行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级 [1][10] 核心观点 - 模型更新迭代加速推动用户渗透率提升 多个国产大模型数据表现优异 主要受益于模型迭代与更新 [1] - 文生多模态模型架构革新重新定义图像创作工具标准 显著提升商业场景关键指标 [1] - 电商与本地生活领域竞争趋于常态化 视频领域受开学季影响出现流量分化 [1] Chatbot领域 - ChatGPT周度下载量环比下降11.1% 但WAU增长1.9% [1][2] - Gemini表现突出 周度下载量环比大幅增长105.3% WAU增长23.0% [1][2] - 多个国产大模型数据优异：Kimi下载量增长17.3% 通义增长22.1% 文小言增长17.2% 智谱清言增长13.6% [1][2] - Kimi K2版本升级 上下文长度从128K拓展至256K API支持60-100Token/s输出速度 [1] - Qwen3-Max-Preview参数超1万亿 在Agent任务与指令遵循等方面性能强劲 [1] - 百度文心大模型X1.1在事实性、指令遵循、智能体等能力上提升显著 [1] 文生多模态领域 - 即梦AI表现亮眼 周度下载量环比激增68.3% WAU增长12.1% 收入增长9.6% [1][2] - 可灵AI下载量下降25.2% WAU下降2.9% 收入下降17.0% [1][2] - 字节跳动发布Seedream 4.0模型 实现文生图、图像编辑等八项核心功能集成 [1] - 支持4K超高清分辨率生成与1.8秒快速响应 显著提升文字渲染清晰度和复杂排版处理能力 [1] - 美图设计室周度收入环比大幅增长37.5% [1][2] 电商领域 - 天猫表现突出 周度下载量环比增长47.9% WAU增长10.4% [1][2] - 拼多多下载量增长3.5% 但WAU下降0.5% [1][2] - 淘宝下载量下降5.8% WAU下降2.0% 京东下载量下降2.3% WAU下降0.9% [1][2] 本地生活领域 - 大麦表现优异 周度下载量环比大幅增长33.6% WAU增长2.9% [1][2] - 高德地图下载量增长7.0% WAU增长1.1% [1][2] - 美团WAU增长2.6% 但下载量持平 [1][2] - 大众点评下载量下降3.3% WAU下降6.4% 饿了么下载量下降8.2% [1][2] 视频领域 - 红果短剧WAU逆势增长1.0% 印证碎片化消费趋势 [1][2] - 快手下载量增长3.4% 但WAU下降0.1% [1][2] - 长视频平台普遍下滑：优酷下载量下降10.5% WAU下降0.6% 爱奇艺下载量下降4.3% WAU下降0.8% [1][2] - 腾讯视频下载量下降1.9% WAU下降0.1% 哔哩哔哩下载量下降4.0% 但WAU增长0.5% [1][2] - 开学季导致日均娱乐时长缩短 用户更倾向于5-10分钟的轻量化内容 [1]

公司战略转型 - 阿里巴巴集团正从传统电商业务向即时零售（快速商务）领域积极拓展 旨在30分钟至1小时内完成生鲜杂货及日用品配送[1] - 该战略旨在应对中国城市消费者行为变化 特别是年轻群体对即时配送需求激增[5] - 通过旗下盒马鲜生（Freshippo）和淘菜菜（Taocaicai）等平台构建即时零售生态 维持用户粘性并防御竞争对手侵蚀[6][7] 市场竞争格局 - 行业面临与美团和京东的激烈竞争 三家公司均在追求市场份额但均未实现可持续盈利[4][11] - 美团凭借食品配送和本地服务占据主导地位 拼多多通过多多买菜业务快速扩张[5] - 全球即时零售企业（如美国GoPuff和欧洲Getir）普遍面临盈利挑战 主要因低客单价 高配送成本及用户价格敏感性[11] 财务表现分析 - 2026财年第一季度（截至2025年6月）中国商业收入增长10% 但调整后EBITDA下降21%[9] - 盈利能力下滑主要受即时零售业务拖累 该业务目前仍依赖传统电商利润补贴[10] - 美团同期运营利润下降98% 反映行业整体盈利困境[10] 核心竞争优势 - 菜鸟物流网络提供规模化基础设施支持高效配送[14] - 饿了么作为中国第二大食品配送平台 与即时零售业务形成协同效应[14] - 通过电商 广告及支付宝支付等多业务线实现用户价值最大化 提升单客户长期价值[14] 投资评估指标 - 需重点关注用户增长与参与度提升 以及亏损收窄趋势[13] - 战略成功标志取决于至少一项指标出现积极进展[13] - 长期视角下该业务应视为战略防御手段而非当前利润驱动源[12][13]

