Joining us uh right now with a look at crypto in the year ahead is uh Rob Hadock is the general partner Dragonfly cryptofocused investment firm. We've been talking about Bitcoin um and crypto all morning. Crypto's not had a great year at the moment.I don't know if you think we're in a crypto winter. I don't know where you think we go from here. >> Yeah.So, it hasn't had a great year, but I think it's important to zoom out, right. So if you look at the returns for Bitcoin relative to the day before the elect ...

加密货币市场动态 - 主要加密货币价格普遍下跌，比特币交易价格低于89,000美元，以太坊跌破3,000美元关键点位，比特币价格较10月历史高点下跌约30% [1] - 现货比特币ETF未能提供有力支撑，机构资金流入持续疲软，尽管美联储已开始降息，但市场风险偏好依然谨慎 [2] - 加密货币的“数字黄金”叙事未显现，避险需求流向贵金属，黄金价格今日再创历史新高 [2] 加密货币相关股票表现 - 与加密货币相关的股票逆势上涨，包括Circle、Bullish、Coinbase和eToro在内的公司股价均走高 [3] - 持有比特币最多的上市公司MicroStrategy上周出售了一批股票，并向其美元现金储备追加了7.5亿美元，此举被视为在为可能持续更长的加密货币市场低迷期建立缓冲垫 [3]

2025年是数字资产的拐点与转型之年 - 行业将2025年称为数字资产的拐点年和转型年 [1] 当前市场价格表现 - 比特币年初至今下跌约8% [2] - 以太坊年初至今下跌15% [2] 支撑未来增长的三大基础板块 - **监管进展**：美国在监管方面取得重大进展，监管机构倾向于推动行业发展，特别是在机构层面 [3] - **机构入口**：交易所交易基金（ETF）的兴起，特别是在美国和欧洲，为机构及机构配置者提供了重要入口 [4] - **实际效用**：行业正出现一些大趋势，包括代币化基金、现实世界资产的代币化以及稳定币对传统支付轨道的颠覆 [5][6] 资产类别叙事与定位转变 - 比特币的叙事是价值存储、法币贬值的对冲工具，即“数字黄金” [9] - 以以太坊为代表的权益证明（PoS）资产，其叙事正在转变，有望成为驱动数字经济的“数字石油” [9][10] - 以太坊目前被严重低估，一旦其作为数字经济燃料的角色被认可，将具有巨大的上行潜力 [10] 以太坊价格展望的驱动因素 - 实现激进价格目标（如25,000美元）需要大规模的机构需求 [11][12] - 2025年已为机构参与铺设了管道和基础，下一步需要行业建立信誉、时间和成熟度，以积累上升动能 [12][13] - 机构正以1-2%的配置比例开始进入，主要配置比特币，然后逐步增加对以太坊等资产的配置 [15][16] - 机构的风险分析和风险偏好正在发展，而以太坊等PoS资产在现实世界效用和收益方面的潜力构成了上行基础 [17] 近期价格走势与宏观关联 - 加密货币通常被视为风险资产，与宏观经济状况高度相关，全球宏观环境疲软影响了其价格表现 [20] - 尽管对近期价格走势感到有些意外，但相信资产将在2026年与宏观经济趋势脱钩，并实现基本面的价值重估 [21][22]

