股价表现 - 过去三个月公司股价飙升59.3%，远超Zacks计算机与科技行业22.7%的涨幅 [1] - 8月4日收盘价180美元，接近7月31日创下的52周高点183.30美元 [1] - 同期表现优于博通(48.9%)、Marvell Technology(25.5%)和高通(5.5%)等主要半导体股 [2] 数据中心业务 - 数据中心业务第一季度收入达391亿美元，占总销售额89% [6] - 该业务同比增长73%，环比增长10%，主要由AI需求驱动 [6] - Hopper 200和Blackwell GPU平台被快速采用，云和企业客户加速建设AI基础设施 [7] - Blackwell架构AI推理性能比Hopper 100提升25倍 [8] 财务表现 - 第一季度收入同比增长69%，非GAAP每股收益增长33% [11] - 尽管中国出口限制导致第一季度损失25亿美元收入，第二季度仍预期收入450亿美元 [12] - 第二季度收入指引较去年同期增长50% [12] - Zacks共识预期2026财年收入增长52%，2027财年增长25.9% [13] 估值水平 - 公司目前估值偏高，Zacks价值评分为D [14] - 12个月前瞻市盈率36.3倍，高于行业平均27.68倍 [14] - 市盈率低于博通(37.79倍)，但高于Marvell Technology(24.03倍)和高通(12.47倍) [17] 行业地位 - 公司在AI计算领域保持技术领先地位 [8] - 即将推出的Blackwell Ultra和Vera Rubin平台将巩固市场地位 [8] - 尽管面临地缘政治风险，仍保持强劲增长势头 [10][13]

全球AI芯片供应链核心企业 - NVIDIA设计用于运行先进AI模型的强大GPU，台积电(TSMC)则利用其领先制程技术制造这些芯片[1] - 两家公司在AI基础设施中均扮演关键角色，但投资机会需结合财务表现、挑战和增长前景综合评估[2] NVIDIA业务表现 - 数据中心业务在2026财年第一季度收入同比增长73%至391亿美元，显示强劲需求[3] - Hopper 200和Blackwell GPU平台快速被采用，Blackwell架构性能显著提升，后续版本将进一步巩固市场地位[4] - 受美国出口限制影响，第一季度因无法向中国销售H20芯片损失25亿美元销售额，预计第二季度将再损失80亿美元[5] - 第二季度收入预期为450亿美元，环比仅增长2%，显著低于过去九个季度的两位数增速[6] 台积电业务表现 - 2025年第二季度收入增长39%，利润跃升61%，3nm和5nm芯片占晶圆销售额近60%[8] - AI相关收入2024年增长三倍，2025年预计再翻倍，全年收入增长指引从20%上调至30%[9] - 第三季度收入预期区间为318-330亿美元，环比增长6%-10%[9] - 2025年计划资本支出达420亿美元（2024年为298亿美元），重点投入先进制程研发[10] EPS增长预期 - NVIDIA 2026财年EPS预计增长42.1%，2027财年增长32.1%，过去7天盈利预测持续上调[12] - Q1 EPS预测从0.98美元上调至1.00美元（+2.04%），Q2从1.12美元上调至1.15美元（+2.68%）[13] - 台积电2025年EPS预计增长34.7%，2026年增长15.2%，30天内预测持续上调[15] - Q1 EPS预测从2.29美元上调至2.37美元（+3.49%），全年从9.19美元上调至9.48美元（+3.16%）[16] 股价与估值 - 2025年迄今NVIDIA股价上涨28.9%，台积电上涨24.1%[18] - 台积电市盈率23.93倍，显著低于NVIDIA的35.57倍，显示更优估值性价比[20] 投资价值比较 - NVIDIA面临短期地缘政治风险导致中国市场受限，且估值较高[22] - 台积电作为供应链核心环节，地缘风险较低，估值合理，增长动能强劲[23]

