公司信息 * 公司为Salesforce (NYSE:CRM) [1] * 公司正从年收入400亿美元级别向500亿美元级别迈进 [16] * 公司拥有约75,000至80,000名员工 [21] * 公司拥有约150,000家企业客户和100万Slack客户 [28][58] * 公司本财年预计将产生约150亿美元现金流 [58][77] * 公司营业利润率稳定在30%多（mid-30s）的水平 [58] * 公司自疫情以来规模已翻倍有余 并接近翻三倍 [64] * 公司的长期目标是实现1000亿美元营收 [75][78] 核心战略与转型：打造“智能体企业”（Agentic Enterprise） * 公司核心战略是推动自身和客户向“智能体企业”转型 即人类与AI智能体协同工作 [21][32][33] * 公司自身是此转型的最佳实践案例 已对内部组织进行了彻底重塑 [18][21][61] * 智能体服务（Agentic Service）已处理了150万次对话 仅由约4000名人类员工支持 AI智能体与人类客服的客户满意度（CSAT）得分相当 [20][21] * 智能体销售（Agentic Sales）正与约15,000名销售人员协同工作 联系了过去26年间2000万至1亿名未联系的潜在客户 [21][22] * 智能体技术已扩展至所有核心产品线（销售 服务 现场服务 Field Service Tableau Slack） [22][26] * 公司已有约12,000家客户开始实施Agentforce [19][45] 技术架构与平台 * 公司技术栈建立在三层架构之上：应用层（Application Layer） 数据层（Data Cloud）和智能体层（Agentic Layer） [53] * 数据云（Data Cloud）是关键 能联合访问Snowflake Databricks Google BigQuery Amazon Redshift IBM大型机及Workday等外部数据源 为AI提供上下文以实现高精度（例如迪士尼案例达到93%准确率） [52][55] * 公司进行了大规模的应用整合与重写（包括Tableau MuleSoft Commerce Cloud）以打造统一的应用平台 [47] * 智能体深度集成到Slack等协作工具中 首席执行官本人通过Slack中的各类智能体（CEO代理 销售代理等）运营业务 [28][31] 商业模式与财务展望 * 公司采用混合商业模式：基于席位（Seat-Based）的模式（如Sales Cloud）和基于消费（Consumption-Based）的模式（如Data Cloud Commerce Cloud）并存 [39][41][59] * 客户（尤其是大客户）倾向于签订“智能体企业许可协议”（Agentic Enterprise License Agreement） 即为期三年的捆绑式统一价格协议 本季度此类超大协议增长非常显著 [42] * 公司预期营收增长将重新加速（re-accelerate） 并目标重回两位数增长（double-digit growth） 即使营收基数已进入500亿美元级别 [63][78] * 收购（如Informatica）是增长战略的一部分 但强调财务纪律和合理性（right level of discipline） [76][77] 行业趋势与客户动态 * 企业CEO对AI转型抱有极高热情（have a fever for transformation） 但许多不知如何从A点到达B点 公司角色是成为其值得信赖的顾问 [43][68] * 行业曾经历疫情期间的软件过度采购 现正从吸收消化（absorption）阶段走出 [64][66] * 公司以Williams-Sonoma和迪士尼为例 展示了智能体技术如何跨品牌部署并处理复杂配置 取得了成功 [55][56] * 认为关于AI将完全取代工作的预言过于激进（a little bit aggressive） 更可能是角色转变（roles are