智通财经记者 | 邹文榕 北交所再有上市公司的定向可转债拿到发行批文。 9月15日晚，万通液压（830839.BJ）发布公告，公司于近日获证监会批复，同意向特定对象发行可转换债券，发行数量不超过150万张（含本数），募集资 金规模不超过1.5亿元。 万通液压系北交所第二家获批发行定向可转债的公司。 私募机构外，诺德基金以其管理的资产管理计划参与了本次认购，浙商证券、首创证券、华鑫信托等也以自有资金参与了本次发行。 优美利投资董事长贺金龙接受智通财经记者采访时表示，对于机构投资者，定向可转债有更优的条款和博弈空间，具备更高初始转股溢价率，因此未来潜在 收益空间会更大。同时，定向可转债进可攻退可守，在低利率环境下正股更具弹性，更能提供潜在上涨空间。 此外，中证鹏元研究发展部研发高级董事、资深研究员史晓姗也向智通财经记者表示，定向可转债流动性低（无公开竞价交易），但可通过场外转让，减少 短期抛压，适合机构长期持有。"定向投资可以更好实现战略合作。例如万通液压定向可转债由创业板公司盘古智能认购，实现业务绑定，机构可参与产业 整合。" "北交所聚集了大量有成长潜力的专精特新企业，机构以相对较低的风险可以早期介入，分享成 ...

可转债发行 - 本次发行可转债总额不超过15000万元，数量不超过150万张[10] - 盘古智能拟现金认购不低于12000万元[11] - 发行决议有效期为股东大会审议通过方案之日起12个月内[14] - 募集资金净额全部用于补充流动资金[13] 股权结构 - 发行前总股本为119,215,000股[19] - 截至2025年3月31日，无限售股65,091,375股，占比54.60%；限售股54,123,625股，占比45.40%[21] - 截至2025年3月31日，前十大股东持股合计9,021.5065万股，占比75.67%[28] 行业规模 - 全球液压行业市场规模从2016年282亿欧元升至2023年316亿欧元，复合增长率1.64%[35] - 我国液压油缸市场规模从2015年197.8亿元增长至2023年314.47亿元，复合增长率5.97%[41] 产品销售 - 2024年我国自卸汽车销量6.65万辆，同比增长11.22%[45] - 2024年我国新能源自卸车销售13,112辆，同比增长97.89%，占比15.85%[47] - 2024年我国共销售挖掘机20.11万台，同比增长3.13%[53] 公司情况 - 主营业务为自卸车专用油缸等液压产品研发、生产和销售[19] - 位于液压行业竞争市场第二梯队[60] - 已获得授权专利54项，其中发明专利12项[64] 未来展望 - 液压行业将向智能化、集成化、轻量化转变[73] - 近5年营业收入复合增长率为18.58%，预计2025 - 2027年分别为72279.17万元、83121.04万元、95589.20万元[186][187] - 未来三年营运资金缺口为17,680.49万元[188] 财务数据 - 报告期内毛利率分别为21.73%、27.93%和30.62%，呈增长趋势[14] - 2025年3月31日、2024年12月31日、2023年12月31日资产负债率分别为22.95%、23.55%、24.05%[195] - 报告期各期末应收账款金额分别为14,337.51万元、15,261.05万元和17,639.67万元[196] 研发生产 - 掌握冷拔工艺技术等多项关键核心技术[64] - 投资升级柔性生产线，引入高端设备[65] - 按“以销定产、提前备货”模式安排生产[79] 市场与客户 - 是郑煤机、三一重工等国内龙头企业稳定供应商[67] - 采用直销模式面向市场独立销售[80] - 积极开拓海外市场[77] 产品研发 - 针对不同需求研发创新自卸车专用油缸产品[87] - 响应发展需求开发高端油缸和纯水液压缸[90] 募投项目 - 截至2025年3月31日，年产20000支重载车辆油气弹簧项目产能利用率96.51%，效益4234.94万元[173] - 截至2025年3月31日，年产7000套挖掘机专用高压油缸项目产能利用率50.19%，效益917.43万元[173] 存货情况 - 2023 - 2025各期末公司存货金额分别为8575.92万元、9937.99万元和12489.94万元[199] - 2025.3.31存货合计12567.97万元，1年以内占比85.11%[199]

新策略 - 公司收到向特定对象发行可转换公司债券注册批复，有效期12个月[2] - 本次发行可转换公司债券数量不超过1,500,000张[2]

