投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30亿元，同比下降12.61% [4] - 单二季度收入3.59亿元，同比增长15.73%；归母净利润1.01亿元，同比增长32.23% [4] - 预计2025-2027年营收分别为13.06亿元、15.87亿元、18.41亿元，同比增长21.1%、21.5%、16.0% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、3.07亿元、3.45亿元，同比增长32.8%、30.3%、12.4% [8] 业务板块表现 - 药学研究收入2.03亿元，同比下降40.80% [7] - 临床试验和生物分析业务收入2.79亿元，同比增长29.05% [7] - 知识产权授权收入1.00亿元，主要来自STC007对外BD首付款 [7] - 权益分成收入733.71万元，同比增长119.73% [7] 创新药研发管线 - 拥有二十余种自主知识产权的1类新药在研管线，覆盖自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等领域 [5] - STC007注射液：针对术后疼痛的III期临床试验有序推进；针对瘙痒适应症的II期临床试验入组顺利 [5] - STC008注射液：针对晚期实体瘤的肿瘤恶液质，Ia期试验已完成74例健康受试者入组 [5] - ZM001注射液：针对中重度SLE的CAR-T细胞治疗产品，处于临床I期阶段 [5] - IC19：靶向CD19的异体通用型CAR-T，适应症为SLE，处于IIT阶段 [6] - 在多肽、小核酸、细胞治疗、核药等领域布局多条产品管线，处于临床前不同阶段 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为54.0%、52.8%、51.8% [11] - 预计2025-2027年ROE分别为19.1%、19.9%、18.3% [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.10元、2.74元、3.08元 [11] - 预计2025-2027年P/E分别为36.55、28.06、24.96 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 公司拟收购朗研 100%股权，有望提高行业竞争力和盈利能力，完善战略布局，形成新盈利增长点，实现“CRO+创新研发+医药工业”产业布局，提高抗风险能力 [1] - 公司发布股权激励草案，授予限制性股票 272.1783 万股，占股本总额 2.43%，激励对象 127 人，设置了 2025 - 2026 年的业绩考核目标 [2] - 公司构建“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体业务生态体系，加大研发投入，丰富产品管线，多款重磅产品进入临床试验阶段 [3] - 考虑生物医药投融资环境变化，下调公司业绩预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.33、2.88、3.55 亿元，对应增长 31.3%、23.8%、23.0%，当前股价对应 PE 为 22X、18X、15X [11] 各部分总结 公司业务布局 - 拟收购朗研生命 100%股权，发挥研发与生产销售优势，增加医药工业板块业务 [1] - 构建“研发服务+管线培育+新质产业链”业务生态体系，聚焦前沿领域，推进创新药物研发 [3] 股权激励 - 激励计划拟授予限制性股票 272.1783 万股，占股本总额 2.43%，授予价格 22.78 元/股，激励对象 127 人 [2] - 首次授予部分公司层面 2025 - 2026 年有 IND 数量、临床试验启动数量及营业收入增长率等业绩考核目标 [2] 研发进展 - 多肽创新药领域，STC007 项目开展 II 期临床试验，STC008 项目处于 I 期临床试验阶段 [8] - 细胞治疗领域，ZM001 注射液获药物临床试验批准通知书，处于 I 期临床试验阶段 [8] - 改良型新药研发领域，3 款口服缓释制剂处于临床阶段，4 款计划 2025 年提交 IND 申请 [8] - 经皮递送研发平台成果显著，与日本 KANEKA 公司合作，在研项目覆盖多个领域 [9] 创新平台建设 - 全资子公司诺和智肽与华为云合作，建设“多肽分子大模型平台”，实现多肽药物设计智能化、高效化 [10] - 合作内容涵盖多肽 AI 模型开发、计算平台构建、管线协同推进等，加速核心管线临床转化 [10] 盈利预测与财务指标 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.33、2.88、3.55 亿元，对应增长 31.3%、23.8%、23.0%，当前股价对应 PE 为 22X、18X、15X [11] - 提供了 2023 - 2027 年营业收入、归母净利润、EPS、净资产收益率等财务指标及增长率数据 [12] - 给出了 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细财务信息 [13]