going to slightly shift）而非全部消失 [61][62] 其他重要信息 * 公司将于10月14日举办Dreamforce大会 预计将全面展示各产品的智能体集成 [24][26] * 公司通过电子邮件营销每年发送11万亿（11 trillion）封邮件 并计划在年底前为每封邮件附上智能体以开启对话 [41] * 公司将其客户分为六个细分市场：小型企业（0-200人） 中型企业（200-2000人） 通用企业（2000-5000人） 超大型企业（财富100强） 政府机构和独立软件供应商（ISVs） [53]

**公司 Toast (TOST) 电话会议纪要关键要点** **1 公司业绩与核心业务进展** * 公司核心业务表现强劲 Q2当期毛利润同比增长31% 中期利润率目标30%-35%已达成[3] * 过去12个月新增年度经常性收入(ARR)超过4亿美元 单季度净新增门店数达创纪录的8500家[3][9] * 美国SMB和中级市场餐厅总目标市场(TAM)约为60万家 目前渗透率处于百分之十几的高位[6] * 在渗透率超过30%的前10大市场 其份额同比增长速度仍快于平均市场[6] * 销售团队生产率同比提升 品牌考虑度(year over year)取得良好进展[9][10] **2 新垂直领域扩张战略** * 国际业务(加拿大 英国 爱尔兰)进展良好 销售代表生产率优于美国市场同期水平 全服务餐厅占比超过50%[17] * 新拓展澳大利亚市场 利用现有平台与支付合作实现快速扩张[18] * 企业级业务取得关键客户胜利(如Dine Brands 万豪) 交易ARR机会显著 客户上线周期通常为18-24个月[21][24] * 食品饮料零售业务ARR接近1亿美元 覆盖约1万家门店 ARPU超过1万美元[14][26] * 零售业务初始TAM为美国22万个网点 平均GPV为每网点300万美元[29] **3 产品创新与人工智能应用** * 持续投资核心POS平台及周边基础设施 支持复杂零售场景(如食品杂货 酒类合规 熟食秤)[27][28] * 人工智能应用涵盖多个领域:营销助手自动创建活动 AI驱动簿记 Sous Chef(餐厅专用GPT)进行数据分析 语音AI处理电话和驾车订购[40][42][43] * 与美国运通合作开发基于客人数据的个性化用餐体验[44] * 关注需求-供应匹配优化 帮助餐厅在高峰和清淡时段智能优化收益[45] * 当前创新重点为驱动客户成果 货币化将随之而来[47][48] **4 财务表现与货币化策略** * 金融科技业务take rate在Q2上升3个基点 部分得益于附加产品(如surcharging)[51] * SaaS ARPU增长保持中个位数(mid-singles) 长期通过附加销售和创新提升空间巨大[52] * 定价策略保持针对性 避免阶跃式变化 强调通过持续驱动客户成果来实现货币化[50] * Toast Capital贷款需求在Q2初放缓后恢复 近期对金融科技take rate贡献维持在10个基点左右[38] **5 投资重点与资本配置** * 投资优先考虑核心业务与新兴市场(国际 企业级 零售) 利用核心业务盈利性为长期增长提供资金[34][35] * 硬件关税影响可控 2025年影响较小 2026年将体现全年影响 公司数年前已开始转移供应链[54] * 资本配置框架清晰 优先投资核心业务 对并购机会设置高门槛 要求经济意义 战略协同 加速上市时间及文化契合[56] **6 宏观环境与运营韧性** * 观察到非常稳定健康的趋势 Q2同店销售表现强劲 餐厅业态展现出韧性[37]

公司概况 * Axon Enterprise (AXON) 是一家专注于公共安全领域的公司 其产品组合包括泰瑟枪（TASER）、执法记录仪、软件产品、无人机和固定摄像头解决方案[3] * 公司具有强烈的使命驱动性 其宏伟目标是到2032年将警察与公众之间的死亡事件减少50% 这一目标指导着公司的产品开发和战略决策[3] 核心业务与产品策略 * **泰瑟枪（TASER）业务**：TASER 10是一款非常成功的产品 其更高的有效性帮助公司进入了新市场 该产品大约每五年进行一次更新换代 目前正处于五年更新周期的第三年[7][8] * **执法记录仪业务**：执法记录仪大约每两年半进行一次更新换代[8] * **软件业务**：公司的软件业务规模已达12亿美元的年经常性收入（ARR） 其增长速度超过了硬件业务 并且实现了124%的净收入留存率（NRR） 表现非常出色[9] * **人工智能（AI）产品**：AI Era Plan是公司AI产品的捆绑包 于去年10月推出 在第二季度已实现了1.5亿美元的预订额 该计划包含Draft One（AI报告撰写工具 为每位警官每周节省约11小时）、实时翻译产品以及Policy Chat（可搜索政策文档的数据库）等核心产品[9][17][18][19][20] * **无人机业务**：公司通过收购Dedrone进入了反无人机领域 并与Skydio公司合作 提供无人机作为第一响应者的解决方案 无人机业务既有硬件组件 也附带了强大的软件业务[9][44][45][46] 财务表现与关键指标 * **预订额（Bookings）**：预订额是公司内部关注的一个关键领先指标 公司预计今年预订额将实现高30%的增长 第二季度新产品的预订额贡献了约30%[11][12][14] * **收入增长**：公司将其全年收入增长预期上调至29%（中点） 增长动力来自于新产品的强劲吸引力以及超出预期的交易量[47] * **盈利能力**：公司今年的EBITDA利润率指引为25% 目前看到了大量的投资机会 因此正将资金重新投入业务以推动未来增长 如果未来机会减少 则有能力将更多利润沉淀至底部[48][49] 市场机会与渗透率 * **国内市场**：尽管在美国州和地方市场的核心产品（如泰瑟枪和执法记录仪）渗透率已经很高 但通过持续创新和推出新产品（如AI和无人机） 公司不断创造新的类别和需求 其产品支出仅占警察部门预算的约1% 对于购买全部产品的部门 这一比例可能升至3%至5% 预算空间充足[28][29][32] * **新市场拓展**： * **国际业务**：第二季度国际业务收入占总收入的20% 公司仍处于早期阶段 机会巨大[31] * **企业业务**：企业市场是一个巨大的新市场 公司上一季度达成了有史以来最大的企业交易 产品如Fusus（实时犯罪中心解决方案）在零售业防盗和资产保护方面引起共鸣[30][34] * **联邦政府业务**：公司在联邦政府市场仍处于相对早期阶段[29] * **惩戒机构业务**：惩戒机构是泰瑟枪的一个巨大新市场 在TASER 7时期公司并未真正进入[38] 其他重要内容 * **AI Era Plan的捆绑销售策略**：该策略源于客户反馈 旨在避免客户每次推出新产品时都需要重新进行漫长的采购流程 客户基于对公司的信任而接受这种未来证明的捆绑包[24][25][26] * **客户关系**：公司高度重视客户和客户关系 这是其能够进行发明创造和实验的基础 虽然未在财报中明确报告 但却是公司成功的关键[13] * **无人机战略**：公司与Skydio是密切的合作伙伴关系 由Skydio销售大量无人机 这些数据随后会接入公司的软件生态系统（如Axon Evidence和Fusus） 公司自身则通过Dedrone提供反无人机解决方案[45] * **长期增长动力**：公司认为其增长动力来自于持续的产品创新和新市场的开拓 而非单纯依靠提价 未来12-24个月的战略重点包括AI、无人机、企业、联邦和国际等巨大机会[29][52]

