宏观经济与货币政策 - 美联储于12月降息25个基点 但鉴于通胀高企 仅预示2026年进行一次降息 [2][7] - 11月CPI同比上涨2.7% 远低于市场预期的3.1% 核心CPI同比上涨2.6% 低于预期的3% [5][6] - 11月通胀数据低于预期 增强了市场对美联储可能重新评估2026年货币政策并实施更多降息的希望 [2][8] - 美联储预计通胀将在2026年稳步下降至2.4% 同时经济增长将在明年加速至2.3% [3][8] 推荐股票列表 - 文章推荐了五只非必需消费品股票 分别为 Amer Sports Inc (AS) Crocs Inc (CROX) Kontoor Brands Inc (KTB) Ralph Lauren Corporation (RL) 和 Roku Inc (ROKU) [3] - 这些股票在过去60天内获得了积极的盈利预测修正 且均被列为Zacks Rank 2 (买入) 评级 [4] 个股分析：Amer Sports Inc (AS) - 公司旗下拥有多个标志性运动和户外品牌 如Arc'teryx Salomon Wilson等 [9] - 预计明年盈利增长率为21.5% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了10.7% [9][11] - 当前评级为Zacks Rank 1 [9] 个股分析：Crocs Inc (CROX) - 公司是领先的鞋类品牌 专注于舒适与时尚 提供包括凉鞋、坡跟鞋等在内的多种产品 [10] - 预计明年盈利增长率为3.9% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了5% [12] - 当前评级为Zacks Rank 2 [12] 个股分析：Kontoor Brands Inc (KTB) - 公司是一家服装公司 设计、制造和分销产品 旗下品牌包括Wrangler Lee和Rock & Republic [13] - 预计明年盈利增长率为5.3% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了0.7% [13] - 当前评级为Zacks Rank 2 [13] 个股分析：Ralph Lauren Corporation (RL) - 公司是北美、欧洲、亚洲及全球高端生活方式产品的主要设计、营销和分销商 [14] - 预计明年盈利增长率为9.1% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了0.7% [14] - 当前评级为Zacks Rank 2 [14] 个股分析：Roku Inc (ROKU) - 公司是美国、加拿大和墨西哥领先的电视流媒体平台提供商 [15] - 预计当前财年盈利增长率超过100% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60内大幅上调了83.3% [11][15] - 当前评级为Zacks Rank 2 [15]

市场动态与股指表现 - 道琼斯工业平均指数在12月11日周四大幅上涨近650点 创下历史新高[6][7] - 标准普尔500指数同样创下纪录高点 市场呈现广泛的上升趋势[6] - 道指期货在美联储会议前下跌[9] 个股表现与投资机会 - Amer Sports (AS) 成为本周值得关注的股票 其股价在近期突破后保持在买入区间内[6] - Amer Sports 拥有约10个体育装备和服装品牌 包括Wilson和Salomon滑雪装备[6] - Amer Sports 的相对强度评级升至81 在其行业中排名第一[11] - Amer Sports 上季度利润飙升136%[11] - GE Vernova 和台积电(TSMC)的股价处于或接近买入区间[6] - GE Vernova 作为人工智能能源巨头股价跳涨[9] - 博通股价大涨11% 并带领26只热门新股进入最佳股票榜单[11] - 大麻股因有关前总统特朗普可能签署放松联邦限制的行政命令的报道而上涨[8] 