核心观点 - Opera Limited 被看涨 估值具有吸引力 存在42%上行空间至3332美元[1][4] - 公司通过浏览器和AI产品服务全球用户 具备经济护城河 并保持高增长和盈利能力[2][3][4] 业务概况 - Opera Limited 是一家全球软件和互联网公司 专注于提供浏览器和AI驱动产品[2] - 产品组合包括 Opera One、Opera GX、Opera Mini 和 Opera Neon 服务于桌面、移动、游戏和创新型用户[2] - 截至2025年第二季度 月活跃用户达289亿 其中移动端206亿 桌面端83亿 包括5800万高价值西方市场用户[2] - 经济护城河由数十年创新、品牌认知和长期合作伙伴关系支撑 特别是与谷歌的搜索变现合作[2] - 历史上率先推出标签页、内置广告拦截器、VPN以及集成AI工具如ChatGPT和本地LLMs等创新功能[2] 财务表现 - 2025年第二季度广告收入同比增长44% 搜索收入增长11% 推动年化ARPU达到197美元[3] - 非托管稳定币钱包MiniPay激活量激增255% VPN Pro升级增强了安全意识用户的变现能力[3] - 自2020年以来通过回购和股息向股东返还477亿美元 持有392亿美元现金和投资 包括对OPay的258亿美元持股[3] - 连续17个季度超过Rule of 40 表明可扩展的盈利增长[3] 估值与前景 - 尽管面临毛利率下降、运营费用增加以及与Chrome、Safari、Edge和Firefox的激烈竞争等挑战 估值仍具吸引力[4] - 交易价格低于五年平均水平 PEG比率为093 当前股价提供42%上行空间至3332美元公允价值[4] - 强大的偿债能力、多元化收入流、高ARPU增长和严格的股东回报支持投资机会[4] - 自2025年3月看涨论点以来 股价已上涨约10% 因公司扩大变现和西方市场存在[5] - 看涨观点强调AI集成、MiniPay增长和Rule of 40一致性[5]

公司概况与业务基础 * Opera是一家拥有30年历史的挪威公司 最初是Netscape的竞争对手 现在是计算机和手机网络浏览器的独立供应商[4] * 公司拥有接近3亿月活跃用户 用户群既包括新兴市场 也包括西方市场 其中西方市场是增长最快的区域[4] * 公司年收入接近6亿美元 本年度增长指引中点为23% EBITDA利润率也约为23%[4] * 公司拥有良好的增长记录 多年来持续保持良好增长[5] 用户构成与市场策略 * 用户地域分布中 约20%位于西方市场（北美 欧洲等发达国家和地区） 该比例从最初专注发展时的6%-7%显著提升[6] * 西方市场的用户货币化率远高于其他地区 过去四年ARPU增长约3倍 是收入和ARPU增长的主要驱动力[6] * 典型用户（如旗舰产品Opera One的用户）比普通人更懂技术 更欣赏丰富的功能集 公司产品针对特定细分市场而非大众市场[6] * 公司拥有世界上唯一的游戏浏览器Opera GX 拥有超过3000万用户 是其ARPU最高的产品 ARPU为3.5美元 几乎是其他产品的两倍 该产品收入已占公司总收入的近20%[7][10][32] * 公司策略是专注于高价值潜力的用户而非绝对用户数量 例如 80%-90%的营销预算用于西方市场这类用户的增长[11] 监管环境与竞争格局 * 欧盟《数字市场法案》等监管行动旨在促进竞争 对公司作为独立挑战者有利[12] * 在欧盟 新iPhone用户被要求选择浏览器 公司看到了新iOS用户流入量翻倍的增长 这是一个积极的进展[12][13] * 公司认为iOS平台正在向正确的方向发展 最佳情况是总目标市场（TAM）扩大一倍 因此正投资于欧洲iOS市场的增长[14] * 公司与谷歌有长达25年的搜索合作伙伴关系 用户通过地址栏或搜索框进行搜索 公司将流量导向谷歌并获得收入分成[17] * 美国司法部与谷歌的搜索分销案裁决后 公司与谷歌的关系在实践层面没有改变 合同将按年续签且不具排他性[18][19] 人工智能（AI）战略与产品创新 * 公司早期就在浏览器中集成了AI功能 与Google和OpenAI合作 用户可在浏览器内与AI代理聊天 并使其感知当前网页内容[21] * 公司将于今年秋季发布名为Opera Neon的新AI原生浏览器 其核心思想是将AI功能提升到浏览器层面 使其能控制标签页、与网站交互并在互联网上为用户执行操作[24][26] * Opera Neon的AI代理将可以访问用户登录的电子邮件、日历、订阅内容等 