人员变动 - 2025年3月31日公司监事会收到盛舒纯辞职报告[3] - 盛舒纯因个人原因辞监事一职，持股0股占比0%[3][4] 后续安排 - 辞职致监事会人数低于法定最低数，补选前盛继续履职[5] - 监事会将尽快完成补选并披露信息[5] - 盛舒纯辞职不影响公司生产经营[6]

授信额度 - 苏州禾润昌向中信、江苏、工商银行申请综合授信分别不超3000万、1000万、3300万元[3] - 宿迁禾润昌向中信银行申请综合授信不超4000万元[3] 担保情况 - 四笔担保总额占2023年末经审计净资产比例为11.16%[4] - 为苏州禾润昌与中信银行担保3000万元，期限2025.3.18 - 2026.7.31[13] - 为宿迁禾润昌与中信银行担保4000万元，含主债权及相关费用[15] - 上市公司及其控股子公司对外担保余额37050万元，占比36.59%[23] - 对合并报表外单位担保余额为0[23] - 逾期债务、涉诉、败诉担保金额均为0[23] 审议情况 - 2024.12.31董事会审议通过担保议案[6] - 2025.1.15股东大会审议通过担保议案，同意股数占比99.9844%[6] 子公司数据 - 苏州禾润昌2023年末资产总额358487728.55元，负债率53.92%[7][8] - 苏州禾润昌2023年营收438880412.85元，净利润20122130.96元[8] - 宿迁禾润昌2023年末资产总额270300675.40元，负债率31.63%[9] - 宿迁禾润昌2023年营收212704251.31元，净利润 - 1701191.95元[10] 担保目的与影响 - 担保助子公司增强资金、改善结构、保障经营[17] - 担保提高子公司融资能力，促业务发展[18] - 担保风险可控，不损公司及股东利益[17][18][19] - 担保不对公司财务和经营成果产生重大影响[19]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 快报显示禾昌聚合2024年预计实现营收16.92亿元，同比+19.39%，归母净利润1.19亿元同比+2.90%；因下游家电以旧换新扩围，但汽车行业市场竞争激烈，略微下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19/1.39/1.60亿元；当前股价对应PE分别为22.6/19.3/16.9倍，看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年3月7日，当前股价17.86元，一年最高最低为20.98/8.24元，总市值26.91亿元，流通市值16.70亿元，总股本1.51亿股，流通股本0.94亿股，近3个月换手率256.77% [1] 汽车领域 - 轻量化是未来汽车行业发展方向之一，1kg塑料可代替2 - 3kg钢等更重材料，汽车自重每下降10%，油耗可降低6 - 8%，使用改性塑料可降低整车成本和重量并节能；我国乘用车单车改性塑料使用率仅13%，平均用量约160kg，较海外国家差距大；预计到2026年我国汽车单车改性塑料使用量将增长至210千克/辆，汽车用改性塑料需求总量将在598万吨左右；公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等 [4] 家电领域 - 改性塑料部件强度与部分钢材接近，具备质轻、色彩丰富、易成型等优点，在家电产品中应用比例逐渐升高，2024年我国改性塑料主要应用于家电领域，占比达37%；以旧换新政策带动家电消费市场显著回暖，2024年第四季度电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长38.1%和75.4%，显著快于第三季度增速；2025年家电以旧换新持续推进，家电品类扩围至12大类，新增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品，每人可补贴的空调数量扩围至3件；公司技术实力不断增强，2025年1月成立宿迁控股子公司从事新材料研发生产等业务，2月再次通过高新技术企业认定 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,121|1,417|1,692|1,856|2,043| |YOY(%)|14.7|26.4|19.4|9.7|10.1| |归母净利润(百万元)|91|116|119|139|160| |YOY(%)|12.1|26.8|2.9|16.9|14.5| |毛利率(%)|16.2|17.8|16.3|17.0|16.8| |净利率(%)|8.1|8.2|7.0|7.5|7.8| |ROE(%)|10.0|11.4|10.7|11.3|11.7| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.77|0.79|0.93|1.06| |P/E(倍)|29.5|23.2|22.6|19.3|16.9| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.2|2.0| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息，如2024E营业收入1692百万元，归母净利润119百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 快报显示禾昌聚合2024年预计实现营收16.92亿元，同比+19.39%，归母净利润1.19亿元同比+2.90%；因下游家电以旧换新扩围，但汽车行业市场竞争激烈，略微下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19/1.39/1.60亿元（原值1.27/1.56/1.93亿元），当前股价对应PE分别为22.6/19.3/16.9倍，看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年3月7日，当前股价17.86元，一年最高最低为20.98/8.24元，总市值26.91亿元，流通市值16.70亿元，总股本1.51亿股，流通股本0.94亿股，近3个月换手率256.77% [1] 汽车领域 - 轻量化是未来汽车行业发展方向之一，1kg塑料可代替2 - 3kg钢等更重材料，汽车自重每下降10%，油耗可降低6 - 8%，使用改性塑料可降低整车成本和重量并节能；我国乘用车单车改性塑料使用率仅13%，平均用量约160kg，较海外国家差距大；预计到2026年我国汽车单车改性塑料使用量将增长至210千克/辆，汽车用改性塑料需求总量将在598万吨左右；公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等 [4] 家电领域 - 改性塑料部件强度与部分钢材接近，具备质轻、色彩丰富、易成型等优点，在家电产品中应用比例逐渐升高，2024年我国改性塑料主要应用于家电领域，占比达37%；以旧换新政策带动家电消费市场显著回暖，2024年第四季度电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长38.1%和75.4%，显著快于第三季度增速；2025年家电以旧换新持续推进，家电品类扩围至12大类，新增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品，每人可补贴的空调数量扩围至3件；公司于2025年1月成立宿迁控股子公司，从事新材料研发生产等业务，于2025年2月再次通过高新技术企业认定 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,121|1,417|1,692|1,856|2,043| |YOY(%)|14.7|26.4|19.4|9.7|10.1| |归母净利润(百万元)|91|116|119|139|160| |YOY(%)|12.1|26.8|2.9|16.9|14.5| |毛利率(%)|16.2|17.8|16.3|17.0|16.8| |净利率(%)|8.1|8.2|7.0|7.5|7.8| |ROE(%)|10.0|11.4|10.7|11.3|11.7| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.77|0.79|0.93|1.06| |P/E(倍)|29.5|23.2|22.6|19.3|16.9| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.2|2.0| [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息，如2024E营业收入1692百万元，归母净利润119百万元等 [9]

