中国监管行动 - 中国市场监管机构宣布英伟达违反反垄断法 涉及2020年对Mellanox的收购[1] - 北京在12月启动调查 恰逢华盛顿出台更严格芯片出口管制一周后[2] - 中国周六针对德州仪器等美国模拟芯片供应商发起反倾销调查[4] 贸易谈判背景 - 监管行动时机与美中贸易谈判在马德里举行高度重合[2] - 此举被解读为获取谈判筹码的姿态行为[3] - 中国将英伟达H20 AI芯片的最终批准作为谈判策略组成部分[5] 市场反应 - 英伟达股价下跌超过1.5%[3] - 半导体板块出现普遍抛售压力[3] - 德州仪器股价下跌近3%[4] 财务影响 - 英伟达第二季度未录得H20芯片对中国客户销售额[6] - 收入增长部分依赖中国需求 构成主要担忧[4] - 长期收入与盈利上行潜力受限于中国去美国化政策[6] 技术依赖与替代 - 美国意图保持中国对美国AI计算技术的依赖[6] - 中国正积极推动国内制造商全面避免使用美国技术[6] - H20芯片虽获美国出口许可 但尚未开始发货[5]

反垄断调查 - 中国市场监管总局初步调查认定英伟达违反反垄断法 [1] - 调查涉及2020年收购Mellanox Technologies交易中涉嫌违反审批条件的行为 [1] - 监管机构决定依法开展进一步调查但未披露时间线或细节 [2] - 该机构于去年12月首次提及对英伟达69亿美元收购Mellanox的调查计划 [2] 财务影响 - 英伟达上一财年（截至1月）中国区收入达170亿美元占公司总销售额13% [3] - 公司CEO预计H20 AI芯片在中国销售额可能达到150亿美元 [3] - 消息公布后英伟达股价在盘前交易中下跌超过1.5%至175.11美元 [2] 地缘政治背景 - 反垄断调查公告发布当日美中双方官员正在马德里进行贸易谈判 [4] - 美国财长表示双方就TikTok协议"非常接近"但中方要求贸易让步作为批准条件 [4] - 美方强调不愿为社交媒体应用牺牲国家安全 TikTok收购截止期为周三但可能再次延期 [4] 行业监管趋势 - 近期美国总统威胁 retaliation 针对外国监管机构对美科技巨头的行动 [5] - 本月欧盟对谷歌处以35亿美元罚款后美国总统指控该行为" effectively taking money that would otherwise go to American Investments and Jobs" [5]

中美贸易谈判与芯片行业动态 - 中国在9月14日至17日中美贸易谈判前启动两项针对美国半导体行业的调查 包括反倾销调查和美国在集成电路领域的禁令及限制措施[1][2][4] - 美国商务部将23家中国公司列入贸易限制清单 包括两家中国芯片公司限制进口美国芯片制造设备[3] - 谈判议题涵盖关税、出口管制、TikTok和洗钱问题 由美国财政部长斯科特·贝森特和中国副总理何立峰主导[4] 美国芯片企业具体影响 - 德州仪器股价下跌2.8%至182.60美元 跌破所有移动平均线[5] - 模拟器件公司股价下跌0.75%至245.21美元 跌破杯状基底买入点247.72美元[5] - 英伟达获准向中国销售H20 AI芯片 但中国政府劝阻国内企业采购 该芯片为符合出口限制而设计的低性能GPU[4] 芯片股近期表现与交易机会 - 英伟达股价上周上涨6.5%至177.80美元 重新站上50日移动平均线 形成平坦基底且买入点为184.48美元[5] - 超微公司股价上周上涨4.9%至158.57美元 但未能突破50日线 突破该阻力位将提供早期买入机会[6] - 英伟达周四高点180.28美元可被视为早期入场机会[5]