**公司：Yelp (NYSE: YELP)** [1] 核心观点与论据 业务表现与宏观环境 * 餐饮、零售和其他业务（RRO）持续疲软 主要受劳动力成本上升、投入成本上升以及消费者对餐厅价格不满的宏观因素影响[14] * 服务业收入在季度内增长8% 但4月份的关税和混乱影响了业务 使增长轨迹放缓 季节性模式更为平淡[14] 产品与AI战略 * Yelp Assistant是核心AI产品 目前专注于服务业 但将在下半年扩展到所有类别 旨在彻底改变消费者在Yelp上的体验[12][25] * 将Yelp Assistant体验开放给未注册用户（记录外流量）被认为是一个强大的增长漏斗 能为依赖Yelp获取销售线索的企业主带来更多项目[23][24] * AI驱动的代接电话服务（Yelp Receptionist/Yelp Host）是面向企业端的新产品 旨在解决小企业漏接电话、错失销售线索的问题 从而为企业带来更好的投资回报率（ROI）并为公司提供新的销售切入点[30][31][32] * 公司认为Yelp Assistant代表了一个令人兴奋的平台 其未来路线图包括代表用户进行预订、与商户的后端调度软件交互等 预计将彻底改变未来3-5年的用户体验[26][27] 竞争格局与流量 * 竞争格局自上次讨论以来没有太大变化 主要包括垂直领域专家（Thumbtack, Angi）、谷歌及其本地和地图体验 以及新的AI搜索参与者[15] * 公司流量来源构成没有发生剧烈变化 拥有一个非常成功的应用程序 并通过搜索引擎优化（SEO）和搜索引擎营销（SEM）获取流量[16] * 谷歌的AI概览（AI Overviews）目前未对Yelp产生任何影响 认为谷歌在高度货币化的查询上更为谨慎 AI概览的出现比例可能仅为个位数[20] 数据授权与合作伙伴机会 * 数据授权业务加速发展 来自AI搜索领域玩家的年经常性收入（ARR）已超过1000万美元 但仍处于非常早期的阶段[36] * 公司拥有独特且受信任的本地数据 corpus 认为这对于试图构建通用搜索体验的非谷歌公司是重要且有价值的 是潜在的明显合作伙伴[37][38] * 看到了将Yelp Assistant封装成API提供给通用搜索玩家的机会 以满足他们对构建本地体验的需求 并类比了谷歌早期发展本地搜索的历史[34][35] 多地点服务与投资 * 在多地点服务领域渗透率非常低 存在巨大机会[39] * 通过为多地点广告商提供API集成（如Zapier）、转化API等他们所需的更复杂工具 在该领域实现了增长[39][40] * 解锁增长需要持续的产品路线图投资（如支持各种CRM、预订软件集成）以及人员方面的投资（支持客户实施）[41][42] 财务与资本配置 * 公司承诺连续第三年保持员工人数持平 但产品交付速度显著提高[47] * 资本支出（CapEx）非常低 因为能够有效利用基础模型[48] * 资本配置优先级首先是向股东返还超过目标现金余额的资本 其次是在看到能驱动增长、扩大业务、服务客户并为消费者提供价值的绝佳机会时 进行并购（M&A）[55][56] * 并购框架非常严谨 旨在服务于战略并加速增长 例如对RepairPal的收购很好地融入了服务业务[57] * 所有投资决策高度关注投资回报率（ROI）[53] 其他重要内容 内部AI应用 * 在内部应用AI技术提升生产力 视其为人力的放大器而非替代品[49] * 在产品与工程、销售与营销（如通过分析通话辅导销售代表、引导客户服务电话）、综合与行政（G&A）等领域均有项目 但整体仍处于早期阶段[50][51] 衡量成功的基准 * 对于Yelp Assistant跨类别推出的成功 将通过消费者反响、用户使用强度和回访频率等指标来衡量 并承诺向华尔街同步相关进展[45] 长期愿景 * 将当前AI的兴起类比为2007年iPhone和2008年App Store推出那样的重大平台转变 公司已提前布局AI 预计未来3-5年将继续投资核心AI体验并探索新的空白领域机会[60]

公司：Klaviyo (NYSE: KVYO) [1] 核心愿景与战略方向 - Klaviyo的创立初衷是帮助个人或团队实现规模化、全天候的无限制访问 其核心理念是赋能全球企业和创作者掌握自身命运 通过帮助他们在互联网规模上保持真实的一对一互动来实现这一目标 [4][5] - 公司正从传统的营销工具向全面的客户体验平台演进 未来将专注于构建一个自主层 使软件能够自我配置、实时学习并优化关键指标（如参与度、收入或LTV） [6][7][8][9][11] - 