核心观点 - Skybridge Capital创始人Anthony Scaramucci认为，Solana因其低成本、高速度和易用性，将成为未来3-5年资产代币化（尤其是股票和债券）的主要平台，尽管当前加密货币市场处于调整期，但其长期基本面看好 [2][3][6] - 对比特币的长期前景非常乐观，认为若其市值达到黄金市值的一半，未来5-7年有10倍的上涨空间（即价格可能达到100万美元） [20] - 预计美联储和特朗普政府将向市场注入更多流动性，未来3-6个月市场环境将较为有利 [27][28] 关于Solana - Solana是一个易于使用、成本低廉且速度极快的区块链平台，每秒可处理数万笔交易，是未来资产代币化的领先候选者 [2][3] - 该平台受到开发者青睐，其技术基于现有的计算机科学，使得协议易于使用且部署成本低廉 [6][31] - 尽管自10月初市场开始调整以来，Solana的复苏速度不及比特币，且山寨币在过去6个月处于熊市，但其长期基本面受到看好 [4][8] - Skybridge Capital多年来一直对Solana进行美元成本平均法投资 [6] 关于资产代币化应用 - 预计未来3-5年，股票和债券将通过区块链进行代币化，Solana是主要候选技术 [3] - 代币化可以将证券结算时间从目前的T+1大幅缩短至T+几分钟或几小时，同时成本降低约90% [14] - 基于Solana的稳定币（如Circle发行的稳定币）未来可能存储在手机钱包中，用于直接向零售商或餐厅进行点对点支付，绕过信用卡系统 [12][13] - 区块链代币化不会取代传统交易所，而是成为交易所进行交易的新方法，通过透明账本使交易更便宜、更高效 [17][18] 关于比特币与市场 - 比特币在近期市场波动中表现相对坚挺，但许多持仓不坚定的投资者在今年被震出市场 [8][20] - 若比特币市值达到黄金市值的一半，预计未来5-7年有10倍的上涨潜力 [20] - 加密货币市场在10月10日因相关推文引发大幅抛售和去杠杆化，预计需要一段时间恢复 [9] - 认为MicroStrategy作为比特币的杠杆投资标的，其股价近期承受压力，但公司展示的14亿美元资产负债表提供了足够的利率覆盖，对股价有支撑作用 [23][24] 关于监管与市场流动性 - 区块链技术的广泛采用需要美国政府提供更明确的监管框架，相关法案预计在2026年上半年通过 [15] - 当前美国政府（民主党和共和党）对加密货币持友好态度 [15] - 预计美联储及潜在的新任主席（可能是Kevin）将推行有利于市场的政策，加上特朗普政府的中期策略，未来3-6个月市场将因流动性增加而表现良好 [27][28]

加密货币市场动态 - 截至美国东部时间中午，比特币上涨1.5%至92,000美元水平，以太坊上涨3%至3,880美元，Solana交易价格为140.73美元 [2] - 与特朗普家族关联的比特币矿业公司American Bitcoin在昨日暴跌约40%后今日出现反弹，其联合创始人解释波动源于早期投资者锁定期结束 [3] 行业关键人事变动 - 币安宣布任命联合创始人Yihei为新的联席首席执行官，将与Richard Teng共同领导公司 [4] - 币安联合创始人Richard Teng表示，他们将共同致力于为数字资产建立一个更具韧性、透明和长期的生态系统 [5] 主要机构观点与行业趋势 - 贝莱德首席执行官Larry Fink重申对比特币的信念，认为比特币至今仍有巨大的应用场景，并看到越来越多的长期持有者出现 [5] - Larry Fink谈及资产代币化趋势，认为这能降低成本和简化金融系统，全球数字钱包中有4.1万亿美元资金（主要为稳定币）可通过代币化减少投资摩擦 [6] - Coinbase首席执行官Brian Armstrong阐述公司在华盛顿推动加密立法的巨大努力，其使命是增加世界经济自由，并将加密整合进传统金融体系 [7] 监管立法进展与游说努力 - Coinbase首席法务官Paul Grewal前往华盛顿与立法者会面，讨论加密市场监管结构立法，该立法是Coinbase及整个行业的首要任务 [10][17][18] - 美国证券交易委员会主席Paul Atkins表示，该机构有望在下个月为加密活动提供创新豁免 [14] - Paul Grewal指出，市场结构立法是国会的首要任务，旨在完成今年早些时候通过具有历史意义的稳定币立法（即《Genius Act》）后未竟的工作，目前90%的艰难工作已完成，仅剩10%存在争议 [18][19] - 据报道，一项两党加密市场结构法案的标记会议将在下周或下下周举行，参议院银行委员会和农业委员会的民主党和共和党人正在努力寻求共识 [19][20] - 在基本问题上正形成两党共识，例如数字资产证券的定义、证券与商品的区分以及SEC与CFTC的适当监管权限 [21][22] - 参议院农业委员会发布的法案草案要求商品期货交易委员会对加密货币拥有更多监管权，但文本中缺乏关于去中心化金融保护的明确指南 [22][23] - Coinbase致力于保护DeFi，并认为即将出台的法案中的措辞应该且几乎肯定会保护DeFi，以便创新者能够继续运营和发展 [24][25] - Paul Grewal强调，目前拥有数字资产的5200万美国民众期望立法者采取行动，总统也明确期望签署相关立法 [26][27] - 尽管2025年底前完成立法面临挑战，但加密监管在2026年的势头预计不会丧失，加密问题在很大程度上仍是一个两党议题 [28][29][30] - 众议院此前曾有78名民主党人加入几乎所有共和党人的行列，通过了《清晰法案》（一种市场结构立法），这增强了在参议院通过类似立法的信心 [30][31]