公司基本信息 - 公司注册资本为11,921.50万元[11] - 截至2025年3月31日，总股本为119,215,000股，无限售条件流通股占比54.60%，有限售条件流通股占比45.40%[12] 股东情况 - 截至2025年3月31日，王万法持股占比33.88%，王刚持股占比14.97%，孔祥娥持股占比13.51%[13] - 截至2025年3月31日，前十大股东合计持股占比75.67%[13] 分红情况 - 2024年以118,299,971股为基数，每10股派发现金红利4.00元，共派发现金红利47,319,988.40元[17] - 公司拟以118,209,971股为基数，每10股派发现金红利5元，共派发现金红利59,104,985.50元[18] 财务数据 - 2025年3月31日归属于母公司所有者的净资产为61,759.39万元，较2024年末增长5.82%[21] - 2025年3月31日资产总计80,151.59万元，较2024年末增长4.99%[23] - 2025年1 - 3月营业收入为16,651.01万元，2024年度为62,851.45万元，2023年度为66,854.44万元[24] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为622.19万元，2024年度为12,186.36万元，2023年度为6,592.65万元[26] - 2025年3月31日应收账款为17,639.67万元，较2024年末增长15.60%[27] - 2025年3月31日资产负债率为22.95%，2024年末为23.55%，2023年末为24.05%[29] - 2025年1 - 3月毛利率为30.62%，2024年度为27.93%，2023年度为21.73%[29] 发行情况 - 本次向特定对象发行可转换公司债券募集资金为15000.00万元[48][53] - 本次可转债初始转股价格有相关规定[64][91] - 本次可转债新增债券自发行结束后第1日起转让，可转债持有人转股的股票自本次可转债发行结束之日起十八个月内不得转让[70][96] - 本次可转债发行对象包括盘古智能，其拟认购金额不低于12000万元[83] 风险提示 - 本次发行方案需中国证监会同意注册，获批及获批时间存在不确定性[123] - 公司本次发行存在不能足额募资甚至发行失败风险[124][125] - 可转债存续期内，公司有现金支出压力[126][127] - 本次可转债转让和转股后股票交易限售安排使市场面临流动性风险[128] - 本次发行完成后，可转换公司债券转股或使公司短期内每股收益和净资产收益率被摊薄[129]

业绩数据 - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为6333.70万元、7934.77万元和10872.05万元，平均三年可分配利润为8380.17万元[96] - 2023 - 2024年度营业收入分别为66854.44万元、62851.45万元[100] - 2023 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为7934.77万元、10872.05万元[101] - 截至2024年12月31日，发行人其他应收款期末账面余额为99.03万元，其他应付款期末余额为377.35万元[167] 可转换债券发行 - 本次可转换公司债券拟发行数量不超过150.00万张，发行总额不超过15,000.00万元，每张面值100元，期限六年[34][35][36][38] - 盘古智能拟以现金方式认购不低于12,000.00万元可转换公司债券[42] - 初始转股价格不低于认购邀请书发出前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的120%，且不低于最近一期末经审计的每股净资产和股票面值[52] - 可转换公司债券募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金[71] - 本次发行决议有效期为公司股东大会审议通过方案之日起12个月内，若已审核通过并注册则延长至发行完成日[85] 股东情况 - 截至股权登记日，王万法持股4038.80万股，占比33.88%；王刚持股1785.00万股，占比14.97%；孔祥娥持股1610.25万股，占比13.51%；王梦君持股1072.35万股，占比9.00%[127] - 截至查询日（2025年4月2日），持有公司5%以上股份的股东所持公司股份不存在质押、冻结情况[130] 公司运营 - 报告期内发行人共进行4次减资，均为回购注销部分限制性股票[172] - 报告期内发行人设立了万通液压北京分公司和万通液压西安分公司，注销了万通液压济南分公司[173] - 报告期内公司章程共修订5次[179] 合规情况 - 最近三年内，公司及其控股股东、实际控制人无相关刑事犯罪和重大违法行为[103] - 