目标是成为消费类企业的首选CRM 并最终扩展到其他领域 所有功能都将由AI驱动 包括内容生成和最终客户体验交付 [14] 产品演进与AI整合 - 正在开发三层产品以提供全面的客户体验： - **营销自主层 (Autonomy Layer)**：自动制定营销策略、设计活动 用户只需审核批准 最终将启用自动驾驶模式 [8][9] - **客户代理 (Customer Agent)**：6月启动私人测试 支持文本和音频聊天 未来将支持视频 旨在处理从客户服务到销售咨询的复杂对话 [10][24][32][34] - **客户中心 (Customer Hub)**：个性化网站体验 根据用户身份重写网页内容 并显示用户可能错过的折扣和促销活动 [10][45][46] - AI功能主要内置于产品中以扩大市场份额 但某些高级功能（如客户代理）会采用差异化定价 根据对话类型和计算成本进行区分 [40][41][42] 技术基础设施与数据平台 - 数据平台采用多索引、多数据后端架构 能够以多种方式实时存储和索引结构化和非结构化数据 确保毫秒级查询速度 [36][37] - 独特优势在于能同时处理事实查询、归因数据和聚合分析 其模式匹配了大型消费类公司自用的数据基础设施 [37][38] - 企业客户希望能在Klaviyo上直接训练外部模型（如客户聚类） 视其为竞争优势 因此公司正升级平台以支持快速训练 无需频繁导入导出数据 [74][75] 市场定位与竞争策略 - 专注于B2C用例 因摩擦较小 但通过AI驱动的高价值对话 正自然扩展到类似传统销售的用例 [31][35] - 认为SaaS纯工具时代已结束 未来属于自主配置、实时学习的AI驱动软件 行业整合源于企业希望所有营销渠道收敛于同一数据后端以确保体验一致性 [13][17][18] - 对AI原生公司感到兴奋 但认为营销领域的创新不足 客户服务领域更具潜力 公司自身正深度投资AI优先的体验 [19][20][23] 企业市场扩张与挑战 - ambition是服务所有规模的企业 包括从创业者到财富50强（如麦当劳、星巴克、CVS） [63] - 进入企业市场的策略是找到有经验的好奇者并积极实践（"get your butt kicked"） 从区域或业务单元开始逐步扩展 [64][65] - 工程优势在于系统设计可伸缩 对小客户简化复杂性（通过UX隐藏） 对企业客户提供构建块（Lego set） AI进一步允许直接为客户构建解决方案而非仅提供工具 [66][67] 研发与人才战略 - 近期R&D调整是正常业务过程 但更强调AI优先人才 需要主动探索LLM和新型编程（文本迭代而非代码）的人员 而非依赖过去SaaS时代的经验 [55][58][59] - 模型改进速度极快（如图像编辑模型一周内集成到产品） 因此迭代速度是关键 公司必须快速试验新体验 [43][44] 合作伙伴与生态系统 - 大力投资开发者计划 应用目录中已有数百个应用 鼓励第三方在共享数据平台上构建应用 以覆盖行业特定需求 [51] - 认为基础设施业务（如数据仓库）利润较低 而应用更接近最终结果 利润更高 因此数据平台主要是为自身应用提供动力 但未来可能直接暴露该"大脑"给客户 [50][51][38] 关键数据与指标 - 客户代理的对话分类器显示 用户咨询范围从基本产品退换到复杂场景（如婚礼策划） 证明其处理高价值对话的潜力 [24] - 新图像编辑模型集成后 周末即有数千客户使用 显示迭代速度和用户接受度 [43] - 客户中心新增折扣提示功能后 用户主动寻找可能错过的促销 品牌因此获得额外互动表面 [46]