财务数据和关键指标变化 - 总收入为2477亿元人民币 [19] - 剔除高鑫零售和银泰收入后 按同类基准计算的总收入同比增长10% [6][19] - 调整后EBITDA同比下降14% 主要由于对即时零售的战略性投入 [19][20] - GAAP净利润同比增长76% 主要由于股权投资按市值计价变动及处置成都本地生活服务业务收益 [20] - 经营现金流未披露具体数字 自由现金流为负188亿元人民币 主要由于AI和云基础设施资本支出增加 [20][21] - 资本支出达386亿元人民币 过去四个季度累计投入超1000亿元人民币用于AI基础设施和产品研发 [13][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务收入增长10% 客户管理收入(CMR)增长10% 主要由货币化率提升驱动 [22] - 云业务收入同比增长26% 其中AI相关产品收入连续第八个季度保持三位数增长 AI相关收入占外部客户收入超20% [7][19][26] - 国际数字商业(AIDC)收入增长19% 调整后EBITDA亏损大幅收窄接近盈亏平衡 [7][19][24] - 菜鸟等其他业务收入下降28% 主要由于处置高鑫零售和银泰 [27] - 所有其他业务调整后EBITDA为亏损 主要由于对科技业务投入增加 部分被盒马等业务改善抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电商市场 淘宝App月活跃消费者在8月同比增长25% 日订单量持续创新高 [11][12] - 海外市场 Q1N3编码器模型迅速提升用户采用率 [9] - 云业务外部客户收入增长26% 显示全球市场竞争力 [7][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦两大历史性机遇 AI+云技术平台和综合消费平台建设 [12][17] - 未来三年计划投入3800亿元人民币建设云和AI基础设施 500亿元人民币投入消费领域 [12][13][29] - 与SAP达成战略合作 成为SAP全球云计算合作伙伴 [8] - 发布升级版Q1N3模型 包括非对称模型 推理模型和AI编码模型 在各自类别中表现全球领先 [9] - 开源多个模型 如视频生成模型WAN 2.2和文生图模型Q-Image [9] - 高德地图完成全面AI转型 推出全球首个AI原生位置应用AMAP 2025 [10] - 钉钉完成最新AI升级 创建全球首个智能体驱动的工作流 [10] - 淘宝平台涌现AI搜索和AI广告平台等机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI对所有行业的变革性影响 结合AI与云的深度融合 将是未来十年科技领域最重大机遇 [13] - 中国作为全球最大电商市场和最有前景的服务消费市场 拥有发达电商基础设施 高人口密度和强劲服务消费需求 [14] - 即时零售与淘宝App的整合将满足消费者一站式消费体验和商家多场景服务需求 [15] - 公司有信心通过持续投资增强核心竞争力并推动长期增长 [16][29] 其他重要信息 - 本季度回购约700万份ADS 总计8.15亿美元 [21] - 更新分部报告结构 将中国高德地图和菜鸟等重新分类为所有其他业务 [27] - 所有其他业务包含多项创新举措 包括战略性的AI驱动技术基础设施 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 即时零售和食品配送业务的投资愿景和计划 [34] - 自推出淘宝即时零售四个月来 在用户和商户参与 物流能力建设和营销方面取得显著成功 [36] - 8月峰值日订单量达1.2亿单 周日均订单量达8000万单 [37] - 即时零售月活跃消费者达3亿 较4月前增长200% [37] - 日活跃骑手超200万 较4月增长三倍 创造超100万个新工作岗位 [38] - 短期UE亏损预计可通过客户结构优化 订单结构优化和履约效率提升减少一半 [42][46] - 长期有望实现行业领先效率 [47] - 非食品类别中 闪电仓数量超5万个 订单同比增长超360% 其中25%供应来自阿里生态系统 [48] - 盒马接入淘宝即时零售后 订单量超200万单 同比增长70% [49] - 预计未来三年为平台带来1万亿元年化增量GMV [50] 问题: 云业务增长加速的可持续性和利润率展望 [53] - 客户对AI产品的利用和开发需求非常强劲 [55] - 近期季度推理工作负载快速增长 训练需求也持续增长 [56] - 汽车 教育 多媒体应用等行业都有训练需求 推动AI基础设施利用率提升 [57] - 中国企业市场集中度可能高于海外市场 因开发者需要全栈综合能力 [59] - 战略目标优先是用户增长和新用例拓展 而非短期毛利率提升 [60] - 云调整后EBITA利润率同比相对稳定在8.8% [26] - 3800亿元人民币的云和AI投资计划将继续实施 但可能因供应链情况季度间波动 [61] 问题: 到店部分本地服务的投资计划 [64] - 即时零售渠道每日拥有庞大用户规模 约1.5亿活跃用户 [65] - 部分用户选择到店自提 包括使用优惠券的团购 [66] - 将考虑为这些用户提供更多元化服务 已在部分选定城市进行测试和试点 [66] 问题: 消费侧投资节奏和CMR增长前景 [69] - 500亿元人民币的即时零售投资是在原有投资基础上的增量投入 [71] - 将根据市场环境和发展的节奏进行投资 [72] - 本季度CMR增长主要由于货币化率大幅提升 原因包括0.6%的软件服务费和AI驱动的千牛智投渗透率持续提升 [74] - 即时零售带来的用户增长和更高使用频率也将对CMR产生积极影响 [74] - 未来几个季度CMR有望保持相对快速增长 [75] 问题: 向智能体时代过渡所需的额外能力和投资 [78] - 