核心观点 - TD Cowen分析师重申对亚马逊的“买入”评级 目标股价300美元 并将其列为“首选大型互联网股” 看好公司在人工智能、广告业务增长势头以及利润率扩张方面的结构性顺风[1] 业务增长驱动因素 - AWS云业务：预计AWS收入增长将在2025年第四季度加速 并在2026年和2027年进一步加速 增长动力来自核心与AI工作负载需求 以及在历史性AI基础设施建设背景下AI算力容量的提升[2] - 零售与广告业务：零售业务预计在2026年将实现强劲增长 驱动力包括持续的创纪录配送速度（提升购买转化率）、当日达生鲜业务的扩张以及对农村市场的投资[2] - 广告业务：预计2026年广告收入将实现同比“十几”（high teens）的增速 增长动力来自赞助产品、需求方平台（DSP）的增长势头以及Prime Video广告业务的扩张[3] 财务与利润率展望 - 运营利润与利润率：预测2026年公司运营利润（Op Inc）将达到1040亿美元 比市场普遍预期高出约4% 对应的GAAP运营利润率为12.8%[4] - 利润率扩张原因：高利润率的广告和AWS业务持续增长 同时电子商务业务因服务成本降低而受益[4]