从而能够总结信息、进行研究、通过邮件分享、通过日历安排会议等 处理繁琐任务[27] * 公司的优势在于数十年开发独特、高质量浏览器的经验 了解用户如何使用浏览器 而不在于与大语言模型（LLM）竞争 公司将使用合作伙伴的模型[27][28] * AI基础设施方面 公司进行了早期硬件投资 以1900万美元现金购买了NVIDIA H100卡用于内部测试 未来预计将以月度成本性质的现金流为主 而非一次性大额采购[30][31] 游戏浏览器机遇与货币化 * Opera GX拥有3300万用户 在庞大的游戏目标市场中占比仍较小 公司计划通过提高知名度继续扩张 并进入关键亚洲游戏市场如日本和韩国[32] * 货币化方面 公司通过合作伙伴关系推广新游戏发布、硬件和相关内容 但注重保持产品的原生游戏感觉 确保对用户有用和有趣[33] 增长投资与营销策略 * 增长投资优先级在于继续当前成功的用户获取策略和营销渠道 产品方面重点是Opera One、Opera GX的后续版本以及Opera Neon的发布 这些投资均在常规P&L内进行[34] * 营销ROI评估非常数据驱动 每个活动都有ROI评估和快速反馈循环 指导预算分配以追求边际收益最大化[36][37] * 对于Opera Neon的发布 公司注重与科技媒体建立关系 提供早期洞察和产品演示 以期在发布时获得高曝光度[38] 资本配置与股东回报 * 自2020年以来 公司已向股东回报近5亿美元 相对于其市值而言是一项值得骄傲的成就[40] * 回报方式上 公司目前更倾向于股息 因为这不影响自由现金流和股票流动性 但也会视机会进行股票回购[40][43] * 公司追求100%有机增长 投资于团队薪资和日常营销 已实现良好盈利和现金转化率 并在过去三年 managed to保持稳定的、略有上升的EBITDA利润率的同时 实现20%以上的收入增长[41][42] 长期愿景与战略重点 * 未来三到五年的愿景是 通过Opera Neon及其后续版本 证明开发浏览器并非易事 公司拥有的深厚知识使其处于有利地位 能打造出受用户赞赏的产品[46][47] * 目标是利用浏览器和AI工具受到高度关注的时期 让更多人意识到公司的存在和替代选择的存在 并继续当前成功的业务模式[47]

**公司概况与财务表现** * Opera是一家拥有30年历史的挪威浏览器公司 在全球范围内运营 拥有2 89亿月活跃用户(MAU) [1][6] * 公司2025年收入指引接近6亿美元 现金流为1 3亿至1 4亿美元 并指引未来多年增长率约为23% [8] * 公司过去16至17个季度一直符合"Rule of 40"标准 平衡增长与盈利能力 并用现金流支付股息 [8] **产品组合与战略** * 产品组合包括多款浏览器 Opera One Opera GX Opera Air以及即将推出的AI导向产品Opera Neon 旨在满足不同用户群体的特定需求而非成为默认浏览器 [6][21][26][27] * 战略是打造与默认浏览器有显著差异的产品 针对特定可识别群体 如技术爱好者 游戏玩家 追求简洁的用户等 [26][27] * 公司约30%的收入用于市场营销和品牌建设 通过YouTuber 影响者合作 科技媒体等方式提高在西方市场的品牌知名度 [59][62] **AI战略与Opera Neon** * Opera Neon是即将在2025年秋季推出的AI导向浏览器 很可能是一款付费产品 包含最丰富的功能 [28][43][45] * 公司不自研大语言模型(LLM) 而是采取务实策略 根据用例混合使用不同模型(包括Gemini等) 并将AI原生集成到浏览器中 使其能跨标签页和任务运行 提升用户体验 [29][31][32][51] * AI集成旨在成为巨大的时间节省工具 例如协助安排会议 总结文档 创建群组等 其优势在于其30年的浏览器开发经验 [34][38][40][43] **合作伙伴关系与谷歌** * 与谷歌的合作已进入第25年 谷歌贡献了公司约三分之一的总收入 [9][10] * 合作协议通常为三年 谷歌有权按相同条款延长第四年 但根据新裁决 默认可能变为一年期合同 公司认为这与裁决非常兼容 且不影响其选择合作伙伴的自由 [48] * 公司与谷歌的合作涵盖流量 技术 浏览器演进 服务集成等多个方面 包括在Aria中使用Gemini模型 [48][49] **用户与市场战略** * 公司战略聚焦于具有最高潜在价值的用户群(西方市场及高ARPU群体) 