报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[54] 报告的核心观点 公司业务结构 1. 公司成立于2006年,主营PVC新型环保热稳定剂及助剂,并逐步拓展至生物医药和电子材料中间体、表面活性剂、水性液体润滑剂、二元酸酯、可降解材料助剂等业务板块。[2][18][19] 2. 公司第一大股东为蚌埠能源集团有限公司,实际控制人为蚌埠市国资委。[2][18] 3. 公司主要产品包括DBM、SBM、硬脂酸盐类产品,广泛应用于PVC制品行业。[19] 4. 公司通过收购沙丰新材、实施苯乙酮自产等措施,进一步延伸产业链。[40] 财务分析 1. 2024年一季度,公司实现营业收入14,673.65万元,同比增长18.43%;实现归母净利润1,091.03万元,同比下降0.07%。[25][26] 2. 公司的盈利能力、费用控制和研发投入较为稳定。2023年公司通过苯乙酮自产和SBM工艺优化降低生产成本。[27][28] 3. 2024年有多个项目投产,包括二元酸酯、生物可降解材料助剂、电子材料中间体、水性液体润滑剂等,有望提升公司盈利水平。[32] 公司项目及行业分析 1. PVC新型环保热稳定剂及助剂是公司主要业务,DBM和SBM是主要产品。公司通过技改持续降低生产成本。[37][40] 2. 公司布局生物医药和电子材料中间体,如对乙酰氧基苯乙烯和三喙类紫外线吸收剂等产品。[41][42] 3. 公司投资建设水性液体润滑剂和表面活性剂项目,有望实现国产替代。[43][44] 4. 公司投资建设二元酸酯和可降解材料助剂项目,布局环保高端涂料助溶剂和可降解塑料领域。[48][49][50] 盈利预测 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.09/7.93/10.16亿元,同比增长13.61%/30.21%/28.12%。[54] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.64/0.82亿元,同比增长144.34%/29.03%/26.97%。[54] 3. 对应市盈率分别为20/16/12倍。[54]

业绩总结 - 2020 - 2023年度营业收入分别为19428.43、26574.96、38294.55、34240.48万元，增长率分别为-、36.78%、44.10%、 - 10.59%[27] - 2021 - 2023年净利润率分别为5.51%、3.15%、0.24%[30] - 2021 - 2023年毛利率分别为11.85%、8.84%、5.71%[31] - 2023年石化行业营业收入15.95万亿元，同比下降1.1%；利润总额8733.6亿元，同比下降20.7%[11] - 2023年化工板块营业收入9.27万亿元，同比下降2.7%；利润4862.60亿元，同比下降31.2%[11] 用户数据 - 期末余额前五名应收账款总额为1302.19万元，其中辽宁忠信供应链管理有限公司余额505.84万元，利安隆供应链管理有限公司余额247.98万元[74] - 2023年沙丰新材料向辽宁忠信供应链管理有限公司销售硬脂酸盐类产品2063.60吨，销售收入1601.90万元；向利安隆供应链管理有限公司销售567.20吨，销售收入478.05万元[79] 未来展望 - 2024年公司将拓展高附加值产品市场，开拓海外业务，加大新产品研发力度[14] - 预测期营业收入2024 - 2028年分别为38072.71、41926.96、45322.59、48291.90、50700.36万元[24] - 预测期收入增长率2024 - 2028年分别为11.19%、10.12%、8.10%、6.55%、4.99%[24] - 预测期2024 - 2028年净利润率分别为1.69%、2.55%、3.43%、4.60%、4.69%，稳定期为4.69%[30] - 预测2028年毛利率增长至10.60%[31] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 2020年公司以9045万元购买沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提商誉减值准备1003.61万元[1] 其他新策略 - 公司采购硬脂酸主要通过银行现汇付款，采购氧化锌主要采取银行承兑汇票方式支付[1] - 硬脂酸供应商主要是预付货款、款到发货，泰柯棕化（张家港）有限公司给予公司30天信用账期，氧化锌等其他供应商签订30 - 60天账期，扬州华立锌业有限公司合同签订信用账期60天[62] - 沙丰新材料对辽宁忠信供应链管理有限公司、利安隆供应链管理有限公司采取分期付款结算政策，给予60天信用账期[78][79][80]

