股债市场的"冰与火"，资本市场改革新征程 - 债券市场呈现长期牛市，受益于经济修复偏弱和居民风险偏好降低导致的"资产荒" [24][25][26][27] - A股市场经历一波三折，大小盘股票明显分化，核心资产表现相对较好 [45][46][47][48] - 证监会新主席上任后推出新"国九条"及相关配套规则，持续推进资本市场基础制度的系统性重塑 [54][55][57][58][59][60] 跨市场资管产品风险收益全景视图 - 建立了以风险特征为标准的跨市场产品分类体系，对银行理财、公募基金、私募基金进行统一的风险收益比较 [77][78][79][80][81][82] - 现金管理类产品收益差距缩小，低风险收益的理财成为居民新的投资"避风港" [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 中低波及以下资管产品整体表现较好，超低波产品投资性价比更高 [95][96][97][98] - 中波及以上资管产品表现一般，高波产品绝对收益率均为负 [104][105][106][107][108] 上半年财富与资管市场生态变迁 银行理财 - 无风险收益率下降从资产端向居民端显现，理财规模大幅增长 [148][149][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184] - 监管趋严下理财业务规范化,包括对"零钱组合"、信托平滑机制等的整改 [201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224] - 理财公司迎来评级,推动理财产品投资策略丰富 [217][218][219][220][221][222][223][224] - 定期支付型理财产品的尝试 [225][226][227][228][229] 公募基金 - 公募基金规模超30万亿,固收和海外配置成为结构亮点 [232][233][234][242][243][244][245][246][247] - QDII基金赚钱效应显著,高溢价居高不下 [250][251][260][261] - 公募费率改革落地,对投资者、基金公司和券商产生深远影响 [270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289][290] - 互认基金机制优化,跨境投资渠道进一步丰富 [291][292][293][294][295][296][297][298][299][300][301][302][303][304][305][306][307] - 公募REITs探索扩募之路,多资产混装模式开启 [329][330][331][332][333][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344] 私募基金 - 规模扩张降速,高质量发展为先 [346][347][348][349][350][351][352][353][354] - 业绩暴雷、信用危机与监管新挑战 [367][368][369][370][371][372][373][374][375][376] - 《私募证券投资基金运作指引》规范私募回归姓"私" [373][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394][395][396] - 量化策略遭遇大回撤,程序化交易和融券新规加码 [396][397][398][399][400][401] - 商品期货指数增强策略的崛起 [413][414][415][416][417] - 私募加入红利增强赛道 [418][419][420][421][422] 券商资管 - 公募化布局速度放缓,私募、专项、公募规模均增长 [427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439][440] 保险资管 - 规范与创新并举,保险资管参与大资管互动 [441][442][443][444][445][446][447][448][449][450] 信托 - 业务新篇章下,尚未实现规模化发展的创新业务要关注什么 [455][456][459][460][461][462][463][464][465][466][467][468][469][470][471][472][473][474]

报告行业投资评级 - 报告给出了"推荐(维持)"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 上游-氢气价格 - 6月上海/北京/广东/河南/河北高纯氢(≥4N)市场主流价格分别为2.7/2.3/2.3/2.1/2.2元/Nm3,环比上月均持平 [3] - 6月中国氢价指数生产侧指数持续小幅下降,为29.3元/千克 [3] 上游-可再生能源制氢 - 6月全国共有78个可再生制氢能源项目,环比持平,合计可再生能源制氢规模达979.7MW,环比增加30.33% [3] - 技术路线以碱性电解水制氢(AE)为主,项目规模达到841.4兆瓦,占比86.8% [3] - 电力来源主要来源于光伏,项目规模达到712.8兆瓦,占比73.5% [3] - 应用方向以交通为主,项目规模达到306.8兆瓦,占比31.6% [3] 下游-加氢站 - 6月我国已建成加氢站507座,环比增加1.4%,覆盖31个省市自治区 [4] - 在运营加氢站286座,环比减少1.38%,累计日供给能力达到22.19万千克 [4] - 其中固定站172座,占比60.1%;35兆帕加氢站252座,占比88.7% [4] - 6月中国氢价指数消费侧指数为50.8元/千克,环比下降0.97% [4] 下游-燃料电池车 - 6月燃料电池新能源汽车产量1000辆,环比增加151.26%;燃料电池车商用车产量992辆,环比增加155.67% [4] - 6月燃料电池新能源汽车销量1000辆,环比增加124.72%;燃料电池车商用车销量1064辆,环比增加141.82% [4] 下游-可再生氢能消纳 - 6月我国可再生氢能项目累计消纳规模970MW,环比下降0.04% [4] - 其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳分别为289/307/160/46MW,环比上月持平 [4] 政策和项目进展 政策方面 - 7月发改委推出《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》,进一步打开掺氢/掺氨燃烧的下游需求空间 [5] - 浙江省、上海市、吉林省、山西省、广东省、川渝地区等地均有氢能产业相关政策、技术标准出台或推进 [5] 项目进展 - 内蒙古风光储氢氨一体化示范项目启动,总投资189亿元,年产绿氢9万吨、绿氨50万吨 [23] - 中船90万千瓦风电制氢制甲醇项目获备案,总投资43亿元,年产32万吨绿甲醇 [24] - 伊金霍洛旗圣圆能源风光制氢加氢一体化项目(二期)制氢设备采购五标段中标候选人公示 [25][26] - 吉电股份绿色氢氨醇项目获备案,总投资3.5亿元 [27] 风险提示 - 政策进展不及预期,可能影响绿氢/绿氨生产以及燃料电池、加氢站的推广进程 [28] - 技术研发进展不及预期,可能影响行业整体的商业化进程 [29]

