The current situation, combined with increased geopolitical risks and strong global demand, suggests a potential shift towards a bullish environment. Even OPEC+'s theoretical production and export increases may not be enough to mitigate this shift, or in some cases, may not be sufficient at all. This potential for a bullish market should prompt all market participants to adopt preparedness and strategic planning.While most energy analysts are still obsessed with OPEC, US shale, or Israel’s operations in Gaz ...

BELGRADE (Reuters) -Serbia has ample crude oil and fuel in storage to meet demand in the short term but U.S. sanctions set to come into force on October 1 cast a shadow over the landlocked Balkan nation's future energy security, sources told Reuters on Friday. Russian-owned oil company NIS said earlier it had secured adequate crude and fuel stocks after Serbian President Aleksandar Vucic confirmed that the U.S. would not extend further a waiver for sanctions first announced in January. NIS did not disclo ...

By Erwin Seba HOUSTON (Reuters) -Oil prices rose on Friday as Ukraine's drone attacks on Russia's energy infrastructure cut the country's fuel exports. Brent futures settled at $70.13 a barrel, up 71 cents, or 1.02%. U.S. West Texas Intermediate (WTI) crude finished at $65.72 a barrel, gaining 74 cents, or 1.14%. Both benchmarks are set to register their biggest increases since mid-June. "Markets continued to be focused on the situation between Russia and Ukraine," said John Kilduff, partner with Again ...

By Nicole Jao NEW YORK (Reuters) -Oil prices steadied on Thursday after hitting a seven-week high in the previous session as Russia moved to restrict fuel exports until the end of the year, but the gains were limited by new U.S. economic data that tempered optimism around further interest rate cuts. Brent futures settled 11 cents, or 0.16%, higher at $69.42 a barrel while U.S. West Texas Intermediate futures lost 1 cent, or 0.02%, to $64.98. Both benchmarks gained 2.5% on Wednesday to reach their highes ...

Oil rose to a three-week high after futures topped a key technical level, accelerating gains driven by US President Donald Trump’s increasingly hawkish rhetoric against Russia as traders watch for supply disruptions from the OPEC+ member. West Texas Intermediate rose as much as 2.3% to top $64 a barrel after Trump said he thought NATO nations should shoot down Russian aircraft that violated their airspace and struck a more sympathetic tone about Ukraine’s chances of winning the war. He also reiterated the ...

