涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、基础设施投资、房地产、消费、外贸[1][6] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[6] 核心观点与论据 * **2026年初增长动力**：2026年早期增长将由公共资本支出主导，而消费和房地产仍是薄弱环节，第一季度向5%的增长拉动可能不可持续[1][6] * **2025年第四季度GDP预测**：尽管可能出现年底反弹，2025年第四季度GDP增速仍可能低于4.5%[3] * **生产与资本支出反弹**：12月生产和资本支出增长可能从近期的放缓中反弹，支撑因素包括：秋季1万亿元财政扩张的加速落地、依然有韧性的外部需求（表现为对美出口企稳和韩国出口强劲）、以及可能的季度末生产冲刺[3] * **消费增长进一步走弱**：由于高基数效应、年底以旧换新支持政策效果减弱、以及持续房价下跌带来的负面财富效应增加，消费增长可能进一步走弱[3] * **2026年以旧换新计划**：年度补贴总额预计与去年相似（约3000亿元），但3月全国人大会议前的提前拨款规模小于2025年（625亿元对810亿元），且汽车和家电的单位补贴被削减，覆盖范围方面，智能眼镜被新增，而符合条件的家电品类从12个减少到6个[4][30] * **基础设施大力推动**：中央预算前置（2950亿元，对比2025年第一季度的2000亿元）、地方政府更激进的债券发行计划（已公布计划的18个省份第一季度6650亿元，对比去年的4220亿元）、以及新的国家风险投资引导基金将提振年初资本支出，水泥出货量反弹表明第一季度开局更稳固，前置的公共资本支出可能将2026年第一季度实际GDP增速拉向5%[6][10] * **消费滞后**：房地产市场依然疲软，假日提振后零售势头正在减弱，服务消费低迷，核心CPI因商品通缩和持续的住房疲软而保持环比低迷[6] * **再通胀进程缓慢**：由于持续的供需失衡和仍以供应为中心的政策框架，近期CPI和PPI的上升不应被解读为持续再通胀的开始，分类数据显示整体通胀读数的上升主要由黄金、煤炭和有色金属驱动，而核心CPI（剔除黄金）和非商品PPI的环比势头因最终需求疲弱而保持低迷，结合仍然渐进、反应式的政策立场，这些因素强化了2026年将是“通缩减轻”而非“再通胀”之年的观点[7] * **未来增长路径展望**：前置的公共资本支出推动可能将2026年第一季度实际GDP增长拉向5%，但鉴于持续的房地产市场和消费疲软，如此强劲的势头不太可能持续，增长从第二季度开始可能放缓，加之通缩循环中社会动态恶化，可能促使全国人大会议后出台住房保障措施，并在2026年下半年增加对服务消费和社会福利体系的支持，为内需提供缓冲而非提振[8] 其他重要内容 * **未来2-3个月需监测要点**：2026年第一季度基础设施债券发行和地方债务置换的节奏、消费品以旧换新计划的 rollout 及春节假期期间的消费势头、全国人大会议后抵押贷款补贴试点的设计和广度[9] * **外部需求韧性证据**：对美出口货运集装箱船数据企稳，韩国对华出口及从华进口数据（作为区域贸易风向标）表现强劲[3][21] * **政策刺激传导加速迹象**：水泥出货量出现反季节性反弹，2025年12月建筑业PMI表现强劲[11][14][17] * **图表数据摘要**： * 基础设施前置进行中：中央预算2950亿元（对比2025年2000亿元），18个省份第一季度地方债发行计划6650亿元（对比2025年4220亿元），国家风险投资引导基金1000亿元（旨在带动超过1万亿元）[10] * 2026年以旧换新计划细节：汽车补贴改为按售价的百分比计算（例如，报废更新补贴为售价的10%/12%，每辆车上限15000/20000元），而非2025年的固定金额；家电补贴降至售价的15%，上限1500元（2025年为20%/2000元）[30] * 通胀数据：核心CPI（剔除黄金）3个月环比年化增速保持低迷，非商品PPI环比势头疲软[26][31]

据河南省工业和信息化厅提供的数字，2025年前11个月，河南省汽车、家电、通讯器材消费同比分别增 长4.7%、10.5%和61.6%；机电产品出口增长22.9%，占全省出口总值的66.1%。 资讯编辑：陈群 021-26096771 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方 便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。 ...

