投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收9.20亿元，同比增长17.72% [1] - 归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [1] - 扣非归母净利润1.07亿元，同比下滑12.84% [1] - 研发投入较上年同期增长6.87% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元 [3] - 对应PE为49/40/33X [3] 三大产品线业绩表现 - 协同办公产品线收入2.50亿元，同比增长2.01% [2] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，同比增长14.80% [2] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05% [2] 协同办公产品线进展 - 以数字员工为核心，依托Rich AIBox平台形成智慧办公套件 [2] - 信创邮件系统Rich Mail入选工信部典型解决方案 [2] - 全面接入华为鸿蒙生态，Rich M@il APP上架鸿蒙应用市场 [2] - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目 [2] - 中国银行开启第四期信创邮箱建设及AI升级规划 [2] 智慧渠道产品线进展 - 覆盖超10亿用户，服务于电信、交通、金融等行业 [2] - 核心产品包括极速营销平台、数字人智能体平台、5G消息CSP平台等 [2] - 续签中国移动手机营业厅、咪咕音乐等重点项目 [2] - 5G消息CSP平台升级为智能入口，签约多家金融政企客户 [2] - 5G新通话推出AI语音智能体方案，具身智能支持运营商机器人APP研发 [2] 智算服务与数据智能产品线进展 - 以"云+算力+数据"三位一体架构为核心 [2] - 云业务依托移动云生态，支撑C端云产品AI功能开发 [2] - 智算服务基于自研Rich AICloud提供大模型训练推理一体化解决方案 [2] - 数据智能业务在南方电网落地百余智能场景 [2] AI业务发展 - AI及算力相关收入2025H1实现1.77亿元 [3] - 服务中国移动、南方电网、中国联通等大型企业客户AI升级 [3] - Rich AIBox升级2.0版本，灵活匹配用户AI落地需求 [3] 行业定位与前景 - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术 [3] - 受益于信创产业及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - AI时代应用竞争壁垒从互联网时代公开信息转向私有信息 看好国内在垂直行业Know-how基础上定制AI工作流和搭建私有数据库的私有信息服务商 [4][8] - 互联网应用壁垒被DeepSeek等一流开源大模型打破 训练样本token量从GPT-3的3000亿增长至GPT-4的130000万亿 [18][22] - AI应用核心竞争力转变为垂直领域行业Know-how和私有数据两大私有信息要素 [25][27] - 企业级Agent成为B端应用终极形态 需要以垂直领域Know-how定制AI工作流和搭建私有知识库 [30][35] - 私有信息服务包括为企业搭建定制化AI工作流和构建高质量知识库资产两大业务方向 [60] 行业演变分析 - 互联网应用壁垒基于信息的公开性 微信月活约13.8亿 淘宝月活约9.1亿 抖音月活约10.3亿 [12][14] - DeepSeek-R1采用MIT License完全开源 通过蒸馏技术将672B参数模型迁移至1.5B/7B/8B/14B/32B/70B等小参数模型 [21] - 企业级Agent需要行动力（定制AI工作流）和记忆力（私有知识库）两大基础能力 [35] 技术实现路径 - 企业可通过Coze、Dify等低代码平台搭建定制化AI工作流 百姓车联案例将匹配准确率从20%-30%提升至97.8% [37][41] - 向量数据库配合RAG技术成为搭建私有知识库理想选择 支持高效非结构化数据处理和语义搜索 [48] - 西门子中国部署RAG+向量数据库解决方案 上线首周超4000位员工使用 解答超12000个问题 [53] - 吉大一院利用DeepSeek-R1和RAG技术构建本地医疗知识库提升临床决策效率 [55] 市场前景与商业实践 - 埃森哲AI咨询业务2024财年销售额约30亿美元（2023财年仅3亿） 2025财年Q1新增销售额12亿美元 [65] - 中国企业数字化转型意愿增强 2024年近60%企业计划提高数字化投入（较2023年提升6%） [61] - 亚信科技"渊思"大模型已落地通信、政务、能源等20多个行业 数据治理效率提升近70% [70][73] - 彩讯股份Rich AIBox平台为不动产登记中心构建智能问答服务 为500强企业构建知识库平台 [78] - 鼎捷数智IndepthAI平台融合42年行业经验 已落地多家汽车主机厂及T1供应商 [80] 投资标的 - 推荐标的：赛意信息、鼎捷数智、宇信科技、京北方、新点软件、用友网络、亚信安全 [8][87] - 受益标的：泛微网络、致远互联、彩讯股份 [8][86]