For a stock that has crushed the market historically, it's hard for investors to see Amazon's shares perform poorly.It's not like Amazon (AMZN +0.26%) to trail the overall market. However, with shares up 2% this year (as of Dec. 17), investors should ask what's going on. Amazon is dealing with competitive forces, regulatory issues, and macro headwinds. But it's easy to be optimistic.Here are some of the most important catalysts and factors that investors need to watch as attention turns to 2026. Amazon's AI ...

IT之家 12 月 21 日消息，据外媒 DIEZEIT 本周（12 月 17 日）报道，德国慕尼黑法院裁决亚马逊不得单方面更改其流媒体服务 Prime Video 的合同条款，不 可向用户插播广告。 法院裁决指出，亚马逊此举违反了公平竞争原则，发送给用户的邮件具备误导性说明，让用户误以为公司有 权单方面更改合同，并且用户在点击同意使用条款时，默认接受的是"无广告服务"，既然亚马逊将"无广告视 频体验"作为合同内容的一部分，那就必须遵守。 不过该判决尚不具备法律效力，亚马逊还保留有上诉权，公司一位发言人表示："我们将审查判决以决定下一 步行动"。 亚马逊官方对此回应道："我们尊重法院的裁决，但不同意其结论。并且我们已经透明、提前按照现行法律向 客户告知了 Prime Video 广告调整的相关信息"。 德国消费者中心董事会成员 Ramona Pop 表示，此次判决非常重要，并表示："裁决表明，亚马逊不能在没有 消费者同意的情况下，往 Prime Video 塞广告" 据报道，亚马逊在 2024 年初通过电子邮件通知 Prime Video 会员用户，自 2 月起将"有限度地"插播广告，如 果不想看广告则需要每 ...

亚马逊"Prime Video" 的电视剧《请和我的老公结婚》（© 2025. CJ ENM Japan / STUDIO DRAGON all rights reserved）的制作公司将获 得韩国文化产业振兴院的支持 韩国内容产业2022年的海外销售额为11.6万亿日元，10年间增至2.9倍，规模是日本的2.5倍。其背后功 臣正是韩国文化产业振兴院（KOCCA）。2025年KOCCA的预算是日本对内容产业支援额的2倍以 上…… 9月下旬，东京虎之门一座高层大楼的一角因洽谈会而热闹非凡。参会的有14家韩国企业和25家日本企 业。韩国方面有电视剧《请和我的老公结婚》的制作公司和人气卡通《鲨鱼宝宝》（Baby Shark）的出 版社，日本方面则有三丽鸥和电通等。 举办洽谈会的是韩国文化产业振兴院（KOCCA）。2009年作为韩国政府机构成立，全面负责振兴影像 和音乐等内容产业。开拓海外市场也是职责之一。为了协助拍摄风靡世界的电视剧《鱿鱼游戏》，还曾 低价出租摄影棚。 韩国内容产业2022年的海外销售额为11.6万亿日元，在10年间增至2.9倍，规模约为日本的2.5倍。其背 后功臣正是KOCCA。 2025年KO ...

Amazon's advertising business is accelerating, climbing 24% in the most recent quarter, reaching a $70 billion run rate. Prime Video is a key catalyst for that continued growth, as 80% of subscribers are on the ad-supported tier and Amazon adds more live sports content to the service. It has also partnered with several major streaming platforms through its demand-side ad-buying platform.The online retail business continues to produce high-single-digit revenue growth despite generating over $250 billion in a ...

The top tech stock has soared over 230,000% since its initial public offering nearly 30 years ago.Amazon (AMZN 1.70%) is one of most notable success stories in recent history. The company's operations initially involved selling books online. But the business looks nothing like those early days. Right now, Amazon is a technology-powered juggernaut that possesses a leading position in multiple exciting industries. This company has been a wildly successful investment opportunity in the past. But investors are ...