**DLocal 2025年9月会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为DLocal Limited 纳斯达克上市代码DLO 专注于新兴市场跨境支付业务[1] * 行业为高度分散的跨境支付领域 特别是新兴市场的支付生态系统[1][2] **核心业务表现与增长驱动** * 2025年第二季度业绩强劲 巴西和墨西哥市场从2024年下半年疲软中显著反弹[5] * 非拉丁美洲市场非洲 中东和亚洲业务占比近25% 且增速显著高于拉丁美洲[5] * TPV总支付额年增长指引为40%至50% 当前处于高端甚至超出[10] * 增长驱动力包括向现有商户提供更多市场和支付方式 前50大商户平均覆盖国家从8个增至11个 支付方式从30多种增至40多种[11] * 新商户增加 当前仅715家活跃商户 潜力达数千家 但新商户需1至2年时间才能对利润产生实质性影响[12] * 新产品推出如信贷解决方案和实体店支付 以扩大产品组合[13] **市场结构与竞争环境** * 跨境支付市场高度分散 存在许多规模较小的公司 源于2022年前金融科技融资热潮[1] * 公司受益于全球商业秩序重组 亚洲商户因美欧关税和非关税壁垒将资源和资本重新分配到新兴市场[8] * 但已开始出现新兴市场提高关税以保护本地零售商的情况 可能影响未来增长[9] * 亚洲市场竞争激烈 公司进入较晚 在亚洲的份额仅为个位数[15] **财务指标与盈利能力** * 前10大商户占总收入60% 但2025年前10大商户中仅一半是2023年的前10 显示商户基础多样化[14] * 拉丁美洲市场份额约20% 非洲更小 亚洲为低个位数 显示巨大份额增长空间[15] * 提成率take rate与TPV增长呈反比 因商户量增享受折扣 但TPV增长足以抵消提成率压缩 毛利润美元增长加速[18] * EBITDA利润率高达70% 曾达75% 因资产轻型业务模式和潜在AI应用降低成本结构[24][25] **地区市场动态** * 巴西增长强劲 因2024年下半年一大商户份额损失稳定后 其他商户实力显现[29][30] * 阿根廷近期比索加速贬值 可能影响美元报表业绩 但本地需求依然强劲[32] * 非洲和中东机会显著 南非强劲 沙特阿拉伯进展中 但埃及预计成为弱势市场[34] **产品与战略发展** * 稳定币机会在于法币兑换环节 公司可提供本地流动性和外汇服务[35][36] * 已能处理稳定币结算 但采用有限 主要见于汇款玩家节省资金流动成本[37] * 正在开发商户接受稳定币支付的技术[39] * 新产品包括信贷整合Buy Now Pay Later和实体店支付解决方案 以增加粘性和提成率[41][42] **风险管理与运营** * 公司投资于运营 产品技术团队和合规 已获得英国 欧盟等地牌照 并申请美国牌照 显示内部控制的信心[21][22] * 新兴市场固有波动性 但业务规模化和多样化正平滑单一市场波动影响[45][46] **其他重要内容** * 公司认为跨境支付提成率下降是渐进的 并将高于发达市场支付服务提供商 长期财务模型依然吸引[27] * 亚洲增长策略主要依赖现有商户扩展 而非新客户获取[49] * 亚洲金融科技公司可能进入拉丁美洲 但公司可成为其基础设施合作伙伴[50]

**行业与公司** Impinj公司 专注于RAIN RFID技术 是无线识别解决方案的领先供应商 主要产品包括端点IC 读写器IC 固定读写器及软件平台 公司服务于零售 物流 食品等多个垂直市场[4][5][6] **核心观点与论据** * **市场机会与增长驱动** RAIN RFID行业过去十年增长率超过25% 去年行业出货量超过500亿件[4] 零售服装和鞋类是目前最大终端市场 规模约800亿件 渗透率35%-40% 处于主流应用阶段[5] 食品行业机会巨大 虽然当前规模较小 但采用速度快于预期 因使用相同手持库存可见性技术[6] 其他机会包括零售一般商品 供应链和物流 各具数百亿件年规模 处于早期应用阶段[5] * **产品与技术优势** M800端点IC具有更高灵敏度 支持更小天线降低成本 特别适用于食品等难读取物品[10] Gen 2X协议扩展增强可读性和性能 进一步支持食品应用案例[10] 公司是唯一在无线电链路两端运营的厂商 提供端点IC 读写器IC 固定读写器和软件的全套解决方案[21] M800系列产品提供25%的晶圆利用率提升 