报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - HBM加速迭代叠加美国限制出口，国产自主可控重要性日益凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - SK海力士将于25H2采用台积电3nm生产HBM4，HBM4E将引入混合键合技术 [2] - 三星同样预计在25H2提供HBM4样品，批量生产计划在26财年 [2] - 至2024年底，三星、SK海力士和美光合计HBM月产能将达30万片，其中三星HBM增产最为激进 [2] - 预计2025年全球HBM市场规模将上看300亿美元，HBM将占DRAM晶圆产能约15%至20% [2] - HBM3E及之前的HBM都是采用DRAM制程的基础裸片，而HBM4基础裸片将采用台积电3nm的先进逻辑工艺 [2] - 随着HBM堆叠层数逐渐增加，存储厂商正积极推动在HBM4中引入无助焊剂键合技术 [2] - 为应对AI浪潮带来的强劲需求，英伟达已与台积电等供应链合作伙伴提前启动了下一代Rubin平台的研发工作 [2] - 2024年12月2日，美国商务部工业和安全局修订了《出口管理条例》，新的出口限制包括限制向中国出口先进HBM [2] 投资建议 - 建议关注HBM产业链相关标的：封测环节（通富微电、长电科技）、设备环节（拓荆科技、华海清科、芯源微、华卓精科）、材料环节（华海诚科、天承科技、艾森股份、联瑞新材） [4]

报告公司投资评级 - 申菱环境（301018.SZ）的投资评级为“买入（首次）” [2] 报告的核心观点 - 申菱环境在数据中心温控散热解决方案领域处于领先地位，未来随着数据中心业务的快速增长，收入利润规模有望进一步提升，总体发展形势向好 [2] - 液冷技术将成为智算中心建设的必选项，申菱环境在液冷技术、客户和市场方面全面布局，未来有望长期增长 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 申菱环境2024年前三季度实现营业收入19.77亿元，同比上涨6.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.429亿元，同比下降4.11% [2] - 公司单季度收入增速略有承压，第三季度实现营业收入6.72亿元，同比下降5.58%；实现归属于上市公司股东的净利润3323万元，同比下降48.07% [2] - 利润下滑的主要原因是公司仍处于规模扩张期，三费均有不同程度上升，2024年前三季度研发费用达1.09亿元，同比上涨24.6% [2] 股价和交易数据 - 股价（2024-12-04）为27.15元 [2] - 总市值为7223.33百万元，流通市值为5404.51百万元 [2] - 总股本为266.05百万股，流通股本为199.06百万股 [2] - 12个月价格区间为28.07/16.60元 [2] - 一年股价表现：相对收益分别为21.78%（1M）、19.81%（3M）、-19.54%（12M）；绝对收益分别为21.42%（1M）、40.67%（3M）、-5.94%（12M） [2] 液冷技术布局 - 申菱环境已推出基于智算、超算等多种数据中心发展需求的风液同源大液冷系统，该系统由全预制模块化液冷机房组成，末端可采用集成冷站/干冷机/一体化冷源等不同的冷源搭配，通过集成化、预制化、模块化的方式进行工厂全预制化，以实现全流程的高质量控制 [2] 客户和市场布局 - 申菱环境的数据服务产品已广泛服务于华为、腾讯、字节跳动、秦淮数据、浪潮、润泽科技、超聚变等众多知名客户，并作为联合发布厂商与秦淮共同发布“智算中心全栈解决方案” [2] - 公司持续加大以东南亚为代表的海外业务布局，近几年在新加坡和马来西亚均有规模交付液冷、相变冷却等创新高能效产品，目前也在当地增加销售和售后服务团队以支撑市场快速发展的需要，并通过技术创新、预制化、本土服务保障等增加客户合作粘性 [2] 业务板块表现 - 数据服务板块主要提供温控解决方案，服务于云数据中心、算力中心、通信基建等领域，产品包括精密空调、液冷系统、蒸发冷却机组等 [2] - 截止2024上半年，数据服务板块表现突出，营收同比增长约61.35%，新增订单接近去年全年总量，尤其在高能效创新产品方面表现显著，蒸发冷却产品营收为去年同期的3.6倍，液冷产品为6.5倍 [2] - 特种板块营收同比增长45.47%，其中医院业务是去年同期的2.7倍，核电业务是去年同期的2.1倍 [2] - 公建及商用空调板块收益同样亮眼，其主要应用于公共建筑、大型商用建筑等场所，主要产品包括商用冷水机组、商用组合式空调等 [2] - 随着数据中心业务的快速增长，2024年前三季度数据服务板块的营收占比已经增加到50%左右，特种、工业分列二三 [2] 财务数据与估值 - 