报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 国联证券2024年上半年业绩不佳但Q1环比改善 并购民生证券计划稳步推进 若合并成功将增强整体竞争力 预测2024 - 2026年基本每股收益分别为0.07元、0.20元、0.25元 每股净资产分别为6.33元、6.48元、6.67元 维持“买入”评级 [1][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年总营收26.23亿元（-28.27%） 归母净利润1.93亿元（-48.25%） 扣非后归母净利润1.77亿元（-47.77%） 基本每股收益0.07元（-48.27%） ROE为0.48% 较上年同期减少2.00pct [1] 各业务板块表现 - **资管业务**：2024年上半年国联证券资管开业 业务平稳过渡 受合并国联基金影响 资管业务净收入4.43亿元（+212.96%） 资管受托资金1003.17亿元（+10.07%） 公募基金（含大集合）资产规模115.59亿元（+42.99%） 集合资产规模298.97亿元（+103%） 国联基金资产管理总规模1444.56亿元 较去年末增长21.26% [1] - **经纪业务**：上半年全市场股基交易额118.46万亿（-6.26%） 公司经纪业务净收入2.74亿元（+3.06%） 逆势增长 投研部门贡献主要增量 交易单位席位租赁收入同比上涨22.07%至1.72亿元 新增客户数11.59万户 累计总客户数148.83万户 同比增长10.08% [1] - **投行业务**：2024年上半年A股股权融资市场发行节奏趋缓 市场股权融资规模1225亿元（-65%） 公司A股 IPO规模1.27亿元（-55.56%） 再融资规模2.73亿元（-41.94%） 债权融资方面 2024H1公司债权承销总金额115.17亿元（-21.95%） 共计承销33单 公司债发行数13单 承销金额133.17亿元（-23.07%） [1] - **利息净收入与两融业务**：上半年公司利息净收入 -0.34亿元（-212.97%） 两融业务净收入2.33亿元（-3.26%） 两融日均余额85.25亿元（-8.27%） 业务规模日均市占率3.33‰（-1%） 上半年买入返售金融资产0.37亿元（-3.84%） 股票质押式回购业务本金余额21.21亿元 较2023年底规模21.59亿元减少0.38亿元 预计未来融资融券业务余额将继续走低 [1][2] - **自营业务**：上半年公司自营业务净收入2.76亿元（-33.06%） 收益率2.06%（-21.83%） 债券/股票/公募基金/私募基金的公允价值分别为103.13/17.74/10.25/18.87亿元 较期初涨跌幅分别为+4.27%/-98.83%/-94.33%/-33.99% [2] 投资建议 - 2024年3月3日国联证券公告拟购买民生证券88.21%股份 交易价格为188.21亿元 8月1日重大资产重组事项获江苏省国资委批复 目前进入最终实施阶段 若合并成功将发挥协同效应和互补优势 增强整体竞争力 后续关注整合成效 [3]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司中报业绩整体稳健,符合预期 [10] - 债权融资业务的显著优化和经纪市占率的提升带来良性预期 [10] - 公司拟吸收合并海通证券,若合并顺利完成,公司总资产、净资产将跃升至行业第一,双方优势互补,核心功能增强,有助于优化上海金融国资布局,打造国际一流投资银行,看好后续公司业绩提升加速 [10] 公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [10] 公司经营情况总结 营业收入 - 2022年上半年公司实现总营收354.71亿元(-15.17%) [2] - 2023-2026年营业收入预计分别为361.41亿元、309.00亿元、334.84亿元和382.27亿元 [15] 净利润 - 2022年上半年公司实现归母净利润115.07亿元(-23.39%) [2] - 2023-2026年归母净利润预计分别为93.74亿元、79.84亿元、86.93亿元和121.22亿元 [15] 主要业务情况 - 债券承销业务表现亮眼,市占率提升至行业第三 [3] - 股权承销业务受市场影响有所下滑,但市占率仍保持行业前列 [3] - 资管业务收入小幅下降,但管理规模实现正增长 [4] - 经纪业务维持稳健,市占率有所提升 [5] - 融资融券和股票质押业务受监管影响有所下滑 [8] - 自营业务略有下滑,但整体保持稳健 [9] 财务数据分析 - 2022-2026年基本每股收益预计分别为1.24元、0.98元、0.90元、0.98元和1.36元 [15] - 2022-2026年每股净资产预计分别为15.90元、16.51元、16.69元、17.46元和18.61元 [16] - 2022-2026年加权净资产收益率预计分别为8.67%、7.81%、4.62%、4.95%和6.56% [16] 风险提示 - 市场波动风险 [10] - 市场活跃度不及预期 [10] - 基金销售市场竞争加剧 [10]