报告行业投资评级 报告给予铁矿行业"推荐(维持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 供应方面 - 本周进口铁矿石发运量持续回升,到港量在前期低位下大幅增长。澳洲、巴西本周发货量合计2280.2万吨,环比增加23.3%。四大矿山除淡水河谷外,其余三家发货至中国的量均增长,其中必和必拓的增幅最大,超过50%。[8] - 本周海外铁矿石发运量持续回升,到港量在前期台风影响的低位下增长幅度较大,整体供应处于近年来较高水平。[8] 库存方面 - 本周港口库存结束连续5周的累库趋势,出现去化,但绝对值仍高于近4年同期水平。钢厂库存持续去化。[9] 需求方面 - 高温天气持续,离终端仍处淡季之中,钢厂亏损严重,补库意愿较弱,以消耗现有库存为主。[9] - 本周钢企盈利率进一步下降至6.49%,处于深度亏损状态,在此情况下,钢企或将增加减产动作。[10] 价格方面 - 本周铁矿价格低位反弹,环比上涨0.23%。考虑到近期较强的海外宏观预期或将对矿价形成一定支撑,预计矿价短期内以低位盘整为主,8月之后随着终端逐步转入旺季的预期,矿价或将出现反弹。[12][13] 行业新闻及公司动态 1. 国际铁矿巨头力拓上半年实现合并销售收入268.02亿美元,同比增长1%;净利润58亿美元,同比增长14%。[29] 2. 8月有10座高炉计划检修,涉及产能约4.09万吨/天;有5座高炉计划复产,涉及产能约2.55万吨/天。若按此计划生产,预计8月日均铁水产量将为235.28万吨/天。[30] 3. 8月5日,全国300家钢厂废钢库存总量515.75万吨,较上周五增加0.58万吨,增长0.11%。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3573元/吨,平均利润为-211元/吨。[31] 4. 友发集团表示,目前公司产品的市场需求环境与宏观经济形势基本匹配,公司对第三季度以及下半年的经营情况充满信心,预计能够实现约1亿元以上的净利润。[32] 风险提示 1. 钢厂检修、限产增多,铁水日均产量不及预期; 2. 海外宏观环境出现剧烈变化; 3. 海外发运量持续增长; 4. 港口库存持续增长。[33]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐(维持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 氢能供给消费情况 1. 6月氢价指数生产侧指数小幅下降,可再生能源制氢规模扩大增加。[8] 2. 6月燃料电池新能源汽车和商用车产销量大幅增加。[9] 3. 6月可再生能源制氢项目消纳规模略有下降。[9] 氢能政策和项目进展 1. 国家发改委等部门发布《煤电低碳化改造建设行动方案》,有利于绿氢制取和煤炭排氢/氢燃烧项目推广。[22][23] 2. 多地出台氢能产业相关政策和技术标准,如南充市、成都市等。[24][25][26] 3. 内蒙古、中广核等大型风光制氢项目持续推进。[29][30][31][32] 分组1 - 6月氢价指数生产侧指数小幅下降,可再生能源制氢规模扩大增加 [8] - 6月燃料电池新能源汽车和商用车产销量大幅增加 [9] - 6月可再生能源制氢项目消纳规模略有下降 [9] - 国家发改委等部门发布《煤电低碳化改造建设行动方案》,有利于绿氢制取和煤炭排氢/氢燃烧项目推广 [22][23] 分组2 - 多地出台氢能产业相关政策和技术标准,如南充市、成都市等 [24][25][26] - 内蒙古、中广核等大型风光制氢项目持续推进 [29][30][31][32]