而非新兴市场的功能手机用户 这导致总用户数略有下降但结构优化 [53] * 过去四年西方用户基数增长近30% 用户平均收入(ARPU)至少增长了三倍 [55] * 例如 Opera GX游戏浏览器拥有3300万用户 是其ARPU最高的产品之一 [60] **收入构成与广告业务** * 收入来源从上市时约70%-80%依赖搜索 转变为目前广告业务占总收入的三分之二 搜索占约三分之一 [68][71] * 广告业务的增长源于更多合作伙伴 浏览器内个性化内容展示 精准定位 以及Opera广告网络的扩展 [71] * 电子商务合作业务增长迅猛 年增长率超过100% 并在约一年前开始加速扩张 [76] * 收入可预测性高 源于其由数十亿次查询和点击驱动 并且营销活动的投资回报率(ROI)能在几天内测算 [77] **竞争与行业动态** * 公司将谷歌 微软 苹果等操作系统自带浏览器视为主要竞争对手 但认为存在喜欢非默认浏览器的用户细分市场 [6] * 认为AI公司对浏览器重要性的讨论有助于将更多注意力引向浏览器领域 这对公司有利 [18][19] * 提及Mozilla Firefox采取了几乎相反的策略(模仿Chrome) 而公司则更注重通过功能和体验脱颖而出 [27] * 对于Atlassian收购The Browser Company 公司认为其新产品Neon可能吸引知识工作者并带来机会 但目前仍专注于消费者市场(B2C) [86] **其他重要信息** * 公司总部位于挪威 受欧洲隐私规则管辖 [90] * 公司历史上作为上市公司从未错过收入指引 仅在一次(2020年第一季度)因COVID-19疫情未达到EBITDA指引 [77]

财务表现 - 公司上半年实现营业总收入37亿元，同比增长49% [1] - 海外收入34亿元，同比增长56%，占收入比重达92% [1] - Opera上半年实现营业收入2.86亿美元，同比增长35% [8] - Opera经调整后EBITDA达0.64亿美元，同比增长25% [8] - Opera全球月活跃用户达2.89亿，年化ARPU升至1.97美元，同比增长35% [8] AI技术研发突破 - 发布并开源Skywork-Reward-V2系列奖励模型，强化学习与奖励模型领域取得进展 [2] - 开源多模态视觉推理模型Skywork-R1V系列，包括V1、V2.0和V3.0版本 [2] - 推出数学代码推理模型Skywork-OR1系列，提升数学与代码推理能力 [2] - 开源软件工程模型Skywork-SWE-32B，满足软件工程领域需求 [2] - 发布Matrix-Zero世界模型，包括3D场景生成与可交互视频生成子模型 [2] - 开源Matrix-3D与Matrix-Game2.0，进一步扩展空间智能技术 [2] AI应用商业化 - 发布天工超级智能体(Skywork Super Agents)，具备一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容的能力 [3] - 天工超级智能体在GAIA评测中以82.42分位列全球榜首 [3] - 发布Skywork Deep Research Agent v2，在多模态能力、深度浏览与任务执行方面实现突破 [3] - 开源视频生成模型SkyReels-V1，各项指标实现开源SOTA [4] - 开源表情动作可控算法SkyReels-A1，提升视频生成精准度 [4] - 发布无限时长电影生成模型SkyReels-V2，支持影视级质量视频生成 [4] - 发布音频驱动视频生成模型SkyReels-A3，进一步优化视频生成技术 [4] - AI视频创作平台SkyReels支持30秒长视频生成，数字人实现40秒稳定表现 [4] AI音乐与音频技术 - 发布音乐推理大模型Mureka O1及音乐基座模型Mureka V6，引入思维链提升音乐生成品质 [5] - 推出Mureka V7，良品率从V6的43.4%提升至57.7%，人声真实度提升44%，音质提升近一倍 [5] - 发布Mureka V7.5，在中文歌曲音色、演奏技法、咬字与情感表现方面全面升级 [5] - 推出音频模型Mureka TTS V1，提出基于MOE的角色描述语音合成框架MoE-TTS [5] - Mureka开放国内登录入口和API接口，支持音乐生成API和语音合成API [5] 社交与内容平台 - 自研AI《猫森学园》围绕个性化、沉浸感与社交性进行功能迭代与优化 [6] - Linky推出实时匹配功能，重新定义在线社交连接方式 [6] - 短剧平台DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元，单月流水收入突破2000万美元 [7] - DramaWave每月推出百万级爆款剧集，形成稳定爆款产出机制 [7] - 在韩国市场第二季度有两部本土短剧充值金额突破百万美元 [7] - StarMaker上线AI歌曲创作功能，支持用户通过输入歌曲名称及歌词生成AI歌曲 [7] - StarMaker推出AI数字人直播解决方案，构建"真人级"智能直播体验 [7] 算力与基础设施 - 公司持续加大AI芯片研发投入，关键模块设计与验证工作有序开展 [8] - 与各合作商保持紧密沟通，确保AI芯片项目顺利推进 [8] 浏览器与元宇宙业务 - Opera推出首款围绕主动智能助手构建的浏览器产品Opera Neon [8] - 信息分发与元宇宙业务稳健增长，Opera AI创新引领潮流 [8]

财务表现 - 公司上半年实现营业总收入37亿元，同比增长49% [2] - 海外收入34亿元，同比增长56%，占收入比重达92%，同比增加4个百分点 [2] - Opera实现营业收入2.86亿美元，同比增长35% [17] - Opera经调整后EBITDA为0.64亿美元，同比增长25% [17] - Opera全球月活跃用户达2.89亿，年化ARPU上升至1.97美元，同比增长35% [17] - DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元，单月流水收入突破2000万美元 [16] AI技术研发与开源 - 公司发布并开源多款行业领先模型，涵盖强化学习、多模态、软件工程及代码、空间智能等多个技术领域 [3] - 2025年7月4日发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型 [3] - 2025年3月18日首次开源Skywork-R1V多模态视觉推理模型，4月24日发布2.0版本，7月9日发布3.0版本 [3] - 2025年7月30日发布并开源Skywork UniPic模型，8月13日开源Skywork UniPic 2.0 [3] - 2025年4月13日推出Skywork-OR1系列数学代码推理模型 [3] - 2025年6月20日开源Skywork-SWE-32B模型 [3] - 2025年2月14日发布Matrix-Zero世界模型，包括3D场景生成与可交互视频生成子模型，8月12日开源Matrix-3D与Matrix-Game 2.0 [3] AI视频技术 - 2025年2月18日开源首个面向AI视频创作的开源视频生成模型SkyReels-V1，在同等分辨率下各项指标实现开源SOTA，并同步开源SOTA级别表情动作可控算法SkyReels-A1 [6] - 2025年4月21日发布并开源首个基于"扩散强迫"框架的无限时长电影生成模型SkyReels-V2 [6] - 2025年8月11日发布音频驱动视频生成模型SkyReels-A3，基于DiT结构，能实现任意时长全模态音频驱动数字人创作，单分镜条件下输出超过60秒、多分镜无限时长视频内容 [6] - AI视频创作平台SkyReels支持30秒长视频生成，数字人实现长达40秒稳定表现 [8] - 平台预计2025年9月推出新一轮产品更新 [8] AI音乐与音频技术 - 2025年3月发布音乐推理大模型Mureka O1及音乐基座模型Mureka V6，O1模型通过引入思维链提升音乐生成品质以及创作效率与灵活性，评测指标全面优于行业竞品 [9] - 2025年7月推出Mureka V7，良品率从V6的43.4%提升至57.7%，人声真实度提升44%，音质提升近一倍 [9] - 2025年8月15日推出Mureka V7.5模型，在中文歌曲音色、演奏技法、咬字与情感表现方面全面升级 [9] - 发布全新音频模型Mureka TTS V1，提出首个基于MOE的角色描述语音合成框架MoE-TTS [9] - Mureka已开放国内登录入口和API接口，支持音乐生成API和语音合成API [9] AI应用与商业化 - 2025年5月22日面向全球市场同步发布天工超级智能体，采用AI Agent架构与Deep Research技术，具备一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容能力，在GAIA评测中以82.42分位列全球榜首 [4] - 2025年8月14日发布Skywork Deep Research Agent v2，作为天工超级智能体核心引擎，在多模态能力、深度浏览与任务执行等方面实现重大突破，多项评测刷新行业SOTA纪录 [4] - 自研AI游戏《猫森学园》研发测试有序推进，围绕个性化、沉浸感与社交性三大方向进行多项功能迭代与优化 [13] - Linky推出全新实时匹配功能，重新定义在线社交连接方式 [15] - StarMaker上线AI歌曲创作功能，支持用户通过输入歌曲名称及歌词生成AI歌曲，提供AI辅助填词服务，并推出AI数字人直播解决方案 [16] - DramaWave采用"付费+免费"多元分发模式，上半年实现每月均有百万级爆款剧集推出，在韩国市场第二季度有两部本土短剧充值金额突破百万美元 [16] 算力与基础设施 - 公司持续加大AI芯片研发投入，关键模块设计与验证工作有序开展 [17] - 与各合作商保持紧密沟通，确保项目顺利推进 [17] 产品创新与行业引领 - Opera在2025年5月推出首款围绕主动智能助手构建的浏览器产品Opera Neon [17] - 公司全面推进"算力基础设施—大模型算法—AI应用"全产业链协同发展 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比增长30%，超出22%-26%的指引范围，也高于去年同期的17%增长[5] - 广告收入同比增长44%至9300万美元，其中电子商务垂直领域持续保持100%以上的同比增长[6] - 搜索收入恢复两位数增长，同比增长11%至5000万美元，环比增长6%[6] - 调整后EBITDA为3200万美元，略高于此前指引的高端[7] - 经营现金流为3300万美元，占调整后EBITDA的103%[19] - 自由现金流为2900万美元，占调整后EBITDA的91%[20] - 调整后稀释每股收益为0.26美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务中电子商务占比已接近总收入的一半[6] - Opera GX游戏浏览器MAU达3300万，同比增长11%，年化ARPU为3.47美元[12] - MiniPay稳定币钱包已激活900万个钱包，完成超过2.5亿笔交易[15] - 整体MAU达2.89亿，年化ARPU增长5%至1.97美元[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场用户增长强劲[31] - Opera GX正在韩国软启动，日本市场即将跟进[12] - 欧洲市场表现良好[35] - 全球增长抵消了美国电子商务关税相关的不利影响[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在开发AI浏览器Opera Neon，计划秋季发布，旨在成为AI服务的操作系统[9][10] - 浏览器被视为AI服务的未来操作系统，具有本地化优势[8][42] - 稳定币市场被视为金融科技领域最具潜力的方向之一[13] - 产品战略聚焦高价值细分市场[13] - 公司拥有近3亿MAU的规模优势[11][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对AI和稳定币两大战略技术转型持乐观态度[16] - 预计下半年利润率将继续扩张，但美元走弱将抵消约三分之一的收益[24][25] - 对2025年全年收入指引上调至5.85-5.97亿美元，增长22-24%[22] - 调整后EBITDA指引上调至1.36-1.4亿美元，中点利润率为23.4%[24] - 第三季度收入指引为1.46-1.49亿美元，增长20%[27] 其他重要信息 - 公司已连续17个季度符合"40法则"[21] - 自2023年1月以来已支付每股2.8美元的股息[21] - 此前三年回购了30%的流通股[21] - 成本结构方面，预计营收成本占收入34-35%，营销成本中高个位数增长，薪酬成本增长约10%[26] 问答环节所有的提问和回答 关于西方市场用户增长与GX用户 - 西方市场用户增长强劲，GX用户受季节性影响[31] - AI热潮提高了用户对浏览器选择的意识，有利于用户获取[35] 关于Neon浏览器的定价和成本 - Neon将采用广告支持免费模式，同时提供付费订阅选项[44] - 