核心观点 - 前顾问转型的金融网红Humphrey Yang认为 试图战胜市场对想要致富的人来说是一场无意义的战斗 普通投资者应放弃主动选股 转而进行长期指数基金投资 [2][4] - 长期投资于指数基金并利用复利效应 即使是平均市场回报也能积累显著财富 例如标普500指数在过去十年提供了12.2%的年化回报 [3] - 投资者难以持续战胜市场的主要障碍在于自身的行为偏差和情绪 如处置效应和过度自信 这使其成为自己投资成功的最大敌人 [4][5][6] 市场表现与投资策略 - 标普500指数在过去十年间的年化回报率为12.2% [3] - 一项计算示例显示 以7%的保守年回报率计算 初始1万美元的投资在30年后可增长至76,122.55美元 期间无需追加投资 [4] - 投资策略建议是持续投资于指数基金 而非选择对冲基金或随机个股 让复利发挥作用 [3] 投资者行为分析 - 投资者存在一种心理信念或认知偏差 即认为“自己可以成为例外” 尽管有相反的表现数据 [4] - 具体的行为偏差包括处置效应 即投资者倾向于过早卖出盈利股票并过久持有亏损股票 尤其是在经济动荡时期 [5] - 过度自信偏见以及喜悦、恐惧和愤怒等人类情绪在驱动市场行为中扮演重要角色 [5] - 投资者最大的问题在于自身 难以抛开疑虑、焦虑和自我 [6]

全球超高净值人群财富管理策略 - 全球亿万富翁数量从2017年的2000人增长至目前的超过3000人 [1] - 亿万富翁不仅创造财富更通过战略性手段保护财富 其采用的多种法律策略普通人亦可借鉴 [2] 多元化策略 - 投资组合多元化是基础策略 旨在降低风险并最大化回报 [3] - 多元化资产类别包括股票债券、私人公司、风险投资、房地产、黄金或能源等大宗商品、收藏品、艺术品、对冲基金及私募股权基金 [6] - 地域多元化是关键 亿万富翁通常在全球多国拥有住所、外国银行账户及海外投资以降低特定国家风险 [3] - 例如 Ray Dalio公开主张持有黄金并进行全球投资以对冲通胀和政治不稳定风险 [4] - 利用多重国籍身份可享受特定税收结构和购买机会 [4] 信托工具运用 - 设立信托是保护财富的重要法律工具 常见形式包括不可撤销信托、授予人保留年金信托和王朝信托 [5] - 正确的信托结构可保护资产免受潜在诉讼或债权人追索 并确保财富传承 [5] - 设立信托并非超高净值人群专属 据OC Elder Law估计 设立不可撤销信托成本约为1500美元或更高 可撤销信托通常起价约1000美元 [7]

核心观点 - 瑞银年度调查显示 超高净值投资者对未来12个月的投资区域偏好发生显著变化 对西欧和中国的乐观情绪大幅提升 而对北美的兴趣下降 主要担忧包括关税和地缘政治风险 [1][2] - 尽管短期展望变化 但多数区域未来五年的投资观点与2024年相比基本保持稳定 [4] - 在资产配置上 未来12个月最受青睐的是私募股权投资 而对冲基金和发达市场公开股票亦受关注 同时投资者从私募股权撤资的意愿高于公开股票 [5][6] 区域投资偏好变化 - **西欧机会**：40%的受访者认为未来12个月西欧存在投资机会 较2024年的18%大幅上升22个百分点 [2] - **中国机会**：34%的受访者看好中国 较2024年的11%上升23个百分点 [2] - **亚太（除中国）机会**：33%的受访者持乐观态度 兴趣度跃升8个百分点 [2] - **北美兴趣下降**：63%的受访者表示青睐北美地区 较2024年调查的80%下降17个百分点 [2] 主要市场风险因素 - **关税风险**：66%的受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境产生负面影响的因[3] - **地缘政治冲突**：63%的受访者担忧潜在的重大地缘政治冲突 [3] - **政策不确定性**：59%的受访者提及政策不确定性 [3] - **高通胀**：44%的受访者担心更高的通胀 [3] 资产配置计划 - **首选私募股权**：49%的受访者计划在未来12个月进行直接私募股权投资 使其成为最普遍的资产类别 [5] - **次选资产类别**：43%的受访者计划投资对冲基金和发达市场公开股票 [6] - **其他热门选择**：新兴市场公开股票（37%）和私募股权基金（35%）也较为流行 [6] - **撤资倾向**：受访者从私募股权撤资的意愿高于从公开交易股票撤资 [6] 具体投资工具示例 - 报告列举了可提供相关公开资产敞口的基金示例 包括iShares MSCI欧元区ETF、iShares MSCI中国ETF、Global X除中国外新兴市场ETF以及Vanguard税务管理基金FTSE发达市场ETF [6]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，资产管理规模（AUM）为9.891亿美元，第三季度平均AUM增至9.507亿美元，高于第二季度的7.602亿美元和第一季度的7.89亿美元，主要得益于加密货币价格变动和交易所交易产品（ETP）的净现金流入 [3] - 第三季度ETP产品净流入3880万美元，使年初至今的净正现金流达到1.162亿美元 [3] - 第三季度收入为2250万美元，使截至9月30日的九个月累计国际财务报告准则（IFRS）收入达到8000万美元 [3] - 第三季度有效的质押和借贷收入收益率为3.1%（基于平均AUM 9.507亿美元），较第二季度的3.6%有所下降，这0.5%的绝对降幅是由于本季度实现的协议奖励较低 [3] - 第三季度运营收入为900万美元，截至9月30日的九个月运营收入为3260万美元，第三季度IFRS税后净收入为390万美元，九个月累计为3380万美元 [7] - 截至9月30日，公司持有现金1.195亿美元，国库加密货币持有量为4620万美元，合计总额为1.657亿美元 [9] - 公司在本季度以244万美元回购了略低于100万股股票 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - Valour ETP平台是主要业绩驱动力，年初至今每月均实现净流入，第三季度流入3880万美元，年初至今流入1.162亿美元 [10] - Stillman Digital在第三季度产生220万美元的交易佣金，并整合进Talos网络以深化流动性供应 [11] - 公司的风险投资组合目前包括12项私人投资，其中最大的一项是持有Amina Bank 5%的股份，占其投资组合公允价值的83%，Amina Bank的AUM已增长至约35亿瑞士法郎 [8] - 公司在第三季度进行了三项新投资：10x Protocols、Canada Stable Corp和Continental Stablecoin [8] - 公司产品数量在第三季度末达到99个，并在2025年10月实现了100个产品的目标 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲是核心市场，拥有超过4万名客户，但绝大多数为零售客户，公司看到欧洲机构参与度开始提升的迹象 [21][45] - 公司在法国等欧洲大陆市场看到新的需求，这些市场以往难以渗透 [21] - 公司正在积极寻求地理扩张，并已在一个重要市场取得进展，但需等待监管机构和交易所提供正式上市日期后才能宣布 [27][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是最大化AUM和货币化率，通过推出新产品（如杠杆产品、债券、基金、主动管理证书等）来扩大可寻址市场 [42] - 2025年9月完成的1亿美元股权融资将用于将质押比例提高至70%以上的目标，为DeFi Alpha交易提供营运资金，并支持其他收入和AUM增长计划 [8] - 公司始终关注有创意的并购机会，但非常挑剔，只考虑符合长期战略、能加强垂直整合和基础设施的项目 [9][58] - 公司正在探索如何以差异化的产品进入美国市场，并建立强大的分销网络 [59] - 新的战略举措（如数据服务、混合化产品）旨在利用公司内部知识产权，进入新的资本池（如债务市场），并与现有业务产生协同效应 [30][31][42][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对加密货币价格在未来几个月持乐观态度，认为比特币目前处于重要的供应分配阶段，价格维持在10万美元左右，且机构和零售参与度增加 [6] - 由于数字资产国库公司的激增以及2025年下半年数字资产价格的整固，DeFi Alpha机会被推迟，导致102亿美元的DeFi Alpha相关收入将被延期确认，但核心收入预测11.66亿美元仍有望实现，前提是加密货币价格从当前水平适度反弹至年底 [5][6][13] - 公司强大的资产负债表（得益于最近的1亿美元股权融资）使其能够获取其他公司无法获得的套利机会 [6] - 加密货币市场的暂时波动为公司提供了以更合适价格进行交易和并购的更好机会 [24] 其他重要信息 - 首席执行官Olivier Roussy Newton宣布辞职，由联合创始人Johan Wattenstrom接任CEO和执行董事长 [15][16] - Olivier Roussy Newton将继续作为重要股东、合作伙伴和顾问，并专注于其已有13年多的项目BTQ Technologies（专注于数字资产的量子安全） [17] - 公司正在推进Reflexivity数据业务，旨在利用内部IP为数字资产提供评分服务，面向机构投资者和项目基金会 [31] - SOFI项目是一个长期战略项目，旨在利用现有平台最大化收入和价值，但需要时间建立 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: Alpha交易是否承担流动性或价格风险？特别是SWI交易在到期时价格低于或高于3.51美元/代币的情况，以及公司如何对冲这些锁定代币交易的风险？ [35] - 回答: 对于该交易及历史上的其他两笔交易，公司已对冲核心操作的所有市场风险，部分利润被锁定在代币中，这部分利润会随市场波动，但本金部分的套利已完全对冲，公司对部分资产有高信念并愿意支持其生态系统 [36][37][38][40] 问题: 对长期股东的关键信息是什么？未来12-18个月应关注哪些里程碑？ [41] - 回答: 长期核心战略不变，重点是最大化AUM和货币化率，通过新产品和新工具（如杠杆产品、债券、基金等）扩大可寻址市场，执行速度将非常快，公司目前处于有史以来最强的财务状况，能够快速抓住机会 [42][43][44][45] 问题: 数字资产国库公司（DATS）对DeFi Alpha环境的影响是什么？ [47] - 回答: 一些交易因该领域的炒作而延迟，部分交易对手曾考虑通过此类工具进入公开市场，但最终未实现，此外部分替代币的市场价格未达到交易执行所需水平也导致延迟 [48][49][50] 问题: 公司的投资（并购）管道如何？鉴于近期融资后资金更充裕，资产价格是否影响了公司估值？ [51][52] - 回答: 公司一直在寻找机会，但非常挑剔，只考虑符合长期战略、能加强垂直整合的项目，目前正在考虑几个机会，包括如何差异化地进入美国市场，同时也在内部发展新业务领域以增加盈利能力和垂直整合 [58][59][60] 问题: 地理扩张的进展如何？是新市场还是重要市场？ [62] - 回答: 是一个重要市场，但需等待监管机构和交易所的正式上市日期后才能宣布 [63] 问题: 第三季度收入8000万美元，全年指引11.66亿美元，这意味着第四季度需要完成多少收入？驱动因素是什么？ [64] - 回答: 九个月IFRS收入为8000万美元，全年指引11.66亿美元，因此第四季度需完成3600万美元收入，这需要加密货币价格从当前水平上涨，如果比特币价格高于10万美元，则有望实现 [65][73] 问题: 管理层讨论与分析（MD&A）中有一项对调整后收入和税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的加回项目，称为"股权投资分配时机损失的价格变动"，请解释一下？ [69] - 回答: 这是一次性项目，涉及一项基金投资，该基金出售Solana后代币分配现金耗时近三周，期间加密货币价格发生波动，导致损失 [69] 问题: 第四季度质押收益率能否回到第二季度水平？还是逐步建立？ [74] - 回答: 质押收益率预计将上升，资本筹集有助于未来不再需要将大量代币用作做市抵押品，基础设施升级后，更多资产将用于产生收益，预计收益率将回到去年高点水平 [76][77] 问题: Stillman Digital的2025年收入指引是否从最初的1500万美元下调了？ [78][79] - 回答: 预计收入为860万美元（美国准则下），或1200万美元（加拿大准则下），低于最初指引的1200万至1500万美元 [79][81] 问题: Stillman Digital的增长路径如何？如何扩展服务和客户，以及随着Valour扩张而地理扩张？ [83] - 回答: Stillman Digital增长强劲，已进入新的地理区域，在欧洲获得许多新客户，借助百慕大牌照为国际客户服务，业务独立于Valour的ETP市场，在集团资产负债表支持下，能够参与更多做市和经纪业务流，前景乐观 [84][85][86][87][88] 问题: 随着新的战略举措（咨询业务、稳定币、主权债务等），收入结构将如何演变？特别是管理/咨询费与交易/量基费用的比例？ [90] - 回答: 新举措与现有业务有协同效应，旨在进入新的资本池和资金流，但目前难以预测一年后的具体收入结构变化，重点是构建业务的长期稳健性和独特性，所有新举措都为此服务 [92][93][94][96]

作者背景 - 大卫·A·约翰逊为新泽西有限责任公司Endurance Capital Management的创始人及主要负责人[1] - 投资领域涵盖股票、债券、期权、ETF、REITs、房地产、封闭式基金及对冲基金与私人信贷等另类投资基金[1] - 拥有超过30年投资经验 持有波士顿大学投资分析专业金融硕士学位 福特汉姆大学工商管理硕士学位及金融规划证书[1] 披露声明 - 作者未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 且未来72小时内无相关头寸建立计划[2] - 文章内容为作者独立观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[2] - 作者与提及公司不存在任何业务关联关系[2] 平台声明 - Seeking Alpha声明其非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行机构[3] - 平台分析师包含未受机构或监管机构许可认证的专业投资者与个人投资者[3] - 平台观点不构成投资建议 过往业绩不预示未来结果[3]