大秦铁路货运数据 2025年7月单月数据 - 大秦线完成货物运输量3179万吨，同比增长5.40% [1] - 日均运量102.55万吨，日均开行重车68列 [1] - 日均开行2万吨列车46.6列 [1] 2025年1-7月累计数据 - 大秦线累计完成货物运输量2.21亿吨，同比减少1.15% [1]

业绩总结 - 2025年5月大秦线完成货物运输量3296万吨，同比减少1.85%[1] - 2025年1 - 5月大秦线累计完成货物运输量15631万吨，同比减少3.59%[1] 运营数据 - 2025年5月大秦线日均运量106.32万吨[1] - 2025年5月大秦线日均开行重车70.9列[1] - 2025年5月大秦线日均开行2万吨列车52.2列[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铁路运输行业 - 公司：联合太平洋公司（Union Pacific，简称UNP） 纪要提到的核心观点和论据 公司运营表现 - **业务量增长**：第二季度业务量开局强劲，总量增长6%，其中煤炭车皮装载量增长36%，超目标一倍；多式联运增长11% [5][22][30] - **服务水平提升**：以车厢速度作为衡量服务的重要指标，多式联运和货运列车服务达成率超95%，且持续多个季度保持该水平，与客户的讨论重点从服务表现和价格转向未来合作和价值 [12][13] - **生产力提高**：劳动力生产力提升9%，机车生产力向好，通过技术投资、人员培养和基础设施建设，持续提高铁路运营效率 [15][17] - **运营比率良好**：排除燃料因素，收入增长表现出色，运营比率达到预期目标，虽未给出具体指引，但对运营情况有信心 [17][18][39] 业务板块分析 - **多元化业务**：业务分为三大团队管理，具有多样性。大宗业务（煤炭和谷物）表现强劲；工业业务有喜有忧，塑料和工业化学品表现较好，金属、矿物和林产品面临压力；高端业务中，汽车业务下滑，但国际多式联运仍保持增长 [22][23] - **国际业务占比及影响**：近60%业务与美国国内相关，14%与加拿大和墨西哥相关，30%与亚洲及其他地区相关（含中国）。国际多式联运业务量虽占30%，但收入比系统平均水平低40 - 45%，其业务量增长和下滑对整体影响需谨慎看待 [25][26][27] 影响因素分析 - **煤炭业务增长原因**：赢得科罗拉多合同，每日增加一列火车运量；天然气价格持续高位，使煤炭更具竞争力；铁路运营良好，车厢周转和利用率高 [32][33] - **多式联运业务波动**：因关税讨论，美国各地收货商提前拉货，部分业务在第一季度完成。预计未来几周，若消费者和美国经济保持稳定，进口量将回升 [36][37] 未来展望 - **业务增长潜力**：铁路网络具备处理更高业务量的能力，曾处理过每周16.9 - 17万车皮的业务，且有能力应对超过17万车皮的业务量。公司有闲置资产和人员，可快速响应业务增长需求 [50][53] - **资本支出和资产配置**：资本支出目标为34亿美元，对于机车资产，优先考虑现代化改造，现有500台机车随时可用，另有1000台需稍作准备即可投入使用 [57][59][60] - **员工和工会谈判**：自CEO加入后，员工人数减少约2000人（7%），致力于提高员工生产力。工会谈判复杂，已与一个工会签约并获批准，每周与17个不同单位进行谈判，希望通过调整工作规则提高运营效率和服务质量 [62][66][72] - **技术应用和监管**：美国联邦铁路管理局（FRA）发放的豁免权有助于新技术应用，公司对自动轨道检查、信号检查等系统感兴趣，部分技术已准备好投入使用 [73][76][78] - **股票回购和杠杆**：目标是进行40 - 45亿美元的股票回购，第一季度已加速回购，4月回购约4.3亿美元股票。对债务与EBITDA比率为2.8感到满意，更关注保持投资级信用评级和资本市场准入 [80][83] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在24年的活动中，有20年参与了美银工业、运输和航空关键领导人会议 [2] - 公司认为铁路行业作为网络业务，各铁路公司需高水平运营，且公司能为客户提供高服务水平，吸引客户投资，有助于行业和公司业务增长 [86][87] - 第一季度定价为十年来最强，价格高于通胀，公司对通过服务和价值提升定价、改善运营比率有信心 [89][93][94]

