Qualivian Investment Partners, an investment partnership focused on long-only public equities, released its Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The fund outperformed the iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) by 69.2% and 61.3% on a gross and net basis, since inception through September 30, 2025. It also exceeded the S&P 500 by 32.7% and 26.1% respectively, on a gross and net basis. In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 2025. ...

TimesSquare Capital 2025年第三季度投资信核心观点 - TimesSquare Capital旗下美国聚焦增长策略在2025年第三季度实现总回报率4.00% 净回报率3.78% 跑赢同期罗素中型股增长指数2.78%的回报率[1] - 除美国以外的固定收益资产外 第三季度所有主要资产类别均录得正回报[1] O'Reilly Automotive Inc 公司表现与市场数据 - 截至2025年12月12日 O'Reilly Automotive股价报收94.11美元 公司市值为796.2亿美元[2] - 公司股价在过去一个月下跌5.47% 但在过去52周内上涨11.25%[2] - 根据数据库 在2025年第三季度末共有75只对冲基金持有该公司股票 较前一季度的62只有所增加[4] TimesSquare Capital 对O'Reilly Automotive的投资观点 - TimesSquare Capital在消费领域偏好价值型或专业零售商 特许经营模式 高端品牌或为其他消费公司提供支持服务的企业[3] - O'Reilly Automotive作为汽车售后零部件和配件的专业零售商 其股价在报告期内大幅上涨20%[3] - 公司第二季度业绩强劲 同店销售增长 动力来自专业维修技师和DIY客户群体的积极势头[3] - 管理层因此上调了全年销售额 同店销售对比和盈利预期 同时维持利润率预测以考虑潜在关税影响[3] 其他市场评论 - 市场评论员Jim Cramer对O'Reilly Automotive的评论是“买入那只不打算拆股的股票”[4] - O'Reilly Automotive未入选对冲基金最受欢迎的30只股票榜单[4]

公司概况与市场地位 - 公司为美国领先的工业品分销商，市值达449亿美元，服务于超过450万客户，覆盖制造业、医疗保健、政府和建筑等行业 [1] - 公司成立于1927年，总部位于伊利诺伊州莱克福里斯特，提供广泛的MRO产品，包括安全设备、工具、暖通空调和电气用品 [1] - 公司通过高触达解决方案网络和数字化无尽品类平台（如Zoro和MonotaRO）运营，结合传统服务和强大的电子商务支持 [1] - 公司属于大盘股，市值超过100亿美元，体现了其在工业分销行业的规模、影响力和主导地位 [2] - 公司拥有强大的品牌声誉、数十年的行业经验、广泛的产品组合和深厚的供应商关系，提供可靠性和规模优势 [2] - 其结合分支机构服务和强大电子商务平台的混合模式，构成了主要的竞争优势 [2] 近期股价表现 - 公司股价较去年12月3日创下的52周高点1,201.68美元下跌了20% [3] - 过去三个月，公司股价下跌5.5%，同期工业精选行业SPDR基金上涨1.5%，表现逊于行业基准 [3] - 年初至今，公司股价下跌8.8%，过去52周下跌19.5%，而同期工业精选行业SPDR基金年初至今上涨15.9%，过去一年回报率为6.9% [4] - 自6月中旬以来，公司股价一直低于其50日和200日移动平均线，强化了其看跌趋势 [4] 第三季度财务业绩 - 10月31日，公司公布第三季度业绩后股价上涨超过2%，反映出需求弹性和执行纪律 [5] - 第三季度调整后每股收益为10.21美元，超出华尔街预期的9.93美元，主要得益于稳健的定价和成本管理 [5] - 第三季度营收为47亿美元，略高于46亿美元的普遍预期，其高触达解决方案和无尽品类两大业务板块均实现增长 [5]

公司概况与市场地位 - 公司为专业汽车售后市场零部件、工具、设备及配件零售商，市值达858亿美元 [1] - 公司总部位于密苏里州斯普林菲尔德，在美国和墨西哥运营数千家门店 [1] - 公司被归类为大盘股，其市值远超100亿美元的门槛，凸显其在行业内的规模、影响力和主导地位 [2] 业务战略与行业趋势 - 公司的双市场战略、强大的分销网络和对客户服务的专注持续推动稳定的销售增长 [2] - 行业有利趋势包括：汽车车队老化、行驶里程稳定以及汽车零部件当日达服务的普及率上升 [2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点108.72美元已下跌6.9% [3] - 过去三个月，公司股价下跌2.4%，表现落后于同期纳斯达克综合指数8.5%的涨幅 [3] - 过去52周，公司股价上涨22.2%，表现优于纳斯达克综合指数21.1%的涨幅 [4] - 年初至今，公司股价上涨28.1%，表现优于纳斯达克综合指数20.5%的涨幅 [4] - 过去一年，公司股价始终位于200日移动均线之上，且自11月下旬以来一直保持在50日移动均线之上，确认了其看涨趋势 [4] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收同比增长7.8%，达到47亿美元 [5] - 同店销售额增长5.6%，推动营收增长，且营收小幅超出市场一致预期 [5] - 第三季度每股收益为0.85美元，同比增长11.8%，超出分析师预期的0.83美元 [5] - 公司将2025财年同店销售额指引上调至4%至5%的区间 [5] - 尽管业绩超预期，但在财报发布后的交易日，公司股价下跌了2.9% [5]