并购与商誉 - 2020年公司9045万元购沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提减值1003.61万元[2] 业绩数据 - 沙丰新材料20 - 23年净利润分别为1949.95万、1465.37万、1206.99万、81.72万元[2] - 公司本期公允价值变动收益中业绩补偿款为186.03万元[2] 采购与应收 - 报告期内公司向前五供应商采购2.54亿元，占比52.46%[10] - 期末余额前五应收账款总额1302.19万元[14] - 报告期期末应收账款余额5609.82万元[17] 资产情况 - 报告期末公司固定资产40264.48万元，较23年三季度末增7297.12万元[18] 市场规模 - 市场规模涉及金额8130万元[26]

业绩总结 - 2020 - 2023年度营业收入分别为19428.43万元、26574.96万元、38294.55万元、34240.48万元，增长率分别为36.78%、44.10%、 - 10.59%，销售收入复合增长率为20.79%[29] - 2023年硬脂酸盐主营业务收入340037776.33元，同比下降10.79%，毛利率6.77%，同比降低3.47%[19] - 汉维科技2023年脂肪酸盐助剂销售收入413242955.72元，同比增长4.14%，毛利率12.56%，同比下降1.43%[19] - 华明泰2023年非危险化学品助剂主营业务收入491500507.67元，同比下降23.04%，毛利率12.34%，同比增加2.77%[19] - 2023年化工行业需求低迷，产品价格下降，销售单价降幅超成本降幅致净利润下滑[22] 用户数据 - 2023年沙丰新材料向辽宁忠信供应链管理有限公司销售硬脂酸盐类产品2063.60吨，销售收入1601.90万元；向利安隆供应链管理有限公司销售567.20吨，销售收入478.05万元[79] 未来展望 - 本期商誉减值测试预测期为2024 - 2028年度，2029年开始进入稳定期[26] - 预测期内销售收入增长率为4.99% - 11.19%，以2023年为基期，销售收入复合增长率为8.17%，稳定期收入增长率为0[27][29] - 2024 - 2028年沙丰新材料净利润率分别为1.69%、2.55%、3.43%、4.60%、4.69%，稳定期为4.69%[32] - 2023 - 2027年及永续期营业收入增长率分别为4.45%、5.00%、5.00%、0.00%、0.00%、0.00%[41] - 2023 - 2027年及永续期费用率均为4.65%[41] - 2023 - 2027年及永续期净利润率分别为2.92%、2.91%、2.91%、2.91%、2.91%、2.92%[41] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 2020年公司以9045万元购买沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提商誉减值准备1003.61万元[2] 其他新策略 - 公司委派佳先股份管理人员、财务人员常驻沙丰新材料现场工作[23] 产品数据 - 2020 - 2023年产品销量分别为22278.21、25197.90、33048.12、37467.57，增长率分别为13.11%、31.15%、13.37%[17] - 2022 - 2023年度沙丰新材料硬脂酸盐类产品销售量分别为33048.12吨、37467.57吨，平均销售单价分别为11533.08元/吨、9075.52元，平均销售成本分别为10351.56元/吨、8460.89元，毛利率分别为10.24%、6.77%[10] - 2023年度硬脂酸盐类产品销售量同比增长13.37%，平均销售单价同比下降21.31%，平均销售成本同比下降18.26%[14] - 2023年硬脂酸采购均价为7091.06元/吨，同比下降2010.21元，降幅22.09%[16] - 2023年沙丰新材料产品产量38,825.87吨，较2022年增长17.81%，销量37,467.57吨，较2022年增长13.37%[68] 财务数据 - 本期公允价值变动收益中业绩补偿款为186.03万元[2] - 沙丰新材料2020 - 2022年度三年累计扣非净利润4376.11万元，低于累计业绩承诺91.89万元，公司扣减业绩补偿款186.03万元后支付第三期股权转让价款[9] - 2023年石化行业实现营业收入15.95万亿元，同比下降1.1%；利润总额8733.6亿元，同比下降20.7%[13] - 2023年化工板块实现营业收入9.27万亿元，同比下降2.7%；实现利润4862.60亿元，同比下降31.2%[13] - 