股价表现 - 公司股价在过去一个月飙升18.7%，远超Zacks计算机和科技行业6.9%的涨幅[1] - 主要半导体同行同期表现：Advanced Micro Devices上涨10%，Micron Technology上涨17.4%，Broadcom上涨20.6%[3] 贸易局势影响 - 中美贸易紧张缓解推动股价上涨，美国将中国进口关税从145%降至30%，中国将美国商品关税从125%降至10%，新关税政策持续90天[2] - 贸易缓和改善市场情绪，尤其利好科技和半导体行业[3] 数据中心业务 - 数据中心业务是公司主要增长引擎，第一季度营收达391亿美元，占总营收89%，同比增长73%，环比增长10%[5][7] - Hopper 200和Blackwell GPU平台快速被采用，云和企业客户加速扩展AI基础设施[8] - Blackwell架构AI推理性能比Hopper 100提升25倍，Blackwell Ultra和Vera Rubin平台将进一步巩固领先地位[9] 财务表现 - 第一季度营收同比增长69%，非GAAP每股收益增长33%[10] - 尽管中国出口限制导致第二季度预计营收减少80亿美元（第一季度已减少25亿美元），公司仍预计第二季度营收450亿美元，同比增长50%[11] - Zacks共识预期：2026财年营收增长51%，2027年增长24%；2026年盈利增长40%，2027年增长32%[12] 估值水平 - 公司估值偏高，Zacks价值评分为D，12个月前瞻市盈率29.13倍，高于行业平均25.52倍[13][16] - 与同行比较：Broadcom市盈率32.91倍，Advanced Micro Devices 23.49倍，Micron Technology 9.61倍[16] 投资建议 - 公司在AI领域的主导地位和强劲增长前景支持继续持有，尽管估值较高[17]

文章核心观点 - 创始人对公司的塑造至关重要，创始人主导的公司有独特优势和挑战，且长期表现往往更好，还介绍了四家值得纳入投资组合的创始人运营公司 [1][6] 创始人对公司的影响 - 创始人以热情、愿景和执着塑造公司，风险承受能力超职业高管，公司反映创始人愿景和原则 [1] - 创始人初期难获资金，常投入个人财富，成功后吸引天使投资或募资，其持股和风险最高 [3] - 创始人难委派职责，常担任多高级职位，且 succession planning 有困难 [5] 成功创始人案例 - 如 Elon Musk、Warren Buffett 等重新定义行业，创立万亿级公司 [2] 创始人主导公司特点 - 常涉及技术创新，能应对挑战实现长期可持续发展，如 Bank of New York Mellon [4] 创始人主导公司表现 - Bain & Company 研究显示，1999 - 2014 年 15 年间，创始人深度参与的 S&P 500 公司指数表现好 3.1 倍 [6] 值得纳入投资组合的创始人运营公司 NVIDIA Corporation - 市值 2.698 万亿美元，是视觉计算技术全球领导者和 GPU 发明者，业务从 PC 图形转向 AI 解决方案 [7] - 创始人兼 CEO Jensen Huang 认为加速计算和生成式 AI 正改变全球计算机及其他行业，公司已用 AI 构建多个数十亿美元垂直领域 [8] - 数据中心是公司增长机会，企业向云端转移增加数据中心需求，推动 GPU 需求，NVDA 评级为 Zacks Rank 2（Buy） [9] Netflix - 市值 3877 亿美元，是流媒体先驱，从 DVD 租赁商发展为领先流媒体服务提供商，由 Wilmot Reed Hastings Jr. 等创立 [10] - 公司大力投入原创节目，专注区域内容推动国际增长，推出低价移动计划，即将推出低价广告层，评级为 Zacks Rank 2 [11][12] - 2025 年优先事项包括改善核心业务、发展广告业务和新举措，预计 2025 年收入 435 - 445 亿美元，运营利润率 29% [13] Tesla - 市值 8474 亿美元，从电动汽车制造商发展为科技创新者，CEO Elon Musk 希望公司从 AI 和机器人角度看待 [14] - 长期增长前景好，受能源生成与存储业务、超级充电网络和 AI 进步驱动，计划推出付费 FSD 服务，部分项目预计 2026 年量产，评级为 Zacks Rank 3（Hold） [15][16] Meta - 市值 1.591 万亿美元，是全球最大社交媒体平台，开创社交网络概念，拥有 Messenger 和 WhatsApp [17] - 公司认为 AI 工具改善业务消息体验和客户支持，CEO Mark Zuckerberg 对 Meta AI 有期望，还计划构建 AI 工程代理 [18] - 公司专注元宇宙发展，Oculus 是成果，与 EssilorLuxottica 合作值得关注，计划长期投资 AI 基础设施，评级为 Zacks Rank 3 [19]