业绩总结 - 2025年4月大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%[1] - 2025年4月大秦线日均运量102.07万吨[1] - 2025年4月大秦线日均开行重车67.8列[1] - 2025年4月大秦线日均开行2万吨列车48.9列[1] - 2025年1 - 4月大秦线累计完成货物运输量12334万吨，同比减少4.05%[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铁路运输行业 - 公司：Union Pacific（UNP） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与目标 - 战略核心为安全、为客户提供优质服务产品、实现运营卓越，做好这些可推动业务增长和盈利提升[2][3][4] - 去年9月投资者日设定三年目标，包括业务和营收增速超服务市场，定价提升利润率，运营比率和ROIC达行业最佳，EPS实现高个位数至低两位数增长[5][6][7] 资本投入与回报 - 未来三年每年投资34 - 37亿美元用于业务，目标股息支付率45%，连续17年增加股息并将继续[8][9] - 未来三年每年回购40 - 50亿美元股票[10] 2025年业务情况 - 虽未给出具体指引，但认为2025年成果与三年目标一致，有信心提升利润率，增长存在不确定性[11] - 一季度盈利同比持平，受燃料和闰年影响，整体业务开局良好[12] 贸易关税与业务影响 - 4月业务量保持强劲，一季度和4月业务量同比均增长7%，国际多式联运量增长超30%，可能因关税前预发货[14][15] - 预计未来几周国际多式联运量大幅下降，但不会归零，东南亚业务有增长，业务多元化可抵消部分不确定性[15][16] 业务组合情况 - 国际多式联运平均每车收入比系统平均低40 - 45%，一季度该业务增长及煤炭业务增长、高收入业务下降，对盈利有一定影响[22][23][24] - 一季度工业板块整体下降1%，大宗板块（含煤炭）增长2 - 3%，高端业务（含国际多式联运）增长13%，成品车业务下降[25] - 业务多元化是经济对冲，关键是合理定价和高效运营，难以确定最优业务组合[26][27][29] 墨西哥业务情况 - 持有墨西哥FXE铁路26%股权，是北美唯一在六个边境口岸进行货物交换的铁路公司，合作超25年，投资回报良好[32][33] - 墨西哥业务在汽车制造、零部件、多式联运、食品饮料等领域增长显著，如运输大量啤酒[34][35] - 每年34 - 37亿美元资本支出中，20亿美元用于现有基础设施投资和维护，其余用于寻找增长机会投资[36] 并购与投资考虑 - 持续评估投资机会，目标是为公司带来更多业务量，受地面运输委员会监管，并购需提升竞争力，门槛较高[41][42][43] - 改善与合作伙伴的货物交换有助于业务增长，支持客户发展的投资会受关注[44][45][46] 利润率提升情况 - 过去通过定价和生产力提升利润率，行业业务量增长不显著，煤炭业务长期呈下降趋势[48][49] - 未来有机会继续提升利润率，目标是运营比率达行业领先，虽难度增加，但无绝对下限[50][51] 技术应用情况 - 自适应规划处于早期阶段，目标是实时指导调度和终端管理，减少网络干扰，目前已帮助优化运输计划[53][54] - 客户愿景产品旨在为客户提供货物运输可见性，公司是唯一拥有正列车控制、调度平台和运输控制系统三项关键技术的一级铁路公司[55] 应对新兴技术挑战 - 认为铁路自动驾驶比卡车更安全，电动汽车电池重量影响载货量和续航，技术发展进度慢于预期[58][59][60] - 通过自适应规划和完善正列车控制技术提升安全和产品质量，应对潜在竞争威胁[60] 