Incyte Corporation (NASDAQ:INCY) ranks among the most undervalued NASDAQ stocks to buy now. Citizens JMP reaffirmed its Market Perform rating on Incyte Corporation (NASDAQ:INCY) on September 18 after the company revealed updated clinical trial findings for its medication povorcitinib. The company evaluated povorcitinib in patients with moderate-to-severe hidradenitis suppurativa in its pivotal Phase 3 STOP-HS1/HS2 trials, presenting 24-week data at the EADV 2025 Congress. According to Citizens JMP, povor ...

核心观点 - Incyte公布povorcitinib治疗中重度化脓性汗腺炎24周中期数据 显示持续临床改善且安全性良好 支持2025-2026年欧美监管申报[1][2][7] - 公司股价年内上涨21.5% 显著跑赢行业4.5%的涨幅[2] 临床数据表现 - 24周数据显示两个剂量组(45mg/75mg)近60%患者达到HiSCR50应答标准[5][7] - 患者在第3周至第24周持续实现疼痛缓解 62-70%患者在24周时达到轻度或无疼痛[7][8] - 更高阈值应答终点(HiSCR75/90/100)也显示持续改善[6] - 12周双盲期研究已达主要终点 用药组HiSCR应答率显著优于安慰剂[9] 安全性特征 - 安全性特征与既往数据一致 两种剂量均表现良好耐受性[7][10] - 治疗期不良事件发生率：安慰剂转用药组为42.4–54.3% 持续用药组为70.2–78.7%[10] - 严重不良事件发生率为2.9-4.8% 特别关注不良事件发生率为0-1.4%[10] 研发进展与战略意义 - povorcitinib为口服JAK1选择性抑制剂 目前还在开展白癜风、结节性痒疹的III期研究及哮喘、慢性自发性荨麻疹的II期试验[2][11] - 成功开发将显著增强公司收入基础 助力产品组合多元化[12] - 公司仍高度依赖主力产品Jakafi（芦可替尼）的收入增长[12] 现有产品组合 - Jakafi获FDA批准用于真性红细胞增多症、骨髓纤维化及移植物抗宿主病治疗[13] - 芦可替尼乳膏剂（Opzelura）已获批用于轻中度特应性皮炎和非节段型白癜风[14] - 美国市场由Incyte自主营销 海外市场由诺华以Jakavi商品名销售并支付销售分成[14] 行业表现对比 - ANI Pharmaceuticals(ANIP)年内股价上涨76.7% 2025年每股收益预测从6.53美元上调至7.25美元[16] - CorMedix(CRMD)年内股价上涨59.7% 2025年每股收益预测从1.10美元上调至1.52美元[17][18]

**公司及行业** - 公司为Incyte (INCY) 专注于血液学和免疫学领域的生物制药公司 核心产品包括Jakafi Opzelura Noctembo Monjuvi 以及管线药物如povorcitinib (POVO) INCB00989 (mCALR) 和双特异性抗体[1][2][4] - 行业涉及骨髓增殖性肿瘤(MPN) 特应性皮炎(AD) 白癜风 化脓性汗腺炎(HS) 以及慢性移植物抗宿主病(cGVHD) 等治疗领域[2][18][21][24][52] **核心业务表现与增长策略** - 核心业务（除Jakafi外）包括Opzelura Noctembo Monjuvi 预计第三和第四季度业绩符合预期 Noctembo上市表现积极但尚处早期阶段[2] - Opzelura预计未来5年复合年增长率(CAGR)约10% 收入有望从当前约6.5亿美元增长至10亿-12亿美元 欧洲市场白癜风收入1.2亿美元 AD收入可能达其两倍[21][22] - Jakafi XR（缓释版）计划2025年底重新提交FDA申请 预计可保留5亿-7.5亿美元收入（转换率中值20%）[18] - 内部研发聚焦MPN领域 拥有5种靶向疗法 若成功推进2-3种 有望使Jakafi收入翻倍[4] **研发管线进展与数据预期** - INCB00989 (mCALR靶向药) 针对ET和MF患者 已展示血小板正常化 等位基因负荷降低和恶性巨核细胞减少的数据 MF单药及联合Jakafi数据将于2024年底公布[35][36][38] - povorcitinib (POVO) 用于HS 为首个口服疗法 在两项阳性3期试验中显示疼痛 发作和炎症病变改善 NDA将于2026年上半年提交[3][52][53] - 双特异性抗体针对INCB00989耐药患者设计 与竞品机制不同[47][48] - Noctembo用于cGVHD 皮下制剂(sub-Q)及与Jakafi或类固醇联用的研究数据预计2026年底或2027年初公布 可能拓展至二线治疗[24][27] **业务发展与资本配置** - 业务开发将聚焦血液学和免疫学领域 注重中后期资产 避免高溢价交易 新任企业开发主管将于2025年9月第三周到位[6][7][11] - 研发支出占收入比例计划下降 通过收入增长或重新优先排序实现 过去两年已终止15个临床项目（包括ALK2 OLPL1等）[13][15] - 投资决策基于医疗需求潜力和投资回报率(ROI) 持续评估项目竞争力[16] **监管与市场策略** - 与FDA讨论INCB00989的复合终点（可能包括症状 贫血和VAF）以更好体现疾病修饰潜力 ET适应症审批路径较明确[40][43] - POVO在HS市场面临生物制剂竞争 但口服机制差异化 目标定位为切换疗法而非顺序治疗[52][53] **其他关键信息** - Jakafi在一线MF患者中脾脏反应率为30%-40% 平均治疗持续时间20-24个月 所有患者最终进展[42][43] - INCB00989安全性良好 ET患者中仅1例因不良事件停药（与药物无关）[36] - 欧洲Opzelura用于中度AD的启动 以及HS适应症可能带来的增量增长[21][22] **注** 所有时间引用基于原文2025年会议 数据时间点需对应调整（如2024年底数据公布指会议后近期）

投资评级 - 增持评级 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入40.02亿元同比增长10.8% 归母净利润9.41亿元同比增长3.38% [5] - 创新产品销售额同比增长20.6% 占总营业额比例提升至62.1%（上年同期56.1%） [5] - 皮肤健康线（德镁医药）收入4.98亿元同比增长104.3% 表现突出 [5] - 拟分拆德镁医药独立上市 有助于皮肤科产品管线价值重估 [5] 财务表现 - 预计2025-2027年营收分别为80.53亿元/94.39亿元/116.51亿元 同比增速7.8%/17.2%/23.4% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.85亿元/19.56亿元/24.65亿元 同比增速4.0%/16.1%/26.1% [5][6] - 当前市盈率18.12倍 市净率1.76倍 总市值327.87亿港元 [5] - 2025-2027年预测PE分别为17.7倍/15.3倍/12.1倍 [5][6] 产品管线进展 - 创新药管线持续推进：德昔度司他片NDA处于审评中 注射用Y-3完成临床III期 ABP-671处于IIb/III期 [5] - 新获葡萄糖酸苯加兰他敏肠溶片（2025年7月提交NDA）和MG-K10（哮喘III期/过敏性鼻炎II期）权益 [5] - 皮肤科产品管线包含3款已上市产品（益路取/喜辽妥/安束喜）和4款临床阶段产品 [5] - 芦可替尼乳膏白癜风适应症NDA处于审评阶段 [5] 业务亮点 - 集采品种负面影响已消除 [5] - 心脑血管/中枢神经/消化/肾科等领域构建完善产品矩阵 [5] - 德镁医药覆盖主流院内院外渠道 拥有专业皮肤专科销售团队 [5] - 独家/品牌及创新产品驱动收入企稳回升 [5]