预测2024-2026年收入分别为30.44亿元、37.83亿元、47.33亿元，同比增长21.2%、24.3%、25.1% [6] - 预测2024-2026年归母净利润分别为1.90亿元、2.96亿元、3.39亿元，同比增长81.5%、55.5%、14.6% [6] - 对应EPS分别为0.72元、1.11元、1.27元，PE分别为37.9倍、24.4倍、21.3倍 [6] 盈利预测核心假设 - 预测2024-26年公司整体营收分别为30.44亿元、37.83亿元、47.33亿元，毛利率分别为27.0%、26.9%、26.6% [11] - 数据中心业务随着国内算力中心建设加速，预计2024-2026年实现收入分别为11.29亿元、14.74亿元、19.39亿元，毛利率分别为23.00%、23.40%、24.00% [11] - 工业业务受益下游基建复苏，稳定增长，预计2024-2026年实现收入分别为9.84亿元、11.42亿元、13.36亿元，毛利率分别为29.00%、29.40%、29.20% [11] - 特种业务受益医院/核电市场突破，预计2024-2026年实现收入分别为8.10亿元、10.41亿元、13.43亿元，毛利率分别为30.66%、29.49%、27.99% [11] - 商用空调属于传统业务，保持营收稳定，预计2024-2026年实现收入分别为1.20亿元、1.25亿元、1.15亿元，毛利率分别为23.50%、23.80%、24.00% [11] 可比公司估值对比 - 选取英维克（002837.SZ）、同飞股份（300990.SZ）、高澜股份（300499.SZ）作为可比公司 [13] - 申菱环境的PE（2024E）为37.9倍，PE（2025E）为24.4倍，PE（2026E）为21.3倍 [13]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|----------------------|------------------------------------------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 04 日 \n集成电路 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 国产替代有望再加速，数字芯片多维共振前景 | 投资评级 | 领先大市 | | (维持) | | 广阔 | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | | | | | | 1、12 月 2 日，美国对中国半导体产业发起了新一轮大规模出口管制，其中包括进 | 一年行业表现 | | | | | 一步加严对半导体制造设备、软件工具、存储芯片 ...

行业投资评级 - 领先大市(首次) [2] 报告的核心观点 - PEEK材料空间广阔，国内企业积极布局 [2] 投资要点 - PEEK性能优异，应用广泛：聚醚醚酮（PEEK）是由帝国化学（ICI）1978年开发的一种热塑性超高性能特种工程塑料，具有优异的机械性能、耐热、耐磨、耐腐蚀、阻燃性、生物相容性、绝缘性能、易加工等特性，可与玻璃纤维或碳纤维复合制备增强材料，在电子电器、机械仪表、交通运输、医疗器械、航空航天等众多领域内获得广泛应用 [2] - 全球PEEK消费量增长：2012年全球PEEK消费量为3590吨，2019年达5835吨，年均增长率7.19%，预计2019-2022年全球PEEK总需求量将以年均9.0%的增长率逐步增加，到2022年PEEK材料的全球市场需求预计可达到7560吨 [2] - 全球PEEK市场容量增长：根据Emergen Research数据，全球PEEK市场容量在2019年为7.21亿美元，预计到2027年将增长至12.26亿美元，年均复合增长率为6.8% [2] - 全球PEEK消费区域分布：全球PEEK消费区域主要集中在欧洲、北美和中国，2019年消费量占比分别为35.3%、26.6%、24.0%。欧洲是PEEK最大市场，相关产业发展相对成熟。随着中国经济和技术迅猛发展，产业不断升级，中国已成为继欧洲和美国外最大PEEK消费市场，增速远超全球平均水平 [2] - 中国PEEK产品需求量增长：中国PEEK产品需求量从2012年的80吨增长至2021年的1980吨，年均复合增长率达到42.84%。根据沙利文预测，中国PEEK产品需求量在2022年至2027年期间继续以16.82%年复合增长率增长，预计2027年将达到5079吨 [2] - 全球PEEK下游应用领域分布：2019年PEEK材料在交通运输应用最多，占比40.2%，工业领域、电子信息、医疗健康及其他占比分别为25.3%、24.4%、10.1%。