行业业绩表现 - 2025年前三季度上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%，第三季度单季度归母净利润达725亿元，创历史新高 [1] - 各主营业务线均实现正向增长：经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、56%和43% [1] - 市场活跃度提升是业绩主要驱动力，前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额1.65万亿元创历史同期新高，两融余额报23941.58亿元，融资余额增加5242.45亿元 [1] 2026年行业展望 - 行业ROE有望显著提升，预计可达7.2%至7.7%，位于2016年以来70%分位数以上 [2][4] - 大财富业务趋势上行，A股日成交额2万亿元有望成为常态，金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务在探索中 [2] - 机构业务方面，投行市场显著复苏，衍生品业务监管有望优化，投资业务持续增配权益仓位 [2] - 国际业务成为第二增长曲线，港股市场流动性修复、IPO回暖，头部券商境外收入利润贡献度提升 [2][4] - 行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创新型AI APP，有望成为新增长点 [2] 板块估值与机构持仓 - 截至11月12日，券商板块PB为1.52倍，估值仅位于2016年以来40%分位数，处于历史相对低位 [2][3] - 2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位 [3] - 券商指数今年以来累计上涨6.02%，走势远输于大盘，2026年板块有望迎来估值修复行情 [2][3] 投资机会与选股主线 - 看好行业2026年的投资机会，业绩成长性和高性价比的价值修复机遇被强调 [1][4] - 推荐三条选股主线：海外和机构业务优势突出的券商；财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [3] - 行业集中度有望持续提升，政策鼓励优质券商并购重组做优做强，大型券商优势显著，应享有估值溢价 [3]