特朗普的竞选策略核心矛盾 - 特朗普提出"增关税、减税收"组合政策，计划对所有进口商品征收20%关税，并将中国商品关税提高至60%，旨在通过贸易壁垒和减税吸引制造业回流，推动美国再工业化 [4] - 政策存在三大矛盾：高关税与经济外交利益的矛盾、再工业化与市场规律的矛盾、弱美元与美元全球地位的矛盾 [4] 高关税与经济外交矛盾 - **财政缺口难以填补**：特朗普减税政策预计未来十年（2025-2034）减少税收7.8万亿美元，而加关税仅增加收入3.8万亿美元，综合赤字或扩大6.0万亿美元 [6][7] - **成本转嫁与通胀压力**：2023年美国进口额达3.2万亿美元（占全球13%），短期关税成本将推高商品价格，预计通胀增加0.75个百分点 [8][9] - **制造业竞争力不足**：美国生产工人平均工资3-3.5万美元（中国1-1.5万美元，越南约5000美元），回流企业面临成本劣势，中长期或推升价格中枢 [8][9] - **外交与贸易冲突风险**：美国是加拿大、墨西哥70%出口目的地，也是德英最大贸易伙伴，高关税可能引发盟友反制（如2018年钢铁关税案例） [9] 再工业化与市场规律矛盾 - **资本逐利性阻碍回流**：1983-2010年美国对外投资收益率8.3%，显著高于本土投资（4.7%-5.8%），金融业ROE（12%）也高于墨西哥工业（9%） [10][11] - **补贴难以持续**：逆市场力量推动回流需长期财政补贴，但美国造船业份额从1943年83.3%降至2021年0.1%，显示保护主义下效率下降 [11] 弱美元与美元地位矛盾 - **贸易逆差短期难逆转**：再工业化初期依赖设备进口，叠加中低端商品需求刚性，逆差或持续 [11] - **美元信用受挑战**：弱美元策略可能加剧通胀，叠加"脱钩断链"政策收缩美元使用范围，金砖国家正尝试建立替代结算体系 [11]

美国政府经贸政策动摇美元体系 - 美国自2016年起转向"脱钩断链"和"小院高墙"政策，保守主义倾向上升，导致全球化进程逆转 [3] - 美元在中国境内银行代客涉外收付款中的占比从2018年的68%降至2024年前八个月的43%，同期人民币占比从22%升至52% [3] - 美元在俄罗斯出口结算中的占比从2022年1月的52%快速下降至2022年9月的34%，卢布占比从2021年的14%升至2024年二季度的40% [3] - 美元在全球官方外汇储备中的占比从2017年的62.7%降至2023年的58.4% [3] - 为保持美元吸引力，美国需要维持高利率和强势美元，2022年3月至2023年联邦基金目标利率从0.25%升至5.5%，美元指数从89升至114 [3] 美国高利率政策动摇美债体系 - 美国联邦政府债务率2023年升至122.3%，超过二战时高点 [6] - 国会预算办公室预测2034年美国联邦政府债务率将升至137%，基于2025年联邦基金利率降至4.5%的假设 [6] - 美国净利息支出占GDP比重2053年将达到6%以上，约为海湾战争时期的2倍 [6] - 未来10年美国财政赤字(剔除净利息支出)占GDP比重均值为2.6%，高于1990年以来的均值1.9% [6] 联储货币政策框架的双支柱 - 联储面临"稳美元"和"稳美债"的双重目标冲突，"稳美元"需要高利率，"稳美债"需要低利率 [10] - 2024年9月18日美联储宣布大幅降息50个基点，显示短期更侧重"稳美债" [12] - 联储与"盟友"国家货币政策不同步可能造成不稳定，如2024年7月底日央行加息时美国市场受到明显冲击 [12] - 未来联储政策可能继续在"稳美元"和"稳美债"之间摇摆 [12] 全球资金流向变化 - 2024年9月13日美国降息预期升温后，美元指数贬值0.4%，但美元相对人民币贬值1.2% [14] - 美元吸引力下降导致部分替代性货币如比特币、黄金在2024年有明显超额收益 [14] - 全球资金可能重新审视美国与其他市场的性价比，对A股的看法可能边际改善 [14]

美国大选年政治对经济和市场的影响 - 近期美股波动较大，标普500及纳斯达克指数一度分别较高点回撤8 5%、13 1%，科技七姐妹年内最大回撤幅度在17%~33%之间 [3] - 美国经济数据的频繁修正以及联储态度的反复可能受到大选年两党竞争加剧的影响 [9] - 历史上白宫政权交替会对股市结构产生影响：90年代民主党主政时科技股走强，2000年小布什获胜后金融股上涨，奥巴马时期重回科技主线，特朗普时期延续科技股优势，拜登进一步扩大科技股优势 [12] 地缘政治与经济的关系 - 二战后大国兴衰显示地缘政治和经济相互影响，如苏联衰落是经济竞争失败也是地缘政治胜出的结果 [5] - 日本战后工业恢复受到地缘政治影响，朝鲜战争导致美国终止日本"去工业化"进程 [5] - 1956年苏伊士运河危机后全球地缘话语权从英法转向美苏，英法利益逐渐转移 [5] 当前美国外交策略变化 - 美国外交层面无法再面面俱到，两党都在思考策略取舍，民主党倾向重新评估国际秩序，共和党侧重中东和俄乌利益 [7] - 外交策略的取舍加剧了两党竞争，双方互相批评对方的外交政策 [7] - 美国可能不得不降低对其他区域事务的关注，这有助于缓解中国的外部压力 [15] 对中国金融市场的影响 - 战略上不必对中国资本市场过于悲观，美国外交左支右绌可能使其重新审视中美关系 [15] - 中国对外直接投资存量已达2 94万亿美元，全球占比6 0%，地缘冲突可能影响在外资产 [15] - 市场分析框架需要从传统西方经济学转向考虑地缘政治因素，但转变需要时间或事件催化 [15]