行业投资评级 - 无明确投资评级信息 [3][7] 报告的核心观点 - 中科星图和航天宏图等公司正在向上游拓展，布局商业航天全产业链，反映出我国空天基建环节存在较大短板，核心企业的参与有望带动我国空天基建加速 [3] - 航天宏图已布局自有星座，建设高精度商业雷达遥感卫星星座，首期发射的4颗高分辨率商业雷达卫星，实现高精度地形测绘、高分宽幅成像、形变检测以及三维立体成像的能力，赋能传统行业数字化转型 [7] 根据相关目录分别进行总结 中科星图的商业航天全产业链布局 - 中科星图持续推进"4+2"商业航天全产业链建设计划，包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座，以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息"星图云" [3] - 中科星图正积极进行包括卫星制造、火箭制造和运营、卫星测控和地面处理、卫星应用及服务4大环节在内的商业航天全产业链布局 [3] 航天宏图的自有星座布局 - 航天宏图建设高精度商业雷达遥感卫星星座，首期发射的4颗高分辨率商业雷达卫星，实现高精度地形测绘、高分宽幅成像、形变检测以及三维立体成像的能力 [7] - 公司发射的"宏图一号"一主三辅卫星，构成首期"女娲"卫星星座，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球非极区测绘任务 [7] - 结合公司无人机低空遥感动态监测布局，已形成高空与低空遥感并存、自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获取体系布局 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][2][4][7] 报告的核心观点 - HDI应用领域持续拓宽，AI算力与汽车智能化拉动高阶HDI快速增长，产品规格要求加速升级 [1][4][7] 需求端 - AI算力与汽车智能化拉动HDI快速增长 - AI服务器：基于AI服务器高频高速信号传输、芯片高集成度、复杂互连结构以及高效散热的需求，PCB规格要求显著提升，高端HDI用量增加 [4] - 汽车智能化：HDI相较多层板具有微型化和高密度的特点，具有更高的信号传输优势，适用于自动驾驶系统、驾驶辅助设备、车载雷达和车载娱乐系统等 [4] 供给端 - 大陆企业技术实力逐步提升且产能配套及扩充能力强，抓住需求爆发期加速成长 [2] - 在HDI市场上，欧美厂商和中国台湾厂商目前占据主导地位，但中国大陆企业积极布局HDI，包括胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、方正科技、景旺电子、世运电路、鹏鼎控股、超声电子等 [2] - 生益科技高端产品逐步与国际大客户进行合作 [2] HDI分类及市场占比 - 全球HDI产值大概占PCB总市场的16%左右 [7] - HDI根据压合和激光打孔次数分为：一阶HDI、二阶HDI、三阶HDI、四阶及以上HDI、任意阶HDI（AnyLayer）和类载板SLP [7] - 高阶HDI在层间对位精度方面挑战更大，同时盲孔和埋孔的制作复杂性也更高 [7] - 高阶HDI增速更快，且高阶HDI产品因为压合、减铜、激光打孔加工次数更多，所以对加工产能的占用显著提升 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][5][6][7] 报告的核心观点 - 种子是粮食的"芯片"，粮食安全，种业先行。我国处于种业新一代生物育种技术加快应用的时期，转基因玉米推广面积有望扩大。技术变革背景下，行业竞争格局有望进一步改善。品种产量表现是种子企业核心竞争力的体现，品种表现依靠优质种质资源、领先种业技术，这也是筛选优质种子公司的2大标准。转基因技术应用推动种业格局进一步改善，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 12月是种植政策密集期，粮食自主可控要求提升，种业振兴是核心 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 国民经济运行总体平稳、稳中有进，但外部环境复杂，国内需求不足，经济持续回升向好基础仍待巩固。下阶段应扩大国内需求，推动经济持续回升向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 社零、出口及贷款情况 - 11月社零总额同比增长3.0%，增速环比10月收窄1.8个百分点。固定资产投资同比增长2.9%，由降转增。出口总额同比增长5.8%，环比10月下降5.4个百分点。工业增加值同比增长5.4%，增速环比10月加快0.1个百分点。新增社会融资规模23357亿元，同比少增1197亿元。新增企业中长期贷款2100亿元，同比少增2360亿元 [1] 基建投资情况 - 11月广义基建投资增9.7%，环比下降0.3个百分点；狭义基建投资增3.3%，环比下降2.5个百分点。水利投资同比上升69.4%，环比10月下降24.8个百分点；公共设施同比上升1.9%，由降转增；电力等投资同比增20.5%，增速环比10月加快0.9个百分点；交通运输等投资同比下降0.2%，由增转降 [2] 地产投资情况 - 11月房地产销售面积同比增加3.2%，由降转增。