公司及其控股股东、实际控制人、现任董事等最近一年内无相关处罚和立案调查情况[104] - 截至2024年12月31日，发行人及其控股股东、实际控制人无被列入失信被执行人名单且情形未消除情况[105] - 发行人不存在对已公开发行的公司债券违约或延迟支付本息及改变募资用途情形[106] - 发行人及其相关方不存在向发行对象作出保底保收益等承诺及提供财务资助等情况[107] - 截至2024年12月31日，公司无持有金额较大的财务性投资[107] - 发行人报告期内与关联方的关联交易未对财务状况产生重大影响，不存在输送利益等损害公司及股东利益的情形[145] - 截至法律意见书出具之日，公司控股股东等控制或影响的其他企业不存在与发行人构成同业竞争的情形[151] - 截至法律意见书出具之日，发行人不存在正在履行的借款合同及担保情况[165] - 截至法律意见书出具之日，发行人不存在因多种原因产生的重大侵权之债[166] - 报告期内发行人不存在税务、环保、产品质量、安全生产方面重大违法违规情形[189][191][192][194]

公司基本信息 - 公司成立于2004年6月7日，股份公司成立于2014年3月26日[9] - 公司注册资本为11,921.50万元，股票代码为830839，上市地为北京证券交易所[9] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有国家级博士后科研工作站等科研平台[11] 产品与研发 - 主营产品分为自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧[12] - 针对刚性矿车用多级快速双作用举升缸等进行研发[14] - 研发适用于国际市场的薄壁型台阶式自卸车油缸获广泛认可[14] 市场与客户 - 自卸车专用油缸下游客户包括三一重工、中联重科等行业龙头企业[13] - 液压产品出口至北美、南美、非洲、中东、东欧等境外地区[10] 业绩数据 - 2025年3月31日、2024年12月31日和2023年12月31日资产总计分别为80151.59万元、76341.15万元和68310.30万元[25] - 2025年1 - 3月、2024年度和2023年度营业收入分别为16651.01万元、62851.45万元和66854.44万元[27] - 报告期内油气弹簧销售规模分别为5140.68万元、9938.86万元和3510.64万元[22] - 报告期内境外销售收入分别为4,677.41万元、7,610.40万元和2,188.34万元，占当期营业收入比重分别为7.00%、12.11%和13.14%[36] - 报告期内对美国客户销售收入分别为988.53万元、1,000.38万元和379.42万元，占当期营业收入比重分别为1.48%、1.59%和2.28%[36] - 报告期内前五大客户销售金额占比分别为67.31%、63.13%和59.28%[39] - 报告期内营业收入分别为66,854.44万元、62,851.45万元和16,651.01万元，扣非后净利润分别为7,507.42万元、10,143.14万元和3,301.50万元[43] - 报告期内综合毛利率分别为21.73%、27.93%和30.62%[44] - 报告期各期末应收账款金额分别为14,337.51万元、15,261.05万元和17,639.67万元，占当期末总资产比重分别为20.99%、19.99%和22.01%[45] - 报告期各期末存货账面价值分别为8,575.92万元、9,937.99万元和12,489.94万元，占当期末总资产比重分别为12.55%、13.02%和15.58%[47] - 2022 - 2024年度，归属于母公司所有者的净利润分别为6333.70万元、7934.77万元和10872.05万元，平均三年可分配利润为8380.17万元[129][133] 可转债发行 - 盘古智能拟现金认购可转债金额不低于12000万元[57] - 可转债拟发行数量不超过150.00万张，发行总额不超过15000.00万元[59][60] - 可转债期限为自发行之日起六年，采用每年付息一次[62][65] - 转股期自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至到期日止[71] - 初始转股价格不低于认购邀请书发出前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的120%，且不低于认购邀请书发出前最近一期末经审计的每股净资产和股票面值[73] - 本次可转债募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金[94] - 