文章核心观点 公司2024年业绩表现良好，各业务板块有不同发展态势，盈利能力提升，现金流改善，投资建议维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3%；扣非归母净利润357亿元，同比+8.4% [1] - 24Q4营业总收入887亿元，同比+9.1%；归母净利润68亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润54亿元，同比-12.5% [1] 分红与回购 - 拟每10股派息35元，现金分红总额267亿元，对应分红比例69.3% [1] - 推出25 - 27年股东回报规划，符合条件下每年两次现金分红，现金分配利润不少于近三年年均可分配利润30%，现金分红占比≥60% [1] - 拟回购不低于50亿元且不超过100亿元公司股份，70%及以上用于注销并减少注册资本 [1] 业务板块 - 家电业务24年收入2695亿元，同比+9.4%；24Q4收入541亿元，同比+7% [2] - ToB业务24年收入1045亿元，同比+6.9%，其中智能建筑科技+10%，新能源及工业技术+21%，机器人与自动化-8%；24Q4智能建筑科技收入+27%，工业技术收入+26%，机器人与自动化-4% [2] 盈利能力 - 2024年主营毛利率26.4%，同比+0.7pct；智能家居业务毛利率同比+1.3pct至30.0%，ToB业务毛利率同比-0.7pcts至21.4%；国内毛利率同比+0.9pct至26.1%，海外毛利率同比+0.4pct至26.8% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%，分别同比+0.9/-0.1/+0.1/+0.1pct [3] - 2024年公允价值变动收益13亿元（24Q4近10亿）增益业绩，达成归母净利率9.4%，同比+0.4pct [3] 现金流与负债 - 2024年经营活动产生现金流量净额605亿元，同比+4.5% [3] - 截至24年末，其他流动负债904亿元，同比/环比Q3末分别+27%/+3%；合同负债493亿元，同比/环比Q3末分别+18%/+31% [3] 投资建议 - 家电业务国内以旧换新政策拉动需求，发力双高端品牌优化盈利，25年海外OBM业务占比有望提升 [4] - ToB业务趋势改善，各业务突破并强化协同，有望优化盈利能力 [4] - 预计25 - 27年归母净利润429/469/508亿元，对应PE 13.7x/12.6x/11.6x，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/白色家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美的集团2024年营业总收入和归母净利润同比增长，分红加码且拟回购股份注销彰显发展信心，家电出口和ToB业务向好，盈利能力提升，现金流和业绩表现良好，各业务条线发展逻辑清晰，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3%；扣非归母净利润357亿元，同比+8.4%；24Q4营业总收入887亿元，同比+9.1%；归母净利润68亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润54亿元，同比-12.5% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润429/469/508亿元，对应PE 13.7x/12.6x/11.6x [4] - 2024年家电业务收入2695亿元，同比+9.4%；24Q4收入541亿元，同比+7%；ToB业务24年收入1045亿元，同比+6.9%，其中智能建筑科技+10%，新能源及工业技术+21%，机器人与自动化-8%；24Q4智能建筑科技收入+27%，工业技术收入+26%，机器人与自动化-4% [2] - 2024年主营毛利率26.4%，同比+0.7pct；智能家居业务毛利率同比+1.3pct至30.0%，ToB业务毛利率同比-0.7pcts至21.4%；国内毛利率同比+0.9pct至26.1%，海外毛利率同比+0.4pct至26.8% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%，分别同比+0.9/-0.1/+0.1/+0.1pct；24年公允价值变动收益13亿元（24Q4近10亿）；24年归母净利率9.4%，同比+0.4pct [3] - 2024年经营活动产生现金流量净额605亿元，同比+4.5%；截至24年末，其他流动负债904亿元，同比/环比Q3末分别+27%/+3%；合同负债493亿元，同比/环比Q3末分别+18%/+31% [3] 分红与回购 - 拟每10股派息35元，现金分红总额267亿元，对应分红比例69.3%；推出25 - 27年股东回报规划，符合条件下每年实施两次现金分红，现金分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%，现金分红比例≥60% [1] - 拟回购不低于50亿元且不超过100亿元公司股份，70%及以上回购股份用于注销并减少注册资本 [1] 投资建议 - 美的集团白电业务龙头优势明显，家电业务国内以旧换新政策有望拉动需求，发力双高端品牌优化盈利，25年海外OBM业务占比有望提升；ToB业务趋势改善，各业务逐步突破并强化协同，有望优化盈利能力，维持“买入”评级 [4]