新开工面积同比下降26.5%，降幅环比10月收窄0.1个百分点。施工面积同比下降36.6%，降幅环比10月扩大1.7个百分点。竣工面积同比下降39.0%，降幅环比10月扩大19.4个百分点。各线城市商品住宅销售价格同比降幅2024年以来首次均收窄 [3] 制造业投资情况 - 1~11月制造业投资累计同比9.3%，增速环比持平 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励，并推动上市公司通过股票回购、增持、现金分红等方式提升投资价值 [1][3] - 推动企业内部优质资源向控股上市公司汇聚，支持并购重组，聚焦产业链供应链关键环节，打造行业龙头企业 [2] - 证监会发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》，明确上市公司市值管理的责任和要求，推动上市公司投资价值合理反映 [4] 市值管理 - 国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励 [1] - 解决长期破净问题纳入年度重点工作，制定披露估值提升计划并监督执行 [1] - 建立常态化股票回购增持机制 [1] - 制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，提高现金分红比例 [1] - 证监会明确上市公司董事会、董事和高级管理人员的市值管理责任，要求主要指数成份股公司制定市值管理制度 [4] 并购重组 - 推动企业内部优质资源向控股上市公司汇聚，支持围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组 [2] - 聚焦产业链供应链关键环节，加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业 [2] 股票表现 - 当日和五日股价涨幅：中粮科工21%/29%，中国海诚10%/61%，中材国际8%/14%，中国中铁7.9%/16%，中国交建7.8%/28%，中钢国际7.6%/23%，中国化学7.4%/13%，中国铁建7.3%/22%，北方国际7%/18%，中工国际7%/23%，中国中冶5.8%/12%，中国建筑5.6%/12%，中国电建5%/13% [3] - 文件披露次日和五日股价涨幅：中国铁建9%/-2.3%，中国中冶5.8%/-3.5%，中国中铁5.6%/-2.6%，中国交建4.5%/-5.6%，中国电建3.4%/-4.5%，中工国际3.4%/-1.5%，中国建筑3.1%/-2.3%，中国化学3.1%/-2.2%，中国能建0.4%/-4.1% [4] PB/股息率 - 中国铁建0.48/3.8%，中国中铁0.53/3.3%，中国建筑0.55/4.6%，中国交建0.61/2.8%，中国中冶0.67/2.2%，中国电建0.68/2.5%，中国化学0.81/2.2%，中国能建0.93/1.1% [1] - 中工国际0.91/1.5%，北方国际1.1/0.91%，中钢国际1.2/4%，中材国际1.3/4.2%，中铁装配5.4/-，中国海诚1.97/2.6%，中粮科工2.98/1.3% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 卫星互联网低轨01组卫星成功发射，标志着国网星座建设的稳步推进，未来5年内将发射约1300颗卫星，到2035年完成全部卫星发射 [1] - 长征五号乙运载火箭首次发射一箭多星，远征二号上面级助力卫星入轨，展现了中国在商业航天领域的技术进步和发射能力 [2] - 海南文昌航天产业聚势成链，政府助力加快商业航天产业布局，卫星互联网产业发展驶入"快车道" [2] 根据相关目录分别进行总结 卫星互联网低轨01组卫星发射 - 2024年12月16日，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功 [1] - 国网星座计划发射12992颗卫星，其中GW-A59星座有6080颗卫星，分布在500km以下的极低轨道，GW-A2星座有6912颗卫星，分布在1145km的近地轨道 [1] - 国网星座将在未来5年内发射约1300颗卫星，到2035年完成全部卫星发射 [1] 长征五号乙运载火箭及远征二号上面级 - 本次任务是长征五号系列运载火箭第13次发射，也是长五B首次发射一箭多星，具备近地轨道25吨运载能力 [2] - 远征二号上面级于2016年11月3日首飞，是我国目前规模最大、变轨能力最强的液体动力上面级，被称为"增强型太空摆渡车" [2] 海南文昌航天产业布局 - 文昌航天城管理局对航天城产业规划进行合理优化，形成"火箭链、卫星链、数据链"主导的产业体系和"高新区、发射区、旅游区"协同的发展布局 [2] - 卫星互联网低轨卫星批量发射折射国内卫星及商业火箭行业的需求高景气度，展现未来卫星行业向好趋势 [2]