报告公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“买入”，首次评级 [1] 报告的核心观点 - 北三换装助力导航业务显著增长，布局“卫星互联网+低空经济+无人系统”新兴领域 [1] - 公司上半年营收和净利润承压，但北斗导航业务实现显著增长 [1] - 公司持续开拓新产品新领域，主营业务的收入和毛利率有望快速修复 [4] - 公司坚持“产业+资本”双轮驱动，战略协同有效推进 [13] - 公司积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域，构筑坚固护城河 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价：8.64元 [1] - 目标价：11.50元 [1] - 总股本：2,481.83百万股 [1] - 总市值：21,443.05百万 [1] - 流通股本：2,431.73百万股 [1] - 流通市值：21,010.16百万 [1] - 12月最高/最低价：14.01/8.47元 [1] - 资产负债率：31.14% [1] - 每股净资产：5.12元 [1] - 市盈率(TTM)：36.50 [1] - 市净率(PB)：1.69 [1] - 净资产收益率：1.54% [1] 上半年业绩表现 - 营收：25.91亿元，同比下降9.93% [1] - 归母净利润：1.96亿元，同比下降37.11% [1] - 扣非归母净利润：1.08亿元，同比下降57.36% [1] - 毛利率：32.12%，同比下降1.85个百分点 [1] - 净利率：8.63%，同比下降2.44个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [1] 主要业务表现 - 北斗导航业务收入：4.14亿元，同比增长275.45%，占营业总收入比例15.96%，毛利率60.73% [1] - 无线通信业务收入：7.31亿元，同比下降44.60%，占营业总收入比例28.23%，毛利率40.42% [1] - 数智生态业务收入：12.46亿元，同比下降1.57%，占营业总收入比例48.07%，毛利率15.22% [2] - 航空航天业务收入：1.57亿元，同比增长16.57%，占营业总收入比例6.08%，毛利率35.58% [2] 分季度表现 - 一季度营收：11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58% [2] - 二季度营收：14.47亿元，同比下降21.48%，归母净利润1.53亿元，同比下降43.03% [2] 研发投入 - 研发费用：4.77亿元，同比增长13.20%，研发费用率18.41%，同比提升3.76个百分点 [3] - 研发投入总额：4.79亿元，同比增长13.55%，研发投入占营收比例18.47%，同比提升3.82个百分点 [3] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [4] - 应收账款：56.12亿元，较去年同期增长29.40% [4] 新兴领域布局 - 卫星互联网：深度参与国家卫星互联网重大工程，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位 [11] - 低空经济：布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等 [11] - 无人系统：从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，取得无人机系统型号研制资格 [11] 战略协同 - 与中移资本、北斗七星股权投资基金等知名投资者合作，推进北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域合作 [13] - 与控股股东广州数科集团合作，投资建设西安产业基地项目，总投资额预计不低于12亿元 [13] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.75亿元、80.63亿元和94.02亿元，归母净利润分别为7.21亿元、9.18亿元及11.58亿元，EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，给予目标价11.50元，维持“买入”评级 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 PCB 行业回暖带动主业稳健增长 - 受益于 PCB 行业需求逐渐回暖及 AI 的深化应用,公司产品结构不断优化,2024年上半年,PCB 相关主业实现稳健增长,其中刀具实现收入 5.41 亿元,同比增长 12.10%;研磨抛光材料实现收入 0.70亿元,同比增长 28.58% [1] - 公司持续加码新兴市场,智能数控装备、功能性膜材料快速放量,2024 年上半年分别实现收入 0.24 亿元、0.68亿元，分别同比增长 265.50%、146.34% [1] 受非经常性损益影响归母净利润短期承压,但Q2单季度盈利能力已有改善 - 2024H1 公司归母净利润同比下滑 16.05%, 扣非归母净利润同比增长 1%, 