随着市场对PEEK特性理解的不断加深，以及PEEK树脂产量和工艺不断提升，其消费量也将逐步增加，应用领域也不断拓展 [2] - 人形机器人领域应用：在人形机器人领域，其对材料轻量化、高强度、高精度等要求与PEEK材料的性能高度契合，国内已有厂家将PEEK材料应用于人形机器人的关节、轴承、齿轮等部件，形成配套生产链 [2] - 全球PEEK生产厂商竞争格局：目前，全球PEEK生产厂商呈现"一超多强"竞争格局。英国威格斯是全球最大PEEK生产商，产能达7150吨/年；比利时索尔维现有PEEK产能2500吨/年，生产基地主要集中在印度，产品主要出口欧洲和日本；德国赢创PEEK产能1800吨/年，其主要生产主体位于中国，产品主要出口欧洲。国内PEEK厂商包括中研股份、吉大特塑、鹏孚隆、山东浩然、山东君昊、吉林聚科等，2021年产能分别为1000、500、200、300、80、200吨。2021年中国整体PEEK材料消费量为1980吨，国内厂商实际产量约1154吨，部分需求通过进口满足 [2] - 国内企业积极布局PEEK产能：为满足国内PEEK材料旺盛需求，企业积极布局加码，在建产能包括鹏孚隆760吨、山东君昊1700吨、吉林聚科1500吨、盘锦伟英兴(威格斯)1500吨、沃特股份1000吨等，合计在建产能6460吨，预计在2023年至2027年期间正式投产运行 [2] - PEEK树脂合成工艺难度大：PEEK树脂的合成工艺难度较大，在PEEK树脂研发成功后的近50年中，全球范围内也仅有英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创、中研股份4家产能达到千吨级。由于形成高质量、批次稳定的PEEK树脂生产能力对技术、研发投入、工艺细节积累要求较高，因此在实现了有效新增产能后，PEEK材料厂商要实现有效的新增产量仍需较长时间 [2] 关键原材料 - 氟酮（DFBP）为关键原料：PEEK属于合成树脂，原材料主要包括氟酮、对苯二酚、二苯砜和碳酸钠等。据兴福新材招股书，氟酮（DFBP）是合成PEEK关键原材料，每生产1吨PEEK消耗约0.8吨氟酮单体。全球DFBP消费量从2019年的5105吨增长至2023年的6647吨，复合增长率为6.82%，并将

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 国产替代有望再加速，数字芯片多维共振前景广阔 [2] 投资要点 - 美国对中国半导体产业发起新一轮大规模出口管制，包括加严对半导体制造设备、软件工具、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单。同时，美国政府扩大了其“外国产品规则”的适用范围，以限制美国、日本和荷兰制造商向中国的某些芯片工厂出口在世界其他国家/地区生产的芯片制造设备 [2] - 中国汽车工业协会、中国互联网协会、中国半导体行业协会和中国通信企业协会先后发表声明，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片 [2] - 以“智·塑·未·来，AI·FUTURE”为主题的“亿道科技日”活动在深圳湾1号鹏瑞莱弗仕酒店隆重举办。本次科技日聚焦人工智能（AI）领域的最新产品和技术，隆重推出AI眼镜全链路解决方案SW3010、革新性的智能软件产品亿道企业AI工作台，以及AI在移动产品线、固定式产品线、智能应用软件及车载产品线等方面的应用实践 [2] - 四大协会齐发声，芯片国产化有望再加速：考虑到美国持续扩大对中国半导体产业的出口管制，短期内该趋势并没有呈现出弱化的可能，芯片国产化一直是中国需要解决的重点问题。本轮美国发起的新一轮大规模出口管制对于半导体国产链是一剂强烈的催化剂，未来芯片产品国产化从终端市场和供应环节都有望迎来再加速 [2] - 根据美国半导体产业协会（SIA）发布的2024年Factbook白皮书显示，2023年，美国半导体公司在全球主要地区均保持市场份额领先地位，在中国接近1543亿美元的市场规模中，美国半导体公司占据53.1%的市场份额，对应约819亿美元的市场总值。芯片国产化仍然拥有巨大的成长空间 [2] - AI眼镜多厂商新品频发布，端侧应用产业景气度持续走高：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。据VR陀螺统计，目前已公开、被披露入局AI眼镜的厂商高达36家（含海外），产品数量预计超过50+。AI眼镜目前处于从概念到场景落地期，目前全球销量仍然在百万级水平，未来具备广阔的市场前景 [2] - IDC报告显示，2024年上半年，中国AR/VR头显出货23.3万台，同比下滑29.1%。其中AR出货2.0万台，同比上涨101.7%；VR出货4.5万台，同比下滑65.5%。根据wellsennXR数据及预测，2023年全球眼镜销量约15.6亿副，全球眼镜市场规模约1500亿美元。