模型需要更大的上下文窗口 能够使用多种工具或工具链 访问不同企业内部系统 [79] - 这些发展为云厂商创造新机会 如提供虚拟服务器 浏览器窗口和移动虚拟机等 [79] - 推出新产品Agent Bay 为智能体提供沙盒环境 [80] - 编码能力变得非常重要 因为具有强大编码能力的模型可以连接到许多工具和企业内部系统 [81] - 阿里云能与淘宝 钉钉 高德地图甚至支付宝协同 提供更多业务级自动化解决方案 [81] 问题: 此次即时零售战略与之前的差异 [84] - 饿了么经过多年发展 在基础设施和能力建设方面取得巨大进步 [85] - 淘宝拥有海量高度活跃用户 饿了么积累的商户基础 以及建立的物流系统 [87] - 此次投资逻辑不同 不是单独看待即时零售业务 而是关注其为整体电商业务带来的增量效益 [88] 问题: 资本配置和投资回报率考量 [90] - 面临AI和消费两大历史性机遇 都需要牢牢把握 [92] - 有足够资源进行这两项重大投资 包括现金储备 现金流和整个资产负债表的资源 [93] - AI投资已经推动云业务增长率提升 预计未来几个季度云业务增长率也将提高 [94] - 即时零售与淘宝App的整合正在推动流量增加 使用频率提高 从而带动平台广告增长 [95] - 需要平衡短期与长期回报 不应只关注短期回报而错失长期回报机会 [96]

财务数据和关键指标变化 - 总收入为2477亿元人民币[20] - 剔除高鑫零售和银泰收入后 按相同基准计算的总收入同比增长10%[5][20] - 调整后EBITDA同比下降14% 主要由于对快速商务的战略投资 部分被AIDC等业务利润率改善所抵消[21] - GAAP净利润同比增长76% 主要由于股权投资按市值计价变动及处置成都本地消费者服务业务收益[21] - 经营现金流未披露具体金额 自由现金流为负188亿元人民币[21] - 资本支出达386亿元人民币 主要用于AI和云基础设施[13][21] - 过去四个季度累计投入超过1000亿元人民币用于AI基础设施和AI产品研发[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务客户管理收入同比增长10%[5][23] - 云智能集团收入同比增长26% 其中AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长[6][20] - AIDC收入同比增长19%[6][25] - 快速商务业务收入增长12%[23] - 所有其他业务收入下降28% 主要由于处置高鑫零售和银泰[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电商市场月活跃消费者在8月接近3亿 推动淘宝App月活跃消费者增长25%[11][19] - 海外市场方面 QN编码器模型迅速增加了QN用户采用率[8] - 云业务外部客户收入增长26% AI相关收入占外部客户收入超过20%[6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦两大历史机遇 AI+云技术平台和综合购物及生活服务消费平台[12][17] - 宣布未来三年投入3800亿元人民币建设云和AI基础设施[12][63] - 宣布计划投入500亿元人民币用于消费领域[13] - 与SAP达成战略合作 成为SAP全球云计算合作伙伴[7] - 发布升级版QN3模型 包括非同步模型 推理模型和AI编码模型[8] - 开源多个模型 如视频生成模型WAN 2 2和文生图模型Q and Image[8] - 高德地图完成全面AI转型 推出世界首个AI原生位置应用AMAP 2025[9] - 钉钉完成最新AI升级 创建世界首个智能体驱动的工作流[9] - 淘宝和天猫集团 饿了么和飞猪战略整合为阿里巴巴中国电商集团[10][17] - 快速商务业务日订单量持续创新纪录[11] - 目标在未来三年为平台增加1万亿元人民币年化增量GMV[52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI对所有行业的变革性影响 结合AI与云的深度融合 将是未来十年科技领域最重大的机遇[13] - 拥有世界第四大 亚洲领先的云基础设施 以及全栈技术能力[13] - 中国是全球最大的电商市场和最有前景的服务消费市场 具有发达的电商基础设施 高人口密度和强大的服务消费需求[14] - 快速商务的战略定位超越单一品类竞争 旨在满足10亿消费者的一站式消费需求[15] - 长期目标是创建满足10亿消费者全方位购物和生活需求的综合消费平台[15] - 目标在3万亿元人民币的可寻址市场中领先[16] - 对AI的投资已开始产生切实成果 云业务因AI需求恢复快速增长[14] - 快速商务的整合将开启品牌新增长动力 为消费者提供新的购物体验[52] 其他重要信息 - 8月快速商务月活跃消费者达到3亿 较4月前增长200%[39] - 峰值日订单量达到1 2亿单 8月周日均订单量达到8000万单[39] - 每日活跃骑手超过200万 自4月以来增长三倍 创造了超过100万个新工作岗位[40] - 已有超过5万个闪电仓库 订单量同比增长超过360% 