固定收益周报 等待逐步清晰的交易主线 证券研究报告 2024年05月25日  核心结论 分析师 市场在经历了特别国债发行和税期资金扰动后，回归波动空间相对有限的震 荡行情，等待逻辑主线逐步清晰。一方面，央行仍然在向市场传递超长债的 姜珮珊 S0800524020002 合意区间下限，同时“地产新政”正在逐步修复地产短周期的悲观预期，叠 15692145933 加特别国债供给发行下流动性的逐步回笼限制了长债利率的下行空间。另一 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 方面，实际利率偏高使得外需向内需切换阶段并不顺畅，同时广谱利率下行 王振扬 S0800524040001 （房贷利率下限放开，公积金利率下调等）又增大了银行的净息差压力，二 15201793358 者间接强化了市场的降息预期，在非银流动性相对宽裕的阶段限制了长债利 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 率的上行空间。 联系人 雍雨凡 对于后续行情的演绎路径，我们认为需要观察以下交易线索逐步清晰化：1、 15861817961 “手工补息”事件使得资金从“银行”脱媒流向“非银”带来的 ...

· 行业周报 | 通信 英伟达财报超预期，微软 AI PC 体验升级 证券研究报告 2024年05月27日 AI 行业跟踪 23 期（20240520-20240524）  核心结论 行业要闻追踪 分析师 陈彤 S0800522100004 英伟达财报超预期，数据中心新产品需求旺盛。英伟达Q1业绩全面增长， 数据中心和 AI 相关营收亮眼，Q2 指引乐观。H200 产品有望在二季度实现 chentongg@research.xbmail.com.cn 出货，Grace Hopper 超级芯片已经发货并批量生产，新推出的 Blackwell 相关研究 通信：看好品牌出海和制造出海，关注时间、 平台已宣布全面投入生产，预计在FY25Q2开始发货，英伟达预计H200和 空间和比较优势—通信行业出海专题 Blackwell芯片供不应求状态或将维持到2025年。随着新产品推出，以及各 2024-05-20 通信：GPT-4o人机交互更自然，谷歌I/O开 地对AI基础设备的持续扩大部署，英伟达业绩有望持续高增长。我们认为， 发者大会棋逢对手 —AI 行业跟踪 22 期 （20240513-20240517） 2024- ...

报告行业投资评级 报告给出了行业的"超配"评级,表示预期未来6-12个月内行业涨幅将超过市场基准指数10%以上。[31] 报告的核心观点 1) 财政部发布《企业可持续披露准则 -- 基本准则(征求意见稿)》,标志着统一的中国可持续信息披露准则体系建设拉开序幕。[1][3] 2) 《基本准则》征求意见稿有4个特点:1)利益相关方范围广泛;2)财务影响和经济、社会、环境影响并举;3)采纳了国际通用的"四要素"框架;4)区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的实施策略。[1][16][17][19][22] 3) 《基本准则》与IFRS S1在总体上保持一致性,在部分细则方面针对中国企业的实际情况做出了不同要求。[23][24][25] 4) 《基本准则》与国资委《通知》和三大交易所《指引》在适用对象和披露强度上有所不同,但三者可以相互补充。[26][27][28][29] 根据目录分别总结 事件点评 1) 财政部发布《企业可持续披露准则 -- 基本准则(征求意见稿)》,标志着统一的中国可持续信息披露准则体系建设拉开序幕。[1][3][5] 2) 财政部积极对接国际标准,参与ISSB准则的制定,体现了中国参与可持续披露准则国际治理的负责任大国姿态。[7][9] 3) 目前已有超过20个管辖区决定使用或正在采取措施将ISSB标准纳入其法律和监管框架,占全球GDP近55%、全球市值40%以上、全球温室气体排放量一半以上。[10] 《基本准则》解读 1) 《基本准则》有4个关键特点:1)利益相关方范围广泛;2)财务影响和经济、社会以及环境影响并重;3)采用国际通用的"四要素"框架;4)采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的实施策略。[17][18][19][20][22] 2) 《基本准则》与IFRS S1在总体上保持一致性,在部分细则方面针对中国企业的实际情况做出了不同要求。[23][24][25] 与国资委《通知》和三大交易所《指引》的关联 1) 《基本准则》、国资委《通知》和三大交易所《指引》在适用对象和披露强度上有所不同,但三者可以相互补充。[26][27][28][29] 2) 对于在强制披露范围内的公司,应优先遵守交易所的《指引》;对于未在强制披露范围内的公司,应将《基本准则》作为一般性原则要求,将《指引》作为具体要求。[29]