数据中心业务表现 - 2026财年第一季度数据中心收入同比增长73.3% 环比增长9.9% 达到391亿美元 [1] - 增长主要由Blackwell平台强劲采用及微软、谷歌、亚马逊等超大规模云厂商持续订单驱动 [1][10] - 美国政府批准向中国出口H20 AI芯片 且公司正为中国开发性能较低的Blackwell架构芯片 将进一步提振收入 [4][10] 数据中心业务前景 - 全球AI工厂建设持续扩张 政府和企业对主权AI基础设施需求增长 将推动短期需求 [2] - 公司硬件、网络和软件的深度整合形成全栈优势 网络业务（NVLink和Spectrum-X）通过提升AI集群数据移动效率助推增长 [3][5] - 2026财年数据中心收入共识预期达1774.2亿美元 预示54%的同比增长 [5] 竞争格局 - 超威半导体MI300X GPU获更多采用 超大规模厂商在成本敏感或专业AI工作负载中测试其方案替代Blackwell 同时强化软件生态 [6] - 英特尔聚焦CPU和AI加速器（如Gaudi 3芯片） 以低成本训练和推理方案与主要云提供商合作扩大市场份额 [7] 股价与估值 - 年初至今股价上涨30.3% 超越计算机与科技行业10.7%的涨幅 [8] - 远期市盈率34.78倍 高于行业平均的27.24倍 [11] - 2026财年及2027财年盈利共识预期分别上调 预示年增长42.8%和32.6% [14] 盈利预期修订 - 当前季度（2025年7月）盈利预期1.00美元 与7天前持平 较90天前0.97美元上调 [15] - 下一财年（2027年1月）盈利预期5.66美元 高于7天前5.65美元及90天前5.42美元 [15]

核心观点 - 英伟达将于8月27日盘后公布2026财年第二季度财报 预计表现强劲 主要受益于GPU市场主导地位、大客户资本开支增加及对华芯片销售限制的缓解 [1][2][12] - 分析师预测季度营收同比增长52%至457.5亿美元 每股收益同比增长47%至1.00美元 [6] - 公司历史财报显示季度营收平均增加约50亿美元 股价在无贸易摩擦干扰时表现稳健 [10][11] 财务表现预期 - 第二季度营收预测中值为457.5亿美元 较去年同期300.4亿美元增长52% [6] - 每股收益预计为1.00美元 去年同期为0.68美元 增幅达47% [6] - 历史数据显示公司连续多个季度保持增长：2026财年Q1营收441亿美元(同比增69%) 2025财年Q4营收393亿美元(同比增78%) [10] 市场地位与需求 - GPU市场份额达92% 产品通过集群化部署支持数据中心和生成式AI平台运行 [4] - 主要客户大幅增加资本开支：Meta平台2024年资本开支提升300亿美元至660-720亿美元 Alphabet将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元 微软2026年将继续增加投入 [5] - 芯片需求持续强劲 尤其数据中心和AI领域需求未出现衰减迹象 [11] 地缘政治影响 - 美国政府允许英伟达向中国销售H20 AI芯片 缓解此前因销售限制导致第一季度计提45亿美元损失的局面 [7] - 新协议要求芯片在华销售收入的15%上缴美国政府 具体执行细节尚未公布 [7][8] - 对华销售限制的解除有助于消除业绩不确定性 当前公司市值达4.4万亿美元 [11] 历史股价表现 - 近期季度财报后90日股价表现：2026财年Q1上涨23.9% 2025财年Q4下跌7.1% Q3下跌13.2% Q2上涨16.1% [10] - 股价下跌主要与美中关税贸易战相关 而非基本面因素 [11] - 在无政策干扰情况下 公司财报后股价通常呈现积极反应 [2][11]

核心事件 - 公司获得美国政府批准向中国销售H20人工智能芯片[1] - 根据协议条款 公司需将中国区H20销售总收入的15%支付给美国政府[1] - 此次批准标志着公司重新合法进入中国人工智能芯片市场[3] 市场影响 - 中国作为全球最大人工智能市场之一 在数据中心、云计算和人工智能开发领域对高端芯片存在持续需求[2] - 公司曾因出口限制在2026财年第二季度预计损失80亿美元中国销售额 第一季度已损失25亿美元[3] - 中国市场收入贡献从2023财年的21%以上降至2025财年的13%[5] - 重新进入中国市场有助于恢复市场份额并推动全球收入增长[4] 财务表现 - 公司2026财年收入预计实现52.2%的同比增长[5] - 2026财年盈利预计同比增长42.5% 2027财年预计增长32.5%[11] - 远期市盈率为36.66倍 高于行业平均的28倍[10] - 年初至今股价上涨36.4% 超越计算机与技术行业13%的涨幅[8] 竞争格局 - 主要竞争对手AMD正推动MI300X GPU的采用 多家超大规模企业将其作为Blackwell的替代方案进行测试[6] - AMD通过构建强大软件栈吸引更多客户[6] - 英特尔专注于CPU和人工智能加速器 推广Gaudi 3芯片作为低成本训练推理方案[7] - 英特尔与主要云服务提供商合作扩大人工智能硬件采用[7] 产品特性 - H20芯片专为符合美国出口管制规则设计 同时保持强大人工智能计算能力[2] - 中国科技巨头和政府支持项目推动的人工智能热潮将创造稳定需求[4]

