核心交易与战略调整 - 公司宣布以合计20.3亿美元（约合人民币143亿元）的对价，出售旗下急症护理、介入泌尿和OEM三项业务，预计交易在2026年下半年完成，扣除税费后净现金收入约18亿美元 [2] - 公司同时宣布最高10亿美元的股票回购计划，形成“出售资产+回购股票”的鲜明资本叙事，公告当天股价上涨超过10% [2] - 此次出售是对2025年初分拆计划（拟将三项业务装入“NewCo”独立上市）的调整，源于市场对分拆后治理复杂、价值兑现周期长的疑虑，以及在高利率环境下，投资者更偏好明确的现金回报 [7] 交易结构与资本部署 - 交易采用“组合式出售”：OEM业务以约15亿美元出售给Montagu+Kohlberg PE平台；急症护理与介入泌尿业务以约5.3亿美元出售给Intersurgical [10] - 预计获得的18亿美元净现金，将主要用于最高10亿美元的股票回购，其余用于偿债与优化资产负债表 [10] - 被出售的业务在2024年贡献营收约14亿美元，占集团收入近半，其特点是结构独立、运营成熟，具备“独立经营主体”特征，因此对买家具吸引力 [13][15] 业务剥离与剩余核心 - 被剥离的三项业务并非“拖后腿”，而是产品偏耗材属性、制造网络独立、市场覆盖成熟，且与公司未来战略方向不依赖的“稳定、健康但增长非核心”板块 [13] - 交易后，公司的业务重心将更加集中于：血管通路（Vascular Access）、介入（Interventional）以及外科（Surgical）三大板块 [17][18][19] - 2024年公司总营收为30.47亿美元，其中介入与外科业务在第四季度实现了两位数增长，公司通过收购（如Biotronik介入业务）进一步强化了在心血管与外周介入领域的布局 [19] 战略定位与未来方向 - 通过此次出售，公司主动收窄业务边界，从兼任OEM制造商与通用耗材供应商，重新定位为一家围绕医院核心治疗路径的“介入平台公司” [19] - 公司战略意味着承认OEM和通用耗材更适合产业整合型运营者，而高复杂度介入器械更适合以临床路径为核心的公司，未来增长在于“临床价值链”而非“规模制造” [22] - 这是一次“价值加速兑现”，公司用一次性变现理清了结构，将运营注意力集中在技术含量更高、长期收益潜力更大的明确战术板块上 [20][21][23]

公司业绩表现 - 第三季度净利润为7.26亿元人民币，按年增长8%，低于市场预期的两位数百分比增速[1] - 第三季度收入按年持平，食品板块实现低至中单位数增长，但被饮品板块的低至中单位数下滑所抵消[1] - OEM业务继续实现三位数的高速增长[1] 管理层指引与市场环境 - 管理层重申全年销售增长目标为6%至8%[1] - 饮料行业面临去库存持续、消费低迷及促销力度提升的挑战[1] - 实现全年增长目标需依靠第四季度的强劲反弹，但该行认为实现难度较大[1] 投资评级与目标价 - 该行维持对公司“中性”评级[1] - 目标价由9.9港元下调至8.4港元[1]

收购发展规划 - 收购与“内生增长，外延并购”理念契合，将分析标的短板和客户痛点，发挥自身优势提升效益，融合双方团队提升凝聚力，提升ODM和OEM业务效益 [2] - 依托全球制造基地与闻泰海外ODM产能协同，提升客户需求响应效率，构建供应链保障体系，获客户高度评价 [5] 财务表现与盈利规划 - 收购过渡期损益在最终交易价格中扣减，发挥业务协同效应，确保标的资产交割后达更优效益目标 [3] - 本年度实现ODM和OEM业务损益平衡，未来三年推动两项业务达公司现有经营水准 [3] ODM业务盈利症结与策略 - 闻泰ODM业务盈利不足原因包括外部竞争压力和内部供应链、研发与制造协同不足，将发挥协同管理经验优化流程提升盈利 [4] 资本开支与ROE预期 - 现阶段闻泰ODM业务现有资源足以支撑后续业务，未来追加资本支出聚焦客户新产品差异化制程 [6] - 未来2 - 3年，预期闻泰ODM业务ROE超越立讯现有ROE水平 [6] 收购对中期目标助力 - 客户肯定公司并购行动，立讯团队协同实施系列举措，赋能整合后的ODM业务达全球领先水平 [7] 零部件协同整合 - 客户认可公司零部件产品与系统集成业务的垂直整合及协同策略，发挥自身优势为客户产品赋能 [9] 市场进入壁垒与策略 - 安卓系产品市场存量阶段，潜在进入者需有差异化优势或创新能力，公司通过并购整合资源更高效 [9] 商业模式调整 - 短期内延续Buy - Sell商业模式，将与客户商讨，基于自身优势探索优化商业模式以满足客户需求 [10]