预计十年后，全球眼镜销量将达20亿副左右，市场规模将接近2000亿美元 [2] 相关报告 - 汇顶科技：公司快报-汇顶科技（603160.SH）：筹划收购云英谷控制权，业务协同助力强者更强 [2] - 道通科技：公司快报-道通科技（688208.SH）首次覆盖：汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第二成长曲线 [2] - 华勤技术：公司快报-华勤技术（603296.SH）三季报点评：多业务齐发力，2024年Q3单季度营收创新高 [2] - 力合微：公司快报-力合微（688589.SH）：自主PLC核心技术，持续拓展应用新场景 [2] - 瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）业绩预告点评：预计Q3收入创历史新高，多料号进入需求释放期 [2] - 全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）业绩预告点评：下游市场需求回暖，积极拓展各产品线 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 政策持续深化推动人工智能与教育相结合，人工智能与教育的融合创新或已成为未来教育重要趋势 [2] - 人工智能等相关技术正在引领教育变革，推动教育数字化转型 [2] - 教育中传统“师—生”二元结构正在转向“师—生—机”三元结构，将推进现有智能教育应用生态的转变 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 教育部办公厅印发通知，探索中小学人工智能教育实施途径，加强中小学人工智能教育 [2] - 通知明确加强中小学人工智能教育的总体要求，构建系统化课程体系，实施常态化教学与评价，开发普适化教学资源，建设泛在化教学环境，推动规模化教师供给，提出2030年前在中小学基本普及人工智能教育 [2] 技术层面 - 技术层面分为四个层次：基础设施层、大数据层、算法层和应用层 [2] - 基础设施层以云平台为基础，提供强大的计算能力 [2] - 大数据层汇集教育教学实践中的各种管理数据等提供数据基础 [2] - 算法层提供各种开发框架和计算机视觉等先进算法，是促进教育发展的动力 [2] - 在应用层面，按照探索如何利用人工智能技术推动教育场景的智慧转型，包括学习、教学、管理和评价等方面划分为四类：面向教育者的教学场景和管理场景，以及面向受教育者的学习场景和考试场景 [2] 市场规模 - 根据艾瑞咨询统计，截至2023年，我国AI+教育B端市场规模约为213亿元 [2] - 未来3年内，随着AI大模型等技术的进一步成熟，市场规模的增长预计将保持超过20%的复合增长率 [2] - 2023年中国教育智能硬件市场规模约为512亿元，预计2023年硬件端AI技术的贡献率约为11% [2] - AI技术的嵌入带来教育智能硬件销量增长，2023年在线教育市场规模2628亿，AI贡献率7% [2] - 预计到2027年，AI在在线教育市场中的贡献率将增长至16%左右 [2] 应用场景 - AI+教育已在校内外多点应用，其中中小学教育应用或已步入成熟度阶段 [2] - 学段维度：中小学阶段在校内场景中，考试测评应用成熟度较高，其次是教学应用；校外场景中，以居家学习场景为主 [2] - 此外，语言学习应用生态相对完善，该场景对多模态数据要求相对较低，且学习标准较为统一 [2] - 成年人教育阶段、早幼教阶段的AI+教育应用成长空间较大 [2] 投资建议 - 相关政策持续引导，智能化教育与智能教育工具共助行业发展 [2] - 建议关注：盛通股份、中公教育、昂立教育、凯文教育、行动教育、豆神教育、传智教育、学大教育等 [2]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》提出“三步走”战略，新能源全面入市时间提前，电力市场功能和交易品种等问题将成重点完善方向 [2] - 电力市场建设稳步推进，市场促进电力资源优化配置作用增强，新能源入市节奏加快，绿电、绿证交易规模扩大 [2] - 能源领域建立跨部门协同监管工作机制，《蓝皮书》强调推动数字化监管与电力市场信用体系建设 [2] - 电力市场化改革向纵深推进，灵活可调节电源有望受益，看好电网数字化与智能化升级趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 11月29日《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布会在京举行，提出“三步走”战略：2025年初步建成，实现跨省跨区与省内市场衔接；2029年全面建成，实现新能源全面参与；2035年完善提升，支持新能源大规模接入 [2] 三步走战略 - 明确新能源全面入市时间提前至2029年，电力市场功能等问题是重点完善方向 [2] - 2025年各省需求响应能力达最大用电负荷3% - 5%，年度最大用电负荷峰谷差率超40%的省份达5%及以上，推动多数省份2029年前实现电力现货市场正式运行，南方区域电力市场2029年前正式运行 [2] 电力市场建设 - 2023年全国市场交易电量占全社会用电量比重61.4%，市场促进电力资源优化配置作用增强 [2] - 截至去年底，全国电力市场累计注册经营主体74.3万家，同比增长23.9%，市场活跃度提高 [2] - 2023年全国新能源市场化交易电量6845亿千瓦时，占全部新能源发电47.3%，部分大型发电企业新能源参与市场比例超50% [2] - 2024年上半年全国绿电交易电量1519.3亿千瓦时，同比增长233%，交易绿证1.6亿个 [2] 能源监管 - 11月25日国家市场监督管理总局与国家能源局建立能源领域跨部门协同监管工作机制，维护市场秩序，推进电力市场深化改革 [2] - 《蓝皮书》强调推动数字化监管与电力市场信用体系建设，保障市场有序高效运行 [2] 投资建议 - 建议关注国电南瑞、国网信通、许继电气、国能日新、朗新集团、海兴电力、炬华科技等 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”（维持）[2] 核心观点 - AI Agent 适应多场景有望推动智能化转变，通过端侧芯片性能优化和端云一体架构，AI Agent 在操作系统和应用上实现用户体验变革，推广到各类智能设备上，包括汽车、眼镜、音箱等[2] - AI Agent 的能力范围已相对广泛，从网页浏览、办公软件操作到购买决策分析，甚至能够执行支付操作等复杂任务，体现出显著的适应性和灵活性[2] - AI Agent 具备较强拓展性，使用大语言模型（LLM）通过文本形式对工具进行智能选择，并根据具体场景确定所需的调用参数，实现灵活且可扩展的自动化范式[2] - 交互难易程度以及泛化多场景和模态将成为 AI 代理的发展核心，计算机化的行动代理和通用代理（GAs）可对多项任务进行辅助[2] - 大型基础模型和交互式 AI 领域的进展为 GAs 增添新的功能，具象代理能够与环境互动来解决复杂任务，计算机视觉、语音识别和自然语言处理已在语言翻译和图像分类等任务中实现进展[2] - AI Agent 构筑云边端一体应用场景有助行业发展，建议关注蓝色光标、汤姆猫、昆仑万维、天娱数科、引力传媒、中文在线、阅文集团、捷成股份、华策影视、因赛集团、风语筑、豆神教育、视觉中国、快手-W 等[2] 行业表现 - 行业相对收益：1 个月为 14.34%，3 个月为 29.8%，12 个月为 -7.51%[2] - 行业绝对收益：1 个月为 15.82%，3 个月为 48.65%，12 个月为 5.83%[2]

行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为同步大市 [2] 核心观点 - INMO AIR3 是首款实现 1080P 分辨率的一体式 AR 眼镜，采用 Micro OLED+ 阵列光波导的光学方案，联合索尼全球首发 0.44 英寸 Micro-OLED 屏幕，显示分辨率为 1920×1080，视场角为 36°，PPD 达到 62，亮度高达 600nit，支持 120Hz 高刷新率，搭载 4nm 制程 8 核心高通骁龙空间计算协作处理器，配备 8GB RAM+128GB ROM，支持空间交互与多屏显示，兼容市面上 99% 的安卓应用 [2] - INMO GO2 是全球首款同传翻译眼镜，采用 JBD 蜂鸟 Mini Ⅱ 光引擎，视场角为 30°，最高亮度为 2,000nit，分辨率为 640*480，搭载四核 CPU，安卓 9.0 操作系统，2G RAM，32G ROM，5 麦克风阵列，支持触控、手机蓝牙、戒指控制，配备 440mAh 双电池，20 分钟可充至 80% 电量，满电可连续使用 150 分钟，待机续航可达 4 天，支持 40 种语言在线翻译和 90 种口音识别，提供个性化术语定制功能，支持离线翻译 [2] - 2024 年出境游人数预计可达 1.3 亿人次，全球便携式翻译机市场预计到 2029 年总体规模将达 458.3 亿美元，未来几年年复合增长率（CAGR）预计为 16.6% [2] - 影目科技产品在国内市场份额占比约 41%，国内销量第一 [4] - 智能可穿戴设备的需求增长以及生成式人工智能大模型的崛起正在将 AI 音频眼镜推向更广的市场，建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商 [4] 产品参数 - INMO AIR3 类型为一一体式无线 AR 眼镜，屏幕为联合 Sony 全球首发全彩 0.44"Micro-OLED，光学为阵列光波导，分辨率为 1920x1080，角分辨率为 62，FOV（视场角）为 