其中25%的供应来自阿里巴巴生态系统内的供应链[50] - 盒马鲜生接入淘宝即时商务后 订单量已超过200万单 同比增长70%[51] - 预计最多有100万个品牌线下门店加入淘宝即时商务[51] - 公司回购了约700万股ADS 总计8 15亿美元[22] - 调整了财务报告结构 将中国高德地图和菜鸟等重新分类为所有其他业务[28] 问答环节所有提问和回答 问题 关于快速商务和食品配送业务的投资愿景和计划 以及最新进展和协同效应[35][36] - 自推出淘宝即时商务四个月以来 在用户和商户参与 物流能力建设和营销方面取得高度成功[37] - 7月以来 订单量 用户规模 商户供应和配送能力增长均超预期[38] - 在家送餐类别中 按订单量计算已成为市场领导者[38] - 协同效应方面 快速商务是整体用户规模和参与度的重要驱动力 8月推动淘宝App日活跃用户增长20%[41] - 高频模式导致每用户平均购买天数显著增加 推动电商业务增量收入[42] - 短期UE亏损预计可通过客户结构优化 订单结构优化和履约效率提升减少一半[47] - 长期来看 随着订单密度增加 有相当大空间优化物流成本和线下商户定向参与[47] - 非食品类别发展迅速 闪电仓库模式订单增长超过360%[50] - 预计未来三年为平台增加1万亿元人民币年化增量GMV[52] 问题 关于云业务增长加速的持续性 2026财年展望 利润率前景 行业部门表现和资本支出展望[56] - 看到客户使用AI产品的非常明确的趋势 需求非常强劲且持续稳健增长[58] - 除了推理工作负载快速增长外 也观察到训练方面的新行业趋势[59] - 许多行业公司利用自有专有数据训练专有模型 推动AI基础设施使用率提高[60] - 中国云市场集中度高于海外市场 因开发者需要全栈综合能力[61] - 战略目标是保持高于市场平均增速的增长率 扩大市场份额 短期优先事项不是提高毛利率[62] - 将继续实施三年投入3800亿元人民币的计划 但可能因供应链情况出现季度波动[63] - 有针对AI芯片和供应政策变化的备用计划 与各种合作伙伴合作[63] 问题 关于是否计划扩大本地服务到店业务[66][67] - 快速商务渠道每天拥有巨大用户规模 约1 5亿日活跃用户[68] - 其中部分用户自行到店自提 包括使用优惠券团购[69] - 在满足用户需求方面 特别是那些线下到店的用户 存在很多协同效应[69] - 将考虑为这些用户提供更多多样化服务 已在部分选定城市进行测试和试点[69] 问题 关于未来投资节奏 CMR增长前景及快速商务对CMR的影响[72] - 对消费市场的投资并非现在才开始 一直都有在用户端和供应链端进行投资[73] - 新增500亿元人民币投资用于发展快速商务 将根据市场情况和进展调整投资节奏[73] - 本季度CMR增长强劲 主要由于变现率大幅提高 原因包括0 6%的软件服务费和AI驱动的千钻展持续深化渗透[75] - 未来几个季度 预计快速商务将通过推动用户增长和更高用户频率 对CMR产生积极影响[75] 问题 关于模型向智能体时代过渡所需的额外能力 资源和投资 以及最新发展[79] - 模型发展路径从简单聊天机器人向智能体演进[79] - 智能体时代需要更大上下文窗口 使用多种工具或工具链 访问不同企业内部系统[80] - 这些发展为基础设施提供商创造新机会 许多智能体需要虚拟服务器 多个浏览器窗口或移动虚拟机和沙盒环境[80] - 推出新产品Agent Bay 为智能体提供沙盒环境[81] - 编码能力变得非常重要 因为具有强大编码能力的模型可以连接到许多不同工具和企业内部系统[82] - 阿里云生态系统内有许多产品可以与之协同 如淘宝 钉钉 高德地图甚至支付宝[82] 问题 关于此次进入快速商务市场与之前的区别和不同策略[85] - 饿了么在过去几年取得了很大进展 在基础设施开发和能力建设方面有巨大改进[86] - 此次成功的基础在于淘宝App整合后拥有大量高活跃用户 饿了么建立的商户基础以及建立的物流系统[87] - 投资逻辑不同 不是单纯看快速商务业务本身 而是看其对整个电商业务的增量积极效益[88] - 思维方式与过去不同 关注短期 中期和长期的整体电商业务增量效益[89] 问题 关于快速商务投资资本回报率及零售与AI投资间的资本分配[91][92] - 面临两个巨大历史机遇 AI和消费 都需要牢牢把握[93] - 从能力或资源角度 包括现金储备 现金流和整个资产负债表资源 有足够资源进行这些大规模投资[94] - AI投资已经推动云业务增长率提高 预计未来几个季度云业务增长率也将提高[95] - 当前优先事项是进行这些投资 而不是将利润率作为更高优先事项[95] - 随着即时商务与淘宝App整合 推动流量增加 频率提高 从而推动平台上广告增加[96] - 从电商到即时商务的演进 所有这些投资都将推动未来良好回报[96] - 不应只关注短期回报而错失获得长期回报的机会[97]