涉及的行业与公司 * 石油与天然气行业 涉及俄罗斯石油生产商 美国页岩油生产商 以及OPEC+产油国集团[1][2][3][4][12][37][38][39] * 炼油行业 涉及俄罗斯 欧洲 美国及中国的炼油厂[1][4][64] 核心观点与论据：价格与地缘政治 * 布伦特原油价格一周内上涨2美元/桶至67美元/桶 主要驱动因素是无人机袭击导致俄罗斯炼油能力受损约0.3百万桶/日 引发供应担忧[1] * 地缘政治风险（对俄罗斯的制裁与袭击）掩盖了实物平衡软化的基本面 市场关注点从库存积累转向供应中断风险[1][3] * 俄罗斯海运柴油出口在过去6个月下降近一半 即0.5百万桶/日 原因是制裁压力加大和炼厂开工率降低[1] 核心观点与论据：供应与生产 * 俄罗斯原油生产现时预测已降至8.8百万桶/日 为疫情后最低水平 过去三年呈下降趋势[2][9] * 俄罗斯产量下行风险更多来自生产商价格激励下降及制裁带来的技术操作瓶颈 而非国外需求减少 亚洲买家仍表示愿意进口俄罗斯原油[2] * 可追踪的净供应量上周增加0.7百万桶/日 因伊朗和俄罗斯产量现时预测小幅上升[3][12] * 美国下48州（除墨西哥湾）原油生产现时预测保持韧性 为11.3百万桶/日 比8月预期高出0.1百万桶/日[12][28] * 加拿大液体产量现时预测小幅下降0.1百万桶/日至6.4百万桶/日[12][30] * 多个新原油项目预计在2025年底前投产 包括挪威的Balder X（峰值6.8万桶/日）和圭亚那的Liza Phase 4（峰值22.5万桶/日）[33] 核心观点与论据：需求与库存 * 预计全球石油需求同比增长将从第三季度的1.3百万桶/日放缓至第四季度的0.6百万桶/日 汽油和航空燃油需求的季节性顺风正在消退[3] * 经合组织（OECD）商业库存现时预测上周增加2700万桶至27.96亿桶 与国际能源署（IEA）向上修正2800万桶一致 对布伦特1M/36M期差造成-2美元/桶的压力[3][12][15] * 全球可见石油库存上周增加5900万桶至66.36亿桶 过去90天以近1.0百万桶/日的速度积累[12][19][22] * 中国原油和成品油库存年内积累速度是OECD商业库存的两倍[26] * 中国石油需求现时预测小幅下降0.1百万桶/日至17.8百万桶/日 但仍高于预期[12][47] * 欧洲石油需求现时预测在8月软化0.5百万桶/日至13.6百万桶/日 比8月预期低0.2百万桶/日[3][12][53] 核心观点与论据：炼油与成品油 * 尽管原油平衡软化 但成品油裂解利润（尤其是柴油）依然强劲 原因包括俄罗斯炼油厂停产和季节性因素[4] * 未来几个月有效炼油能力面临逆风 包括：欧洲9月更多炼厂维护 美国炼厂维护季开始（可能比去年更重） 尼日利亚Dangote汽油装置可能停产至12月 以及中国新“反内卷”税收法规对独立炼厂利润造成压力[4] 核心观点与论据：市场结构与交易 * 布伦特1M/36M期差与其库存隐含公允价值的差距收窄至-11个百分点 处于其历史分布的9百分位（2005年以来样本） 因OECD库存保持低位[55][57] * 原油多头/空头比率处于11百分位（原油） 但处于91百分位（柴油）和84百分位（汽油）（2024年5月1日以来样本） 表明成品油看涨头寸更为拥挤[13][73] * 平均原油基差仍处于其历史分布的最高十分位数[13] 其他重要内容 * OPEC8+（OPEC及其盟友）8月合规情况改善 其原油和凝析油海运净出口现同比增长0.9百万桶/日[38][39] * 全球可见柴油库存显示复苏迹象 表明柴油供应紧张状况正在缓解[63] * 西北欧简单和复杂炼油利润依然非常强劲[64] * 俄罗斯海运液体出口总量较一年前下降0.6百万桶/日[66]

嗯 用户给了一份摩根大通的原油市场周报 需要我以资深分析师的视角来解读 让我先通读全文 把握核心内容 这份报告主要分析了2025年9月的原油市场状况 特别是价格走势和供需基本面 我看到报告提到原油价格比预期要强 尽管有供应增加和库存积累 但价格仍然保持高位 报告中详细讨论了五个关键条件 这些条件在6月份被认定为油价开始反映年底疲软的必要前提 现在报告重新评估了这些条件的实现情况 我需要重点关注几个方面 全球库存变化特别是OECD和非OECD地区的差异 曲线结构从反向市场转向contango的变化 炼油利润和开工率的强劲表现 以及地缘政治风险溢价的变化 报告还包含大量数据表格 展示了供需平衡预测和OPEC+产量数据 这些都需要在总结中准确反映 好的 我现在准备按照用户要求的格式来组织回答 确保涵盖所有关键要点 并正确引用原文编号 原油市场分析报告关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为全球原油市场 涉及石油生产 炼油和贸易[1][4] * 公司包括摩根大通大宗商品研究团队 OPEC+产油国集团 各国国家石油公司[3][44] 核心观点与论据 * 原油价格表现强于预期 2025年第三季度布伦特原油均价达到68美元/桶 比公司63美元的预测高出5美元[2][16] * 全球原油液体库存自年初以来增加2.1亿桶 但OECD地区库存积累仅占全球的25% 远低于40%的历史平均水平[8][9] * 原油期货曲线呈现"微笑"形态 近月合约仍处于反向市场(backwardation) 但远月合约转为contango[4][14] * 炼油利润和开工率在第三季度大幅上升 全球炼油加工量达到8390万桶/日的历史新高[16][19] * 美国和欧洲炼油产能关闭约820千桶/日 导致汽油 柴油和航空燃油供应受限[17][18] * 俄罗斯炼油厂受无人机袭击影响 近500千桶/日产能中断 柴油出口从6月的880千桶/日降至9月的640千桶/日或更低[20] * 中国2025年成品油出口平均为760千桶/日 较2023年减少100千桶/日[20] * 尼日利亚Dangote炼油厂停工导致欧洲汽油裂解价差急剧上升[20] 其他重要内容 * 中国库存已超过2020年6月COVID封锁期间的历史高点[10] * 全球至少有4.8亿桶地下存储容量 主要在中国和中东 卫星无法监测[8] * OECD商业石油产品库存仍比五年季节性平均水平低3300万桶[27] * 炼厂维护季节预计将使加工量从8月峰值 sequentially减少260万桶/日[28] * 公司上调2025年第四季度和2026年美国和欧洲柴油及汽油裂解价差预测[35][36] * 美国CPI预计将从8月的2.9%再上升50个基点 制约政府对俄罗斯制裁的执行能力[37] * 从美国制裁的Arctic LNG 2工厂向中国交付的三批货物未引起白宫反应[38] 数据预测 * 2025年布伦特原油均价预测为66美元/桶 2026年为58美元/桶[45] * 2025年全球石油需求预计为104.4百万桶/日 供应为106.3百万桶/日[41] * 2026年需求预计为105.7百万桶/日 供应为108.4百万桶/日[42] * OPEC原油产量2025年预计为29.8百万桶/日 2026年为30.1百万桶/日[41][42] 风险因素 * 建议淡化地缘政治风险溢价和制裁执行风险 因西方领导人对通胀的容忍度较低[6][37] * 俄罗斯买家越来越表现出规避美国限制的意愿[38]

