报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年及 2025 年一季度经营向好，基本盘存储、MCU 产品持续稳健，且逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，调整盈利预测并维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数 664.06 百万，流通股 662.99 百万，总市值 86,560.12 百万元，3 个月日均交易额 2,887.55 百万元，主要股东朱一明持股 6.89% [2][3] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅 26.6%，相对上证综指涨幅 24.1%；1 个月绝对涨幅 25.1%，相对上证综指涨幅 17.1%；3 个月绝对跌幅 5.9%，相对上证综指跌幅 7.1%；12 个月绝对涨幅 55.1%，相对上证综指涨幅 48.9% [2] 财务数据 - 预计 2025/2026/2027 年分别实现收入 92.04/111.44/134.90 亿元，归母净利润分别为 15.95/20.41/25.27 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 54.3/42.4/34.3 倍 [5] - 2024 年全年实现收入 73.56 亿元，同比 +27.69%，归母净利润 11.03 亿元，同比 +584.21%，扣非归母净利润 10.30 亿元，同比 +3660.79%；25Q1 实现营收 19.09 亿元，同比 +17.32%/环比 +11.88%，归母净利润 2.35 亿元，同比 +14.57%/环比 -13.24%，扣非归母净利润 2.24 亿元，同比 +21.83%/环比 -11.52% [8] - 2024 年毛利率 38%，同比 +3.58pcts，归母净利率 14.99%，同比 +12.19pcts，扣非归母净利率 14.01%，同比 +13.53pcts；2025Q1 毛利率 37.44%，同比 -0.72pct/环比 +4.27pcts [8] 业务发展 - 以市占率为中心，积极开拓市场，2024 年产品出货量达 43.62 亿颗，同比增长 39.72%，闪存、MCU、传感器产品营收及出货量均实现同比良好增长 [8] - 积极拥抱端侧 AI，多元业务线稳步迈进，FLASH、利基 DRAM、MCU、模拟等业务均有积极进展 [8]

公司路演活动 - 2025年3月18日公司进行路演活动 参与机构包括民生证券 西部利得基金 富国基金 融通基金 海富通基金及兴业基金 [1] 产品与技术布局 - MCP产品采用NAND Flash与DDR合封设计 核心电压1.8V支持低功耗需求 包含LPDDR1/LPDDR2/LPDDR4x等规格 已通过多个主控平台认证 应用于功能手机/MIFI/通讯模块等终端 [2] - DDR3L产品具备高带宽与低延时特性 主要面向通讯设备及移动终端领域 [5] - 关注AI端侧应用发展 与上下游合作伙伴探索产品协同机会 [3] - SLC NAND在消费电子领域呈现替代NOR Flash的趋势 主要驱动因素为客户存储容量需求升级 [4] 财务表现 - 2024年三季度主营收入4.47亿元 同比增长20.44% 单季度收入1.81亿元 同比增长37.43% [7] - 归母净利润亏损1.3亿元 同比收窄10.91% 单季度亏损3921.99万元 同比收窄44.91% [7] - 毛利率14.42% 负债率5.28% 财务费用为-1323.72万元 [7] 销售模式与市场预期 - 采用经销与直销结合模式 当前直销占比较高 经销为买断式销售 [6] - 机构预测2024年净利润区间为亏损1.78亿元至盈利6200万元 2025年预测净利润区间为900万元至1.63亿元 2026年预测净利润区间为1.80亿元至2.69亿元 [10] - 近3个月融资净流入2.35亿元 融券净流入10.08万元 [10] 机构关注度 - 最近90天内4家机构给出评级 其中3家买入评级 1家增持评级 [8]