预计完全替代M700后将带来300个基点的毛利率提升[37][38][39] * **竞争格局与IP地位** 公司与NXP共同占据端点IC市场90%以上份额[20] 近期在与NXP的专利诉讼中获得有利结果 NXP已支付两次特许权使用费[25][26] 通过技术创新 IP组合扩展和软件解决方案构建竞争护城河[20][24] 中国市场存在本地供应商 但公司通过平台优势和创新功能保持竞争力[23][24] * **财务与运营表现** 第二季度业绩超预期 端点IC和系统业务均实现增长[34] 正常化ASP年度下降低至中个位数 通过晶圆成本下降维持毛利率模型[27][43] 采用两阶段分销模式 密切关注渠道库存健康度 第一季度成功消化过剩库存[45][46] 运营费用重点投入研发 特别是软件和解决方案开发 公司约一半工程师为软件工程师[18][49] * **未来战略方向** 重点发展软件解决方案 利用机器学习在边缘设备上实现供应链可见性[51][52][53] 探索被动读取技术 通过企业移动设备实现"物理浏览历史"概念[54] 通过与合作伙伴合作 为大型终端用户提供完整解决方案[15][32] **其他重要内容** * **食品市场触发价格** 当前IC价格约0.01美元 标签价格已低于0.02美元 接近触发食品大规模应用的价格门槛[29] * **行业合作需求** 食品机会的实现需要整个行业的协同努力 包括手持读写器 固定读写器供应商等多方合作[12] * **转型意义** RFID技术带来的变革堪比条形码的引入 将彻底改变零售基础设施 从制造到终端消费的全流程[56][57]

Airbnb (NasdaqGS:ABNB) 2025 Conference September 09, 2025 06:05 PM ET Company ParticipantsEric Sheridan - Managing DirectorBrian Chesky - Co-Founder, CEO & Chair of the BoardEric SheridanOkay, I know we're transitioning between sessions so people can find their seats. We're going to keep the conversation going. Our next conversation is with Airbnb, and thanks very much to Brian Chesky, CEO, for being part of the conference for the second time in the last couple of years. Brian, it's great to see you.Brian C ...

**公司：NetApp (NTAP)** **行业：数据存储与管理、企业级IT硬件、云计算与人工智能基础设施** 核心业务与战略重点 - 公司专注于全闪存存储、块存储、公有云业务和人工智能四大增长领域[3] - 核心竞争优势源于统一的ONTAP操作系统，提供跨文件、块、对象数据的统一管理能力，支持本地和云环境[7] - 通过第一方合作模式与超大规模云提供商（AWS、Azure、GCP）深度集成，将其软件作为原生存储解决方案提供[16][17] 财务表现与运营亮点 - 2026财年第一季度收入及每股收益略高于指引中值，美国企业需求强劲抵消了公共部门和EMEA的疲软[4] - 季度自由现金流创纪录达6.2亿美元，计划将全年自由现金流的100%回报股东[5] - 公有云业务调整后同比增长约18%，毛利率目标从75-80%上调至80-85%[4][21] - Keystone（存储即服务）收入同比增长80%，未计账单剩余履约价值（unbilled RPO）超4.15亿美元[45] 产品与市场动态 - 全闪存市场份额在2025年第一季度位列第一（IDC数据），闪存市场增速高于整体存储市场[5][9] - 