2023年化工原料和产品出厂价格同比下降9%[13] - 2023年1 - 3月，公司已销售货物金额约8804万元，在手订单金额约2698万元[31] - 沙丰新材料历史年度毛利率：2021 - 2023年分别为11.85%、8.84%、5.71%[33] - 沙丰新材料历史期间及预测期间销售费用率：2021 - 2023年分别为0.57%、0.44%、0.60%，2024 - 2028年分别为0.63%、0.66%、0.64%、0.62%、0.61%，稳定期为0.61%[35] - 沙丰新材料历史期间及预测期间管理费用率：2021 - 2023年分别为1.19%、1.21%、1.35%，2024 - 2028年分别为1.35%、1.34%、1.29%、1.26%、1.24%，稳定期为1.24%[35] - 2023年无风险收益率取值为3.52%，市场投资报酬率为10.18%，市场风险溢价为6.66%[39] - 可比上市公司剔除财务杠杆β系数为0.6122，商誉资产组有财务杠杆β系数为0.8250，公司个别风险调整系数为4.00%[39][40] - 权益资本成本为13.01%，加权平均资本成本（WACC）为10.09%，税前WACC为11.25%[40][41] - 2022年预测折现率为11.80%，2023年为11.25%[41][43] - 2022年主要产品综合销售单价为11,533.08元/吨，2023年为9,075.52元/吨[42] - 2022年预测2023 - 2027年销量分别为34,682.84、36,416.98、38,237.83、38,237.83、38,237.83吨，本次预测2024 - 2027年销量分别为40,418.78、43,652.28、46,271.42、48,584.99吨，2023年实际销量为37,467.57吨[42] - 2022年对应资产组可收回金额为12,558.81万元，大于资产组账面价值和商誉之和9,887.70万元[44] - 报告期内公司向前五名供应商采购金额为2.54亿元，采购占比52.46%[51] - 本期向第一、第二名供应商采购金额分别为1.08亿元、6963.73万元，采购占比分别为22.36%、14.41%[51] - 应收账款余额5609.82万元，发函金额4584.43万元，发函比例81.72%，回函确认金额4005.80万元，回函确认比例87.38%，执行替代测试金额578.63万元，回函及执行替代测试比例合计100.00%[85] - 报告期末固定资产40264.48万元，较2023年三季度末增加7297.12万元[86] - 2023年在建工程转固项目合计转固金额5900.92万元，转固时点均为2023年12月[89] 客户与供应商数据 - 辽宁忠信供应链管理有限公司于2022年成为沙丰新材料新客户，利安隆供应链管理有限公司于2020年成为新增客户[77][78] - 沙丰新材料对辽宁忠信供应链管理有限公司、利安隆供应链管理有限公司采取分期付款结算政策，给予60天信用账期[79] - 2023年顶峰油脂化工（泰兴）有限公司为新增供应商，杭州赞宇油脂科技有限公司由原供应商更名而来[65] - 前两大供应商与公司及公司和沙丰新材料董监高不存在关联关系[66] - 硬脂酸主要供应商泰柯棕化（张家港）有限公司于2019年3月给予公司30天信用账期，氧化锌主要供应商扬州华立锌业有限公司合同签订信用账期60天[63][65] - 公司采购硬脂酸主要通过银行现汇付款，采购氧化锌主要采取银行承兑汇票方式支付[63] - 2023年公司向顶峰油脂化工（泰兴）有限公司采购硬脂酸15,691.12吨，均价6,887.35元/吨[71] - 2023年公司向杭州赞宇油脂科技有限公司采购硬脂酸9,592.36吨，均价7,259.66元/吨[71] - 2023年公司向泰柯棕化（张家港）有限公司采购硬脂酸4,479.96吨，均价7,348.28元/吨[71] - 2023年公司向东马棕榈工业（张家港）有限公司采购硬脂酸2,434.36吨，均价7,278.63元/吨[71] 项目进展 - 退市进园DBM二期项目经试生产验证，2023年12月验收合格后达到预定可使用状态，与原产能合计可年产7000吨DBM[90][91] - 退市进园SBM二期项目经试生产验证，2023年12月验收合格后达到预定可使用状态，与原产能合计可年产3000吨SBM[92] - 退市进园苯乙酮二期项目经试生产验证，2023年12月验收合格后达到预定可使用状态，合计可年产8000吨苯乙酮[93] - 公司2号车间自动化包装线项目2020年开始定制安装，2023年7月验收，12月整改完成[94] - 自动化包装线运行正常，达到每小时4吨产能，2023年12月验收合格后转入固定资产核算[94]