差异主要体现在政府补助与股权支付费用;若剔除股权支付费用影响,公司扣非归母净利润同比增长 12.8% [1] - 2024H1 公司毛利率 34.66%，同比下滑 1.58pcts,净利率12.49%, 同比下滑 5.68pcts; 但Q2 单季度出现改善, 毛利率 35.43%, 同比+1.73pcts,净利率 12.70%，同比+0.42pcts,主要原因为二季度 AI 相关需求旺盛,公司产品结构性改善显著 [1] 产品结构优化+海外拓展夯实PCB主业,新业务多点开花成长可期 - 公司聚焦 AI、半导体等高端领域微小钻技术,持续优化产品结构,2024年上半年,公司 0.2mm 及以下微钻/涂层钻针销量占比分别约 18.49%、29.53%，较 2023 年底分别提升 2.25pcts、5.52pcts [1] - 公司加大海外市场拓展力度, 2024H1 海外收入 3513.56 万元,同比增长 195.91%,预计泰国生产基地四季度规模量产后,公司海外份额有望提升 [1] - 公司持续加码新兴产业,研磨抛光材料方面,在深耕 PCB 领域的同时,开始布局 3C、汽车零部件、半导体等行业;功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破,车载屏幕应用已进入小批量交付阶段,多家 Tier-1、Tier-2 厂商开始陆续交货 [1] 财务数据与估值 - 预计公司 2024-26 年实现营收 16.90 亿元/20.55 亿元/25.00 亿元，归母净利润 2.65 亿元/3.55 亿元/4.48 亿元，当前股价对应市盈率为 26.3X/19.6X/15.5X [1]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - 两款核心游戏《Age of Origins》和《War and Order》逐渐步入成熟期,构建了公司业绩基本盘 [6] - 下半年将测试上线两款新的SLG游戏,有望为公司贡献业绩增量 [6] 计算机业务 - 公司的"泰岳智呼"产品在企业营销、生成式质检等领域展现出竞争力,能够大幅提升企业效率 [6] - 公司推出多种类型的AI新产品,未来有望提升竞争力和品牌影响力,业务收入有望持续增长 [6] 财务数据总结 收入情况 - 2024H1实现营收30.53亿元,同比增长15.04% [1] - 游戏业务营收24.26亿元,同比增长12.03% [1] - AI/ICT运营管理业务营收5.43亿元,同比增长27.06% [1] 盈利能力 - 2024H1归母净利润6.31亿元,同比增长56.18% [1] - 整体毛利率62.31%,同比下降0.69个百分点 [1] - 费用率下降,销售费用率下降8.43个百分点 [2] 财务指标 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为11.28/13.28/15.29亿元 [6] - 对应PE分别为16/13/11倍 [6]

主要数据 上证指数 2765.8066 沪深300 3231.3457 深证成指 8130.7698 2024年09月08日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 8 月非农报告不甚明朗，美联储降息幅度仍存变数 2024 年 9 月 2 日-9 月 8 日周报 8月非农报告不甚明朗,美联储降息幅度仍存变数 继通胀数据连续处于降温趋势后,对于经济发展和通胀下降的天平两端,美联储近 期倒向前者,因此市场对于经济数据敏感度上升,降息预期随之波动;市场对于经济能 否实现软着陆的担忧使得金融市场波动性增大。9月6日,美国劳工部发布了8月的非 农就业报告,数据喜忧参半,对９月议息会议的指示作用不甚明朗。8 月非农就业人数 增加14.2万,但不及市场预期的16.1万,再添劳动力市场放缓的迹象;但是失业率小 幅下降0.1PCTS至4.2%,5个月来首次下行。 就业数据小幅推升了市场的降息预期,根据CME Fedwatch 的数据,截止9月7 日,虽然市场预期 9 月美联储降息 50BP 的概率仍就维持在 30%,但是主流预期为 11 月、12月将连续有两次幅度 50BP 的降息,年内总体降息幅度升至 125BP。金融市场对 最新 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,首次覆盖 [10] 报告的核心观点 - 公司是国内规模较大的飞机复材零部件供应商之一,深度绑定军机主机厂及科研院所,在军用航空复材零部件领域具有明显优势 [10] - 公司加强下游应用领域拓展,除了向航空发动机、直升机等原先未涉及的飞机零部件业务拓展,还积极开拓民用飞机、汽车以及轨道交通等民用市场业务,以保证公司业务规模的持续增长 [10] - 公司募投项目建设期2年,项目落成后不仅能够扩大军用航空领域生产规模,同时进一步提升公司在技术、研发等方面的核心竞争力,拓展民用领域市场,还有利于公司管理效率的提升,实现企业数智化发展 [10] 公司投资评级分析 - 公司被首次评级为"买入",目标价63.00元,对应2024-2026年PE为51倍、41倍及34倍 [10] 公司业务情况 - 公司是国内规模较大的飞机复材零部件供应商之一,深度绑定军机主机厂及科研院所,在军用航空复材零部件领域具有明显优势 [8][10] - 公司加强下游应用领域拓展,除了向航空发动机、直升机等原先未涉及的飞机零部件业务拓展,还积极开拓民用飞机、汽车以及轨道交通等民用市场业务,以保证公司业务规模的持续增长 [8][10] - 公司深耕军用市场,以飞机复材零部件和导弹复材零部件为核心产品,产品广泛应用于歼击机、运输机、无人机、教练机、靶机、导弹等重点型号装备 [1] 公司财务情况 - 公司2023年营业收入(4.63亿元,-21.78%)、归母净利润(1.03亿元,-31.78%)均大幅下降,主要是受宏观环境等因素影响,下游主要军机主机厂释放需求放缓、采购定价政策调整,公司新增主要批产项目合同签订及产品交付与验收有所延迟、产品价格下降,同时导致公司毛利率(32.80%，-10.48pcts)降幅较大 [6] - 公司2024年上半年受定价机制影响盈利能力下降,但新增批产项目的执行将提振公司业绩,公司毛利率(36.53%，-3.17pcts)有所下降,净利率(22.80%，-6.22pcts)降幅较大,主要是信用减值损失(-0.10亿元)所致 [7] - 公司拥有较强研发实力,2024H1研发费用率(6.49%, -0.60pcts)虽有波动,但仍处于较高水平,持续加大研发,通过工艺优化和生产全流程质量检测体系的建立,有效提升产品稳定性、良品率和完成效率 [7] 行业发展情况 - 复合材料是指由两种或两种以上不同性质的材料,通过物理或化学的方法,在宏观上组成的具有新性能的材料,其综合性能优于原组成材料,能够满足各种不同的要求,使用联纤维复合材料代替钢或者铝,能够使飞机减重效率达到20%-40% [9] - 随着飞机对结构轻量化、高性能化、结构功能一体化的要求日益提升,复合材料在各类型飞机上的使用范围不断扩大,复合材料用量也随着应用范围的扩大而快速增加,航空复材零部件制造业将迎来更大的发展机遇 [9] - 导弹方面,碳纤维复合材料被大量使用于导弹壳体、弹翼、舵翼面、发动机壳体等结构部件,随着导弹产业在军贸、实战化演习消耗、新型号批产放量下迎来量级的提升,导弹复材零部件的需求也将随之增加,应用范围、应用领域也将随着导弹智能化发展而逐渐深入 [9] 风险提示 - 客户集中度高,暂定价格与审定价格差异导致业绩波动 [10] - 原材料供应风险 [10] - 技术创新风险 [10]

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为"买入"[11]，未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 报告的核心观点 - 公司作为国内高端不锈钢管龙头,市占率多年稳居行业第一,随着汽车、石油化工等领域的规模增长,公司业务有望持续增长[4] - 公司在高端不锈钢管材领域展现出前瞻性的战略眼光,积极布局新兴市场,捕捉行业未来发展的先机,上半年应用于高端装备制造及新材料领域的产品收入达10.57亿元,占公司营业收入比重约为22%,实现同比40%的增长[1] - 公司复合管业务大放异彩,2024H1营收达6.42亿元,毛利由负转正,主要系公司数十年深耕和培育复合管市场取得阶段性成果,且上年收购的久立欧洲新增业绩所致[1] - 公司产品结构调整致盈利短期波动,2024H1毛利率为24.9%,同比上升1.99个百分点,但净利率为13.8%,同比下降5.18个百分点,主要由于上年同期处置永兴材料部分股权产生的投资收益使得净利润基数较高[1] - 公司核电和油气用管产品业务进一步扩张,2024年公司将实现工业用成品销售2.6万吨管件及2.6万吨含金材料[4] 分产品经营情况总结 - 无缝管业务高端化进程持续推进,产量持续爬坡,2024H1毛利率为30.0%,同比上升1.15个百分点[1] - 焊接管业务受市场竞争加剧影响,2024H1毛利率为22.4%,同比下降1.23个百分点[1] - 复合管业务快速增长,2024H1营收达6.42亿元,毛利率由负转正至24.3%,同比上升29.7个百分点[1] - 管件业务取得新突破,2024H1营收同比上升37.9%[1] - 合金材料业务通过内部挖潜降本以及布局中高端市场,开拓境内外新市场,2024H1营收同比上升177%,毛利率为23.8%,同比上升18.6个百分点[1] 区域经营情况总结 - 公司境外营收同比增长61.3%,主要系公司(含久立欧洲公司)积极开拓各产品领域的境外市场[1]

报告公司投资评级 - 中信证券的投资评级为"买入" [10] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司上半年实现总营收 808.06 亿元(-4.74%)，实现归母净利润 202.12 亿元(-3.29%)，扣非后归母净利润 202.36 亿元(-8.19%)，基本每股收益 0.54 元(-3.01%) [1] - 公司 2022 年上半年 ROE 为 8.43%，较上年同期减少 0.24pct [1] 投行业务表现 - 公司上半年主承销规模 534.81 亿元，其中 IPO/再融资规模（80.10/454.71 亿元）分别呈现-35.18%/-33.00%的跌幅 [2] - 公司 IPO 市占率 18.48%，市场排名第二；再融资规模市占率 15.02%，市场排名第一，仍居行业龙头 [2] - 债权融资方面，2022H1 