财务数据和关键指标变化 - 总收入为2477亿元人民币 不包括高鑫零售和银泰的收入 按可比口径计算的总收入同比增长10% [5][20][21] - 客户管理收入(CMR)同比增长10% 主要由货币化率提升驱动 [5][23] - 调整后EBITDA同比下降14% 主要由于对快速商务的战略性投入 部分被AIDC等业务运营效率提升所抵消 [21] - GAAP净利润同比增长76% 主要由于股权投资公允价值变动及处置成都本地生活服务业务收益 [21] - 经营现金流未披露具体数值 自由现金流为负188亿元人民币 主要由于AI及云基础设施资本支出增加 [21][22] - 资本支出达386亿元人民币 过去四个季度累计投入超1000亿元人民币用于AI基础设施及产品研发 [13][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务收入同比增长10% 客户管理收入增长10% [5][23] - 云业务收入同比增长26% 其中AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长 外部客户收入增长26% AI相关收入占外部客户收入超20% [6][20][26] - AIDC收入同比增长19% 调整后EBITDA亏损大幅收窄接近盈亏平衡 [6][20][25] - 快速商务业务月活跃消费者接近3亿 推动淘宝APP月活跃消费者增长25% [11][19] - 快速商务业务收入增长12% 主要由订单增长驱动 [23] - 所有其他业务收入下降28% 主要由于处置高鑫零售和银泰 调整后EBITDA为亏损 主要由于对科技业务投入增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电商市场保持强劲增长 淘宝APP在618购物节实现强劲用户增长 [23] - 海外市场通过QN3编码器模型快速提升用户采用率 [8] - 云业务在全球与SAP达成战略合作 成为SAP全球云计算合作伙伴 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦两大历史机遇：构建以AI+云为核心的技术平台和打造综合购物及生活服务消费平台 [12][17] - 宣布未来三年投入3800亿元人民币建设云和AI基础设施 投入500亿元人民币用于消费 [12][13][30] - 组织架构上将淘宝天猫集团、饿了么、飞猪整合为中国数字商业集团 打造综合消费平台 [10][17][18] - 在快速商务领域采取差异化竞争策略 不仅竞争单一品类 旨在满足10亿消费者一站式消费需求 [15] - 云业务通过全栈技术能力（AI算力、AI云平台、AI模型、开源生态及AI应用）保持市场领先地位 [13][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI对所有行业的变革性影响 结合AI与云的深度融合 将是未来十年科技领域最重大机遇 [13] - 中国作为全球最大电商市场和最具潜力的服务消费市场 为快速商务与淘宝APP整合提供坚实基础 [14] - 云业务增长加速得益于AI需求强劲及客户对公共云服务采用增加 [20][26] - 对AI投资已开始产生切实成果 云业务回归快速增长 AI增强体验在消费和企业场景得到验证 [14] - 未来三年将以创业心态开启新旅程 通过持续投资消费和AI+云战略领域驱动业务稳健增长 [16] 其他重要信息 - 公司回购约700万股ADS 总金额815亿美元 [22] - 推出分层忠诚度计划 连接饿了么、飞猪和高德 提升会员全场景消费体验 [11][24] - 发布升级版QN3模型 包括非同步模型、推理模型和AI编码模型 并开源多个模型如视频生成模型WAN 2.2和文生图模型Q and Image [8] - 高德地图完成全面AI转型 推出全球首个AI原生位置应用AMAP 2025 [9] - 钉钉完成最新AI升级 创建全球首个智能体驱动的工作流 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 快速商务的增长愿景、投资计划及与淘宝的协同效应 [35][36] - 快速商务已取得关键进展：8月日峰值订单达1.2亿单 周日均订单8000万单 月活跃消费者3亿 较4月前增长200% 日活跃骑手超200万 创造超100万个新岗位 [38][39][40] - 协同效应显著：8月快速商务推动淘宝APP日活跃用户增长20% 高频特性提升用户平均购买天数 带动电商业务增量收入 [41][42] - 短期UE亏损预计通过客户结构优化、订单结构优化及履约效率提升减少一半 长期有望实现行业领先效率 [44][45][46][47] - 非食品类发展迅速：闪电仓超5万个 订单同比增长超360% 25%供应来自阿里生态链 天猫超市升级至快速商务模式 预计未来三年为平台带来万亿级增量GMV [50][51][52] 问题: 云业务增长能否持续、利润率展望及行业表现 [56] - 云增长动力强劲：AI模型能力增强推动新应用开发 推理和工作负载需求快速增长 汽车、教育、多媒体等行业训练需求增加 [58][59][60] - 利润率策略：优先扩大用户规模和新用例 而非短期提升毛利率 目标增速高于市场平均以提升份额 [62] - 资本支出计划：3800亿元投资将按计划推进 根据供应链情况可能季度波动 有备用计划应对芯片政策变化 [63] 问题: 是否计划扩大本地生活到店服务 [66][67] - 基于快速商务已实现的巨大用户规模（日均1.5亿活跃用户） 将考虑提供更多元化服务 