新国标规定，安全使用年限从消费者首次购买日期计起；需要专业人员安装才能实现正常使用的产品， 从首次安装完成日期计起。此外，生产者应综合考量家电生产、使用、维护等全环节的影响因素，借助 风险管理与风险评估制定有效的预防措施，保障产品在设定年限内能够稳定可靠地使用。 上游财经-重庆晨报记者 杨新宇 重庆市市场监督管理局昨天发布市场消费提示，从2026年1月1日起，新修订的国家标准《家用和类似用 途电器的安全使用年限和再生利用通则》正式实施，要求家用电器必须标注安全使用年限。 新国标聚焦老旧家电"超期服役"引发的安全隐患，规定家电生产者应标明家电安全使用年限。年限不得 低于主要（零）部件的"三包"期限。标识用文字或符号表示，应标注在产品上或使用说明中。标识上还 应标注使用超过安全使用年限产品的风险提示信息。 ...

行业与公司 * 行业涉及中国消费品以旧换新和设备更新（“两新项目”）政策及其对零售销售的影响[1][2] * 公司未具体提及，但报告由高盛（亚洲）有限责任公司（Goldman Sachs (Asia) L.L.C.）的中国经济团队发布，主要分析师为Yuting Yang[3][14] 核心政策动态与调整 * 2025年12月30日，国家发改委（NDRC）和财政部（MOF）联合发布了2026年消费品以旧换新和设备更新项目的官方指导方针[1][2] * 政策调整旨在维持项目影响力，并支持民生、安全、养老、绿色产品和人工智能等政策重点领域[1][9] * **资金安排**：首笔资金625亿元人民币已拨付给地方政府，低于2025年的首笔810亿元人民币[2] 基于2025年的资金分配模式，这暗示2026年全年中央政府对消费品以旧换新项目的补贴总额约为2500亿元人民币，略低于2025年分配的3000亿元人民币[1][2][6] * **合格产品范围调整**： * **家用电器**：合格产品子类别从12个缩减至6个，排除了家用烹饪电器、抽油烟机、微波炉、洗碗机、净水器和电饭煲[9] 这六类产品在城乡地区的拥有率超过70%[8] * **数码产品**：覆盖范围扩大至智能眼镜和智能家居产品，包括为老年消费者设计的产品[9] * **补贴水平调整**： * **汽车**：每辆车的固定补贴（燃油车15000元，新能源汽车20000元）将被与车辆价格挂钩的基于百分比的补贴所取代，但维持现有的补贴上限[9] * **家用电器**：补贴将专门针对符合一级能效或水效标准的产品[9] 补贴率定为产品零售价的15%（低于2025年的20%），每件商品最高补贴1500元（低于2025年的2000元）[9] 此前，符合一级和二级能效或水效标准的产品补贴率分别为20%和15%[8] * **设备更新项目**：将有助于推动与公共利益相关的项目，例如老旧住宅区和养老设施的电梯安装、安全增强（如消防和救援设备升级）以及消费基础设施改善（如线下零售设施的设备升级）[9] 政策影响与市场展望 * **历史影响**：消费品以旧换新计划在2024年第四季度和2025年上半年最初提振了零售销售，但在2025年6月政府放缓补贴发放速度并收紧申请审批流程后，其影响有所减弱[2] 这种放缓在月度家电以旧换新申请中尤为明显[2] * **2026年预测**：尽管在新增补贴额度的支持下，2026年年初的零售销售环比增长应该会回升，但由于总体补贴减少及其影响减弱，预计2026年全年名义零售销售增长将从2025年的3.8%放缓至2.7%[1][7] * **根本原因**：以旧换新计划主要是提前了未来的置换需求，其影响会随着时间的推移而减弱[7] 为了促进更可持续的消费复苏，有必要优先考虑增加就业和收入的措施，例如补贴劳动密集型服务和线下企业，通过提高最低工资等机制改善收入分配，以及减少低薪和灵活就业人员（如外卖员和网约车司机）的社会保障缴款[7] 其他重要信息 * 官方全年补贴额度将在三月的“两会”期间公布[6] * 根据行业数据，2026年以旧换新产品中的六个类别在城乡地区的拥有率超过70%[8] * 国家发改委指出，在2024年的以旧换新计划中，一级节能家电占家电总销量的比例高达90%[8] * 报告包含图表数据，显示自2025年6月以来，消费品以旧换新计划的提振作用已经减弱[10] 月度以旧换新申请在最近几个月显著放缓[12] 2025年第一季度，手机/平板电脑/智能手表被添加到合格产品中[13]