使用基础大语言模型而非自研，利用市场竞争降低计算成本[78] 关于浏览器行业变革和Neon投资 - 浏览器将成为AI服务的关键平台[39] - 初期投资重点在产品营销而非基础设施[39] - 公司凭借3亿MAU的规模优势处于有利地位[43] 关于MiniPay的货币化 - 通过与生态伙伴的整合分成实现收入[50] - 产品本身具有天然货币化潜力，类似搜索业务[52] 关于搜索收入回升 - 搜索业务恢复两位数增长[55] - 浏览器在信息发现领域的作用正在扩大[57] 关于关税影响 - 关税对美国电子商务造成不利影响，但被全球增长抵消[60] - 预计随着环境稳定将恢复更高增长水平[61] 关于Opera GX在亚洲扩张 - 韩国和日本市场具有潜力，但需要本地化[64] - 与英雄联盟的合作将助力市场拓展[63] 关于电子商务季节性 - 下半年是传统购物旺季，但考虑到去年高基数采取谨慎预期[71] - 除零售外，旅游和金融科技也是潜在增长领域[73] 关于浏览器战略价值 - 公司作为拥有3亿MAU的独立浏览器厂商具有战略价值[81] - 三十年的技术创新历史增强了竞争力[82]

核心财务表现 - 第二季度收入同比增长30%至1.43亿美元 超出指引范围[1][4][8] - 调整后EBITDA达3210万美元 利润率22% 同样超出指引[1][4][13] - 上半年收入增长35%至2.86亿美元 调整后EBITDA增长25%至6435万美元[4] - 经营现金流增长90%至3310万美元 自由现金流增长115%至2910万美元[4][14] 收入构成 - 广告收入增长44%至9290万美元 占总收入65% 主要受电商合作伙伴推动[12] - 搜索收入增长11%至4960万美元 占总收入35% 受益于用户向高ARPU地区迁移[12] - 技术授权及其他收入为50万美元[12] 用户指标 - 平均月活跃用户达2.89亿 年化单用户收入(ARPU)增长35%至1.97美元[12] - 游戏浏览器Opera GX月活用户达3300万 同比增长11%[12] - MiniPay钱包激活量超900万 第二季度激活量激增255%[12] 成本与费用 - 营业费用增长40%至1.249亿美元[9] - 人员费用(不含股权激励)增长5%至1870万美元[12] - 股权激励费用增长354%至880万美元 主要因2025年初授予190万股限制性股票[12] - 营销分销费用增长17%至3400万美元[12] 产品发展 - 推出AI代理浏览器Opera Neon 重新定义浏览器生产力潜力[3][12] - VPN Pro服务升级 提供更快速度和安全增强[12] - 公司拥有30年网络生产力创新经验 规模远超多数基于网络的AI平台[3] 财务指引 - 第三季度收入指引1.46-1.49亿美元 全年指引5.85-5.97亿美元[21] - 预计全年收入增长23% 调整后EBITDA利润率23%[21] - 第三季度调整后EBITDA指引3400-3600万美元 全年1.36-1.40亿美元[21] 资本状况 - 期末现金及等价物达1.338亿美元[12] - 6月宣布每股0.40美元半年度股息 已于7月支付[12] - 资产负债表保持稳健 为持续创新提供坚实基础[2]

OSLO, Norway, July 31, 2025 /PRNewswire/ -- For 30 years, web browsers have been passive windows to the internet, leaving users to perform the actual work of navigating, copying, and pasting between countless tabs and apps. Opera [NASDAQ: OPRA], the web pioneer, is tackling this fundamental inefficiency with a new vision for browsing: the proactive, agentic browser that gets things done for the user. This vision is being brought to life with Opera Neon, the company's first agentic browser, set to launch to ...