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案2024年5月10日获股东大会通过[2] - 以总股本136,459,200股为基数，每10股派2.00元现金[3] - 本次派发现金红利27,291,840.00元[2] 未分配利润 - 权益分派基准日合并报表归母未分配利润173,360,787.33元[2] - 母公司未分配利润为161,113,333.83元[2] 时间安排 - 权益登记日2024年6月5日，除权除息日2024年6月6日[5] - 现金红利2024年6月6日划入股东账户[6] 纳税情况 - 个人股东等持股不同时长补缴税款不同[3] - 合格境外投资者股东每10股派发1.80元[3]

并购与商誉 - 2020年公司以9045万元购买沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提商誉减值准备1003.61万元[2] - 沙丰新材料2020 - 2023年度净利润分别为1949.95万元、1465.37万元、1206.99万元、81.72万元[2] - 业绩承诺期2020 - 2022年度，累计扣非净利润4376.11万元，低于承诺91.89万元，公司扣减补偿款186.03万元后支付第三期价款[7][9] 产品销售数据 - 2023年度硬脂酸盐类产品销售量37467.57吨，2022年为33048.12吨，同比增长13.37%[10][14] - 2023年度硬脂酸盐类产品平均销售单价9075.52元/吨，2022年为11533.08元/吨，同比下降21.31%[10][14] - 2023年度硬脂酸盐类产品平均销售成本8460.89元/吨，2022年为10351.56元/吨，同比下降18.26%[10][14] - 2023年度硬脂酸盐类产品毛利率6.77%，2022年为10.24%[10] - 2023年硬脂酸盐产品销售收入340037776.33元，同比下降10.79%，毛利率6.77%，同比降低3.47%[19] - 汉维科技2023年脂肪酸盐助剂销售收入413242955.72元，同比增长4.14%，毛利率12.56%，同比降低1.43%[19] - 华明泰2023年非危险化学品助剂销售收入491500507.67元，同比下降23.04%，毛利率12.34%，同比增加2.77%[19] - 汉维科技2023年国外销售收入40918125.34元，同比增长9.42%[20] 行业数据 - 2023年石化行业营业收入15.95万亿元，同比下降1.1%；利润总额8733.6亿元，同比下降20.7%[13] - 2023年化工板块营业收入9.27万亿元，同比下降2.7%；利润4862.60亿元，同比下降31.2%[13] 采购数据 - 2023年硬脂酸采购均价7091.06元/吨，同比下降2010.21元，降幅22.09%[16] - 报告期内公司向前五名供应商采购金额为2.54亿元，采购占比52.46%[51] - 本期向第一、第二名供应商顶峰油脂化工（泰兴）有限公司、杭州赞宇油脂科技有限公司采购金额分别为1.08亿元、6963.73万元，采购占比分别为22.36%、14.41%[51] 未来展望 - 2024年公司将拓展高附加值产品市场，开拓海外业务[17] 预测数据 - 预测期营业收入：2024年38,072.71，2025年41,926.96，2026年45,322.59，2027年48,291.90，2028年50,700.36，稳定期50,700.36[27] - 预测期收入增长率为4.99% - 11.19%，以2023年为基期销售收入复合增长率为8.17%[29] - 历史及预测净利润率：2021年5.51%，2022年3.15%，2023年0.24%，2024年1.69%，2025年2.55%，2026年3.43%，2027年4.60%，2028年4.69%，稳定期4.69%[32] - 历史及预测毛利率：2021年11.85%，2022年8.84%，2023年5.71%，2024年7.29%，2025年8.28%，2026年9.22%，2027年10.54%，2028年10.60%，稳定期10.60%[27][33] 财务指标 - 2023年无风险收益率取值为3.52%，市场投资报酬率为10.18%，市场风险溢价为6.66%[39] - 可比上市公司剔除财务杠杆β系数为0.6122，商誉资产组有财务杠杆β系数为0.8250[39][40] - 公司个别风险调整系数为4.00%，权益资本成本为13.01%[40] - 测试商誉资产组付息债务平均年利率为3.45%，加权平均资本成本WACC为10.09%，税前WACC为11.25%[41] 应收账款 - 期末余额前五名的应收账款总额为1302.19万元，其中辽宁忠信供应链管理有限公司余额505.84万元，利安隆供应链管理有限公司余额247.98万元[74] - 2023年沙丰新材料向辽宁忠信、利安隆销售硬脂酸盐类产品，销量分别为2063.60吨、567.20吨，销售收入分别为1601.90万元、478.05万元[79] - 应收账款余额为5609.82万元，发函金额为4584.43万元，发函比例为81.72%，回函确认金额为4005.80万元，回函确认比例为87.38%[85] 固定资产与在建工程 - 报告期末固定资产40264.48万元，较2023年三季度末增加7297.12万元[86] - 2023年在建工程转固项目合计转固金额5900.92万元，转固时点均为12月[89] - 退市进园DBM二期项目试生产后可达到年产7000吨DBM生产能力[90] - 退市进园SBM二期项目试生产后可达到年产3000吨SBM生产能力[92] - 退市进园苯乙酮二期项目试生产后可达到年产8000吨苯乙酮生产能力[93] - 公司2号车间自动化包装线项目2020年开始定制安装，2023年7月验收，12月整改完成并达到预定可使用状态，产能为每小时4吨[94]