本次发行决议有效期为股东大会审议通过方案之日起12个月，若审核通过并注册则延长至发行完成日[98] - 单独或合计持有本次可转债未偿还债券面值总额10%以上的债券持有人可书面提议召开债券持有人会议[103][104] - 债券持有人会议决议须经出席会议二分之一以上享有表决权的未偿还债券面值的持有人同意[105] - 本次发行的可转债不提供债券评级及担保[99] - 保荐机构指定尹付利、刘标担任本次可转债保荐代表人，贾玉杰作为本次发行的项目协办人[111][112] - 本次证券发行保荐机构为长江证券承销保荐有限公司[114] 其他 - 截至2025年3月31日，已获得授权专利54项，其中发明专利12项，实用新型专利40项，外观设计专利2项[11] - 公司贷款偿还率和利息偿付率连续三年均为100%[31] - 公司已与盘古智能签署可转债认购协议[143] - 公司不属于需惩处的失信企业和海关失信企业范围[158] - 保荐机构对公司可转换公司债券挂牌当年剩余时间及其后2个完整会计年度进行持续督导[159]

业绩总结 - 2023年营业收入668,544,386.06元，主要来自自卸车专用油缸和机械装备用缸等产品[7] - 2023年末资产总计683,117,515.12元，较2022年末增长约9.83%[28] - 2023年末流动资产合计469,632,273.59元，较2022年末增长约16.65%[28] - 2023年末货币资金44,092,135.06元，较2022年末增长约95.78%[28] - 2023年末应收账款143,375,132.22元，较2022年末增长约12.5%[28] - 2023年末存货85,759,182.20元，较2022年末下降约18.78%[28] - 2023年末流动负债合计133,264,368.91元，较2022年末下降约1.05%[27] - 2023年末非流动负债合计31,037,127.92元，较2022年末增长约9.22%[27] - 2023年末负债合计164,301,496.83元，较2022年末增长约0.74%[27] - 2023年末所有者权益合计518,801,529.53元，较2022年末增长约13.06%[27] - 2023年营业总收入668,544,386.06元，较2022年增长约32.46%[32] - 2023年营业总成本582,595,150.41元，较2022年增长约29.08%[32] - 2023年营业利润88,798,962.81元，较2022年增长约54.50%[32] - 2023年净利润79,347,699.87元，较2022年增长约25.28%[32] - 2023年基本每股收益为0.6796元/股，较2022年增长约24.65%[32] - 2023年稀释每股收益为0.6695元/股[32] 现金流情况 - 2023年销售商品、提供劳务收到的现金358,783,705.16元，2022年为251,063,540.70元[39] - 2023年处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额832,936.0元，2022年为58,000.00元[36] - 2023年投资活动现金流出小计1,740,311.5元，2022年度为31,666,004.52元[36] - 2023年筹资活动现金流入小计41,203,668.99元，2022年度为38,800,000.00元[36] - 2023年筹资活动现金流出小计49,071,172.49元，2022年度为6,305,597.2元[36] - 2023年现金及现金等价物净增加额 - 10,010,593.44元，2022年度为21,565,925.75元[40] 会计政策与核算 - 审计报告认为公司2023年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[4] - 公司将金融资产划分为以摊余成本计量等三类[87] - 公司将金融负债分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债和其他金融负债[90] - 公司存货发出时采取加权平均法确定实际成本[112] - 公司对拥有无条件向客户收取对价的权利作为应收款项列示[116] - 公司将已向客户转让商品而有权收取对价且取决于时间流逝之外因素的权利作为合同资产列示[116] - 同一控制下企业合并取得长期股权投资，按被合并方所有者权益账面价值份额确认为初始成本[128] - 非同一控制下企业合并取得长期股权投资，按购买日确定的合并成本确认为初始成本[128] - 公司投资性房地产种类有出租的土地使用权等[145] - 公司固定资产折旧方法采用年限平均法[150] - 