行业与板块新闻 - 量子计算的发展可能破坏加密货币的安全特性 带来潜在风险[5] - Reddit 因获得36.8亿美元的资金注入及400%的盈利增长而受到关注[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - Amer Sports 2025年第三季度业绩表现超预期，营收同比增长30%至17.6亿美元，经调整后归母净利润同比增长161%至1.85亿美元[1] - 公司预计2025年全年报表营收增长23%~24%，经调整后净利润为4.95~5.18亿美元[1] - 下游品牌商Nike基本面逐步好转，预计将带动上游制造公司订单修复及大中华区零售商折扣改善和业绩修复[4] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际等龙头公司[8] - 时尚休闲服饰品类景气平淡，关注波司登、海澜之家、罗莱生活等经营趋势向上的个股[8] - 黄金珠宝公司推荐产品与渠道力提升的周大福、潮宏基等优质标的[9] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Amer Sports 2025Q3业绩表现超预期 - Amer Sports 2025Q3公司营收同比增长30%至17.6亿美元，前三季度增长26%至44.7亿美元[1] - 分地区看2025Q3美洲/大中华区/EMEA/亚太营收同比+18%/+47%/+23%/+54%至5.7/4.6/5.3/1.9亿美元[1] - 2025Q3公司OPM同比下降0.8个百分点至12.3%，经调整后OPM同比提升1.3个百分点至15.7%[1] - 2025Q3归母净利润同比增长156%至1.43亿美元，经调整后归母净利润同比增长161%至1.85亿美元[1] - Technical Apparel分部2025Q3营收大幅增长31%至6.83亿美元，DTC业务营收同比增长46%[1] - Outdoor Performance分部2025Q3营收同比增长36%至7.24亿美元，DTC业务营收同比大幅增长67%[2] - Ball & Racquet分部2025Q3营收同比增长16%至3.5亿美元，经调整后OPM提升0.7个百分点至7.6%[3] 本周观点：推荐行业优质标的 - 主线一：推荐申洲国际（2025年PE为14倍）、滔搏（FY2026PE为15倍）、华利集团（2025年PE为21倍）[4] - 主线二：重点推荐安踏体育（2025年PE为16倍）、李宁（2025年PE为17倍）、特步国际（2025年PE为11倍）[8] - 主线三：推荐波司登（FY2026PE为14倍），关注海澜之家（2025年PE为14倍）、罗莱生活（2025年PE为15倍）[8] - 主线四：推荐周大福（FY2026PE为19倍）、潮宏基（2025年PE为26倍）[9] 本周行情：纺织服饰板块跑输大盘 - 沪深300指数下跌3.77%，纺织制造板块下跌6.05%，品牌服饰板块下跌4.23%[37] - A股周涨跌幅前三分别为九牧王（+31.72%）、太平鸟（+7.05%）、联发股份（+3.69%）[37] - H股周涨跌幅前三分别为维珍妮（+1.43%）、裕元集团（+1.15%）、安踏体育（-0.12%）[37] 近期报告 - 滔搏是中国最大的运动用品零售以及服务平台，FY2026H1归母净利润同比下降10%至7.9亿元[10] - 公司预计FY2026~FY2028归母净利润分别为12.97/14.81/16.66亿元，现价对应FY2026PE为14.5倍，股息率为7%[10] - 公司上市以来累计派息率为107.3%，高分红回馈投资者[10] 本周行业要闻 - 阿迪达斯旗下队服定制业务（TEAMWEAR）正式登陆中国市场，为足球、篮球、排球等项目的32支队伍提供定制装备支持[47] - Nike ACG中国首店落地北京三里屯太古里南区，标志着这个拥有36年历史的户外品牌正式进军中国市场[47] - FILA首次登顶天猫双11运动户外品牌成交榜，印证了品牌高端运动时尚定位及ONE FILA战略的积极成果[47] 本周原材料走势 - 截至2025/11/18末国棉237价格同比上涨8%至24450元/吨[48] - 截至2025/11/21末长绒棉328价格同比下降3%至14796元/吨[48] - 截至2025/11/20末内棉价格高于人民币计价的外棉价格2007元/吨[48]