黑色星期五销售表现 - 零售销售额（不包括汽车）在感恩节后第二天增长4.1%，超过去年3.4%的增长率[1] - 实体店销售额增长1.7%，在线销售额增长10.4%，但在线增速低于去年[3] - 数据未经通胀调整，涵盖线上和线下购买，提供了广泛的经济活动视图[1] 消费者行为与零售商策略 - 美国消费者在成本上升和就业市场担忧中展现出韧性[2][4] - 零售商为吸引价格敏感型消费者提供广泛商品折扣，但促销力度可能不及往年[2] - 公司还重点推广季节性新款独家产品，例如10美元的沙发套和5美元的芭比娃娃[2] 热门品类与公司表现 - 针对青少年和20多岁年轻人的零售商以及提供大幅折扣的商店客流量巨大[6] - 沃尔玛公司表示Vizio电视、Oura戒指和季节性玩具是热门商品，家得宝公司的节日装饰品和工具销售良好[6] - 目标公司称平均有150名顾客在开业时等待免费赠品[7] 行业趋势与前景 - 假日购物季是消费者需求的关键晴雨表，受到高管、经济学家和投资者的密切关注[3] - 尽管存在宏观经济波动，消费者在黑色星期五前仍表现出购买力并保持稳定的支出水平[5] - 关于销售增长在多大程度上由通胀驱动，以及年底前的支出程度，前景仍不确定[5]

公司概况与业务 - Tractor Supply Company是一家专注于乡村生活方式的零售商，提供牲畜和宠物产品、农场和园艺设备、工具、季节性商品以及服装 [1] 股票表现与估值 - 股票近期下跌幅度较大，但被认为有相当大的机会实现反弹 [1] - 股票以26倍市盈率交易，该估值被认为偏高，分析师更希望其低于市场倍数，例如22倍市盈率 [1] 管理层评价 - 公司由Hal Lawton管理，其被认为管理严格，运营良好 [1] 分析师观点 - 短期对零售板块并不特别看好，但认为Tractor Supply公司需要给予一些时间 [1] - 基于对市盈率的分析，认为股票当前估值过高，但此观点并非针对管理层能力，而是针对股价涨幅 [1]

公司概况 - 公司为美国最大的专业汽车零部件、工具和配件零售商之一，市值达869.5亿美元 [1] - 公司总部位于密苏里州斯普林菲尔德，运营着数千家门店，服务专业机修工和DIY客户 [1] 股价表现 - 公司股票在过去52周内上涨25%，年初至今上涨27%，表现显著优于同期标普500指数11%和12.3%的涨幅 [2] - 股票表现亦优于消费者 discretionary 精选行业SPDR基金，该基金过去52周上涨4.9%，2025年迄今小幅上涨 [3] 增长驱动力与财务表现 - 公司业绩的强劲表现源于稳健可靠的增长、强大的现金流引擎和积极的股票回购计划 [4] - 第三季度营收同比增长8%至47.1亿美元，可比门店销售额增长5.6%，并持续获得市场份额 [5] - 通过严格的成本控制，公司运营利润率提升20个基点，运营收入和净收入均实现约9%的增长 [5] - 得益于股票回购，每股收益增长12%至0.85美元，门店总数近6,540家，并上调了全年营收和可比销售指引 [5]

业绩总结 - 2025财年收入为25亿美元，调整后EBITDA为5.22亿美元，市场资本化为32亿美元[5] - 2025财年调整后每股收益（EPS）为5.65美元，年复合增长率（CAGR）为35.4%[21] - 2025财年调整后EBITDA为5.22亿美元，年复合增长率（CAGR）为20.7%[24] - 2023年调整后的EBITDA为5.31亿美元，较2022年的4.58亿美元增长15.9%[68] - 2023年公司调整后的每股收益为4.54美元，较2022年的4.07美元增长11.5%[71] 用户数据 - 2025财年美国市场收入占比为96%，国际市场占比为4%[31] - 2023年家庭和建筑产品部门的收入为15.84亿美元，较2022年的15.07亿美元增长4.9%[68] - 2023年消费者和专业产品部门的收入为9.36亿美元，较2022年的13.42亿美元下降30.0%[68] 财务状况 - 净债务为13亿美元，净债务与EBITDA的杠杆比率为2.4倍[51] - 截至2023年9月30日，公司的总债务为14.24亿美元，EBITDA倍数为2.60倍[65] - 2023年净利息支出为9385.7万美元，较2022年的8416.4万美元增加5.8%[71] - 2023年公司未分配金额（不包括折旧）为-6003.1万美元，较2022年的-5782.8万美元有所增加[68] - 2023年公司在房地产销售中实现的收益为8279万美元，较2022年的-1265.5万美元显著改善[71] 未来展望 - 预计2026财年HBP部门EBITDA利润率将超过30%[53] - 预计2026财年CPP部门EBITDA利润率将达到约10%[53] 战略与风险 - 公司自2023年4月以来回购了5.6亿美元的股票，占已发行股票的18.9%[51] - Griffon公司在2023年5月宣布扩展全球外包战略，以实现预期的节省和改善运营结果[73] - Griffon公司面临的风险包括经济条件、原材料成本上涨及客户需求变化等[73] - Griffon公司需应对竞争加剧和市场定价压力[73] - Griffon公司可能受到政治事件或军事冲突对全球经济的影响[73] - Griffon公司需关注其知识产权的保护和有效性[73] - Griffon公司在服务和再融资其债务方面面临挑战[73]