核心观点 - TD Cowen分析师重申对亚马逊的“买入”评级 目标股价300美元 并将其列为“首选大型互联网股” 看好公司在人工智能、广告业务增长势头以及利润率扩张方面的结构性顺风[1] 业务增长驱动因素 - **AWS云业务**：预计AWS收入增长将在2025年第四季度加速 并在2026年和2027年进一步加速 增长动力来自核心与AI工作负载需求 以及在历史性AI基础设施建设背景下AI算力容量的提升[2] - **零售与广告业务**：零售业务预计在2026年将实现强劲增长 驱动力包括持续的创纪录配送速度（提升购买转化率）、当日达生鲜业务的扩张以及对农村市场的投资[2] - **广告业务**：预计2026年广告收入将实现同比“十几”（high teens）的增速 增长动力来自赞助产品、需求方平台（DSP）的增长势头以及Prime Video广告业务的扩张[3] 财务与利润率展望 - **运营利润与利润率**：预测2026年公司运营利润（Op Inc）将达到1040亿美元 比市场普遍预期高出约4% 对应的GAAP运营利润率为12.8%[4] - **利润率扩张原因**：高利润率的广告和AWS业务持续增长 同时电子商务业务因服务成本降低而受益[4]

亚马逊在印度的投资计划 - 亚马逊计划到2030年在印度追加投资350亿美元 这将加剧在线商业竞争并促使竞争对手增加在基础设施、供应链和消费者获取方面的支出 [1] - 该公司已在印度投入400亿美元 新投资将覆盖其所有业务 包括核心电子商务、亚马逊云科技、Prime Video和MX Player等娱乐业务以及设备部门 [2] 印度电商市场增长前景 - 咨询公司德勤估计 印度整体零售市场预计将从2024年的1万亿美元增长至2030年的1.7万亿美元 [8] - 在线零售预计增长更快 从2024年的750亿美元增至2030年的2600亿美元 占零售总额份额将翻倍至14% [8] - 未来五到十年 印度电商市场将显著扩张 预计消费者总数可能翻倍 卖家生态也将更大 [17][18] - 预计未来十年将有约2亿新增客户上线 [19] 竞争格局与对手动态 - 亚马逊的投资将迫使其他参与者加速自身投资 刺激更快创新、更深区域渗透以及更精细的二三线城市战略 [3] - 竞争对手也在积极融资 例如Swiggy计划筹集约13亿美元以扩大其Instamart快商务网络 [10] - 竞争对手Zepto在2024年以70亿美元估值融资4.5亿美元 此前还进行了6.65亿美元的IPO前融资 [11] - 沃尔玛支持的Flipkart在14个月内进行了第四轮内部融资 获得222.5亿卢比注资 [16] - 行业可能最终整合为两到三家主导玩家的市场 [21] 亚马逊的业务重点与策略 - 公司正加强快速交付承诺 本节日季 Prime会员在二三线城市的需求旺盛 在主要城市有超过300万件商品实现当日或次日达 在二三线城市有超过500万件商品在两天内送达 [4][5] - 通过Amazon Now快商务服务扩大存在 该10分钟送达服务已在三个城市运营 拥有超过300个微履约中心 并以每天两个中心的速度扩张 [6] - 速度是业务核心焦点 公司正投资于更快速度 今年大量投资用于提升二三线市场的速度和可靠性 [7] - 2025年将投资200亿卢比用于扩建和升级运营基础设施 包括新建履约和分拣中心 [12] - Amazon Now是当前重点 是提供海量选择、有竞争力价格和快速送达的长期战略一部分 [13] - 计划开设约300个暗店 表明公司已全力投入快商务类别 [15] 市场趋势与消费者行为 - 年轻购物者越来越习惯在智能手机上购买从化妆品到服装的一切商品 新冠疫情后尤其如此 [9] - 市场可能分化为以便利为主导的平台（包括快商务）和以价值为主导、针对非大都市消费者的平台 [19] - 亚马逊大量高消费的Prime会员已转向快商务平台购买小额商品 快商务夺取了许多亚马逊曾主导的日常采购 [14][15] 投资对行业的影响 - 亚马逊物流和履约网络的扩张将提高行业在交付速度、供应链复杂性和消费者体验方面的基准 [19] - 这不仅是对电商的资本注入 更是对印度作为全球数字和供应链枢纽地位的长期押注 印度将成为零售、云、人工智能和物流全球战略优先的中心 [20] - 其他玩家可能在明年加强基础设施投资 [21]