加密货币市场表现 - 主要加密货币在12月初出现大幅回调，比特币下跌近8%至84000美元水平，并触及83857美元的日内新低，为4月以来最低水平[1][2] - 以太坊暴跌超过10%，Solana的SOL代币跌幅更大，达到11.5%[2] - 比特币和以太坊可能迎来自2022年以来首个年度负收益[3] 市场波动原因 - 数字资产的新一轮下跌与新月份开始时的广泛避险情绪相吻合[3] - 清算和宏观经济担忧，包括美国可能降息的不确定性，继续给投资者带来压力[3] - 对夸大估值和人工智能相关股票的怀疑加剧了上个月的波动性[3] Strategy公司动态 - Strategy公司宣布成立近15亿美元的美元储备，用于支持优先股股息支付和未偿股息利息[4] - 储备资金通过普通股销售筹集，公司初步计划在储备中保留足够资金以支付至少12个月的股息[5] - 公司计划随时间增加储备，目标覆盖两年或更长时间的股息支付[5] - 由于比特币价格近期大幅下跌，公司下调了全年利润和比特币收益率目标[5] - Strategy公司通过增持比特币使其总持仓量达到65万枚代币[6] - 截至午盘，Strategy公司股价下跌超过11%[6] CoinShares战略调整 - 欧洲资产管理公司CoinShares重新考虑其美国战略，寻求在纳斯达克上市[7] - 公司撤回Solana质押、XRP和莱特币ETF的申请，因美国单一代币ETP市场已迅速商品化，并向大型参与者集中[7] - 未来12至18个月，CoinShares将在美国推出其他产品，包括与加密股权风险敞口相关的产品、主题篮子以及结合加密与其他资产的主动管理策略[7] - 尽管撤回申请，但近期仍有大量现货山寨币ETF进入市场，包括与XRP和莱特币相关的ETF[8] Kelshi平台Web3战略 - 预测市场平台Kelshi在11月宣布在Solana上推出代币化预测，并与Coinbase Custody合作保护其平台上的USDC[8] - 公司将加密预测市场视为新的资产类别，并优先考虑构建开发者平台和利用链上数十亿美元的流动性[10][11] - Kelshi作为7x24小时交易所，与加密用户在新技术使用上具有高度兼容性，可通过加密通道以无摩擦方式获取链上资本[12][13] - 公司认为当前监管环境对加密创新非常有利，行政当局采取了支持加密和创新的态度[16] Kelshi技术架构与流动性 - 在Solana上，Jupiter和DFlow作为机构客户，将Kelshi的链下订单簿与链上流动性桥接[17] - 该代币化模型在Solana上实现瞬时速度，且不分散链上与链下、美国与国际市场的流动性，从而实现流动性的复合效应[18][19] - 当前大部分流动性位于链下，因为只有通过链下模型和合规监管模型才能实现与Robinhood等大型经纪商的集成[20] - 用户通过Solana访问代币化预测时，前端由Jupiter和DFlow等构建，KYC要求由这些层决定，Kelshi仅充当流动性层[21][22] Kelshi行业定位与发展 - 公司被描述为具有华尔街基因并以硅谷速度发展的新一代全栈受监管交易所[15] - 在加密行业思想份额方面，公司本周已成为最大的项目，团队已与所有最大的加密公司建立合作伙伴关系[25][27] - 公司通过与真正愿意合作的加密 affiliates 合作，展示其构建的内容，而非强制推广[26]