消费需求稳步释放 激活节日消费潜力 元旦期间，全省消费市场需求进一步释放。唐山14家重点商贸企业客流量达77.3万人次，同比增长 12.1%；实现销售额9745.9万元，同比增长7.4%。邢台14家大型商超单日客流量达33.1万人次，同比增 长6.5%；实现销售额1360.7万元，同比增长5.2%。石家庄鹿泉区北国奥特莱斯客流量同比增长8%；实 现销售额1547.4万元，同比增长20%。秦皇岛8家大型商超日均客流量30万人次，较节前提高3倍以上； 实现销售额2500万元，同比增长15%。邯郸73家重点监测宾馆、酒店入住率达68.9%，实现营业额438万 元，同比增长4.3%；52家重点监测餐饮企业实现营业额267万元，同比增长5.2%。 以旧换新政策发力 消费市场提质扩容 2026年1月1日，河北全面启动消费品以旧换新活动，覆盖汽车、家电、数码和智能产品等重点领域，通 过政策补贴、企业联动等举措，有效激发消费需求，拉动节日市场消费。 （来源：河北新闻网） 2026年1月1日，河北全面启动消费品以旧换新活动。长城网·冀云客户端记者 烟成群 摄 转自：河北新闻网 长城网·冀云客户端讯（记者 烟成群）2026年元旦 ...

（来源：新安晚报） 消费品以旧换新主要包括三大块内容。一是"汽车报废更新"，二是"汽车置换更新"，三是"家电以旧换 新、数码和智能产品购新"。 按照商务部等8部门办公厅联合印发的《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，汽车报废更新最高可补 贴2万元；汽车置换更新最高可补贴1.5万元；每位个人消费者当年只能选择享受一次汽车报废更新补贴 或一次汽车置换更新补贴。按照商务部等5部门办公厅（室）联合印发的《关于做好2026年家电以旧换 新、数码和智能产品购新补贴工作的通知》，家电产品每件最高可补贴1500元，数码和智能产品每件最 高可补贴500元，每人每类可补贴1件。（详细规定请扫二维码）记者在采访中获悉，我省合肥、六安等 地，今年家电等消费品的以旧换新补贴发放工作已经开始试运行。本报记者综合报道 本报讯 安徽省商务厅近日发布《关于2026年安徽省消费品以旧换新工作的公告》，宣布从2026年1月1 日起，启动安徽省消费品以旧换新工作。 转自：新安晚报 ...

据第三方映潮科技数据显示，2025年12月31日至2026年1月2日，湖南实现消费总额460.3亿元，同比增 长24.27%。省商务厅明确自2026年1月1日起，接续实施消费品以旧换新政策，涵盖汽车、家电、数码 及智能产品等多个领域。 政策"引擎"精准点火，触达万千消费者，点燃元旦消费热潮。省商务厅数据 显示，1月1日至2日，全省家电数码智能产品以旧换新订单超12.48万笔，带动销售金额5.16亿元，其中 家电类3.22亿元、数码类1.94亿元。 ...

