新材料行业：厦门钨业 - 公司2025年前三季度营业收入320.0亿元，同比增长21.4%，归母净利润17.8亿元，同比增长27.1% [15] - 2025年第三季度单季营收128.2亿元，同比增长39.3%，环比增长18.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长109.9%，环比增长39.3% [15] - 钨钼业务25Q3利润总额10.6亿元，同比增长98.3%，环比增长42.8%，利润率18.5% [16] - 截至2025年10月27日，钨精矿价格28.4万元/吨，年初至今上涨99%，公司现有在产三家钨矿企业年产约1.2万吨钨精矿 [16] - 稀土业务25Q3利润总额0.6亿元，利润率3.8%，磁性材料前三季度销量8177吨，同比增长29% [17] - 能源新材料业务25Q3利润总额2.7亿元，同比增长95.0%，环比增长27.0%，利润率4.9%，钴酸锂前三季度销量4.69万吨，同比增长45% [17] 交运行业：密尔克卫 - 公司2025年第三季度营业收入36.4亿元，同比上升2.1%，归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%，扣非归母净利润1.63亿元，同比上升0.1% [20] - Q3公司总资产较上年度末增长41.42%至197.2亿元，预付款项和合同负债相比2024年年末增加约51.3亿元和47.6亿元 [21] - Q3毛利率约为11.2%，同比提升0.39个百分点，主因分销业务品类优化 [21] - 2025Q1-Q3经营活动现金流量净额达9.40亿元，较去年同期-1.60亿元大幅改善，净营业周期约50天，同比减少3天 [22][23] 机械/建材建筑行业：伟星新材 - 公司前三季度营业收入33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [25] - 三季度单季收入12.89亿元，同比下降9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下降5.48%，降幅较上半年收窄 [25] - 2025年第三季度毛利率为43.04%，同比微降0.07%，环比提升2.51% [26] - 前三季度期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中财务费用率同比上升0.82个百分点 [26] 机械/建材建筑行业：地铁设计 - 公司25年前三季度收入19.33亿元，同比增长0.85%，归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [29] - Q3单季营收6.15亿元，同比下降7.55%，归母净利润1.26亿元，同比增长40.87% [29] - 25Q1-3毛利率为38.97%，同比提升2.88个百分点，Q3单季毛利率增长8.44个百分点至43.73% [30] - 公司拟收购广州地铁工程咨询公司100%股权，并拓展低空经济应用，中标长沙地铁6号线无人机巡查等项目 [31] 海外/教育研究：天工国际 - 公司是全球工模具钢领域领军企业，模具钢全球市场份额居全国第一，高速钢位居世界第一 [35] - 通过粉末冶金技术切入高端市场，布局高氮合金材料、核聚变结构材料及大型压铸与增材制造领域 [37] - 钛合金业务通过控股子公司天工股份切入消费电子市场，受益于下游市场转型 [36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.31亿元、6.20亿元、8.50亿元 [38] 北交所：建邦科技 - 公司2025Q1-Q3营收5.86亿元，同比增长9%，归母净利润7228万元，Q3单季营收2.11亿元，环比增长5%，归母净利润2287万元 [40] - Q3业绩受信用减值损失增加影响，因境外客户破产重组计提坏账准备 [40] - 非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入6498.94万元，占比17.34%，同比增长183.18% [41] - 泰国工厂于2025年7月转入生产阶段，拟与海邦光科合资开发光电混合互联互通类产品 [41][42]