乌克兰无人机袭击战略 - 乌克兰使用侦察无人机寻找俄罗斯后勤设施并越来越多地以俄罗斯炼油厂和出口设施为目标将战斗扩展到战场之外以打击莫斯科经济 [1] - 乌克兰声称袭击了处理俄罗斯近一半海运原油出口的设施此次袭击包括200多架无人机袭击集中在与芬兰和爱沙尼亚接壤的列宁格勒地区 [2] - 乌克兰旨在剥夺俄罗斯军队的燃料和克里姆林宫的石油收入但西方盟国对任何可能扰乱全球石油和燃料供应的步骤表示谨慎 [3] 俄罗斯能源出口与设施影响 - 自战争开始以来两个波罗的海港口将其绝大部分出口运往中国和印度而冲突前大部分流向欧洲 [4] - 乌克兰持续打击供应俄罗斯汽油、柴油和其他燃料的关键工厂限制俄罗斯产量并凸显其影响普通公民生活的能力 [4] - 8月夏季驾驶旺季高峰期间乌克兰无人机对主要炼油厂进行了至少13次攻击超过前七个月总数的一半俄罗斯人口最稠密地区的炼油厂成为比以往更密集的目标 [5] 俄罗斯国内燃料市场与政策应对 - 短缺目前有限更多是价格和排队问题尚未阻碍经济但对公众造成困扰 [6] - 俄罗斯当局对此表示担忧并列入副总理亚历山大·诺瓦克和能源部的议程 [6] - 俄罗斯已禁止汽油出口并指示炼油厂确保国内柴油供应限制出境运输目标设施对占人口超过三分之二的该国欧洲部分燃料供应至关重要 [7]

柴油价格走势 - 美国能源部/能源信息管理局每周平均零售柴油价格连续第二周上涨 每加仑增加32美分至3766美元[1] - 两次上涨之前经历了五周下跌 当前价格仅比7月14日的3758美元高出08美分[2] 原油市场动态 - OPEC+同意10月增产137万桶/日 但低于近期多次承诺的411万桶/日增产目标[3] - 实际产量波动显著 5月至6月间大幅增产60万桶/日 但7月产量下降14万桶/日[3] - 7月OPEC+产量达4165万桶/日 较去年同期4103万桶/日增长有限[4] 地缘政治事件影响 - 以色列袭击卡塔尔首都事件未对原油市场产生实质影响 卡塔尔日均产量约180万桶未受威胁[5] - 全球原油基准布伦特价格微涨37美分/桶至6639美元 较9月初6914美元结算价波动有限[5] 市场反应特征 - 柴油零售价持续上涨但原油期货市场反应平淡 重大事件未引发预期价格波动[1][2] - OPEC+多次增产承诺未导致市场抛售 实际产量增长集中在单月实现[3][4]