行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 千帆03卫星成功发射，G60星座组网稳步推进，标志着我国卫星互联网产业进入快速发展阶段。长征六号甲运载火箭的高密度发射能力为卫星组网提供了有力支持，预计未来几年卫星发射计划将逐步落地，推动相关产业链持续受益[1][2] 根据相关目录分别进行总结 千帆03卫星成功发射 - 千帆极轨03组卫星于2024年12月5日成功发射，包括18颗低轨宽带互联网卫星，是千帆星座第一代卫星的第三批次卫星[1] - 千帆星座预计2024年完成108颗卫星发射；2025年底完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2027年底完成共1296颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到2030年底，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网[1] 长六改运载火箭高密度发射 - 长征六号甲运载火箭已进入高密度发射阶段，型号持续优化进场人员配置、地面设备恢复、测试操作流程等，进一步缩短发射间隔，以满足未来密集发射需求[2] - 本次发射是长征六号甲运载火箭的第9次发射，是八院抓总研制的长征系列火箭第225次飞行试验，也是我国长征系列运载火箭第550次发射[2] 行业市场规模及产业链受益 - 2023年全球商业航天市场规模达到约4000亿美元，卫星互联网产业占据71%，达2850亿美元。随着卫星发射计划逐步落地，卫星互联网相关产业链有望持续受益[2]

工业与投资 - 2024年11月工业增加值同比增长5.4%，环比动能提升，可能与抢出口下的加速生产有关[1] - 11月固定资产投资同比增长3.4%，环比强于季节性，制造业投资环比弱于季节性，但纺织、汽车、通用设备、运输设备投资走强[1] - 房地产投资同比降幅缩小，商品房销售动能仍强，主要支撑是土地购置费，与百城土地成交面积增速大幅提升相对应[1] - 广义基建投资增速小幅回落，中央主导的水利投资增速回升较快，地方主导的交通运输投资增速回落[1] 消费与GDP - 11月社零未能突破2021年以来的名义增速中枢水平，家电（22.2%）、汽车（6.6%）增速亮眼，化妆品（-26.4%）增速大幅回落[2] - 生产法计算的四季度GDP增速将显著提升，预计顺利完成全年5%左右的经济目标[2] - 11月社零、投资增速回落，说明内需政策有待进一步加力提效[3] 政策与风险 - 特别国债支持的“两重”、“两新”是当前需求侧最主要的政策支撑，后续需求侧回暖取决于财政与货币政策进一步宽松的程度与节奏[3] - 风险提示：经济内生动力恢复不及预期；中美贸易摩擦加剧[4]

宏观经济与政策 - 政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性，下一阶段股指以震荡相持为主，跨年反弹行情仍将延续，但重点在个股和主题[4] - 中央经济工作会议要求实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，2024年2万亿化解隐债地方政府债务限额近期已全部落地[18] 行业分析 - 美国通胀显粘性，2025年的降息空间受抑制，金融属性拐点或现，叠加日央行或再度加息，有色金属价格或呈现大幅波动[8] - 此轮煤价底部已不远，预计2025年3月底4月初煤价见底，预计在750-770元/吨[9] - 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高[25] 投资策略 - 航空春运预售启动，大航坚定调减宽体机，内需有望政策提振，供需继续恢复将驱动盈利上升[10] - 年末步入收并购与国企市值管理高峰期，中国建材回购力度较大并对子公司较大幅度增持[15] - 政策推动下，新能源大基地建设有望提速，2025年主要省份新能源入市进程加快[21]

宏观经济与政策 - 财政政策将提高赤字率并增加特别国债和地方专项债的发行，货币政策将适时降准降息[5][6] - 政治局会议强调全方位扩大国内需求，居民消费和城市更新是扩内需的重要抓手[5] - 房地产行业将止跌回稳，生育政策有望出台[9] 海外市场与外汇 - 特朗普交易和贝森特交易出现疲态，"中国因素"成为主导市场的新变量[14][15] - 如果"强美元"和"低美元利率"受到质疑，商品货币可能乘风而起[15] 股市与策略 - 沪指将以震荡相持为主，跨年反弹行情仍将延续，重点在个股和主题[16] - 国内无风险利率下行趋势确定，2024年南向资金对港股持续增配，10Y国债利率下降将有利于港股分母端无风险利率下行[20][23] 固定收益与IPO - 2024年上半年专项债发行节奏偏慢，若地方债审批权下放，发行节奏或将前置[25] - 2024年IPO发行节奏处于历史较低水平，打新收益同比有所下滑，预计2025年新股发行速度回暖，中性预测下5亿规模A类账户全年打新增厚收益率约为3.32%[30][34] 行业与板块 - 钢铁板块处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑[46] - 新能源车销量保持高增，车市政策刺激叠加储能向好有望助力锂电需求排产超预期[55] - 半导体行业景气度上行，AI浪潮驱动PC、手机、服务器升级，引领先进制程产能利用率增长[57]