加密货币市场近期下跌性质 - 加密货币是波动性极高的资产，历史上在牛市周期中也常见30%至50%的峰谷回撤 [2] - 波动性是该资产类别的特征之一，对于某些策略而言甚至是优点 [3] - 当前下跌是更广泛流动性冲击的一部分，而非更深层次的结构性重新定价 [20] 近期市场下跌的主要驱动因素 - 美联储的货币政策是主要驱动因素，加密货币走势与全球流动性存在强相关性 [5] - 市场参与者正在等待美联储的政策转向点，并试图对12月的会议进行完全的风险排除 [6][11] - 节假日期间（如感恩节）通常会出现交易量和波动性增加，这与草根驱动的特性有关 [7][8] 不同加密货币的表现分化 - 市场出现向高质量资产的轮动，比特币和以太坊表现相对稳健，而山寨币跌幅更大 [12][13] - 10月10日发生了大规模去杠杆事件，单日清算金额约190亿美元，导致投资组合风险偏好下降 [14][17] - 在去杠杆事件中，流动性较低的山寨币受到的冲击更为严重，这是此类事件的典型特征 [14][19] 对市场未来走势的展望 - 当前流动性冲击已持续约两个月，与2022年第四季度的情形类似，预计将很快得到解决 [21] - 市场已出现复苏迹象，系统内杠杆已减少，部分基差崩溃表明再平衡头寸已被平仓 [22] - 此次冲击被视为短期事件，市场已大部分恢复，但第四季度的税收损失收割等因素仍带来一些抛售压力 [16][22]

近期比特币价格回调驱动因素 - 比特币自10月初以来价值下跌约三分之一，出现大幅回撤 [2] - 价格回调的可能解释包括ETF资金外流、数字资产国库公司交易价格低于资产净值、10月10日流动性事件的持续影响以及零售投资者关注点转移 [3] - 当比特币价格跌破10万美元和9万美元关口时，令部分市场参与者措手不及 [4] 比特币波动性的历史背景与行业观点 - 在约6周时间内下跌30%以上，从历史角度看对于该领域属于正常波动水平 [5] - 回顾过去五年，比特币在多个年份都出现过超过30%的回调，其波动性至少是整体股市的四倍 [6] - 此次回调提醒市场这是一个波动性非常高的资产类别，尽管下跌幅度大且迅速，但并非前所未见 [6] 市场情绪与基本面支撑因素 - 恐惧与贪婪指数显示市场存在一定程度的担忧，但基本面存在大量支撑 [7] - 行业内的并购活动活跃，稳定币使用量和代币化趋势上升，支撑了如以太坊和Solana等Layer 1区块链 [8] - 监管和立法支持为行业带来乐观情绪，但市场目前似乎更依赖于利率预期 [9] 长期前景与投资者行为 - 对于许多首次在投资组合中配置数字资产的投资者而言，正在体验该资产类别特有的波动性 [10] - 长期来看，“慢钱”依然非常支持该行业，宏观经济增长环境也保持支持 [10] - 建议投资者经受住市场风暴，并持续了解该资产类别的增长潜力 [10] 年底潜在催化剂与市场关联性 - 比特币价格已成为市场情绪的重要指标，尤其考虑到其与近几年表现强劲的成长股关联性增强 [12] - 年底能否出现“圣诞老人行情”很大程度上取决于比特币能否找到底部并保持稳定 [12] - 比特币的边际买家与市场上许多投机性成长领域的买家相似，因此其稳定性对整体高风险权益资产年底表现至关重要 [12]