文章核心观点 - 英伟达第四季度财报出色，巩固其在人工智能和半导体市场主导地位，数据中心业务强劲、财务表现优秀、AI发展势头良好、Q1前景乐观且估值有吸引力，是值得购买的股票 [1][2][19] 各部分总结 数据中心业务 - 第四季度数据中心业务营收355.8亿美元，占总销售额90.5%，同比增长93%，环比增长16%，由AI工作负载快速采用驱动 [3] - 云服务提供商和企业对英伟达Hopper 200和Blackwell GPU计算平台需求是关键催化剂，大型云服务提供商贡献近50%数据中心营收 [4] - 随着各行业AI应用加速，英伟达在数据中心的优势使其成为趋势受益者，AI芯片开发领先地位利于该业务持续增长 [5] 财务表现 - 非GAAP毛利率达73.5%，非GAAP运营收入同比增长73%至255.2亿美元，体现将营收增长转化为利润的能力 [6] - 第四季度末现金、现金等价物和有价证券达432亿美元，高于上季度的384亿美元，强大流动性支持研发、扩大制造和回报股东 [7] AI发展势头 - 财报电话会议强调AI在各行业变革潜力，CEO指出推理AI模型采用增加，Blackwell架构对AI计算下一阶段至关重要 [8] - 即将推出的Blackwell Ultra和Vera Rubin平台将强化公司技术领先地位，全球AI基础设施投资加速带来更多机遇 [9] Q1展望 - 预计2026财年第一季度营收430亿美元，体现AI需求持续增长，尽管Blackwell生产增加成本，毛利率仍有望达71% [10] - 在企业AI、自动驾驶汽车和机器人等新兴AI应用领域表现良好，多元化收入来源增强长期增长潜力 [11] - Zacks共识预计第一季度营收432.8亿美元，同比增长66.2%，非GAAP每股收益92美分，同比增长50.8%，公司历史上常超盈利预期 [12] 股票估值 - 受市场波动影响，年初至今股价下跌14.6%，原因包括对DeepSeek创新影响的担忧和新进口关税导致的市场抛售 [13] - 近期抛售使股票估值有吸引力，TTM市盈率26.29，低于Zacks半导体行业平均的28.42，有潜在上涨空间 [16]

财务数据和关键指标变化 - Q4营收393亿美元，环比增长12%，同比增长78%，高于375亿美元的预期 [8] - 2025财年营收1305亿美元，较上一年增长114% [9] - GAAP毛利率为73%，非GAAP毛利率为73.5%，随着Blackwell架构首批交付，毛利率如预期环比下降 [38] - Q4向股东返还81亿美元，形式为股票回购和现金股息 [40] - 预计第一季度总营收430亿美元，上下浮动2% [40] - 预计GAAP和非GAAP毛利率分别为70.6%和71%，上下浮动50个基点 [41] - 预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为52亿美元和36亿美元，预计2026财年全年运营费用将增长至35亿美元左右 [42] - 预计GAAP和非GAAP其他收入费用为约4亿美元收入，不包括非上市和公开持有的股权证券的损益 [43] - 预计GAAP和非GAAP税率为17%，上下浮动1%，不包括任何离散项目 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 2025财年数据中心营收1152亿美元，较上一年翻倍 [9] - Q4数据中心营收356亿美元创纪录，环比增长16%，同比增长93% [10] - Q4 Blackwell销售额超预期，实现110亿美元营收 [10] - Q4数据中心计算营收环比增长18%，同比增长超两倍 [11] - 大型云服务提供商（CSP）约占Q4数据中心营收的一半，销售额同比增长近两倍 [18] - 消费者互联网营收同比增长3倍 [20] - 企业营收同比增长近两倍 [22] - 汽车垂直领域营收本财年预计增长至约50亿美元 [25] 网络业务 - 网络营收环比下降3%，与GPU计算系统配套的网络业务占比超75% [28] 游戏和AR PC业务 - Q4游戏营收25亿美元，环比下降22%，同比下降11%，全年营收114亿美元，同比增长9% [31] 专业可视化业务 - Q4营收5.11亿美元，环比增长5%，同比增长10%，全年营收19亿美元，同比增长21% [34] 汽车业务 - Q4营收创纪录达5.7亿美元，环比增长27%，同比增长103%，全年营收17亿美元，同比增长55% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心营收在美国的环比增长最强劲，受Blackwell的初始推广推动 [27] - 中国数据中心销售额占总数据中心营收的比例仍远低于出口管制实施前的水平，若无法规变化，预计将维持在当前比例，中国数据中心解决方案市场竞争激烈 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司设计的Blackwell架构可应对从预训练、后训练到推理的整个AI市场，其可编程架构能加速所有AI模型和超4400个应用程序，确保在快速发展的市场中大型基础设施投资不会过时 [17] - 公司致力于在过去两年内将推理成本降低200%，为客户提供最低的总拥有成本（TCO）和最高的投资回报率（ROI），并通过全栈优化和庞大的开发者生态系统持续改善客户的经济效益 [18] - 公司提供适用于不同场景的网络解决方案，如用于计算扩展的NVLink交换系统、用于高性能计算超级计算机的Quantum InfiniBand和用于以太网环境的SpectrumX，SpectrumX已取得巨大成功 [29][30] - 公司推出新的GeForce RTX 50系列桌面和笔记本GPU，融合AI和图形技术，重新定义视觉计算，还宣布推出搭载新NVIDIA Max - Q技术的GeForce Blackwell笔记本GPU，可延长电池续航时间 [32][34] - 公司推出NVIDIA Llama Numitron模型家族节点，帮助开发者在多个应用中创建和部署AI代理，领先的AI代理平台提供商已开始使用这些新模型 [23] - 公司宣布NVIDIA Cosmos World基础模型平台，将推动物理AI在机器人领域的发展，已有多家公司率先采用该平台 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI已成为主流，融入到各个应用中，未来几乎所有软件和服务都将基于机器学习，计算机将向加速计算和AI方向发展，公司认为目前正处于这一新时代的开端 [97][101][102] - 公司对Blackwell的需求前景非常乐观，认为其在推理AI方面表现卓越，能够满足不断增长的计算需求 [134] - 随着推理AI和推理时间扩展时代的到来，公司预计2025年将实现强劲增长，未来数据中心将把大部分资本支出用于加速计算和AI，每个公司都将拥有自己的AI工厂 [139] 其他重要信息 - 公司将参加3月3日在波士顿举行的TD Cowen医疗保健会议和3月5日在旧金山举行的摩根士丹利科技、媒体和电信会议 [44] - 公司年度GTC会议将于3月17日在加利福尼亚州圣何塞举行，Jensen将在3月18日发表主题演讲，并于3月19日为金融分析师举办问答环节 [45] - 公司2026财年第一季度财报电话会议定于2025年5月28日举行 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 测试时间计算和强化学习使训练和推理界限模糊，对推理专用集群的未来潜力以及对公司和客户的整体影响 - 现在存在多种扩展定律，包括预训练、后训练和推理时间计算，推理所需的计算量已远超初始阶段，且未来增长潜力巨大 [49][50][52] - 公司的架构通用性强，能运行所有模型，在训练和推理方面都表现出色，Blackwell架构针对推理模型进行了优化，具有更高的吞吐量和更低的成本，且公司架构具有可配置性和易用性 [54][55][56] 问题2: GV200在CES之后的推广情况，系统层面是否仍存在瓶颈，以及对NVLink 72平台的热情是否依旧 - 公司对NVLink 72平台的热情更高，因为在CES之后已交付了更多产品，目前有350家工厂生产构成Blackwell机架的150万个组件，公司成功提升了Grace Blackwell的产量，上季度实现了110亿美元的营收，且多家公司的Grace Blackwell系统已上线 [59][60][61] 问题3: Q1是否为毛利率底部，以及公司对需求持续强劲的信心来源，DeepSeq等创新是否影响该观点 - 在Blackwell推广期间，毛利率将处于70%左右，随着其全面推广，公司有机会改善成本和毛利率，预计今年晚些时候将回升至75%左右 [65][66] - 公司对需求持续强劲有信心，因为数据中心的资本投资规模可观，未来大部分软件将基于机器学习，公司有来自顶级合作伙伴的预测和计划，且有众多创新型初创公司不断涌现，AI在企业、机器人等领域的应用才刚刚起步 [68][69][72] 问题4: 下一代Blackwell Ultra将于今年下半年推出，如何理解其需求动态，客户和供应链如何管理两代产品的同时推广，团队是否仍按计划执行 - Blackwell Ultra按年度节奏推出，尽管第一代Blackwell曾遇到小问题，但已完全恢复，目前生产已成功提升 [77] - 公司与合作伙伴和客户密切合作，为过渡做好准备，从Blackwell到Blackwell Ultra的系统架构相同，过渡相对容易，公司还已与合作伙伴就后续产品进行合作 [78][79][80] 问题5: 如何看待定制ASIC和商用GPU之间的平衡，客户是否计划构建同时使用GPU和ASIC的异构超级集群 - 公司的架构具有通用性，能优化多种类型的模型，从数据处理到推理的全流程表现出色，且可在多种环境中使用，是新公司的首选目标 [84][85][86] - 公司架构的性能和节奏快，每瓦性能是传统架构的2 - 8倍，能直接转化为更高的收入，且软件栈复杂，公司在部署方面具有优势 [86][87][92] 问题6: 美国市场增长强劲，能否弥补其他地区因法规限制带来的影响，以及如何在市场向美国转移的情况下保持高速增长，中国市场的动态如何 - 中国市场占比与Q4及之前季度大致相同，约为出口管制前的一半 [97] - AI已成为主流，融入到各个领域，未来所有软件和服务都将基于机器学习，目前正处于这一新时代的开端，AI技术有望覆盖更大比例的全球GDP，因此公司对增长前景充满信心 [97][101][102] 问题7: 企业业务在数据中心业务中是否同比增长两倍，是否比超大规模数据中心增长更快，超大规模数据中心的支出在内部和外部工作负载之间如何分配，随着新AI工作流和应用的出现，企业是否会成为更大的消费群体，这对公司的服务和生态系统发展有何影响 - 企业业务同比增长两倍，与大型CSPs的增长情况相似，两者都很重要，企业既通过CSPs使用公司产品，也自行构建相关基础设施 [108] - CSPs约占公司业务的一半，有内部和外部消费，公司与它们密切合作优化内部工作负载，公司基础设施具有通用性和较长的使用寿命，能降低总拥有成本 [109][110] - 从长期来看，企业市场规模将远大于CSPs市场，因为目前计算机行业未覆盖的主要是工业领域，企业需要使用代理AI提高员工生产力，同时物理系统需要物理AI，这两个领域才刚刚起步 [111][112][117] 问题8: 临近Hopper架构在2023年引发的生成式AI变革两周年，如何从替换周期的角度看待已部署的基础设施，以及GV300或Rubin周期是否会带来更新机会 - 由于CUDA的可编程性，旧架构如Voltas、Pascals和Amperes仍在使用，主要用于数据处理和数据策划等不太密集的工作负载，所有架构都兼容CUDA，可将不同工作负载分配到不同架构上，充分利用已安装的基础设施 [121][124][125] 问题9: 对毛利率在下半年回升至75%左右的信心来源，以及关税对半导体行业的影响 - 公司认为Blackwell系统在材料和配置方面有很大的改进空间，随着推广工作的完成，公司将着手改善毛利率，若能在短期内改善也会积极行动 [129][130] - 关税目前是未知因素，公司将等待美国政府的具体计划、时间、范围和金额等信息，并遵守相关出口管制和关税规定 [130][131]

英伟达2025财年第四季度财报核心信息 财务表现 - 2025财年第四季度营收达393亿美元，环比增长12%，同比增长78%，高于375亿美元的预期 [1] - 2025财年全年营收1305亿美元，同比增长114% [1] - 第四季度GAAP毛利率73%，non-GAAP毛利率73.5% [6] - 数据中心部门Q4收入356亿美元，环比增长16%，同比增长93%，全年收入1152亿美元，同比增长超一倍 [3] - 游戏部门Q4收入25亿美元，环比下降22%，同比下降11%，全年收入114亿美元，同比增长9% [3][4] 数据中心业务亮点 - Blackwell产品Q4销售额110亿美元，创公司最快产品爬坡记录，供应快速增加 [3] - 计算收入环比增长18%，同比增长超两倍，推理需求加速，大型集群常以10万颗以上GPU起步 [3] - 大型云服务提供商（CSP）贡献数据中心收入50%，销售额同比增长近2倍 [3] - 消费互联网收入同比增长3倍，受生成式AI和深度学习用例推动 [3] - 企业收入同比增长近2倍，因模型微调、RAG和代理AI工作流程需求增长 [3] 其他业务部门表现 - 专业可视化业务Q4收入5.11亿美元，环比增长5%，同比增长10%，全年收入19亿美元，同比增长21% [5] - 汽车业务Q4收入5.7亿美元（创纪录），环比增长27%，同比增长103%，全年收入17亿美元，同比增长5% [5] - 网络业务Q4收入环比下降3%，因产品过渡至Spectrum X，预计下季度恢复增长 [5] 运营指标 - 库存环比下降11.1%，应收账款/收入比例降至47% [2] - 预付款同比增长116.1%，反映供应链预付需求增加 [2]