包括到店自提及团购 已在部分城市试点 [68][69] 问题: 消费侧投资节奏及CMR增长前景 [72] - 消费投资500亿元是增量投入 将根据市场情况把握投资节奏 [73] - CMR增长主要受益于0.6%软件服务费及AI驱动的千牛智投渗透率提升 快速商务带来的用户增长和频次提升将继续推动CMR增长 [75][76] 问题: AI智能体时代所需能力及最新进展 [79] - 智能体时代需要更大上下文窗口、多工具链及系统接入能力 阿里云推出Agent Bay沙箱环境支持 [80][81] - 编码能力变得重要 可连接多种工具和企业系统 阿里云协同淘宝、钉钉、高德、支付宝提供自动化解决方案 [82] 问题: 此次快速商务竞争策略与过往差异 [85] - 差异在于：饿了么多年积累的基础设施和能力为淘宝即时商务快速发展奠定基础 淘宝海量用户、饿了么商户供应及物流系统形成协同 [87][88] - 投资逻辑改变：不再孤立看待快速商务 而是关注其为电商业务带来的整体增量价值 [89] 问题: 快速商务与AI投资的资本分配及回报率 [91] - 公司面临AI和消费两大历史机遇 均需大规模投资 拥有充足资源和现金流支持 [93][94] - 投资优先级为把握长期机遇而非短期利润 AI投资已驱动云增长 快速商务通过提升流量和频次带动广告收入增长 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收（剔除高鑫零售和银泰商业）同比增长10%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长36% [4] - 2025财年，公司以用户为先、由人工智能驱动的战略成效显著，核心业务加速增长 [4] - 本季度阿里云营收增速加快至18%，剔除阿里巴巴并表子公司后的营收同比增长17%，公有云营收持续加速增长，人工智能相关产品营收连续七个季度保持三位数同比增长 [5] - 本季度淘特和天猫集团客户管理收入（CMR）同比增长12%，调整后EBITDA增长8% [9] - 本季度国际数字商业集团（AIDC）营收同比增长22%，运营和投资效率持续提升 [10] - 本季度数字媒体与娱乐集团在调整后EBITDA基础上实现盈利 [11] - 董事会批准每股美国存托股份（ADS）年度股息为1.05美元，同比增长5%；特别股息为0.95美元，高于去年的0.66美元，今年共派发现金股息每股ADS 2美元，总计46亿美元；加上119亿美元的股票回购，本财年共向股东返还165亿美元 [15][16][17] - 合并基础上，总营收增长7%，剔除高鑫零售和银泰商业的营收同比增长10%；合并调整后EBITA增长36%；非GAAP净利润为298亿元，增长22%；GAAP净利润为120亿元，增加111亿元；本季度经营现金流为275亿元，增长18%；自由现金流下降76% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 淘特和天猫集团 - 营收1014亿元，增长9%；客户管理收入增长12%，主要受软件服务费和“春江水暖”渗透率提升带动；调整后EBITDA增长8% [19][21] - 88VIP会员数量同比两位数增长，超过5000万 [21] 国际数字商业集团（AIDC） - 营收增长22%；调整后EBITA亏损从去年同期的41亿元收窄至8亿元 [21] 云智能集团 - 营收增长18%，剔除阿里巴巴并表子公司后的营收增长17%；人工智能相关产品营收连续七个季度保持三位数同比增长；调整后EBITA增长69%，但调整后EBITA利润率环比下降1.9个百分点 [22][23][24] 菜鸟 - 营收下降12%，调整后EBITA增长55% [25] 本地生活服务集团 - 营收增长10%，调整后EBITA亏损同比收窄，但环比因季节性因素增加 [25] 数字媒体与娱乐集团 - 营收增长12%至56亿元，调整后EBITA扭亏为盈 [26] 其他业务 - 营收增长5%，调整后EBITDA亏损25亿元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司抓住人工智能带来的历史机遇，加大在人工智能基础设施和先进技术方面的投资，强化全球技术领导地位，推动业务持续增长 [5] - 电子商务业务以用户为先，投资用户增长和体验提升，同时改善商家经营环境，支持优质商家 [9][20] - 国际数字商业集团丰富产品供应，多元化商业模式，应对全球贸易法规不确定性，目标是在未来财年实现整体季度盈利 [10] - 2026财年，公司将聚焦电子商务和人工智能 + 云核心业务增长，中长期打造由技术驱动的第二增长曲线 [11] - 公司优化业务组合，退出非核心资产，聚焦核心业务并投资关键增长领域，同时向股东返还现金 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球人工智能供应链存在不确定性，但客户需求强劲，云计算和人工智能需求增长将是未来十到二十年的机遇，不会受短期供应链波动影响，公司对投资云计算和人工智能基础设施的信心和承诺不变 [6] - 公司各业务板块在本季度取得良好进展，电子商务和云业务竞争力增强，各板块注重提升效率，向盈利迈进，公司将抓住人工智能时代的重大机遇 [27][28] 其他重要信息 - 4月，公司开源下一代QN3模型，在多个权威基准测试中表现优异；截至4月，QN系列开源模型超200个，全球下载量超3亿次，衍生模型超10万个，成为全球最大的开源模型家族 [7] - 工商银行选择阿里云PolarDB作为企业级事务分布式数据库，体现了阿里云技术能力得到金融机构认可 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 云计算在人工智能时代的货币化情况及客户使用情况变化，以及2026财年云服务收入指引；人工智能在电子商务领域的应用前景和市场份额、货币化空间 - 本季度阿里云营收同比增长18%，主要受人工智能相关需求驱动，人工智能驱动的云需求已连续七个季度三位数增长；越来越多不同行业的公司开始采用基于云的人工智能服务，如畜牧、制造等行业，这些公司原本离线处理工作负载，采用人工智能后迁移到云；未来几个季度阿里云营收将显著增长 [37][38][40] - 在电子商务领域，短期公司注重利用人工智能提升用户体验，如搜索推荐和广告；中期提升员工和商家工作效率；长期创造新的交互和参与形式，人工智能将推动用户体验和商业效率的长期提升 [41][43][44] 问题2: 淘特和天猫的货币化方向、目标，考虑因素及后续是否有更多货币化措施 - 公司的首要业务目标是中长期稳定市场份额，货币化率反映市场份额大小；过去一年推出的新产品如“春江水暖”等改善了部分商家的货币化情况；长期来看，公司将在提升用户体验和优化商业模式的基础上，创新货币化产品和模式，人工智能应用也有货币化潜力 [51][52][53] 问题3: 阿里云2 - 3月与1月相比的营收增长情况，以及QN系列不同大小人工智能模型对云业务需求增长的影响 - 1 - 3月因春节和供应链干扰，数据不具代表性，春节后新客户和需求增多，需求增长趋势更能代表未来常规增长速度；较小的约30亿参数或更小的模型在本地设备运行，对云业务驱动影响小，但使用这些模型的客户也会增加对云计算资源的需求；较大的320亿参数或更高的模型在云运行能满足工作负载和获得更好价格，边缘模型与云大参数模型互补，小模型使用增加客户对阿里云产品的依赖 [57][58][60] 问题4: 公司宣布与饿了么投资100亿元发展即时零售业务的投资领域、时机原因及对本地生活服务盈利能力的影响 - 即时零售并非新赛道，公司多年来在该领域积累了能力，如发展盒马；该市场规模大、增长快，淘宝有广泛用户基础，商家和物流体系成熟，具备发展优势；近期尝试结果超预期，长期发展即时零售业务将提升淘宝用户参与度，实现全国电商与本地电商协同；短期投资重点是发展新用户 [66][67][70] 问题5: 2024年618促销活动的策略、商家和用户反馈，以及即时零售与618活动的协同情况 - 短期公司优先将淘宝现有用户转化为即时零售用户，长期实现即时零售与全国电商协同；618活动刚开始，会在营销和节奏上有变化以适应新竞争环境和提升消费者体验，具体细节待活动结束后在下次财报电话会议汇报 [77][78][79] 问题6: 本季度客户管理收入（CMR）增长的驱动因素，“春江水暖”对未来财年货币化提升的作用，以及加大食品配送业务投资对淘特和天猫集团EBITDA的影响 - 本季度CMR增长主要受软件服务费和“春江水暖”广告收入渗透率提升驱动；新财年软件服务费将继续推动货币化增长，且部分商家返利将逐步取消；“春江水暖”渗透率将继续提高，吸引新商家带来增量广告收入；公司处于投资阶段，投资会影响EBITDA，未来几个季度EBITDA将随竞争动态波动 [86][87][92]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收（剔除高鑫零售和银泰商业）同比增长10%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITA）同比增长36% [4] - 2025财年，非公认会计准则（Non - GAAP）净利润为298亿元，同比增长22%；公认会计准则（GAAP）净利润为120亿元，同比增加111亿元 [19] - 本季度经营现金流为275亿元，同比增长18%；自由现金流下降76%，主要归因于云基础设施支出增加 [19] - 截至2025年3月31日，公司净现金状况强劲，达3664亿元或505亿美元 [20] - 董事会批准年度股息为每股美国存托凭证（ADS）1.05美元，同比增长5%；特别股息为每股ADS 0.95美元，高于去年的0.66美元，今年共派发现金股息每股ADS 2美元，总计46亿美元；加上119亿美元的股票回购，本财年共向股东返还165亿美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 淘宝和天猫集团（TTG） - 营收1014亿元，增长9%；客户管理收入（CMR）增长12%，主要得益于软件服务费和“春江水”渗透率提升带来的变现率提高 [20] - 88VIP会员数量超5000万，且持续双位数增长；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长8% [20][22] 国际数字商业集团（AIDC） - 