美国商务部对Nvidia AI芯片在华销售的审批延迟 - 美国商务部长Howard Lutnick在7月初批准Nvidia等芯片公司恢复向中国销售特定AI芯片 但部门审批流程出现延迟 [1] - Nvidia尚未获得H20 AI芯片对华销售的许可证 主要因商务部内部积压大量申请 [1] - 审批延迟源于商务部内部动荡 包括人员流失及与行业沟通机制失灵 [2] 国家安全因素对芯片出口的影响 - 美国国家安全专家正敦促政府以国家安全为由 限制Nvidia向中国出售H20 AI芯片 [2]

公司动态 - NVIDIA CEO Jensen Huang在北京受到热烈欢迎 这是他今年第三次访华 巩固了其在中国的高知名度 [1] - Huang在北京街头与粉丝互动 签名合影 包括在其标志性皮衣上签名 [1] - Huang参加中国国际供应链博览会 称赞中国AI模型和供应链水平 提及DeepSeek、阿里巴巴和腾讯等公司 [2] - Huang高度评价华为 称低估华为和中国制造能力的人是"天真的" 认为华为是强大的竞争对手 [3] 业务发展 - NVIDIA恢复向中国销售H20 AI芯片 此前因美国临时禁令而中断 [3] - H20芯片是专门设计的低性能版本 以符合美国对华技术出口限制 [3] 政府关系 - Huang与中国副总理何立峰和商务部长王文涛会面 强化公司对中国市场的承诺 [4] - Huang表示访华前已与美国官员透明沟通 并告知特朗普总统及其内阁此次行程 [4] - 特朗普总统对Huang表示"旅途愉快" [4]

财务表现 - 台积电第二季度净利润同比增长60.7%至3983亿新台币(135亿美元)，超出分析师预期的3769.7亿新台币 [2] - 第二季度营收同比增长39%，同样超出市场预期 [2] - 公司上调全年营收指引，缓解市场对AI增长放缓的担忧 [3] 行业趋势 - 生成式AI技术近年爆发式增长推动芯片需求持续旺盛 [3] - 英伟达宣布将恢复向中国销售H20 AI芯片，此前美国取消相关出口许可限制 [3] - 中国作为重要市场，芯片供应恢复对台积电构成积极影响 [4] 客户与市场 - 台积电是全球最大芯片代工厂，客户包括英伟达和苹果等科技巨头 [1][5] - 公司CEO表示中国作为大市场恢复芯片供应是积极信号 [4] - 美国潜在32%关税威胁可能影响芯片价格和需求，但公司业务仍将保持良好 [6] 地缘政治影响 - 美国可能对台湾出口产品征收32%关税的威胁持续存在 [6] - 台湾当局正与美国谈判，承诺增加在美投资和能源采购以缓解贸易紧张 [6]

公司动态 - 公司股价在7月15日上涨4% 因声明有望恢复向中国销售H20 AI芯片[1] - 公司是中国市场唯一公开交易的市值超4万亿美元的企业[1] - 美国政府在贸易谈判后承诺将发放出口许可证 预计很快开始交付[2] - 公司可能开发H20芯片的低配版RTX PRO 适用于智能工厂和物流[2] 财务影响 - 2026财年一季度在中国市场损失25亿美元收入及45亿美元库存减值[3] - 预计二季度将损失80亿美元中国收入 目前未计入任何中国销售[3] - 恢复销售可能带来2026财年100-200亿美元收入 推动EPS增长0.25-0.5美元[4][8] - 汽车业务收入预计增长72%至50亿美元 受下一代汽车AI芯片驱动[8][14] 技术创新 - 从生成式AI转向推理AI模型 新芯片计算需求提升100倍[11][12] - Blackwell Ultra芯片预计为数据中心创造50倍于Hopper系统的收入[13] - 计划2025年下半年发布Blackwell Ultra 2026年推出Vera Rubin 2027年推出Rubin Next 2028年推出Feynman AI芯片[9] 行业机遇 - 四大客户(微软/谷歌/Meta/亚马逊)2025年AI基础设施资本支出达3250亿美元 同比增46%[10] - 全球主权AI市场规模预计达1.5万亿美元[10] - 汽车业务成为新增长点 自动驾驶和新能源车带来数万亿美元机会[14][15] - 为奔驰提供全栈解决方案 芯片应用于沃尔沃/比亚迪/特斯拉超级计算机[15][16] 市场表现 - 股价从4月低点反弹97% 同比涨幅26%[5] - 当前财年收入/利润预期增速51.4%/41.8% 下财年25.2%/31.9%[17] - 长期EPS增长率28.2% 显著高于标普500的12.6%[18] - ROE达105.1% 远超行业5%和标普500的17%[19]