公司对因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，至少于每年末进行减值测试[169] - 公司对尚未达到可使用状态的无形资产，每年进行减值测试[169] - 合同负债是指公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务[174] - 公司借款费用资本化需同时满足三个条件[159] - 公司以权益结算的股份支付按授予日公允价值计量[182] - 公司以现金结算的股份支付按负债公允价值计量[183] - 公司与客户合同满足条件时，在客户取得商品控制权时确认收入[186] - 与资产相关的政府补助冲减相关资产账面价值或确认为递延收益[194] - 与收益相关的政府补助，补偿以后期间成本费用或损失的先确认为递延收益[194] 其他 - 审计报告日期为2024年4月10日[3] - 审计报告编号为和信审字(2024)第000263号[4] - 公司股本11,934.25万股，注册资本为11,934.25万元[50] - 公司股票2021年11月转为北京证券交易所上市公司[50] - 财务报表于2024年4月10日由董事会批准报出[52] - 公司自报告期末至少12个月内具备持续经营能力[54]

业绩数据 - 2025年上半年境外收入同比增长41.24%[5] - 2022 - 2024年油气弹簧产品收入复合增长率为116.46%[6] - 2025年上半年油气弹簧产品收入6348.31万元，同比增长21.40%[6] - 2025年上半年研发费用同比增长15.93%[8] 研发成果 - 2025年上半年获有效授权专利54项，发明专利12项[8] 业务进展 - 油气弹簧产品国际市场突破，定制化产品量产交付[5] 发展优势 - 具备油气弹簧设计匹配能力，有底盘悬挂匹配经验[7] 合作研发 - 建有多个研发平台，承担省级重点科研项目[8] - 与多所高校及液压研究团队合作[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价40.84元 对应2025年PE为33.6倍[1][3] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入3.44亿元 同比增长13.12%[3] - 2025H1归母净利润0.67亿元 同比增长40.33%[3] - 预计2025-2027年归母净利润1.45/1.86/2.01亿元 较原预测值上调[3] - 2025年预计EPS为1.22元 2026年1.56元 2027年1.69元[3][7] 主要产品业绩表现 - 自卸车专用油缸营收8618万元 同比增长25.95% 毛利率25.78%同比提升2.62个百分点[4] - 机械装备用缸营收1.83亿元 同比增长3.96% 毛利率26.34%同比提升4.15个百分点[4] - 油气弹簧营收6348万元 同比增长21.40% 毛利率49.73%同比提升7.28个百分点[4] 业务发展驱动因素 - 自卸车行业结构性复苏 新能源重卡大幅增长推动专用油缸需求[4] - JG装备用缸相关订单持续释放[4] - 海外拓展成效显现[3] 战略合作与业务拓展 - 2025年4月发布定增说明书发行可转换债券[5] - 盘古智能拟现金认购不低于1.2亿元可转债[5] - 双方将合作开发液压变桨系统和偏航系统解决方案[5] - 通过技术互补进入风电液压油缸领域[5] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入7.81亿元 同比增长24.2%[7] - 预计2025年毛利率26.8% 净利率18.6%[7] - 预计2025年ROE为21.7% 2026年提升至22.9%[7] - 当前市盈率33.6倍 预计2026年降至26.2倍[3][7]

板块整体表现 - 工程机械板块较上一交易日下跌0.28% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] 个股涨跌情况 - 徐工机械领涨板块 收盘价9.98元 涨幅3.31% 成交额17.18亿元 [1] - 万通液压领跌板块 收盘价39.68元 跌幅5.59% 成交额8944.46万元 [2] - 华东重机跌幅5.26% 成交额5.88亿元 邵阳液压跌幅3.93% 成交额1.14亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出8239.51万元 [2] - 游资资金净流入2123.85万元 散户资金净流入6115.66万元 [2] - 徐工机械主力净流入1.22亿元 占比7.13% [3] - 唯万密封主力净流入7482.86万元 占比18.03% [3]