报告行业投资评级 - 报告维持对钢铁行业的推荐评级 [4] 报告的核心观点 供给方面 - 本周钢铁产量整体下行,其中螺纹钢因新旧国标转换产量下降幅度最大 [5] - 高炉铁水产量环比下滑,但仍高于2021、2022年同期水平,供需矛盾依然突出 [5] 库存方面 - 钢材库存整体呈去化趋势,其中螺纹钢库存下降幅度最大 [6] - 线材、中厚板、热轧板卷库存有累库趋势 [6] 需求方面 - 五大材消费整体同环比持续下滑,需求疲软格局未改 [7] - 但冷轧板表观消费环比增长2.25% [7] 价格及盈利方面 - 钢价持续走弱,钢企盈利下降至10%以下,处于深度亏损状态 [8][9] - 螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷等主要品种利润均为负值 [9] 行业展望 - 在行业9月份逐步转入传统旺季后,钢材需求有望迎来边际改善,钢价有望反弹 [10] 风险提示 - 钢铁供给增长导致钢价下跌风险 [11] - 下游消费不及预期 [11] - 钢材去库不及预期 [11]

核心观点 海外经济环境及政策影响 - 美国经济动能快速回落,衰退预期显著升温[38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 欧元区经济动能延续回落,制造业和服务业同时延续回落状态[38][39][40] - 美国通胀连续下行,控通胀取得有效进展[51][52][57][58] - 美联储态度转鸽,但尚未给出明确降息信号,市场定价年内降息5次,稍显激进[63][64][65][66][67] 国内经济环境及政策影响 - 外需偏强,内生动能修复放缓,消费、投资等需求端持续疲弱[72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] - 地产政策优化脉冲明显减弱,后续仍需政策进一步支持[95][96][97][98][99][100][101] - 信贷延续回落,三季度物价下行压力上升[104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 政治局会议释放政策发力提效信号,财政货币政策有望进一步发力[138][139][140][141][142] 资产配置观点 股票市场 - A股压力缓和,但外部扰动加大,短期超跌板块轮动修复,后续重回高股息[216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226] - 港股配置性价比回升,关注港股央企、红利[183][184][185][186] - 美股短期波动较大,观点下调至相对谨慎[200] 债券市场 - 债牛趋势不改,后续仍有降息空间,建议提前布局[188][189][190][191][192][193][194][195][196][206][207] - 信用债短期空间有限,维持中性观点[208] - 可转债观点上调至中性[209][210] 大类资产 - 黄金处于中长期牛市中,配置价值较高[211][212] - 原油价格或维持宽幅震荡格局[213][214] - 美元指数短期或震荡偏弱,观点下调至相对谨慎[203][204] 风险提示 - 国际形势超预期演变、地缘风险事件 - 欧美经济衰退风险 - 美国大选不确定性风险 - 海外市场剧烈波动风险 - 稳增长政策落地不及预期 - 国内经济复苏不及预期[228]

报告行业投资评级 - 报告给予动力电池行业"推荐(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 行业整体情况 - 近期汽车市场政策利好不断,为新能源汽车持续快速增长提供有力支撑 [9][130] - 2024年1-6月,我国动力电池累计装车量203.3GWh,累计同比增长33.7% [9][121] - 2024年1-5月,我国新能源汽车产销分别完成392.6万辆和389.5万辆,同比分别增长30.7%和32.5%,市场占有率达到33.9% [9][125] 上游材料 - 本周工业级碳酸锂市场均价7.65万元/吨,较上周下跌0.4万元/吨,跌幅4.97%;电池级碳酸锂市场均价7.9万元/吨,较上周下跌0.45万元/吨,跌幅5.39% [8] - 氢氧化锂价格微跌,电池级氢氧化锂均价7.8万元/吨,较上周下跌0.15万元/吨 [33][34] 中游材料 - 三元正极材料价格小幅下调,523型号11.25万元/吨,622型号11.35万元/吨 [44] - 负极材料市场供应充足,价格维持低位 [64][65][66] - 电解液价格保持稳定,磷酸铁锂电解液1.875万元/吨,三元电解液2.55万元/吨 [84] - 隔膜价格维持稳定,7um湿法隔膜0.84元/千方米,16um干法隔膜0.43元/千方米 [99] 下游电芯 - 动力电池装车量增长,2024年6月三元电池11.1GWh,磷酸铁锂电池31.7GWh [121] - 2024年1-6月,我国动力电池累计装车量203.3GWh,累计同比增长33.7% [121] 其他重点内容 - 2024年8月1日起,未获CCC认证的锂离子电池不得出厂、销售、进口等 [9][131][132] - 丰田将在日本福冈新建动力电池工厂,计划到2030年在电动车领域投资5万亿日元 [133][134]