营业收入相关 - 2024年公司营业收入为16.92亿元，同比增长19.39%[4][6] - 营业收入增长因聚焦核心大客户、技术研发和拓展新市场，净利润增长受下游行业竞争影响[8] 利润相关 - 2024年利润总额为1.34亿元，同比增长1.09%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长2.90%[4][6] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.14亿元，同比增长1.46%[4][6] 每股收益相关 - 2024年基本每股收益为0.79元，同比增长2.60%[4][6] 资产相关 - 2024年末总资产为19.32亿元，同比增长18.03%[4][7] 所有者权益相关 - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益为11.19亿元，同比增长10.50%[4][7] 股本相关 - 2024年末股本为1.51亿股，同比增长40.00%[5][9] 每股净资产相关 - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产为7.43元，同比增长10.57%[5][7]

担保情况 - 苏州禾润昌综合授信不超5000万元，公司担保最高债权额5000万元[3] - 宿迁禾润昌综合授信不超4000万元，公司担保最高债权额3750万元[3] - 两笔担保总额占2023年末经审计净资产比例8.64%[3] - 上市公司及其控股子公司对外担保余额33750万元，占比33.33%[15] - 上市公司及其控股子公司对合并报表外单位担保余额为0[15] - 逾期债务对应的担保余额为0[15] - 涉及诉讼和败诉应承担的担保金额均为0[17] 业绩数据 - 2023年苏州禾润昌营收438880412.85元，利润总额21976252.99元，净利润20122130.96元[8] - 2023年宿迁禾润昌营收212704251.31元，利润总额 - 1701191.95元，净利润 - 1701191.95元[8] 会议决议 - 2025年第一次临时股东大会表决，同意股数79388990股，占比99.9844%[5] - 公司发布第五届董事会第十三次会议决议[19] - 公司发布2025年第一次临时股东大会决议[19] 其他 - 2023年12月31日苏州禾润昌资产负债率53.92%，宿迁禾润昌31.63%[8] - 公司为苏州禾润昌担保签署《最高额保证合同》[19] - 公司为宿迁禾润昌担保签署《最高额保证合同》[19]

担保情况 - 公司为苏州和雅1000万元综合授信提供担保，主债权期2025.2.24 - 2026.2.24，占2023年末净资产0.99%[3] - 上市公司及其控股子公司对外担保余额30000万元，占最近一期净资产29.63%[13] - 对合并报表外单位担保余额0万元，逾期、涉诉、败诉担保金额均为0万元[13] 子公司情况 - 苏州和雅注册资本、实缴资本均为500万元[7] - 2023年末资产4319799.88元，负债23338.94元，净资产4296460.94元，资产负债率0.54%[8] - 2023年营收0元，利润总额和净利润均为 - 255855.77元[8] 股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会审议担保议案，同意股数79388990股，占比99.9844%[6]

企业资质与税收 - 公司再次通过高新技术企业认定[2] - 获认定后按15%税率缴纳企业所得税[2] 证书信息 - 《高新技术企业证书》编号为GR202432000279[3] - 发证时间为2024年11月6日[3] - 有效期为三年[3]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于1月15日召开，采用现场和网络投票结合方式[2] - 出席和授权出席股东8人，持股79,401,392股，占比52.6996%[3] - 通过网络投票股东2人，持股12,402股，占比0.0082%[3] 议案表决情况 - 《关于2025年度公司及子公司向金融机构申请综合授信额度的议案》同意股数79,388,990股，占比99.9844%[5] - 《关于2025年度公司为子公司申请综合授信额度提供担保的议案》同意股数占比99.9844%[6][7] - 《关于2025年度开展应收账款保理业务的议案》同意股数占比99.9844%[8] 业务计划 - 2025年度公司拟为子公司申请综合授信额度提供不超80,000万元担保[6] - 2025年度公司及子公司拟开展不超10,000万元的应收账款保理业务[8]