公司股价表现 - Amer Sports的相对强度评级从61提升至74 意味着其股价表现优于近四分之三的所有股票 [1] - Amer Sports股票在周三上涨4.6% 公司在其行业组别中排名第一 [1] - Amer Sports的综合评级上升至97 [3] 市场关注与行业动态 - Amer Sports与Spotify、Insulet等公司一同成为市场关注的焦点 [3] - 鞋类和服装领域的公司表现超越Nike 达到新的买入点 [3] - Amer Sports的财报将与Walmart、Viking等公司的财报共同揭示美国经济的强度 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：运动服饰与户外装备行业[1] * 公司：安踏体育（Anta Sports Products，2020 HK）及其合营公司亚玛芬体育（Amer Sports， AS）[1] 亚玛芬体育旗下核心品牌包括Arc'teryx、Salomon和Wilson[1][2] 核心观点与论据 亚玛芬体育强劲业绩对安踏的积极影响 * 亚玛芬体育第三季度调整后每股收益为0.33美元，高于高盛估计及市场共识的0.25美元[1] 第三季度收入同比增长29.7%，超出市场预期[1] * 业绩超预期主要由户外运动表现部门（Salomon）和批发业务强劲表现驱动[1] Arc'teryx品牌可比增长势头环比加速[1] * 公司上调了2025财年的收入及每股收益指引[1] 这对安踏的投资收益带来上行潜力[3] * 亚玛芬体育大中华区增长表现突出，第三季度同比增长47%，较第二季度的42%加速[2] 三大主力品牌均表现稳健[2] 中国户外市场动态与品牌表现 * 尽管Arc'teryx在第四季度初因天气炎热起步缓慢，但随着天气转凉已出现反弹，该因素未影响其第四季度指引[2] * 国庆黄金周和双十一期间，亚玛芬体育在中国整体表现强劲，Arc'teryx正在复苏[3] 这印证了对中国户外市场的建设性观点，驱动力来自消费者对户外活动的持续偏好以及从休闲通勤装转向户外服饰的趋势[3] * 第三季度部分户外品牌增长环比放缓或折扣加深，原因包括高基数、9月至10月中旬的温暖天气以及日益激烈的竞争压力[4] 但第四季度是户外品类旺季，品牌力强且产品品类持续扩张的品牌仍有机会[4] * 根据图表数据，在第三季度，户外品牌如Descente、The North Face、Columbia在中国市场增长有所放缓，而Kolon和亚玛芬体育则保持强劲[14] 安踏体育的多品牌前景与风险 * 维持对安踏长期增长前景的积极看法，因其多品牌平台能受益于户外细分市场，且在波动的经营环境中展现出强大的成本控制执行力[5] * 短期风险包括安踏主品牌双十一表现平淡及其增长前景可能成为投资者关注焦点[5] 关键风险还包括安踏品牌/Fila增长疲软、折扣压力以及运营费用控制不力[21] * 高盛给予安踏体育“买入”评级，12个月目标价为115港元，较当前股价有43.6%的上涨空间[20][22] 估值基于2027年预期市盈率21倍，以11%的折现率折回至2026年中[20] 其他重要细节 品牌战略与渠道发展 * Arc'teryx计划在中国净关闭门店，以更大规模、更高质量和更高生产力的直营店取代部分传统合作伙伴门店和工厂店，并预计大中华区到2026年将实现净增开店[13] 该品牌全球降价水平同比持平，表明业务健康[13] * Salomon在中国门店总数达253家，第三季度净增19家，预计今年将达到约290家[13] Salomon的强劲表现（尤其是鞋类）对代工企业如裕元集团和丰泰企业有积极参考意义[12] * Wilson第三季度全球净增10家新店，大部分在大中华区，目标在年底前达到约80家合作伙伴及直营店[13] 财务模型关联 * 高盛模型假设亚玛芬体育2025年国际财务报告准则每股收益为0.74美元（即调整后每股收益0.83美元），这将为安踏集团带来约117亿元人民币的联营公司收入，约占安踏集团2025年预期净收入的9%[10] 亚玛芬体育调整后每股收益指引上调至0.88-0.92美元[10]