行业与公司 * 行业为中国石油行业 涵盖原油供应 炼油 贸易及各类成品油需求 [1][2][3][4] * 公司涉及中国国有炼油商（如中石油 PetroChina 和中石化 Sinopec）及独立炼厂（山东茶壶炼厂 Shandong teapot refiners）[4][52][123] * 数据来源包括中国海关总署 国家统计局 摩根士丹利研究及第三方机构（如 Argus Vortexa Oilchem）[8][10][60] 核心观点与论据 **总体需求与进口** * 中国7月表观石油需求同比增长+5% 达到1640万桶/日 但环比下降110千桶/日 增长主要由石化需求 燃料油和航煤驱动 [1][2][5] * 原油进口环比下降10百万桶/日至1120万桶/日 因来自多数主要供应商的交付量减少 [3][50] * 炼厂加工量环比下降300千桶/日至1490万桶/日 但从6月近纪录高位回落 且同比仍增长+7% [4][56][116] **分油品需求动态** * **柴油需求**：表观需求环比下降5% 但同比增长+2%至40百万桶/日 为自2024年3月以来首次连续两个月正增长 但对比的是2024年7月的低基数 环比走软因出口前置放缓 夏收季节结束及不利天气影响建筑活动 制造业PMI降至493 连续第四个月处于收缩区间 [11][12][13] * **汽油需求**：表观需求环比增长+2% 但同比下降-6% 新能源汽车（NEV）在国内市场渗透率约达55% 持续替代汽油需求 [16][17] * **航煤/煤油需求**：表观需求环比增长45千桶/日 同比增长+15%至创纪录的930千桶/日 受强劲夏季旅行需求支撑 中国旅游研究院预计暑期旅行人次将达25亿次 超过2019年疫情前水平的115% [26][27][31] * **燃料油需求**：表观需求环比大幅增长195千桶/日 同比增长+8% 因国内炼油利润健康且独立炼厂获得更高消费退税 推动其将燃料油作为进料的需求 [33][34] * **液化石油气（LPG）需求**：表观需求环比跃升+9% 因丙烷脱氢（PDH）装置利润改善且LPG价格走低 装置开工率从5月的64%回升至7月的约72% [37][38] * **石脑油需求**：表观需求环比大幅下降-14% 逆转6月涨幅 因LPG和乙烷在7月变得比石脑油更经济 需求受到抑制 [40][41] **贸易与出口** * 汽油 柴油和航煤出口合计环比增加190千桶/日 因强劲的炼厂产出和国内需求增幅不及预期促使炼厂利用6月改善的出口利润安排更多7月出口 [5][65] * 燃料油出口下降 抵消了清洁产品出口的增长 导致7月石油产品总出口环比下降40千桶/日 [69] * 中国已发放2025年两批共计3180万吨清洁产品出口配额 略低于去年同期 但国有炼厂请求将低硫燃料油（LSFO）配额置换为清洁产品配额的要求已获批准 净增240万吨清洁产品出口配额 [92][93] **炼油与毛利** * 7月国内汽油裂解价差环比微升05美元/桶至平均127美元/桶 柴油裂解价差环比下降09美元/桶至平均198美元/桶 但同比分别大幅增长+48%和+56% [105][106] * 国有炼厂开工率环比再升36个百分点至812% 处于三年区间顶端 独立炼厂开工率环比上升08个百分点至466% 因利润改善且前景略有改善 [119][123] * 反内卷措施可能威胁中国茶壶炼厂 sector 的存在 估计约300万桶/日（占全国总产能16%）的茶壶炼能可能在未来几年被淘汰 [127] **库存与供应** * 可观原油库存7月大幅增加2180万桶 为连续第五个月积累 约95%建在商业储罐中 [148] * 可观成品油库存增加900万桶 因强劲的炼厂产出使国内油市处于过剩状态 其中汽油和柴油库存分别增加490万桶和410万桶 但仍同比分别低-7%和-12% [149] 其他重要内容 * 地缘政治与制裁影响贸易流：中国7月自伊朗进口原油环比下降480千桶/日至960千桶/日 因美国3-5月对购买伊朗油的独立炼厂实施制裁 同时自俄罗斯进口环比增加245千桶/日至120万桶/日 因独立炼厂担忧伊朗供应中断而增加ESPO混合原油购买 [51][52] * 政策影响：反内卷措施旨在削减制造业系统过剩产能 可能减缓NEV销售对汽油需求的替代速度 并可能遏制蒸汽裂解装置产能的快速扩张 [18][43][127] * 数据差异与调整：不同机构对中国石油需求的估计存在差异 7月需求估计集中在~1640至1680万桶/日 摩根士丹利使用 Vortexa 油轮跟踪数据调整出口数据 以更准确反映航煤需求 [159][30]