公司业绩 - 2025财年第四季度财报显示公司在AI需求激增下再创佳绩 [1] - 第四季度营收393亿美元 同比增长78% 并给出持续增长的强劲指引 [1] 产品表现 - 新的Blackwell架构首季营收110亿美元 是公司历史上产品增长最快的一次 [2] - 复杂制造过程涉及350家工厂 每机架生产150万个组件 早期部署包括微软Azure等主要云服务提供商 [3] 行业趋势 - 管理团队强调驱动计算需求的三个扩展定律 训练后任务所需计算量可能超过初始训练 [4] - AI应用成熟和复杂化 表明基础设施需求将不断扩大 [5] 数据中心业务 - 第四季度数据中心营收356亿美元 同比增长93% 受美国强劲需求推动 环比增长16% [6] - 预计中国未来将保持当前营收占比 其他地区可维持增长态势 [6] 产品路线图 - 确认2025年下半年推出Blackwell Ultra 保持年度产品发布节奏 并提及下一代“Vera Rubin”架构的开发 [7] - Blackwell和Blackwell Ultra的系统架构兼容性将使客户过渡更顺畅 [9] 利润率情况 - 随着Blackwell量产 毛利率将维持在70%出头 初始生产稳定后有提升空间 [10] - 达到初始生产目标后 有多种降低成本和提高利润率的机会 [10] 展望未来 - 公司管理层对持续需求充满信心 强调AI在各行业的作用不断扩大 [11] - 公司采用涵盖硬件、网络和软件的全栈方法 处于有利地位 [11]

文章核心观点 - 英伟达2025财年第四季度业绩超预期，盘前股价上涨1%，各业务板块表现有差异，公司对2026财年第一季度给出指引 [1][3][20] 财务表现 - 非GAAP每股收益89美分，超Zacks共识预期5.95%，同比增长71%，环比增长10% [1] - 过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均超预期幅度为7.9% [2] - 第四财季营收同比增长78%，环比增长12%，达393.3亿美元，超共识预期的377.2亿美元 [3] 业务板块 图形业务 - 占第四财季营收8%，营收同比下降22%，环比下降19%，至33亿美元，预期为48.2亿美元 [5] 计算与网络业务 - 占第四财季营收92%，营收同比增长101%，环比增长16%，至360.4亿美元，预期为326.8亿美元 [6][7] 市场平台 数据中心 - 占营收90.5%，营收同比增长93%，环比增长16%，至355.8亿美元，预期为331.7亿美元，主要因Hopper 200和Blackwell GPU计算平台出货量增加 [8] 游戏业务 - 营收同比下降11%，环比下降22%，为25.4亿美元，占总营收6.5%，预期为32.2亿美元，下降因Blackwell和Ada GPU供应有限 [10] 专业可视化业务 - 营收同比增长10%，环比增长5%，至5.11亿美元，占营收1.3%，预期为5.211亿美元，增长因Ada RTX GPU工作站持续增加 [11] 汽车业务 - 营收同比增长103%，环比增长27%，达5.7亿美元，占营收1.4%，预期为4.886亿美元，增长因自动驾驶汽车持续增加 [12] OEM及其他业务 - 营收同比增长40%，环比增长30%，至1.26亿美元，占营收0.3%，预期为1.068亿美元 [12] 运营情况 - 非GAAP毛利率为73.5%，同比收缩320个基点，环比收缩150个基点，环比下降因数据中心转向更复杂、成本更高的系统 [13] - 非GAAP运营费用同比增长53%，环比增长11%，至33.8亿美元，占总营收比例从去年同期的10%和上一季度的8.7%降至8.6% [14] - 非GAAP运营收入同比增长73%，环比增长10%，至255.2亿美元，非GAAP运营利润率从去年同期的66.7%和上一季度的66.3%降至64.9% [15] - 