公司业绩表现 - 第三季度业绩表现强劲，推动股价今日最高上涨10%，截至美国东部时间下午12:31，股价仍上涨7.5% [1] - 第三季度营收飙升30%，其三个运营部门均超出销售和利润率预期 [5] - 继第二季度后，本季度再次上调业绩指引，预计今年营收增长至少23%，并提高了毛利率和运营利润率指引，每股收益也将显著跃升 [3][4] 业绩驱动因素 - 公司专注于为专业运动员和业余爱好者提供装备和服装，Arc'teryx品牌在户外运动爱好者中日益受欢迎，Salomon高端鞋类产品促进了盈利增长 [4] - 公司似乎在具有挑战性的关税环境中应对良好 [5] - 在股票过去三个月下跌超过20%后，投资者今日正在逢低买入 [5]

公司业绩与股价表现 - 公司公布第三季度财报，其盈利和收入均超出市场预期，并上调了全年业绩指引 [1] - 受强劲业绩推动，公司股价今日大幅上涨7.6%，报收于33.09美元 [1] - 公司股票自2024年2月上市以来，尽管已从8月25日的历史高点42.33美元回调，但年初至今仍累计上涨18.5% [1] - 当前股价正面临200日移动平均线的技术阻力，该均线在10月份一直限制其反弹 [1] 市场情绪与分析师观点 - 期权市场交易活跃，看涨情绪浓厚，截至目前已交易9,172份看涨期权和3,364份看跌期权，成交量达到日均水平的6倍 [2] - 最受欢迎的合约为11月到期、行权价为32.50美元的看涨期权，该合约同时也是未平仓合约最多的头寸 [2] - 尽管摩根大通证券昨日下调了其目标价，但在今日财报后修正并上调目标价至51美元 [3] - 覆盖该公司的15家券商中，有13家给予“强力买入”评级，2家给予“持有”评级，市场观点总体看涨 [3] - 分析师共识的12个月目标价为44.21美元，较当前股价存在33.3%的上涨空间 [3]

业绩总结 - 第三季度收入增长30%，达到17.56亿美元，强劲势头持续至第四季度[5] - 调整后的净收入为1.85亿美元，较去年同期的7100万美元增长[50] - 调整后的每股收益为0.33美元，较去年同期的0.14美元增长[50] - 第三季度调整后的毛利率为57.9%，较去年同期的55.5%有所提升[45] - 2025年第三季度总销售额为1,756.3百万美元，同比增长29.7%[98] - 调整后的毛利润为1,016.4百万美元，调整后的毛利率为57.9%[98] - 调整后的营业利润为274.9百万美元，调整后的营业利润率为15.7%[98] - 调整后的净收入为188.7百万美元，较2024年第三季度的71.5百万美元显著增长[98] 用户数据 - 大中华区收入增长47%，预计强劲势头将延续至第四季度[5] - 技术服装的同店销售增长回升至27%，在各地区、类别和渠道均表现强劲[5] - 户外性能部门收入增长36%，主要受Salomon鞋类和冬季运动设备的推动[58] - 球类与球拍部门收入增长16%，主要由Wilson网球产品推动[65] 财务状况 - 总债务从943百万美元增加至1153百万美元，净债务从640百万美元增加至800百万美元[66] - 净财务成本为8500万至9000万美元[80] - 调整后的有效税率为26.5%，较2024年第三季度的52.9%大幅下降[98] - 调整后的净财务成本为18.2百万美元，较2024年第三季度的45.5百万美元显著减少[98] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA为11.57亿美元[66] - 报告的收入增长为23%至24%，其中约有100个基点的收益来自于当前汇率的有利外汇影响[80] - 完全稀释后的每股收益为0.88至0.92美元[80] - 资本支出约为3亿美元[80] 其他信息 - 营业利润率为12.5%至12.7%[80] - 技术服装部门收入增长为26%至27%，该部门营业利润率约为21%[80] - 户外表现部门收入增长为28%至29%，该部门营业利润率为13%至13.5%[80] - 球类和球拍部门收入增长为10%至11%，该部门营业利润率为3%至4%[80] - 其他营业收入为4.4百万美元，较2024年第三季度的15.9百万美元有所下降[98]