其他重要但可能被忽略的内容 - 一季度煤炭业务量增长约5%，平均每车收入略低于系统平均[23][24] - 一个棚车可运输近10000瓶/罐啤酒，能满足大型体育场赛事供应[35] - 内布拉斯加州诺福克新开一家大豆压榨厂，公司负责运输大豆和油脂[45]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度摊薄后每股收益为2.70美元，受燃料和闰年影响，每股收益减少0.19美元，降幅为7% [6] - 第一季度净利润为16亿美元，与去年基本持平；营业收入为24亿美元，也与去年持平，7%的运量增长、强劲的核心定价和较高的生产率被业务组合、燃料和闰年因素所抵消 [7] - 运营收入为60亿美元，与去年持平，尽管季度燃油附加费收入、其他收入减少以及闰年的影响 [9] - 货运收入为57亿美元，增长1%，剔除燃油附加费影响后增长4%，均创第一季度纪录 [7][9] - 其他收入下降19%，至3.36亿美元，包括去年的多式联运设备销售和地铁转移等项目 [12] - 运营费用为37亿美元，与去年持平，生产率提高和燃料成本降低抵消了与运量相关的成本、通货膨胀和折旧 [13] - 第一季度现金运营现金流为22亿美元，同比增长4% [18] - 净债务增加17亿美元，调整后的债务与EBITDA比率为2.8倍，公司仍保持A评级 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 大宗业务 - 本季度收入同比增长1%，运量增长2%，每车平均收入下降1%，业务组合和较低的燃油附加费收入被核心定价和运量增长所抵消 [24] - 由于天然气价格有利，客户需求强劲，谷物产品运量增长，内布拉斯加州和堪萨斯州的新设施已满负荷运营 [25] 工业业务 - 本季度收入下降1%，运量下降1%，强劲的核心定价被业务组合、较低的燃油附加费和运量所抵消 [26] - 石油运输量下降，纯碱受全球需求疲软影响，部分被岩石运输量增加所抵消 [26] 优质业务 - 本季度收入增长5%，运量增长13%，每车平均收入下降7%，反映了多式联运运量增加和燃油附加费降低的影响 [27] - 多式联运运量基于国际西海岸进口需求保持强劲，国内多式联运因汽车运量增加而增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度开局良好，美国铁路协会（AAR）的车皮装载量目前比去年同期增长超过7% [29] - 大宗市场方面，食品和饮料行业预计将继续面临挑战，煤炭运量短期内预计保持强劲，谷物出口到墨西哥预计保持强劲 [29][30] - 工业市场方面，石油运量预计将继续面临挑战，工业化学品和塑料市场预计将保持有利 [31] - 优质市场方面，汽车行业关税不确定性仍是担忧因素，多式联运方面，预计第二季度国际多式联运将放缓，下半年运量将下降 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行服务和运营卓越战略，基于第一季度的强劲表现，有望实现目标 [8] - 公司致力于实现去年9月投资者日设定的三年目标，包括每股收益复合年增长率达到高个位数至低两位数 [20][21] - 公司注重通过业务发展和扩张来增加运量，积极维护200个建设项目的开放管道 [35] - 公司通过提供优质服务和合理定价来增强竞争力，核心定价达到过去十年的最高季度水平 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年剩余时间可能会面临挑战，公司已进行情景规划，并将保持灵活应对 [20] - 尽管市场存在不确定性，但公司第一季度开局良好，4月的运量和服务指标强劲，对未来表现有信心 [22] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整策略，以应对各种挑战 [48] 其他重要信息 - 公司预计其他收入将稳定在每季度约3.25亿美元，反映了对较低资产性和子公司收入的预期 [17] - 