关于对安徽佳先功能助剂股份有限公司的 年报问询函涉及问题的说明 安徽佳先功能助剂股份有限公司 容诚专字[2024]230Z1830 号 容诚会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国 · 北京 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 关于对安徽佳先功能助剂股份有限公司的 年报问询函涉及问题的说明 容诚专字[2024]230Z1830 号 北京证券交易所上市公司管理部: 根据贵部下发的《关于对安徽佳先功能助剂股份有限公司的年报问询函》的 相关要求,容诚会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称"会计师"或"本所") 就年报问询函涉及问题回复如下: 一、说明是否是沙丰新材料的年报审计机构,如是,请说明对该公司 2022、 I 1、关于商誉减值及业绩承诺 你公司于 2020年以 9,045 万元购买三名自然人持有的安徽沙丰 新材料有限公司(以下简称"沙丰新材料")67%股权,形成商誉 5,270.56万元,本期计提商誉减值准备 1,003.61万元。根据公开披 露信息,三名自然人对沙丰新材料的业绩承诺期间为2020至2022年 度。年报显示,沙丰新材料 2020至 2023年度净利润分别为 1,949.95 万元、1,465.37 ...

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案2024年5月10日获股东大会通过[2] - 以总股本136,459,200股为基数，每10股派2元现金，共派27,291,840元[2][3] 未分配利润 - 权益分派基准日合并报表归母未分配利润173,360,787.33元，母公司161,113,333.83元[2] 税收政策 - 个人股东等持股不同时长补缴税款不同，合格境外投资者每10股派1.8元[3] 时间安排 - 权益登记日2024年6月5日，除权除息日6月6日，红利6月6日划入账户[5][6] 分派对象 - 截止2024年6月5日收市后在册全体股东[5]

并购与商誉 - 2020年公司9045万元购沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提减值1003.61万元[1] 业绩数据 - 沙丰新材料2020 - 2023年净利润分别为1949.95万元、1465.37万元、1206.99万元、81.72万元[1] - 本期公允价值变动收益中业绩补偿款为186.03万元[1] 采购与应收 - 报告期内公司向前五供应商采购2.54亿元，占比52.46%[6] - 公司期末余额前五应收账款总额1302.19万元[9] 资产情况 - 报告期末公司固定资产40264.48万元，较2023年三季度末增7297.12万元[11] 其他事项 - 公司需于2024年5月29日前报送说明材料并披露[14]

并购与商誉 - 2020年公司9045万元购沙丰新材料67%股权，形成商誉5270.56万元，本期计提减值1003.61万元[1] 业绩数据 - 沙丰新材料2020 - 2023年净利润分别为1949.95万元、1465.37万元、1206.99万元、81.72万元[1] - 公司本期公允价值变动收益中业绩补偿款为186.03万元[1] 采购与应收 - 报告期内公司向前五供应商采购2.54亿元，占比52.46%[4] - 本期向顶峰油脂化工、杭州赞宇油脂采购分别为1.08亿、6963.73万元，占比22.36%、14.41%[4] - 期末余额前五应收账款总额1302.19万元，辽宁忠信、利安隆供应链余额分别为505.84万、247.98万元[5] 资产变动 - 报告期末公司固定资产40264.48万元，较2023年三季度末增7297.12万元[7] - 固定资产增加因“退市进园及配套设施项目”四季度由在建工程转入[7] 其他事项 - 2024年5月15日公司收到北交所年报问询函[1] - 公司需于2024年5月29日前报送问题说明材料并披露[7]