期权交易活动 - 周三期权交易中出现1394笔异常活跃的合约 其中看涨期权有894笔 占比64% 看跌期权有500笔 占比36% 这被视为股市的看涨指标 [1] - Amer Sports的10月17日到期、行权价为35美元的看涨期权是昨日成交量/未平仓量比率第四高的合约 [1] - 该看涨期权的成交量为24,835张 是其未平仓量226张的109.89倍 其单日成交量是该股票30日平均期权成交量的2.5倍 [2] 公司股价表现 - Amer Sports股价较其2024年1月13美元的IPO价格上涨了163% 但在过去一个月内下跌了16% [2] - 市场观点认为其8月25日创下的42.36美元的历史高点可能已成为市场顶部 [2] - 自5月以来 公司股价已下跌11% 此前的两个月内股价曾上涨81% [3] 公司财务与估值 - 公司公布了雄心勃勃的长期财务目标 包括基于指引中值的未来五年年均营收增长13.5% 以及每年运营利润率扩张50个基点 [4] - 根据分析师预估 公司2030年每股收益预计为2.53美元 当前股价是该预估的13.5倍 [5] - 对于2025年 分析师预计每股收益为0.85美元 当前股价是今年一致预期的40.2倍 估值显得异常高 [4][5] - 尽管公司有望实现两位数营收增长 但对其在潜在全球衰退和关税成本影响下的盈利潜力存在疑问 [6]

事件概述 - Arc'teryx品牌于2025年9月19日在西藏日喀则地区举办促销烟花表演引发公众批评和当局调查 [1] - 该事件导致安踏体育及其联营公司Amer Sports在2025年9月22日的股价分别下跌2.2%和5.8% [1] 对安踏销售的潜在影响 - 事件可能对安踏集团旗下品牌的销售造成阻力 尤其是在2025年第四季度的黄金周假期和双十一活动期间 [2] - 但预计影响程度有限 远低于2021年外国品牌因新疆棉事件所面临的冲击 当时Nike和Adidas在2021年第二至第四季度遭遇约15-20%的季度销售额同比下滑 [2] - 若舆论影响仅限于Arc'teryx 则对安踏盈利的直接冲击将非常有限 [2] 对Amer Sports及Arc'teryx的影响 - 舆论压力将更直接地作用于Arc'teryx品牌 该品牌隶属于Amer Sports的"技术服装"板块 该板块在2025年第二季度贡献了Amer Sports 41%的收入 [2] - Amer Sports大中华区收入（主要来自Arc'teryx）占其总收入的33% [2] - 预计Arc'teryx在2025年第四季度增长可能放缓 但中国以外地区的增长势头预计保持完好 [2] - Amer Sports于2025年9月18日上调第三季度收入增长指引 从20%上调至20%以上高位 主要由其全球所有品牌驱动 其他品牌如Salomon和Wilson的表现预计不受事件影响 [2] - 经预测调整后 预计Amer Sports在安踏体育2025/2026/2027财年的税前利润贡献占比分别为7.2%、8.4%和9.0% [2] 行业层面的核心担忧 - 对安踏而言 更迫切的担忧是行业整体面临的消费者情绪疲弱问题 2025年7-8月全国零售销售数据已有所体现 [3] - 预计2025年第四季度市场竞争格局将保持激烈 这可能影响运动服饰企业的销售和利润率 [4] 公司前景与策略 - 尽管面临挑战 但预计安踏凭借其多品牌战略仍将表现优于同行 其中Fila正在扭转局面 Descente和Kolon则持续吸引更多高消费能力客户 [4] - 公司下调2025至2026财年每股收益预测1% 假设事件对安踏销售的影响在可控范围内 [4] - 基于20倍2026年预期市盈率 目标价调整至113.5港元 [5] - 安踏的大量现金储备可能为后续股份回购提供资金 [5]