公司共承销债券 2,035 只，承销规模合计 3,335.14 亿元（+1.02%），市占率 3.36%，排名市场第一 [2] 资管业务表现 - 公司资产管理规模 1.50 万亿（+4.46%），市场份额 16.06%，排名行业第一 [3] - 子公司华夏基金公募基金管理规模 1.83 万亿元（+28.06%），实现营业收入和净利润分别为 50.76/10.19 亿元，分别同比-1.14%/-1.92% [3] 经纪业务表现 - 受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入 43.90 亿元（-3.38%） [4] 信用业务表现 - 截至 2022 年 6 月末，公司融出资金 1,255.84 亿元，较 2021 年末下降 4.49% [4] - 预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低 [8] 自营业务表现 - 上半年，公司实现自营业务收入 115.21 亿元（+1.01%） [9] - 截至 2022H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为 3,835.83/1,501.01/1,322.06 亿元，分别同比+3.68%/-2.92%/+4,958% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 中信证券的投资评级为"买入" [10] 公司业务表现 - 公司上半年实现总营收 808.06 亿元(-4.74%)，实现归母净利润 202.12 亿元(-3.29%)，扣非后归母净利润 202.36 亿元(-8.19%)，基本每股收益 0.54 元(-3.01%) [1] - 公司 2022 年上半年 ROE 为 8.43%，较上年同期减少 0.24pct [1] 投行业务表现 - 公司上半年主承销规模 534.81 亿元，其中 IPO/再融资规模（80.10/454.71 亿元）分别呈现-35.18%/-33.00%的跌幅 [2] - 公司 IPO 市占率 18.48%，市场排名第二；再融资规模市占率 15.02%，市场排名第一，仍居行业龙头 [2] - 债权融资方面，2022H1 公司共承销债券 2,035 只，承销规模合计 3,335.14 亿元（+1.02%），市占率 3.36%，排名市场第一 [2] 资管业务表现 - 公司资产管理规模 1.50 万亿（+4.46%），市场份额 16.06%，排名行业第一 [3] - 子公司华夏基金公募基金管理规模 1.83 万亿元（+28.06%），实现营业收入和净利润分别为 50.76/10.19 亿元，分别同比-1.14%/-1.92% [3] 经纪业务表现 - 受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入 43.90 亿元（-3.38%） [4] 信用业务表现 - 截至 2022 年 6 月末，公司融出资金 1,255.84 亿元，较 2021 年末下降 4.49% [4] - 预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低 [8] 自营业务表现 - 上半年，公司实现自营业务收入 115.21 亿元（+1.01%） [9] - 截至 2022H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为 3,835.83/1,501.01/1,322.06 亿元，分别同比+3.68%/-2.92%/+4,958% [9]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅预计超过10% [17] 报告的核心观点 公司优势明显 - 公司是航发集团唯一的航空新材料上市供应商,四大业务板块与下游航空和航发主机厂产品覆盖范围广且配套层级高,具有很强的竞争优势 [1][2][5][10][11] - 公司在钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸等领域拥有较大优势,是国内领军企业 [1][2][5] 业绩保持稳健增长 - 2024年上半年,公司营收和归母净利润分别同比增长14.52%和5.16%,保持稳健增长 [1][6] - 公司积极开拓市场,在多个领域实现新产品布局,同时进一步拓展国际航空装备市场,形成品牌效应 [6] - 期间费用率持续下降,研发投入保持高位,以研发创新驱动发展 [7] 在手订单为业绩提供保障 - 截至2024年上半年,公司已签订合同但尚未履行完毕的收入合同金额达11.50亿元,将于2024年确认收入 [8] - 公司对原材料进行战略储备,也进一步证明下游需求的较高确定性 [8] 产能和原材料价格有所改善 - 海绵钛价格出现较大幅度下降,将逐步体现在公司2024年度利润中 [9] - 公司通过五个募投项目建设和控股子公司产能补充,有效解决产能瓶颈问题 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为33.31亿元、39.32亿元和46.09亿元,归母净利润分别为6.66亿元、7.85亿元和9.20亿元 [12]