收购案核心动态 - Netflix已与华纳兄弟探索公司董事会达成协议 拟以830亿美元进行收购 [2][3] - Paramount Skydance于周一发起敌意收购要约 报价高达1080亿美元 [2][3] - 收购竞争的核心叙事在于 对竞购方而言这是“锦上添花”还是“生存必需” [7] Netflix的收购立场与影响 - 公司认为即使没有华纳 其本身仍是一个成功、面向未来且具有高度颠覆性的数字巨头 [3] - 收购华纳将获得大量知识产权 用于开发更多节目、游戏、线下娱乐等 [5] - 管理层表示已达成协议并正推进审批流程 [11] - 有观点认为收购将使公司获得规模优势并遏制竞争对手 属于兼具机会主义和防御性的策略 [7] - 即使完成收购 其总观看时长仍将低于YouTube或迪士尼 [7] - 反对观点认为 830亿美元的收购可能并非资金和精力的最佳用途 [12] - 反对观点指出 收购可能使公司价值面临被生成式AI颠覆的风险 并让公司更关注过去而非未来 [13] - 华纳的35000名全职员工可能成为“锚” 拖慢公司在AI驱动媒体生态中的发展 [14] Paramount Skydance的收购立场与影响 - 若收购失败 公司将面临与更大的Netflix、迪士尼以及市值2.5万亿美元的亚马逊竞争的长期挑战 [6] - 分析师认为公司更接近“生存的十字路口” 收购华纳对其而言更接近“生存必需” [7] - 公司目前仍被视为“规模不足” 在全球媒体竞赛中有永久落后的危险 [8] - 公司真正需要通过收购来与在规模、内容产出和用户参与度上具有显著先发优势的对手竞争 [9] - 收购将立即获得优质IP深度库、利用HBO资产驱动参与度 并有机会开发DC超级英雄等系列以提振影院产出 [9] - 合并后的线性电视资产将“强大” 预计吸引2024年约三分之一的线性电视观看份额 [9] - 若收购失败 公司如何实现直接面向消费者所需的规模以成为主要竞争者尚不明确 [10] - 其敌意要约是高风险的策略 但巨大的报价差额让一些外部观察者认为其最终可能胜出 [14][15]

印度流媒体广告市场现状与挑战 - 印度视频流媒体服务的广告正导致观众疲劳 平台试图用广告收入补充增长停滞的付费订阅收入 用户被相同、冗长且不可跳过的广告轰炸 广告常伴有故障 使观看体验乏味并破坏节目连贯性 [1] - 专家指出 若广告要有效留下印记并抢占心智份额 必须紧急处理糟糕的广告体验 但纠正此问题将具有挑战性 [2] 广告定价模式与收入困境 - OTT平台使用CPM作为广告定价基础 即广告主为每千次展示付费 印度数字/OTT广告费率极低 因广告主认为受众基础不够广泛 社交媒体和电商等在线平台对广告主更具吸引力 [3] - 印度OTT平台广告面临的最大挑战之一是极低的CPM 这是由于广告库存供应过剩和广告主数量相对较少造成的 [4] - 因此 印度OTT广告费率比北美等地区低90%以上 这种差异导致平台不愿以低价出售广告 限制了能满足其要求的广告主数量 最终导致观众反复看到相同广告 产生广告疲劳和更差的观看体验 [5] 广告体验的具体问题 - 印度OTT广告冗长 每条长达2至3分钟 且重复播放 广告常与用户兴趣不匹配 使观看体验像一场无休止的广告马拉松 有限的退出选项和侵入性广告形式导致订阅用户挫败感加剧 [6] - 碎片化的OTT市场格局与多种广告模式增加了混乱 许多服务使用AVoD模式吸引用户 但常不透明其广告政策 甚至优质内容也会被广告打断 [7] - 亚马逊miniTV完全免费并处理广告交易 受益于更广泛的亚马逊生态系统 其目标是覆盖购物、视频和科技等所有垂直领域的消费者 在Prime Video上 广告插播时长更短 广告质量优于其他本地平台 [9] 平台策略与结构性挑战 - 大多数印度用户仍选择广告支持计划 因此平台优先考虑收入而非优化广告体验 技术栈仍在发展 设备质量不一致、网络连接不稳定以及不成熟的广告投放系统 使得频次控制和个性化更难实施 [10] - 消费者指南执行缓慢 用户不满持续被忽视 另一个挑战是即使高级订阅中仍会出现广告 这通常发生在直播活动、回看节目或某些非虚构内容中 且常无明确通知 [11] - 原因在于授权协议使内容所有者控制广告权 以及体育等内容成本高昂 平台试图通过广告回收成本 令人困惑的订阅层级模糊了无广告与有限广告计划的区别 让许多观众感觉被双重收费 违背了真正无广告体验的承诺 [12] 潜在解决方案与行业方向 - 专家表示 只有当广告收入或CPM费率增长到足以吸引足够多的发布商和广告主 从而更有效、更短间隔地填充广告位时 此类问题才能解决 另一种方式是平台像电视行业一样进行直销 但这需要建立销售团队 在此之前 这一挑战可能在印度市场持续存在 [8] - 为解决此问题 平台需将观众放在首位 使用更智能的广告工具使广告更短、可跳过且相关 同时使订阅政策清晰易懂 提供真正的无广告高级层级 对广告负载设置公平限制 以及整合内容 有助于重建订阅者信心 真正的策略在于平衡收入与流畅、透明的观看体验 以保持观众参与度 [13]