A on the line 本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位投资者上午好我是西部沽收的江沛山非常感谢在周一上午继续收听我们的战事每周谈那今天我们这边的主要内容是汇报五月战事的一个回顾和六月展望另外结合一下PMI的一个数据进行点评 除此之外我们最近写了一个报告是关于公共事业和高铁涨价对于通胀的影响那我们在前面观点讲完之后也会简要的汇报一下这个专题的主要结论那首先我们是核心的战事结论是认为我们认为六月份可能战事还是在一个比较震荡的较小区间的一个震荡的格局 载幅震荡我们认为十年期国家收益率可能是在这个2.28到3.5的区间震荡 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务包括弹药装备和民品两大类,其中弹药装备主要生产主营弹药、特种弹药以及隐性及智能控制产品 [1][2][3] - 公司历史上经历了从地方国资到央企改制的过程,目前内部管理团队具有较强的市场化视野 [6][7] - 行业市场空间广阔,预计未来每年稳定需求在2000-3000亿元左右,未来可能出现大规模装备放量 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司在生产资质、装备制造等方面具有较强的壁垒,未来有望受益于行业发展 [18][19][20] - 公司未来发展重点包括海外市场拓展、新产品研发等 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对公司未来发展前景的看法 [31] **回答内容** 随着未来世界局势不确定性增加,国家备战和出海逻辑并存,有利于具有稀缺壁垒的火工药剂行业发展 [30][31] 问题2 **提问内容** 对公司风险因素的分析 [31] **回答内容** 主要风险包括:准入资质变化、安全生产、新产品研发进度、订单下降、控股架构等 [31][32] 问题3 **提问内容** 对公司未来盈利预测的具体情况 [31] **回答内容** 具体盈利预测数据已在报告中详细阐述,可以直接参考 [31]

本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 好的非常感谢大家来参加我们的会议那么我们看到今天有一个2024到2025年整个降碳行动的方案是落地了市场从这个落地之后整个关注度都比较高那我们是看到整个股票市场和商品市场都有所反应那么粗略来讲其实市场今天就直接是按照我们看21年当时的一个涨幅情况去做的一个这个定价合炒 和交易那个21年呢我们看到整个涨幅最大的前三名板块是硅铁焦炭和矇硅那今天的话我们看到这个商品市场这个硅铁是直接涨停了而由于这个钢铁是化有色建材它的这个碱炭呢对于煤炭的需求是有负面的影响所以我们看到商品市场这个煤炭是跌的那么在股票市 ...

本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任 专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息、密幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论 不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好的各位投资者大家好我是西部电信的首席杨静梅今天是我们西部的这个出海系列的第五场电话会议也是我们西部电信团队呢 第三场关于出海系列的电压会在昨天和前天晚上我们分别就电压器和自动电表的出海做一个探讨那今天我们也是非常荣幸邀请到了电压电器行业的专家一线的工作人员给我们做一个关于电压电器行业出海的一个专题 因为就是目前来看的话就是低压电器这块这两年在海外出口这块也是不断的表现出来一个比较好的这样一个增长态势那这里边的话应该说一方面也有市场需求的增长另外一方面可能也是有我们国内的品牌的这个竞争力的这样一个提升所以就是感觉这块可能也是存在就是一定 ...

会议主要讨论的核心内容 - 国务院印发的2024-2025年节能降碳行动计划的主要亮点包括:明确提出2024年底绿电全覆盖[1][2]、用电需求侧响应占比超过40%地区要达到5%以上[2][3]、新能源利用率可降低90%的表述首次出现[3] - 计划提出2025年新型储能装机要求达到4000万千瓦,较之前的3000万千瓦有所提升[3][5] - 计划提出要求新能源发电装机大幅增加,2024年光伏新增装机要达到246GW,2025年要达到325GW[4] - 计划提出要求多晶硅产能达到先进水平,对新能源发电企业收益有利[9] - 计划提出要求电动车无限购限制,推进电动化水平[15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对新能源发电装机的具体预测和投资建议[4][9][10][11][12][13] **回答内容** - 预测2024年光伏新增装机要达到246GW,2025年要达到325GW - 建议关注绿电运营商如晶能科技、三峡能源等 - 建议关注储能和灵活性资源相关企业如阳光电源、青蛙环保等 - 建议关注需求响应和虚拟电厂相关企业如东方电子、安科瑞等 - 对光伏板块短期内可能有一些调整,但下半年有望恢复 问题2 **提问内容** 对锂电池和充电桩相关企业的投资建议[14][15][16][17] **回答内容** - 建议关注成本优势企业如上泰科技、天赐材料 - 建议关注龙蟠科技等估值较低的标的 - 建议关注充电桩相关企业如特瑞德 - 建议关注氢能相关企业如华电重工、华光华能等

本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 现场的各位投资人大家下午好我是西部证券的地产分析师翟苏宁那近期呢地产政策也是频出尤其这两天我们看到很多一线城市也是开始陆续松绑那市场的关注度也是非常高那对此呢我们是特别邀请了冰山指数的创始人李总来给大家反馈一下近期出政策的像上海深圳还有广州市场最新的一个真实的情况以及政策出台之后可能会对销售市场带来的一个影响 那么在开始之前我也先介绍一下冰山指数冰山指数是2017年4月份发布第一期到现在基本是能保持每周的一个更新频次已经连续稳健运营了七年时间也是得到了公众的一个认可因为之前我是在行业内有三年的从 ...

本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或者股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好的各位投资人大家好我是西部电信的首席杨静梅 今天是我们这一系列的这个电信这边出海系列的电话会的第二场那就是我们昨天的话是这个我们昨天是有一场关于这个低压器的一个出海的一系列的一个电话会那今天呢我们是有一个电表那明天的话我们还会有低压电器这块的一个出海的就是我们这是三场的一个系列电话会 那从去年以来呢我们这边持续的在推荐这个出海逻辑的这样一些标的像我们这段时间也是在强推像海星电力那这个今天呢我们也是非常荣幸然后邀请到了这个行业专家跟我们一起来探讨这个电表的这样一个投资机会那专家欢迎您也非常感谢您 ...