核心观点总结 - 通信行业：谷歌Nano Banana Pro模型引发现象级热潮，AI算力需求持续高增长，英伟达财报超预期，国内算力市场催化剂频发，2026年仍处于大模型赛马期[3][4][5][7] - 珂玛科技：公司作为国产先进陶瓷材料龙头，陶瓷加热器、静电卡盘等产品加速放量，受益于半导体供应链国产化趋势，2026年业绩弹性可期[6][8] 行业评论：通信 行业动向 - 英伟达2026财年第三季度营收达570亿美元，环比增长22%、同比增长62%，数据中心收入达512亿美元，同环比分别增长66%、25%[4] - 英伟达数据中心计算产品线收入达430亿美元，同环比分别增长56%、27%，网络收入达82亿美元，同环比分别增长162%、13%[4] - 谷歌发布AI图像旗舰模型Nano Banana Pro，支持4K原生及多模态能力，引发社交媒体现象级传播[4] - 谷歌云副总裁透露公司需每6个月将AI算力翻倍，计划4-5年实现1000倍增长[4] - 美国特朗普政府考虑批准英伟达H200芯片对华销售，若获批将直接提振国内CSP资本开支[4][5] - 摩尔线程IPO发行价114.28元/股，市值约537.15亿元，市场定价显示国产算力替代空间巨大[7] - 华为开源AI容器技术Flex:AI，可将智算资源利用率提升30%，支持GPU/NPU共同适用[7] 市场表现 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）申万通信指数跌2.51%，细分板块中运营商涨0.95%、光模块跌0.45%、连接器跌0.63%[7] - 个股涨幅前五为博创科技(+14.23%)、贝仕达克(+7.48%)、和而泰(+6.62%)、奥飞数据(+1.27%)、中国移动(+1.18%)[7] 投资建议 - 关注谷歌链标的：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份等[7] - 关注国产超节点标的：寒武纪、海光信息、盛科通信、中兴通讯等[7] - 关注商业航天标的：航天动力、超捷股份、斯瑞新材等[7] 公司研究：珂玛科技 财务表现 - 2025年第三季度营收7.94亿元，同比增长28.86%，归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%[8] - 2025Q3单季度营收2.74亿元，同比增长18.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降16.16%[8] 业务进展 - 陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，产能利用率显著提升，已切入北方华创、中微公司、拓荆科技等主流设备厂商供应链[8] - 12英寸静电卡盘实现小规模量产，12寸多区加热静电卡盘完成产品开发并推进验证[8] - 超高纯碳化硅套件逐步量产，并在报告期内形成一定收入[8] 竞争优势 - 掌握陶瓷加热器等关键零部件制备技术，建成覆盖粉体制备到表面处理的全产业链生产体系[8] - 产品与国际同类相比具有价格优势，在半导体设备关键零部件国产化中处于行业前列[8] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元、5.5亿元、8.3亿元，同比增长12.3%、56.8%、51.0%[8] - 对应EPS为0.8元、1.3元、1.9元，当前股价50.50元对应PE为63倍、40倍、27倍[8]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 谷歌Nano Banana Pro模型引发现象级热潮，AI大模型竞争远未结束，2026年仍将处于激烈的“大模型赛马期”[1][4] - 英伟达25Q3财报超预期，数据中心收入强劲增长，有力驳斥“AI泡沫论”[2][3][14] - 国内算力市场催化剂频发，从资本开支贝塔和国产替代赔率角度看均存在众多投资机会[5][16] 行业动向分析 - 英伟达2026财年第三季度营收达到570亿美元，环比增长22%，同比增长62%[3][14] - 数据中心收入达到512亿美元，同比增长66%，环比增长25%[3][14] - 数据中心计算产品线收入430亿美元，同比增长56%，环比增长27%[3][14] - 网络收入82亿美元，同比增长162%，环比增长13%[3][14] - 谷歌Nano Banana Pro实现多项技术突破，包括人像细节真实度提升、4K原生支持等[4][15] - 谷歌云副总裁透露公司需要每6个月将AI算力翻倍，计划4-5年实现1000倍增长[4][15] 国内市场催化剂 - 美国GPU出口政策可能出现变化，特朗普政府考虑批准英伟达H200芯片对华销售[5][16] - H200若获批进口将对国内CSP资本开支产生直接积极影响，且不会对国产算力形成利空[5][16] - 摩尔线程IPO发行日定为11月24日，发行价格114.28元/股，市值约537.15亿元[7][17] - 华为发布Flex:AI容器技术，可将智算资源利用率提升30%，切分粒度细至10%[8][18] 市场表现回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）申万通信指数下跌2.51%[9][19] - 沪深300下跌3.77%，上证综指下跌3.90%，深圳成指下跌5.13%[9][19] - 科创板指数下跌5.54%，创业板指数下跌6.15%[9][19] - 细分板块中运营商表现最佳，周涨幅+0.95%[9][19] - 个股涨幅前五：博创科技(+14.23%)、贝仕达克(+7.48%)、和而泰(+6.62%)、奥飞数据(+1.27%)、中国移动(+1.18%)[9][31] - 个股跌幅前五：瑞可达(-10.33%)、永贵电器(-10.15%)、剑桥科技(-9.60%)、长光华芯(-9.16%)、长飞光纤(-8.31%)[9][31] 投资建议关注标的 - 谷歌链：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份、汇聚科技、腾景科技[8][19] - 国产超节点：寒武纪、海光信息、盛科通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份、华勤技术、和顺石油[8][19] - 商业航天：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、通宇通讯、信科移动、烽火通信、普天科技、海格通信[8][19]