投资评级 - 对建邦科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] 核心观点 - 报告认为公司信用损失计提增加致使2025年第三季度业绩短期承压，但通过开发光电混合互联互通类产品拓展业务边界 [5] - 公司深耕汽车非易损零部件领域，战略稳定且聚焦长期主义，通过多渠道开拓、产品迭代、泰国工厂投产及供应链优化等措施展现强韧性 [7] - 非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入达6498.94万元，占总收入比重17.34%，同比增长183.18%，家庭庭院、摩托车、船艇类产品成为新增长点 [7] - 公司着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，并与三头六臂、途虎养车等连锁企业合作，线上自营“拓曼”等品牌 [7] - 公司正积极探索前装市场，并推进智能房车牵引机器人研发，同时不排除在汽车电子、微电机领域进行并购的可能 [7] - 公司通过两大举措推动业务：子公司拟购买工业厂房以加速汽车电子类产品自产化进程；拟与海邦光科合资设立公司，重点开发光电混合互联互通类产品 [7] - 产能扩充与新兴技术布局的双轮驱动，有望增强公司在汽车电子领域的综合竞争力 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13亿元、1.45亿元、1.74亿元，对应市盈率分别为21.1倍、16.5倍、13.7倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年10月29日收盘价为36.25元，总市值2386.11百万元，流通市值1330.38百万元，总股本65.82百万股，资产负债率22.83%，每股净资产9.82元 [3] - 2025年第一季度至第三季度公司实现营收5.86亿元，同比增长9%；归母净利润7228万元；2025年第三季度实现营收2.11亿元，环比增长5%；归母净利润2287万元 [7] - 2025年第一季度至第三季度信用减值损失同比增加10,173,311.66元，主要因境外客户破产重组，对应收账款计提坏账准备 [7] - 盈利预测显示，营业收入预计从2024年的752百万元增长至2027年的1175百万元，年均复合增长稳健 [6] - 归母净利润预计从2024年的107百万元增长至2027年的174百万元，每股收益相应从1.62元增长至2.64元 [6] - 净资产收益率预计从2024年的17.66%提升至2027年的21.22% [6] 业务发展与战略 - 泰国工厂于2025年7月转入生产阶段，完善了海外布局 [7] - 非汽车零部件业务占比提升，成为重要的收入增量 [7] - 公司通过购买工业厂房夯实现有汽车电子业务根基，并与海邦光科合资开发光电混合互联互通类产品，拓展技术边界 [7] - 公司持续加大对新能源、汽车电子类及周边产品的研发投入，以优化产品结构 [7]

业绩总结 - 2025年前三季度计提信用减值准备减少利润总额1192.08万元[2] - 2025年前三季度新增应收款项信用减值损失1192.08万元[4] 数据详情 - 截至2025年9月30日，CARDONE Industries,Inc.欠款账面余额16243240.22元[2] - 应收账款期末余额23842266.21元，其他应收款期末余额411071.27元[4] 决策情况 - 2025年10月29日审计委员会和董事会审议通过计提议案[7][8]

会议信息 - 董事会会议于2025年10月29日召开，应出席董事7人，出席和授权出席7人[2] - 会议通知于2025年10月24日以电话、邮件发出[2] 议案表决 - 《2025年第三季度报告》等三议案表决通过，调整期权行权价格议案关联董事回避[4][6] 公告披露 - 《2025年第三季度报告》等三公告于2025年10月29日在北交所官网披露[4][6]

激励计划调整 - 公司独立董事专门会议审核调整《2022年激励计划》期权行权价格[1] - 调整符合法规，在授权范围内，程序合规[1] - 独立董事同意进行期权行权价格调整[2] 公告信息 - 公告发布日期为2025年10月29日[3]

股权激励 - 2022年10月25日通过《2022年股权激励计划（草案）》等议案[2][4] - 2023 - 2025年多次审议股权激励相关议案[7][8][10][11] 行权价格调整 - 2022 - 2024年度权益分配后行权价调至6.94元/份[13][14][15] 权益分配 - 2024年度每10股派2元现金，基数65,838,250股[14] - 2025年半年度每10股派2元现金，基数65,823,750股[14]

分红情况 - 2025年以65,838,250股为基数，每10股派2元红利（含税），6月9日实施完毕[6][7] - 2025年以65,823,750股为基数，每10股派2元红利（含税），9月18日实施完毕[7] 股权激励 - 2022年审议通过股权激励计划相关议案[6] - 2025年调整2022年股权激励计划期权行权价格，由7.34元/股调为6.94元/股[6][7]

市场扩张和并购 - 2025年10月21日公司拟与海邦光科设合资公司，注册资本100万元[3] - 公司拟现金认缴51万元，持股51%，海邦光科出资49万元占49%[3][9] - 拟投资金额占2024年经审计总资产0.06%，净资产0.08%，不构成重大重组[4] 合作方情况 - 海邦光科控股股东2024年末总资产2574.89万元，净资产1154.32万元[7] - 海邦光科控股股东2024年度营收3967.50万元，净利润494.41万元[7] - 海邦光科注册资本50万元，实缴资本50万元[6] 其他 - 拟投资未达审议标准，仅需董事长决定[5] - 对外投资有开发等风险，但对财务无重大影响[10]