元旦假期，省商务厅精心主办"青海家宴·饗在刚察——日出刚察美·家宴贺新禧"活动，西宁市持续开 展"心动西宁 燃豹冬季"消费券发放活动，海西蒙古族藏族自治州开展2026年"礼约柴达木·暖冬嗨购 季"（第一批）消费促进活动，海北藏族自治州开展"元旦嗨购节・好物带回家"促消费活动，果洛藏族 自治州开展"旧岁收官惠 新元焕新购"喜迎2026年元旦购精彩促消费活动；25个县区结合本地消费特 色，围绕汽车、家电、零售、餐饮等多个领域，策划开展各类促销活动，推动形成"省市县联动、政企 协同"的促消费格局，节日商品消费呈现购销两旺。重点商圈商贸流通企业销售稳步增长，各大商圈 以"文化+商业+体验"深度融合，打造元旦全域狂欢盛宴。 据监测数据显示，元旦假期，我省生活必需品市场运行平稳，大型农产品批发市场及连锁超市进货渠道 畅通、销售平稳有序、库存充足安全。从全省各地监测和反馈情况来看，元旦假期，全省粮油肉蛋奶果 蔬等生活必需品库存和供应充足，销售秩序良好，无脱销、断档等现象发生。 本报讯（西海新闻记者 范程程）1月3日，记者从青海省商务厅获悉，元旦假期，青海省各级商务主管 部门和商贸服务企业紧抓元旦节日消费黄金期，积极组织开展 ...

转自：三亚发布 2026年 以旧换新补贴政策继续执行 包含汽车、家电、手机等 《2026年海南省汽车以旧换新补贴实施细则》出台 汽车以旧换新最高补贴2万元 2025年12月31日 省商务厅印发 《2026年海南省 《细则》明确，对个人消费者报废2013年6月30日（含当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、2015年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或 2019年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并在海南省注册登记的汽车销售机构购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的 新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车，且所购新车在海南省注册登记，给予一次性补贴。 ● 对报废上述符合条件旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格（价税合计）的12%给予补贴，补贴金额（向上取整至整元）最高2万元； ● 对报废上述符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，按新车销售价格的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元。 汽车报废更新最高补贴2万元 汽车置换更新最高补贴1.5万元 汽车以旧换新补贴实施细则》 《细则》自2026年1月1日起执行 （以下简称《细则》） 0 《细则》明确 1 ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国硬件行业 具体涉及消费电子产品（手机、平板、智能手表、智能眼镜）、家用电器以及新能源汽车行业[1] * 公司：未提及具体上市公司名称 但报告内容对相关行业的供应链公司具有普遍影响[1] 核心观点与论据 * 2026年消费补贴政策细节公布 对手机补贴的保留被视为积极信号 缓解了市场对其被取消的担忧[1] * 智能手机供应链受补贴的直接影响有限 但情绪可能因补贴政策的重申以及下周的CES 2026而触底[1] * 家用电器补贴力度减弱 类别从12个减少至6个 最高补贴金额从2000元人民币降至1500元人民币[1] * 新能源汽车补贴新增价格比例上限 报废旧车购买新车补贴为售价的12% 最高20000元人民币 换购新车补贴为售价的8% 最高15000元人民币[1] 其他重要内容 * 数字产品补贴新增智能眼镜类别 与手机、平板、智能手表共享相同的补贴上限：售价低于6000元人民币 补贴比例为15% 最高500元人民币[1] * 家用电器补贴比例统一为15%（此前为15-20%）[1] * 报告提供了详细的补贴对比表格 清晰列示了2026年、2025年及2024年7月的补贴政策差异[2]