报告的核心观点 - 海外市场受美国制造业 PMI、非农数据大幅低于预期影响,导致海外风险资产普遍大幅回落,美元偏弱引发套息交易反转,以美国为主的全球科技股调整负担较大 [5] - 国内政治局会议指向政策将提质发力支撑经济,市场情绪有所修复,A 股超跌修复 [5] - 全球波动加剧,短期内或主要由权益资产转向债券、黄金等资产 [5] A股市场回顾与展望 - 本周A股市场成交活跃度有所回升,两市日均成交回升至7228亿元,较前一周增加903亿元,北向资金净流入32亿元 [12] - 市场情绪有所修复,整体市场呈现超跌反弹态势,小盘风格占优、低位板块继续超跌修复 [12] - 海外市场剧烈波动,预计短期内对A股形成一定扰动,尤其是对科技股受冲击较大 [12] - 低位板块或将呈现轮动加速格局,大消费、地产链等板块短期博弈为主,仍需适度谨慎 [12] - 可关注红利风格逐渐企稳后的布局机会 [12] 宽基指数估值分析 - 沪深300、上证50等大盘指数估值分位数有所上升,中证500、中证1000等小盘指数估值分位数有所下降 [15][17] - A股整体风险溢价较前一周有所上涨,处于一倍标准差以上水平 [19][20] - 上证红利股息率-10年国债收益率的股债性价比继续回落 [23] 市场活跃度分析 - Wind微盒股指数换手率及分位数较上周大幅回升,沪深300小幅回落,市场总体活跃度有所回升 [24][25][26][28] - 两市日均成交回升至7228亿元,较前一周增加903亿元 [30] - 北向资金本周净流入32亿元 [29][31] 行业轮动分析 - 行业轮动速度维持高水平,市场风格高低交替,以修复亏钱效应为主 [35][36]

报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [2] 报告的核心观点 煤电低碳化改造 - 《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027 年)》出台，要求未来煤电利用可再生能源富余电力制绿氢并合成绿氨，实施燃煤机组掺烧绿氨发电 [3] - 绿氨掺烧项目所在地应具备可靠的绿氨来源和丰富的可再生能源资源 [13] - 鼓励煤炭与煤电联营、煤电与可再生能源联营，沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电光伏基地配套煤电项目率先实施绿氨掺烧示范 [13] 氨煤混烧技术 - 氨煤混烧可以增强燃料的可燃性和稳定性，同时减少NOx等有害气体排放 [4] - 目前国内外主要针对高掺氨比条件下的燃烧困难以及氮氧化物排放等问题进行研究 [4][26] - 不同实验装置可用于研究氨煤混烧的点火、燃尽、火焰传播、污染物排放等 [27][28][29][30] 天然气-氢掺烧 - 天然气-氢掺烧可以有效改善燃气燃烧质量和烟气排放 [35] - 氢气相比天然气有着更好的燃烧性质，可以提高燃烧效率 [35][36] - 国际上多家公司围绕富氢燃烧器开展研究，实现了提高火焰稳定性和燃烧效率等方面的突破 [41][42][43][44][48][49] - 各国政府大力开展天然气掺氢项目，氢能应用场景更加广泛 [55] 国内氢氨掺烧项目 - 国家电投、国家能源、上海电气等公司联合高校和研究院开展掺烧技术研究，实现了多方面突破 [60] - 未来随着政策推广和市场需求的进一步打开，我国将实现氢能终端、氨能发电、氨能燃料等产业应用的无碳排放 [60] - 国内已有多个氢氨掺烧示范项目建设，涉及煤电机组、燃气轮机等 [61][62][63][64][65][66][67][70][72][73][75][76][79] 投资建议 - 随着政策落地和技术突破，高掺烧率燃烧器设备研发有望加快，火电低碳化项目建设将迎来加速发展期 [80] - 氢氨储运、锅炉设备、内燃机、燃气轮机、氨裂解器等行业的公司有望受益 [80]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1. 存款利率再次下调,一年期以下定存利率下调10BP,一年期以上定存利率下调20BP。[23][24][25][26][27][28] 2. 流动性较好的日开型非现金管理的固定收益类理财产品收益近1月年化收益率仍在2.5%以上,替代大额存单的封闭式1-3年期的理财产品近1年年化收益均在3%以上,高出同期限定期存款利率100BP以上。[29] 3. 理财公司封闭运作的产品达标率表现较优,封闭式产品平均达标率为77%,优于整体达标率71%。[31][32] 报告内容总结 1. 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.78%,较前一周下降2BP;货币基金7日年化收益率为1.55%,较前一周上升1BP,两者收益差距缩小至23BP。[11] 2. 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为2.68%,较前一周上升13BP。[15] 3. 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.83%,较前一周下降5BP。[16] 4. 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.34%,较前一周上升2BP。[17] 5. 2024年7月25日,国有大行再次下调存款利率,一年期以下定存利率下调10BP,一年期以上定存利率下调20BP;截至7月29日,12家全国股份制银行也完成了本轮存款利率下调。[23][24][25][26][27][28] 6. 2024.7.22-2024.7.28,理财公司到期产品规模3145.87亿元,平均达标率为71%,较前一周上升5%。[31][32]