公司战略转型 - 公司从网页游戏起家，逐步拓展至移动游戏、社交网络、浏览器等领域，并曾跟进元宇宙、新能源等风口，现全面转向AI领域，提出"All in AGI与AIGC"战略[2] - 公司董事长兼CEO方汉表示，AI是公司从"中厂"迈向"大厂"的关键机会，目标是重塑商业模式并获取红利[3] - 公司未来将专注于AI业务，除少数财务投资外不再进行其他行业控股型或长期投资[19] AI业务布局 - 公司于2023年4月发布"天工"大模型，宣称是国内首个对标ChatGPT的双千亿级大语言模型，发布后市值一度达793亿元[4] - 已形成AI内容应用矩阵，包括音乐创作平台Mureka（年化流水1200万美元）、AI社交应用Linky（月活300万/单月收入超100万美元）、短剧平台DramaWave（月活千万级）等[4][5][6][7] - 向上游延伸布局，2023年以6.8亿元收购AI算力芯片企业艾捷科芯58%股权，构建算力-大模型-应用链条[9] 商业化进展 - Mureka V6版本搭载全球首款带思维链的音乐生成模型，宣称听感超越Suno V4达到行业顶尖水平，2025年3月访问量333万[4] - Linky在谷歌应用商店下载量超1000万次，短剧平台DramaWave海外投放量居行业首位（5月投放素材11万条）[6][16] - AI游戏项目《猫森学园》进展顺利，自研引擎Spark AI拟于2025年7月上线[9] 财务表现 - 2024年营收56.6亿元（首次突破50亿），但亏损15.9亿元，为上市十年首亏；2025年Q1继续亏损7.7亿元[11][12] - 研发投入占比从2022年15.54%升至2024年28.22%，销售费用2024年达23.04亿元（同比增42.23%），2025年Q1销售费用8.7亿元（同比增92.11%）[10][13][15] - 游戏业务萎缩明显，营收贡献从2020年12亿元降至2024年4.44亿元，占比从40%以上降至7.85%[17] 行业竞争态势 - 公司"天工AI"月活711万，国内排名第12，与头部产品（豆包/DeepSeek/Kimi等）存在数量级差距[20] - 采取垂直领域差异化策略，在音乐生成（Mureka）、AI社交（Linky）等细分市场取得"SOTA"头衔，但多数产品市场反响一般[20][21] - 海外运营经验丰富（90%营收来自海外），可规避国内AI内卷，但需面对用户付费意愿和黏性挑战[19][21]

公司AI应用及模型进展 - 天工超级智能体于5月22日面向全球发布 核心优势包括垂直化办公场景能力 交互范式创新 开源Deep Research框架 [2] - Opera于5月28日推出全球首个AI Agent浏览器Opera Neon 包含Neon Chat Neon Do Neon Make三大核心功能 [4] 天工超级智能体商业化进展 - 天工超级智能体在专业级文档生成与数据溯源验证表现突出 通过框架性选项简化用户输入提升效率 [2] - 开源Deep Research框架吸引开发者生态扩展应用场景 有望积极贡献收入增量 [2] 海外短剧业务表现 - 短剧平台Dramawave采用"付费+免费"模式 推出AI制作平台SkyReels提升效率 [3] - 内容涵盖情感 都市 狼人 吸血鬼 神豪等题材 截至25Q1月收入流水达1000万美元 [3] - 截至2025年5月30日 DramaWave在马来西亚等11个国家及地区跻身娱乐应用免费榜TOP10 [3] Opera浏览器技术创新 - Opera Neon提供智能问答 图像生成 文章摘要等AI服务 可完成复杂任务如旅行规划 火车查询 [4] - Neon Make支持文本 图像 代码和数据的综合创作 未来有望通过广告系统优化获得更大市场份额 [4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为-3 1亿元 3 3亿元 5 3亿元 [5] - 维持目标市值446 6亿元 对应目标价35 59元 [5]