公司在安全、服务和运营卓越方面创下多项纪录，包括第一季度个人伤害率创2016年以来的季度纪录，货运车速度和终端停留时间均创第一季度纪录 [39][40] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年的业绩指引 - 公司表示仍坚持去年提供的指引，但市场存在诸多不确定性，目前难以预测全年业绩，将根据市场变化灵活应对 [56][57] 问题: 实现三年高个位数收益增长所需的收入或运量增长假设 - 公司认为目前难以确定具体的收入或运量增长假设，第一季度表现良好，对业务组合和运营情况满意，将继续努力实现目标 [67][69] 问题: 第一季度强劲定价的原因及可持续性 - 公司认为定价强劲是由于公司致力于实现价格最大化，以及服务产品的支持，预计未来定价将继续保持积极态势 [23][82] 问题: 客户应对中国关税的计划及应对需求下降的措施 - 公司表示将与客户保持密切沟通，灵活应对市场变化，通过调整资源和运输计划来应对需求下降 [89][91] 问题: 运量增长、定价和员工数量变化下利润率持平的原因及未来趋势 - 公司认为第一季度利润率受业务组合和燃料因素影响，未来业务组合和燃料影响预计将有所改善，利润率有望提高 [97][102] 问题: 第一季度到第二季度的业绩改善情况 - 公司表示历史上第一季度到第二季度通常会有业绩改善，目前来看有望实现这一趋势，甚至可能更好，但运量仍存在不确定性 [107][108] 问题: 贸易政策变化对公司业务的影响 - 公司表示客户需要更多的政策清晰度和确定性，公司将密切关注市场变化，灵活调整策略，同时认为生物燃料和可再生燃料市场仍有积极发展前景 [121][124] 问题: 如何管理多式联运周期内的资源波动 - 公司表示将始终保持资源缓冲，通过调整运输计划来应对运量变化，优先利用现有列车的潜在容量，必要时增加或减少列车 [132][134] 问题: 2025年的主要生产力项目和人员招聘计划 - 公司表示最大的生产力驱动因素是铁路运营的基本面，同时正在推进多个技术项目，人员招聘将根据市场变化和生产力情况进行调整 [142][145] 问题: 货运市场的下行风险 - 公司认为在卡车运输市场低迷的情况下，公司通过改善服务和拓展合作伙伴关系，有望获得更多业务，多元化的业务组合也有助于降低市场风险 [160][162] 问题: 多式联运运量和每车收入的前景 - 公司表示在投标季节进展顺利，对多式联运业务的发展持乐观态度，随着市场改善，每车收入有望增加 [168][170] 问题: EPS增长与三年CAGR目标的关系以及煤炭业务增长的可持续性 - 公司表示目前难以确定2025年的具体EPS增长目标，但对铁路运营情况有信心，将坚持三年指引；煤炭业务增长受天然气价格影响，公司将保持灵活性 [174][177] 问题: 最佳定价的改善情况、驱动因素及可持续性 - 公司认为优质的服务产品和对定价的明确态度是定价改善的关键，团队将始终坚持根据服务定价的原则，卡车市场的改善可能会进一步推动定价 [183][185] 问题: 墨西哥跨境运量是否有变化 - 公司表示凭借优质的服务和网络优势，在墨西哥市场有信心竞争，目前市场份额有所提升 [194][196] 问题: 公司业务的风险敞口情况 - 公司未提供具体的业务细分数据，但强调将通过拓展市场和提供优质服务来降低风险，不依赖单一地区 [200][205] 问题: 与三个月前相比，公司前景有何不同 - 公司认为最大的变化是进口出口关税对业务的影响以及消费者行为的不确定性，目前尚未看到重大影响，将密切关注市场动态 [210][211] 问题: 亚洲（除中国）和墨西哥在贸易战中是否会增加份额 - 公司表示从公开数据可以看到，过去几个季度有部分贸易从中国转向东南亚，公司将利用这种多元化趋势 [220][221] 问题: 员工薪酬和福利的未来趋势以及去年二季度4600万美元收益的会计科目 - 公司预计全年员工成本将增长4%，去年二季度的4600万美元收益计入其他费用 [224][227] 问题: 资产负债表上的股票回购计划 - 公司表示2025年的股票回购指引为40 - 