块存储产品ASA针对性能优化，帮助公司在传统弱势领域提升渗透率[13][14] - 人工智能领域已签署125个基础设施和数据湖现代化项目，强调非结构化数据管理能力是关键优势[25][26] 区域与部门风险 - 美国公共部门收入占比约10-13%，近期表现疲软但第二季度因联邦财年结束通常走强[30][36] - EMEA市场存在不确定性，需持续关注宏观环境影响[4][30] 供应链与成本管理 - 通过锁定内存价格策略管理成本波动，预计产品毛利率将维持在中高50%区间[40] - 供应链团队持续监控大宗商品价格，适时进行战略采购以优化成本结构[39] 资本分配与投资方向 - 优先投资研发与市场扩张，同时通过分红和回购回报股东[47] - 对增值型补强并购持开放态度，但以有机增长为核心[48] 增长驱动与展望 - 下半年增长预期加速（全年指引3%），依赖全闪存市场优势、销售团队扩容及大额交易转化[30][32] - 销售团队新增人员需1-2季度实现生产力转化[33] - 长期聚焦企业级AI机会，包括推理和RAC类应用场景[50] 其他关键细节 - 公有云业务毛利率提升受软件收入占比提高及早期资产折旧到期影响[22] - 客户采购模式选择（CapEx vs. 订阅制）取决于使用场景和规模，而非利率环境[44]

公司信息 * 公司为金融科技公司Affirm (NasdaqGS:AFRM) 专注于先买后付(BNPL)业务 [2][4] * 公司已实现GAAP盈利 增长率超过30% [4] * 公司在美国电子商务市场的渗透率为中个位数(mid-single digits) [5] * 公司拥有超过5000万美国用户已通过信用审核 活跃用户超过2300万 且业务已扩展至美国以外市场 [11] * 公司98%的借款用户都能按时还款 [32] 核心业务与战略 * **核心价值主张**: 提供透明、负责任的信贷 不收取滞纳金和复利 以此建立品牌诚信和消费者忠诚度 [6][28] * **关键增长动力**: 商户资助的0%分期付款优惠 上一季度该部分业务增长超过90% [20][24][26] * **产品演进**: Affirm Card是线下场景和未整合商户的TAM扩展 目前增长自然且强劲 [36][37] * **国际扩张**: 已进入英国市场 专注于提供6、12、18期等更长期限的产品 与当地主流的3期或4期产品形成差异化 [47][48] * **合作战略**: 与FIS等机构合作 将Affirm Card技术栈整合至现有借记卡中 旨在为银行合作伙伴提供贷款产品能力 而非直接竞争 [38][40][44] 市场竞争与行业观点 * **行业终局看法**: 认为BNPL将走向类似美国运通的封闭网络模式(Scenario 1) 而非私有品牌信用卡模式(Scenario 2) 因其提供了更广泛的接受度和消费者效用 [7][9][11] * **竞争基础**: 选择在体验质量和报价质量上进行竞争 不追求排他性 但拥有排他合作时能更专注于利用AI工具最大化转化率 [18][19] * **经济周期影响**: 认为在经济潜在疲软时期 商户对0%优惠的参与度可能会增加 因为这是一种比直接打折更经济的营销工具 [30] 风险、信用与监管 * **信用报告实践**: 积极与FICO、TransUnion、Experian等信用局合作上报用户还款数据 认为这是近乎公民义务的行为 能让消费者的良好还款记录得到体现 [32][33][34] * **银行牌照考量**: 目前不选择成为银行 因监管负担加重且获取存款优势耗时较长 主要驱动因素将是出现必须依托银行牌照才能提供的独特产品功能 [42][43] 技术创新与未来机遇 * **AI与代理商务**: 对代理商务(AI agent-driven commerce)非常看好 视其为新渠道而非替代渠道 认为自身承担风险的核心理贷能力在该环境下价值会提升 [51][52][54] * **App角色**: 不将自己视为购物旅程的起点 其App的核心作用是支付账单、管理卡片、获取购买力以及发现商户优惠的最终信息库 [57][58]