36°，最高亮度为 600nits，交互方式为按键、3DoF 交互戒指、1600 万像素摄像头，处理器为 4nm 骁龙协作协处理器，操作系统为 IMOS 3.0 操作系统，特色场景为巨幕观影、大屏游戏、远程办公，售价为 4,299 元（首发价）、4,999 元（日常价） [7] - INMO GO2 类型为一一体式无线 AR 眼镜，屏幕为单色 Micro-LED，光学为衍射光波导，分辨率为 640x480，FOV（视场角）为 30°，最高亮度为 2000nits（可调），交互方式为触控、按键、蓝牙、戒指，处理器为四核 CPU，操作系统为 Android 9.0，特色场景为同传翻译、离线翻译、40 种语言支持，售价为 3,299 元（首发价）、3,999 元（日常价） [7]

报告公司投资评级 - 振邦智能（003028.SZ）的投资评级为“买入(首次)” [1] 报告的核心观点 - 振邦智能的营收增长显著，但利润短期内承压，主要由于产品结构调整、汇兑损益波动及行业竞争加剧等因素 [1] - 公司通过研发创新和产品优化，智能控制器产品放量增长，特别是在新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等领域的拓展 [1] - 公司在新能源和电动工具领域取得突破，汽车电子领域稳步推进，显示出公司在该领域的潜力和发展前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2024年前三季度，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长21.88%，第三季度收入达4.01亿元，同比增长14.45% [1] - 尽管收入增长显著，但前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降13.53%，至1.33亿元，第三季度净利润为4357万元，同比下降30.26% [1] 研发创新与产品优化 - 2024年前三季度研发费用达6923万元，同比上涨24.15%，研发费用率为6.53% [1] - 智能电器控制器产品营收同比增长32.97%，其中创新型小家电产品增长22.80%，大家电产品增长38.51% [1] 新能源与电动工具突破 - 2024年上半年，公司自主研发的微型逆变器产品（MIT800A-E）获得德国莱茵TÜV认证，并顺利进入交付阶段 [1] - 新能源产品营业收入同比增长92.30%，毛利率提升5.57% [1] - 电动工具产品营业收入同比增长56.87% [1] - 汽车电子业务营收同比下降10.76%，但毛利率提升至43.34% [1] 投资建议 - 预测公司2024-2026年收入分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.46/2.93/3.57亿元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [1] - 对应EPS分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [1] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预测分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5% [6] - 2024-2026年归母净利润预测分别为246/293/357百万元，同比增长18.1%/19.5%/21.6% [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为28.0%/27.0%/26.0% [6] - 2024-2026年EPS预测分别为2.20/2.62/3.19元，PE分别为17.1/14.3/11.8 [6] 盈利预测核心假设 - 预测2024-26年公司整体营收分别为15.57/20.00/26.11亿元，毛利率分别为28.00%/27.00%/26.00% [9] - 小型家电业务预计2024-2026年实现收入分别为12.42/15.90/20.67亿元，毛利率分别为28.30%/28.40%/28.20% [9] - 电动工具业务预计2024-2026年实现收入分别为1.86/2.51/3.44亿元，毛利率分别为18.20%/18.40%/18.20% [9] - 汽车电子业务预计2024-2026年实现收入分别为1.29/1.59/1.99亿元，毛利率分别为39.29%/26.59%/16.66% [9] 可比公司估值对比 - 选取和而泰（智能控制器）、麦格米特（智能控制器）、拓邦股份（电动工具）作为可比公司 [11] - 振邦智能的PE（倍）分别为17.1/14.3/11.8 [12]