45亿美元，目前已完成约17亿美元，将根据市场情况灵活调整 [230][232]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收34亿美元，同比下降7%，主要因基准煤炭价格降低、燃油附加费减少等商品效应 [10] - 第一季度每股收益下降24%，反映了收入减少和网络运营挑战对利润率的影响 [10] - 第一季度费用增加2%，即3800万美元，包括约4500万美元与网络中断、拥堵和恶劣冬季天气相关的额外成本 [48] - 第一季度自由现金流保持稳定，较低的收益被上一年推迟的一笔税收支付所抵消 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第一季度收入和销量均下降2%，每单位收入（RPU）同比增长1%，因核心定价上涨抵消了燃油附加费降低和负面组合的影响 [30] - 化肥销量同比增长2%，但收入持平；农业和食品市场需求强劲，但运营挑战限制了发货量 [31] - 矿物销量下降1%，水泥销量表现良好，化学品收入增长1%，森林产品销量下降4%，金属和设备业务低迷，汽车生产年初缓慢，第一季度销量和收入分别下降7%和8% [32][33][34] 煤炭业务 - 第一季度收入下降27%，销量下降9%，全煤炭RPU同比下降20%，环比下降4% [36] - 出口吨位下降12%，国内吨位下降4%，但国内公用事业需求因天然气价格上涨得到支撑 [37] 多式联运业务 - 第一季度收入下降3%，尽管销量增长2%，RPU下降5%，其中3%受燃油附加费降低影响，其余主要因国际运输业务增强 [39] - 国际业务带动了销量增长，国内业务基本持平 [40] 工业发展业务 - 项目总管道持续增长，到季度末接近600个，其中四分之一的项目已签订合同或接近最终选址 [42] - 第一季度有24个新设施在网络上投入使用，预计未来九个月将有多达50个额外设施开始服务 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总销量同比下降1%，但多式联运销量增长2%，得益于港口运输量的增加 [9] - 澳大利亚基准煤炭价格第一季度平均为每吨185美元，目前维持在该水平，对第二季度RPU有一定不利影响 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以服务为导向，通过提供一致、可靠、卓越的服务来加强与客户的关系，拓展市场并推动增长 [5] - 公司正在进行两项重大基础设施项目，即霍华德街隧道和蓝岭支线重建，这对运营造成了挑战，但公司将采取措施稳定运营、提高效率并加强团队协调 [6][7] - 公司密切关注全球贸易政策的变化，与客户合作确保供应链的弹性和效率，并寻找共同增长的机会，包括对美国制造业的投资 [28] - 公司将继续推进工业发展项目，吸引更多客户在其网络上发展业务，以实现预期的销量增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司运营面临挑战，表现未达预期，但公司拥有强大的网络和团队，客户关系良好，战略基本面稳健 [6][7][8] - 公司预计随着网络流动性的改善、效率的提高和劳动生产率的提升，业绩将逐季改善，第一季度可能是今年盈利的低谷 [57] - 尽管近期贸易和关税政策的快速变化带来不确定性，但市场需求总体保持稳定，公司有望受益于美国制造业产能扩张的长期趋势 [56] 其他重要信息 - 第一季度公司FRA受伤率连续第三个季度环比下降，F4A火车事故率也环比下降且同比改善，表明安全计划取得了积极成效 [15][16] - 公司正在采取一系列措施来改善网络流动性，包括增加机车、加强与客户的合作、调整资本计划等 [22][23][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分析运营挑战的主要因素及运营表现改善的时间 - 运营挑战是由一系列重大事件叠加导致，如霍华德街隧道关闭、恶劣天气和洪水等，这些事件削弱了公司的运营能力 [65][70] - 