文章核心观点 - 亚马逊在2025年通过强化云计算、广告和人工智能等基础，使公司进入更强大和多元化的状态，为2026年开启更具盈利潜力的新篇章奠定了基础 [1][2] 2025年关键表现总结 AWS云计算重获动力 - AWS在2025年重新确立了其作为公司最重要利润引擎的地位，收入全年以中高双位数百分比增长 [4][5] - 公司大力推行定制芯片战略（Trainium和Inferentia），为客户提供更具成本效益的训练和推理选项，并通过Bedrock平台让企业能更轻松地构建生成式AI应用 [5] - AWS专注于为AI应用提供后端支持，而非争夺面向消费者的AI关注度，这加深了客户粘性并扩大了长期机会 [6] 广告业务成为增长最快的部门 - 2025年广告业务年化收入超过600亿美元，增速超过了零售、订阅服务甚至AWS [7] - Prime Video转向广告支持层级为公司在流媒体广告领域提供了即时规模，Fire TV整合则统一了公司的联网电视布局 [8] - 公司的需求方平台（DSP）扩大了与Netflix、Roku及第三方出版商的合作，使其能够在自有资产之外销售定向广告，向更广泛的广告技术平台迈进 [9] 零售业务增长放缓但战略地位稳固 - 2025年美国电子商务增长因沃尔玛、Temu和Shein的竞争压力而放缓，印度和巴西等国际市场增长更快但利润率较低 [10] - 北美电子商务收入在2025年第三季度增长11%，国际业务同比增长14%，2025年前九个月营业利润有所改善 [11] - 零售业务虽非主要增长引擎，但仍提供了支撑AWS和广告业务发展的数据基础 [11] 2026年发展预期 AWS进入AI驱动加速阶段 - AI工作负载预计将在2026年占据AWS收入结构的更大份额，训练和推理需求保持强劲 [13] - 关键问题在于利润率表现，尽管高资本支出（2025年前九个月资本支出从2024年同期的550亿美元激增至920亿美元）可能影响短期盈利，但若利用率顺利提升，AWS可能实现稳定增长和运营杠杆改善 [13][14] 广告成为更显著的盈利驱动因素 - 广告预计在2026年仍是公司最可靠的增长杠杆之一，增长将来自零售媒体、联网电视和通过DSP的站外广告技术三个领域 [15] - 这些驱动因素预计将对收入增长和利润率扩张做出有意义的贡献 [15] 零售业务转向效率提升 - 2026年零售业务不太可能恢复两位数增长，重点将转向效率提升，包括仓库自动化、更快的配送中心以及通过AI改善个性化服务 [16] - 若能提升零售利润率，即使增幅有限，再结合可接受的增长率，与更强劲的AWS和广告贡献相结合，将能实质性支持整体盈利能力 [17] 对公司的整体展望 - 亚马逊凭借AWS、广告和AI三大持久引擎进入2026年，零售业务虽不主导增长头条，但仍是支撑更广泛生态系统的骨干 [18]