核心观点 - 家得宝第三季度业绩未达预期，主要原因是天气异常良好，风暴活动减少，导致与房屋维修和重建相关的客流量和销售额下降 [1][2][3] 天气对业务的影响 - 10月天气好于预期，导致第三季度到店购物消费者减少 [1] - 今年天气好于正常水平，而去年天气略差于正常水平，这使得去年的业绩基数较高，导致今年的同比销售额增长面临更大压力 [2] - 一个季度的风暴减少意味着下一个季度的灾后维修业务也会减少，因此第四季度业绩可能受到类似的销售拖累 [3] 各业务板块表现 - 核心零售业务受到冲击 [4] - 近期收购的子公司GMS和SRS（专业建筑和屋顶材料分销商）的销售额也因维修项目减少而疲软 [4] - SDS业务更侧重于屋顶翻新而非新建，因此受风暴活动影响尤为显著，特别是在其主场和最大市场德克萨斯州 [4] - 除天气因素外，其他业务板块继续维持原有态势 [4] 消费者行为分析 - 部分消费者仍愿意购买高端电器和工具 [5] - 许多消费者正在推迟大型维修和翻新项目，特别是那些需要融资才能完成的项目 [5] - 承包商虽然仍然忙碌，但大型项目的工作积压开始减少 [5] - 可负担能力、裁员和利率等因素继续影响消费者的支出决策 [5] - 公司仍认为其拥有整个经济中最健康的消费者群体之一，但经济不确定性持续存在 [6]

帕兰泰尔公司概况 - 公司专注于人工智能，于2023年推出AIP，这是一个大型语言模型编排工具，允许开发者在业务流程和应用中构建生成式AI功能 [3] - 核心产品Gotham和Foundry用于公共和私营部门客户的数据统一和分析 [3] - 公司拥有独特的基于本体的软件架构优势，该框架整合运营数据、业务资产和员工行动以创建支持更好决策的数字孪生，机器学习模型可应用于本体数据以创建反馈循环，实现持续改进 [4] 帕兰泰尔市场地位与行业前景 - 国际数据公司去年认可公司为决策智能平台市场领导者，Forrester Research认可其为AI/ML平台领导者 [5] - Grand View Research预计，在人工智能工具应用的推动下，数据分析支出到2030年将以每年29%的速度增长 [5] - 公司股票是历史上最昂贵的软件股之一，当前市销率为115倍，几乎是标普500指数中次高公司AppLovin的38倍市销率的三倍 [6][7] 帕兰泰尔股价表现 - 公司股票是市场最热门的股票之一，股价今年已上涨130% [1] - 在29位分析师中，目标股价中位数为每股200美元，较当前171美元的股价有17%的上涨空间 [1] 奥莱利汽车公司概况 - 公司是领先的汽车售后零部件、工具、设备和配件专业零售商，在北美经营约6,500家门店，服务DIY和专业客户 [8] - 公司关键优势在于其强大的分销网络，通过提供“对广泛产品的及时获取”来留住客户 [8] 奥莱利汽车经营环境与财务表现 - 特朗普政府征收的25%汽车进口关税可能对公司产生净效益，因为会使新车更昂贵，从而鼓励消费者维修旧车而非购买新车 [8][9] - 第三季度营收增长8%至47亿美元，增长加速由55家新店开业和同店销售额增长5.6%推动 [10] - 公认会计准则净收入因股票回购和运营利润率提高20个基点而增长12%至每股摊薄收益0.85美元 [10] 奥莱利汽车估值与股价 - 华尔街预计公司收益在未来三年将以每年14%的速度增长，当前34倍的市盈率看起来有些昂贵但并非过高 [11] - 公司在2025年6月执行了15比1的股票拆分 [2] - 在30位分析师中，目标股价中位数为每股113美元，较当前94美元的股价有20%的上涨空间 [2]