营收同比增长22%，调整后EBITA亏损从去年同期的41亿元收窄至8亿元 [22] 云智能集团 - 营收增长18%，剔除合并子公司后营收增长17%，主要受公共云营收加速增长驱动 [5][23] - 人工智能相关产品收入连续七个季度保持三位数同比增长 [5][24] - 调整后EBITA同比增长69%，但调整后EBITA利润率环比下降1.9个百分点 [25] 菜鸟 - 营收下降12%，调整后EBITA增长55%，得益于物流服务与电商业务的整合 [27] 本地生活服务集团 - 营收增长10%，受高德和饿了么订单增长及营销服务收入增长驱动；调整后EBITA亏损同比收窄，但环比因春节假期高投入等季节性因素增加 [27] 数字媒体及娱乐集团（DME） - 营收增长12%至56亿元，主要受影视娱乐业务表现强劲和优酷广告收入增加推动；调整后EBITA扭亏为盈 [28] 其他业务 - 营收增长5%，主要得益于盒马和阿里健康收入增加，部分被高鑫零售因出售和脱表导致的收入下降抵消；调整后EBITDA亏损25亿元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“用户第一、AI驱动”战略，围绕AI + 云、电商和其他互联网平台业务构建增长组合 [4] - 加大在AI基础设施和先进技术的投资，强化全球技术领导力，以AI驱动业务增长 [5] - 电商业务聚焦用户体验，投资用户增长和商家运营环境改善；国际电商业务多元化布局，有望在新财年实现季度整体盈利 [10][11] - 云业务持续推进大模型基础研究和创新，开源QN系列模型，推动AI + 云在多行业应用 [7] - 优化业务组合，退出非核心资产，聚焦核心业务投资和增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球AI供应链存在不确定性，但客户对云与AI的需求强劲且持续增长，未来10 - 20年将是重要机遇，不会受短期供应链波动影响 [6] - 各业务板块EBITDA同比改善，部分亏损业务有望扭亏为盈，公司对云业务未来几个季度的收入增长有信心 [15][41] - 电商业务通过创新和提升用户体验，有望优化变现率，稳定市场份额并实现增长 [53] 其他重要信息 - 本季度财报电话会议于2025年5月15日上午7:30举行，参会人员有蔡崇信、吴泳铭、徐宏、蒋凡等 [1] - 会议讨论包含前瞻性陈述，部分财务指标采用非GAAP口径，GAAP结果及GAAP与非GAAP指标的调节可在财报新闻稿中查看 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 云业务在AI时代的变现情况、新客户和行业趋势，以及2026财年云服务收入指引；电商领域AI应用未来2 - 3年的市场份额和变现空间 - 本季度云营收同比增长18%，主要受AI需求驱动，AI驱动的云需求已连续七个季度三位数增长；越来越多非互联网行业公司因AI应用迁移到云，如畜牧、制造等行业；未来几个季度云业务收入将显著增长 [38][39][41] - 电商领域应用AI短期内可提升用户搜索、推荐和广告体验，中期可提高员工和商家效率，长期有望创造新的交互和参与形式，提升用户体验和商业效率 [42][44][45] 问题2: 淘宝和天猫的变现方向、目标，考虑因素及后续是否有更多变现措施 - 公司中期目标是稳定市场份额，变现率反映市场份额大小；过去一年推出新变现产品，如QZT和支付佣金收费，改善了部分商家的变现情况；未来将继续创新，通过提升用户体验和业务模式优化变现率，探索更多变现可能 [52][53][55] 问题3: 阿里云2 - 3月较1月的营收增长情况，以及不同大小AI模型对云业务需求增长的影响 - 一季度受春节和供应链干扰，数据不具代表性，春节后新客户和需求增多，需求增长趋势更能代表未来常态；小模型（约30亿参数及以下）多运行在本地设备，但使用QN模型的客户也会增加云计算资源需求；大模型（320亿参数及以上）在云运行可满足弹性和价格需求，与小模型互补 [59][60][63] 问题4: 对即时购物投资100亿元的投资领域、时机原因及对本地服务盈利能力的影响 - 即时零售市场规模大、增长快，公司在该领域有用户、商家和物流优势；近期尝试结果超预期，短期投资重点是发展新用户，将淘宝用户转化为即时购物用户；长期可提升淘宝用户参与度，整合全国和本地电商业务，升级商业模式 [70][71][75] 问题5: 2025年618促销活动的策略、商家和用户反馈，以及即时购物与618活动的协同效应 - 短期优先将淘宝用户转化为即时购物用户，长期探索即时购物与全国和本地电商的协同；618活动刚开始，会有营销和节奏方面的调整，旨在适应新竞争环境和提升消费者体验，具体细节后续财报会议汇报 [79][80][81] 问题6: 本季度CMR增长的驱动因素，“春江水”对新财年变现提升的作用，以及食品配送业务投资对TTG EBITDA的影响 - 本季度CMR增长主要受软件服务费（0.6%）和QZT广告收入渗透率增长驱动；新财年软件服务费将继续推进且部分商家返利会减少，QZT渗透率将持续提升，两者都将促进变现增长；公司处于投资阶段，新的即时购物投资会影响EBITDA，预计未来几个季度TTG EBITDA会随竞争动态波动 [87][88][93]