第四季度非GAAP净利润率为56.1%，同比收缩190个基点，环比收缩90个基点 [15] 资产负债表和现金流 - 截至2025年1月26日，现金、现金等价物和有价证券为432亿美元，高于2024年10月27日的384亿美元，长期债务为84.6亿美元，环比未变 [16] - 运营现金流为166亿美元，高于去年同期的115亿美元，低于上一季度的176亿美元，2025财年为641亿美元 [17] - 第四季度自由现金流为155.2亿美元，2025财年为607.2亿美元 [17] - 第四财季通过股息支付向股东返还2.45亿美元，回购价值81亿美元的股票，2025财年支付股息8.34亿美元，回购价值337亿美元的股票 [18] - 2024年8月26日，董事会批准新的500亿美元股票回购授权，截至2024年1月26日，剩余授权约384亿美元 [19] 业绩指引 - 2026财年第一季度预计营收430亿美元（±2%），高于Zacks共识预期的410.6亿美元 [20] - 非GAAP毛利率预计为71%（±50个基点），非GAAP运营费用预计为36亿美元 [20] 评级与其他股票 - 英伟达目前Zacks排名为2（买入） [21] - 投资者可考虑Atlassian、Zscaler和Fortinet，目前Zacks排名均为2 [22] - Atlassian过去一年股价上涨40.3%，2025财年盈利预期为每股3.44美元，同比增长17.4% [22] - Zscaler过去一年股价下跌19.2%，2025财年盈利预期为每股2.99美元，同比下降6.3% [23] - Fortinet过去一年股价上涨56.1%，2025年全年盈利预期为每股2.43美元，同比增长2.5% [23]

财务数据和关键指标变化 - Q4营收393亿美元，环比增长12%，同比增长78%，高于375亿美元的预期；2025财年营收1305亿美元，较上年增长114% [7][8] - GAAP毛利率为73%，非GAAP毛利率为73.5%，随着Blackwell架构首批交付，环比下降；预计Blackwell全面投产时，毛利率将回升至70%多的中间水平 [37][178] - 第一季度总营收预计为430亿美元，上下浮动2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为70.6%和71%，上下浮动50个基点 [39][180] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 2025财年数据中心营收1152亿美元，较上年翻倍；Q4营收356亿美元创纪录，环比增长16%，同比增长93% [8][9] - Q4 Blackwell销售额超预期，实现11亿美元营收，是公司历史上最快的产品爬坡；数据中心计算营收环比增长18%，同比增长超2倍 [9][10] - 大型云服务提供商（CSP）约占Q4数据中心营收的一半，销售额同比接近翻倍；消费互联网营收同比增长3倍；企业营收同比接近翻倍 [17][19][21] 网络业务 - 网络营收环比下降3%，但与GPU计算系统配套的网络业务占比超75%；预计Q1网络业务将恢复增长 [27] 游戏和AR PC业务 - Q4游戏营收25亿美元，环比下降22%，同比下降11%；全年营收114亿美元，同比增长9%；预计Q1随着供应增加，营收将实现强劲环比增长 [30] 专业可视化业务 - Q4营收5.11亿美元，环比增长5%，同比增长10%；全年营收19亿美元，同比增长21% [33] 汽车业务 - Q4营收创纪录达5.7亿美元，环比增长27%，同比增长103%；全年营收17亿美元，同比增长55%；预计本财年汽车业务营收将增长至约50亿美元 [34][164] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心营收的环比增长在美国最为强劲；全球各国都在建设AI生态系统，对计算基础设施的需求激增 [26] - 中国数据中心销售额占总数据中心营收的比例仍远低于出口管制实施前的水平，若无法规变化，预计将维持在当前比例，市场竞争激烈 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出NVIDIA Cosmos World基础模型平台，用于推动机器人领域的物理AI发展，机器人和汽车公司已开始采用 [25][166] - 