公司正采取措施减少在线车辆、增加机车、调配人员和调整资本计划等，目标是在本季度改善运营，并在夏季实现全面重置 [66][67][72] 问题2: 第一季度到第二季度运营利润率是否能有400个基点的改善 - 通常第二季度业绩会好于第一季度，但改善幅度取决于宏观环境和运营改善的速度，公司增加的资源不会大幅增加成本，且运营改善后有望获得更多收入机会 [76][77][78] 问题3: 幻灯片12中提到的4500万美元是否为新增成本，是否仅影响第一季度 - 全年商品价格逆风约3亿美元，第一季度的4500万美元成本包括2000 - 2500万美元的重新路由成本和2000 - 2500万美元的天气、拥堵等成本，第二季度这些成本会有所改善，同时运营改善后还有收入机会 [83][84][85] 问题4: 能否量化丢失的客户合同，并谈谈客户对关税影响的看法和应对策略 - 没有丢失客户合同，主要是未能充分抓住增长机会，集中在单元列车业务 [89][90] - 关税政策每天都在变化，公司与客户保持密切沟通，关注货运流量的变化，认为关税可能带来一些积极影响，如美国工业生产增加对公司网络有利 [91][92][93] 问题5: 未抓住的收入机会是否还存在，以及更新去年给出的EBIT增长指导 - 部分收入机会具有时效性，但第二季度有机会满足市场需求，实现收入增长 [102] - 由于销量指导的不确定性和运营挑战，难以确定全年EBIT或运营收入及利润率的具体情况，但公司认为随着网络流动性改善和需求环境稳定，仍有机会实现增长 [103][104][105] 问题6: 公司在下半年实现利润增长是否困难，以及4月初多式联运业务的变化 - 公司不提供季度或全年指导，但如果冶金煤价格和燃油价格保持稳定，下半年同比增长会更容易，不过这取决于宏观环境和运营改善情况 [108][109] - 4月初多式联运业务在国际市场有一定加速，可能与关税导致的提前运输有关 [110] 问题7: 如何看待积极的销量增长以及能否抵消中国市场下滑的影响，以及准时到达率和始发率数据是否考虑建设项目 - 公司认为工业经济可能会有所改善，如钢铁生产和美国汽车生产有望增加，同时各业务板块有不同的增长机会，短期内第二季度有机会实现增长，但需要网络运营的支持 [115][116][121] - 准时到达率和始发率数据未考虑建设项目，是当前实际的运营表现 [114] 问题8: 工业发展项目是否会加速决策，以及长期项目的潜在增长是否有提升空间 - 目前尚未看到决策加速的情况，但如果需求环境支持，现有项目可能会更快上线和加速增长，公司认为关税政策对国内生产的激励对其网络有利 [125][126] 问题9: 如何看待多式联运业务报告收益率的未来走势 - 公司大部分招标季已结束，今年下半年价格变动机会不大，如果国内业务增强，对收益率有积极影响，公司将与客户和合作伙伴密切关注货运流量变化 [130][131][132] 问题10: 请说明煤炭合同的价格下限情况以及其他收入的合理运行率 - 每个煤炭合同都有价格下限，目前价格高于下限，且近期价格有一定稳定趋势 [136] - 其他收入包含多种项目，较难预测，第一季度的1.15亿美元是一个较好的参考运行率，未来可能会有小幅波动 [137] 问题11: 员工人数与销量的关系以及下半年员工薪酬通胀情况 - 目前员工人数在服务恢复和销量增加后能够有效运作，若销量大幅下降会进行调整，但这不是基本情况，预计全年员工人数相对稳定 [141][142] - 下半年员工工资将有4%的增长，从第一季度到第二季度，由于前期加班减少，人均薪酬可能会有所下降 [143][144] 问题12: 能否进一步量化未抓住的收入机会，以及夺回市场份额的难易程度 - 内部估算每天有超过100万美元的收入机会，公司与客户建立了良好的信任关系，通过加强沟通和改善运营，有望在网络改善后恢复市场份额 [147][148][149] 问题13: 国际多式联运业务中有利的合作伙伴关系是否会带来更多机会 - 公司在国际多式联运业务上与一些专注增长的合作伙伴有良好的长期合作关系，未特指某一具体合作，公司正从内陆港口等方面与客户合作寻找增长机会，认为贸易格局变化对东海岸有利 [152][153] 问题14: 恢复服务水平是资源问题还是调度问题，能否在霍华德街项目完成前改善服务指标 - 恢复网络服务是一个渐进的过程，未来一个季度公司将努力改善运营，以利用部分商品运输量的季节性下降，但由于洪水等因素影响，恢复需要时间 [156][157] 问题15: 投资者应在2026年还是2027年评估公司战略的财务产出 - 公司自2023年以来战略有效，提供了领先的客户服务和利润率，但去年秋季以来运营指标出现波动 [159][160] - 公司认为2026 - 2027年有望实现投资者日提出的三年计划目标，但近期需要证明公司能够恢复网络运营至行业领先水平，实现增长和销量目标 [164][166][167] 问题16: 能否估算与关税加速相关的业务量 - 与关税加速相关的业务可能集中在国际多式联运的集装箱业务和消费品领域，但由于订单和运输时间较长，难以准确估算，公司认为贸易格局变化对东海岸网络有利 [170][171][173] 问题17: 公司业务量或收入中与中国相关的比例，以及其他商品领域是否有重大中国业务风险 - 由于公司位于东海岸，对中国业务的依赖程度相对较低，相关业务可能主要集中在多式联运的西海岸进口业务 [177]

文章核心观点 - 尽管Zacks运输-铁路行业面临通胀压力、高利率和供应链中断等挑战，但联合太平洋公司、加拿大太平洋堪萨斯城有限公司和诺福克南方公司表现较好，油价下跌有利于行业盈利增长，但经济不确定性和Zacks行业排名显示行业前景不佳 [1] 行业描述 - Zacks运输-铁路行业包括主要在北美运输农产品、工业产品等货物的铁路运营商，公司提供物流和供应链专业服务，部分收入来自第三方铁路车辆和机车维修等其他铁路相关服务，一些公司为多个生产和配送设施提供服务，拥有或租赁机车、铁路车辆等设备 [2] 影响行业前景的因素 积极因素 - 随着经济活动从疫情低点回升，越来越多公司通过股息和股票回购分配现金，显示财务实力和业务信心，如CSX公司在2025年2月宣布季度股息提高8.3% [3] - 2025年初至今油价下跌近6%，燃油费用下降有利于铁路股盈利增长 [4] 消极因素 - 过去几个月通胀上升，投资者担心美联储推迟降息至下半年，经济放缓和地缘政治紧张风险影响行业股票前景，经济不确定性增加使市场更波动，不利于铁路股 [5] Zacks行业排名 - Zacks铁路行业目前排名第148，处于250多个Zacks行业的后40%，行业排名是成员股票Zacks排名的平均值，显示近期前景黯淡，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [6] 行业市场表现 - 过去一年，Zacks运输-铁路行业表现逊于Zacks标准普尔500综合指数和更广泛的行业板块，行业下跌10.5%，而标准普尔500指数上涨12.5%，更广泛板块下跌10% [8][9] 行业当前估值 - 基于过去12个月的市净率（P/B），行业目前的市净率为6.14倍，高于行业板块的4.21倍，但低于标准普尔500的8.06倍，过去五年行业市净率最高为10.92倍，最低为5.72倍，中位数为7.38倍 [11] 值得关注的股票 联合太平洋公司 - 总部位于内布拉斯加州奥马哈，通过子公司联合太平洋铁路公司在美国开展铁路业务，相对稳定的电子商务需求、成本削减措施、股东回报举措以及良好的盈利惊喜记录有利于公司前景，过去四个季度中有三个季度超过Zacks共识估计，平均超出3.35% [12][13] 加拿大太平洋公司 - 总部位于加拿大卡尔加里，管理加拿大、美国和墨西哥的横贯大陆货运铁路，持续支付股息的决定增强投资者信心并影响公司盈利，过去四个季度中有三个季度盈利超过Zacks共识估计，平均超出1.76% [15][18] 诺福克南方公司 - 总部位于佐治亚州亚特兰大，在美国从事原材料、中间产品和制成品的铁路运输，电子商务需求支持货运量，采用精确计划铁路运营计划降低成本和提高服务，通过股息和回购回报股东，自由现金流生成能力强，注重改善服务、安全和生产力，过去四个季度中有三个季度超过Zacks共识估计，平均超出2.94% [17][19][20]