比特币近期价格表现与市场背景 - 比特币价格在过去一个月内下跌超过22%，其他加密货币跌幅更大[1] - 过去十年中，比特币出现过21次跌幅达30%或以上的情况，其中7次跌幅超过50%[2] - 当前从历史高点回撤约35%，被视为一次健康的价格重置[4] 市场波动性与投资者行为分析 - 比特币波动性在过去一两年内已减半，历史性80%的回撤可能转变为约40%的回撤[6] - 华尔街背景的新投资者不习惯此类波动性，年末奖金季和资产抛售决策给价格带来下行压力[2][3] - 比特币恐惧与贪婪指数低至8，股市该指数为6，表明市场极度恐惧，但此种状态通常不会持久[8][11] 杠杆水平与市场健康度评估 - 10月8日和9日大幅清算前，系统内杠杆率较高，当前杠杆率和未平仓合约已回归更正常水平，是市场健康重置的一部分[9][10] - 在极度恐惧的市场环境下，高杠杆情况难以出现，这增强了市场可能已接近底部的信心[11] 比特币长期前景与竞争优势 - 比特币在过去十年上涨240倍，复合年增长率约70%，未来十年预计增长率在20%-35%之间，仍将跑赢股市[14][15] - 比特币被视为价值存储工具，拥有最大的可寻址市场，在投资组合中占据特殊地位[17][18] - 比特币主导地位保持高位，华尔街首先拥抱比特币，近期才开始关注以太坊和Solana等其他加密货币[17] 与其他加密货币的比较 - 在此轮牛市中，比特币保持主导资产地位，山寨币在狂热行情中跑赢比特币的预期并未完全实现[16] - 比特币作为类别创造者和赢家，预计将继续保持加密货币市场王者地位，但这不意味着其他加密货币会归零[17][18] 个人策略与市场阶段判断 - 策略是每年末持有比年初更多的比特币，本年度及第四季度均将实现此目标[12] - 波动性是资产上涨的必要条件，零波动性反而令人担忧[13] - 认为市场可能已接近底部，或将横盘整理一段时间，然后在未来几周内逐步回升[7][8]

比特币历史周期与波动性 - 比特币历史上呈现四年周期特征 例如2014年、2018年、2022年均出现显著下跌 其中一次从20,000美元跌至3,000美元 [1] - 在下跌周期中 比特币可能损失70%或80%的价值 但之后会创出新高 下跌年后通常伴随两到三年上涨 涨幅达150%至160% [2] - 从数学计算看 比特币波动性正在降低 原因是市场更广更深 投资者类型更多元 例如ETF引入大量零售投资者以及更多机构参与 [2] 当前市场表现与投资者策略 - 尽管市场情绪严峻 但系统性投资比特币超过5年将获得可观收益 年初至今比特币和以太坊略微下跌 但若进行资产质押可获得更高收益 从而保持净正收益 而Solana年内下跌显著 达25% 同比下跌41% [4][5] - 建议投资者避免对波动性资产进行择时交易 对于看好的资产 价格下跌时应视为折扣买入机会 若因价格过高而未在之前买入 当前价格更具吸引力则是买入时机 [4][8][9][10] - 从技术交易角度看 当前可能迎来均值回归的交易机会 市场结构基本面自去年9月看涨以来并未发生根本改变 甚至有所改善 [6][10][11] 行业结构性发展 - 行业结构性发展积极 包括捷克国家银行宣布购买比特币 成为首个这样做的欧元区国家 花旗银行和摩根大通宣布使用稳定币促进客户交易 哈佛捐赠基金披露其比特币持有量超过黄金 以及ETF的成功推出 [7] - 对于稳定币可能替代比特币交易的观点存在不同看法 有观点认为稳定币在交易中的使用程度超出预期 但另一种观点认为稳定币用户不会长期替代比特币这一资产 寻求比特币作为货币单位的投资者也不会将稳定币视为替代品 [13][15] 价格目标讨论 - 市场中对高达百万美元级别的比特币价格目标存在争议 有观点认为此类预测不切实际 重点不应放在具体价格目标上 [12][14]