持续推进Blackwell产品的生产和供应，以满足市场对AI计算的强劲需求；未来将推出Blackwell Ultra和Vera Rubin等产品 [77][78] - 提供NVLink交换系统、Quantum InfiniBand和SpectrumX等网络解决方案，以满足AI对新型网络的需求 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI已成为主流技术，正融入各个应用领域，未来软件和服务将基于机器学习，计算机将向加速计算和AI方向发展 [98][100] - 目前处于AI新时代的开端，推理AI和推理时间扩展的需求正在增加，未来推理模型的计算需求将大幅增长 [133][275] - 公司认为需求在短期、中期和长期内都将保持强劲，有来自顶级合作伙伴的预测和计划，以及众多创新型初创公司的需求支撑 [67][68] 其他重要信息 - 公司将参加TD Cowen医疗保健会议、摩根士丹利科技、媒体和电信会议以及年度GTC会议 [43][44] - 2026财年第一季度财报电话会议定于2025年5月28日举行 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 测试时间计算和强化学习使训练和推理界限模糊，对推理专用集群的未来及对公司和客户的影响 - 现在有多种扩展定律，包括预训练、训练后和测试时间计算或推理；推理计算需求已达初始大语言模型的100倍，未来可能更多 [48][192] - Blackwell架构专为推理AI设计，在推理方面性能卓越，数据中心架构具有通用性和易用性，能根据不同需求灵活配置 [53][194] 问题2: GV200在CES的情况，以及系统层面的爬坡挑战和对NVLink 72平台的看法 - 自CES以来，已交付更多产品，有350家工厂生产Blackwell机架的150万个组件；Q4 Grace Blackwell实现11亿美元营收，需求高，将继续扩大规模 [199][200] - 看到很多Grace Blackwell系统上线的庆祝活动，公司和合作伙伴进展顺利 [201] 问题3: Q1是否为毛利率底部，以及对需求持续到明年的信心来源和DeepSeq创新的影响 - 目前专注于加快Blackwell的生产，全面投产后有机会改善成本和毛利率，预计今年晚些时候毛利率将回升至70%多的中间水平 [64][205] - 公司对需求有较好的洞察，软件正转向机器学习，有顶级合作伙伴的预测和计划，还有众多创新型初创公司的需求；目前仅触及部分消费AI领域，未来企业级、物理AI等领域潜力巨大 [67][212] 问题4: 下一代Blackwell Ultra的需求动态，以及客户和供应链如何管理两代产品的同时爬坡 - Blackwell Ultra将于今年下半年推出，系统架构与当前的Blackwell相同，过渡相对容易；公司已与合作伙伴和客户沟通，将做好过渡安排 [77][219] 问题5: 定制ASIC与商用GPU的平衡，以及客户是否会构建异构超级集群 - NVIDIA架构具有通用性，适用于各种模型和应用场景，能提供端到端的解决方案；性能和节奏快，能带来更高的收入和快速的投资回报率；软件栈复杂，公司在部署方面具有优势 [83][226] 问题6: 美国市场增长能否弥补其他地区法规限制的影响，以及中国市场的动态 - 中国市场销售额占比与Q4和之前季度大致相同，约为出口管制前的一半；AI已成为主流技术，融入各个应用领域，未来软件和服务将基于机器学习 [96][237] 问题7: 企业业务在数据中心的增长情况，以及超大规模客户的内部和外部工作负载支出分配，和企业业务未来的增长趋势 - 企业业务营收同比接近翻倍，与大型CSPs表现相似；CSPs约占业务的一半，有内部和外部消费，公司会与他们合作优化内部工作负载 [17][21][249] - 从长期来看，企业业务的增长潜力更大，因为计算机行业中未被服务的部分主要是工业领域，企业和物理AI的应用刚刚起步 [110][252] 问题8: 从替换周期角度看已部署的基础设施，以及未来的更新机会 - 旧架构如Volta、Pascal和Ampere仍在使用，主要用于数据处理和数据策展；由于CUDA的可编程性，所有架构都兼容，可将低强度工作负载分配给旧架构 [120][262] 问题9: 毛利率在下半年回升的信心来源，以及关税的影响 - Blackwell系统有多种配置，有很多机会改善毛利率；关税情况尚不确定，公司将遵循相关规定 [128][272]