美股市场2025年回顾：极端波动与驱动因素 - 2025年美股市场经历极端波动，标普500指数在4月一度暴跌约15%至熊市边缘，随后在关税政策让步和AI投资热潮推动下反弹并屡创新高，全年累计上涨16% [1][3] - 市场波动剧烈，芝加哥期权交易所波动率指数在4月8日因关税恐慌飙升至50以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策逆转后回落至20附近 [2] - 市场表现可划分为“4月暴跌”与“此后的一切”两个阶段，期间ETF资金流动出现显著变化，例如追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF在4月出现七个月来首次净流出，撤资速度为两年多最快，随后在5月资金流入恢复并激增 [4] 政策与外部冲击影响 - 特朗普政府的关税政策是引发4月市场暴跌的核心因素，几乎终结了持续多年的美股与MSCI全球股指牛市 [1][4] - 贸易政策的剧烈转向将市场从回调走向复苏的历史时间线从通常的四个月压缩为仅仅两个月，超出几乎所有华尔街策略师的预料 [6] - “美国例外论”叙事出现裂痕，标普500指数自2017年以来首次跑输MSCI全球股指及MSCI世界（除美国外）基准指数，加拿大、英国、德国、日本等多国基准股指在2025年显著跑赢美国基准指数 [14][15] AI投资热潮与市场结构 - AI算力基础设施投资成为市场核心驱动力，围绕英伟达、博通、台积电、美光等AI算力产业链领军者的投资情绪推动市场反复创出历史新高 [1] - 科技巨头如谷歌、微软、Meta引领的AI数据中心建设浪潮催生史无前例的基础设施投资，同时OpenAI主导的“AI循环投资”和甲骨文等巨头大规模举债建设数据中心引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧 [1] - 英伟达市值历史性地站上5万亿美元超级关口，而甲骨文则经历了“万亿市值幻梦一场” [2] 市场估值与泡沫争论 - 2025年初，传奇投资者霍华德·马克斯发出“泡沫观察”警告，随后标普500估值攀升至疫情以来最高水平 [7] - 部分华尔街策略师附和警告，Ned Davis Research指出美股半导体类股票符合学术研究中的“股票泡沫”定义 [7] - 并非市场共识，美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，杰富瑞数据显示分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年 [8] 市值集中度与指数表现 - 市值集中度风险大幅上升，标普500指数中市值最大的10只股票占比接近40%，韩国股市中三星电子和SK海力士一度占据韩国综合股指高达40%权重 [9] - 所谓“七大科技巨头”占据标普500指数约35%权重，是指数屡创新高的核心推动力，2025年标普500指数涨幅中约45%由这七家公司贡献 [10][11] - 头部公司股价相关性增强，形成“同涨同跌”局面，导致标普500指数在提供分散化敞口方面表现很差 [11] 主动管理基金表现 - 主动管理型基金经理在2025年举步维艰，仅有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，为自2016年以来最低比例，远低于40%的平均水平 [11] - 跑赢标普500指数的主动型大盘股共同基金比例降至2016年以来最低，部分原因是主动型基金经理大幅低配科技股，配置降至五年来最低水平 [12] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，杰富瑞、高盛、摩根大通等机构认为选股环境可能改善，专业选股者可能在2026年迎来更好表现 [12] 2026年市场展望与风格轮动 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将出现明显的板块轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等风格，非科技板块可能斩获强于热门AI科技股的投资收益 [13] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位 [13] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，打破市场高度集中于AI科技股的格局，非美与非科技板块将继续有强劲表现 [13]

2025年，对美国股市乃至全球股市而言，这是一个趋于极端定价轨迹的一年。美股基准股指——标普500指数在4月一 度暴跌至陷入由特朗普关税政策所引发的熊市边缘区域，随后包括美股在内的全球股票市场在特朗普激进关税政策明 显让步后迅速反弹，并于6月下旬之后，开启在"万物皆AI"的这股围绕英伟达、博通以及台积电、美光等AI算力产业链 领军者的AI狂热投资情绪推动之下反复创出历史新高点位，截至当前，标普500指数与纳斯达克100指数的屡创新高之 势仍未停歇。 前有特朗普政府所主导的美国关税政策风暴掀起巨大波澜，后有随着谷歌、微软以及Meta等科技巨头们引领的AI数据 中心建设浪潮如火如荼催生史无前例的是AI算力基础设施投资狂欢。再叠加市场对于美联储货币政策的持续博弈，地 缘政治风险升级等多重变量，再加上前不久OpenAI主导的"AI循环投资"越来越夸张与甲骨文等巨头史无前例大规模举 债推动AI数据中心建设危及财务基本面，导致市场愈发担忧"AI泡沫破裂"，今年美股市场上演了一幕幕"投资盛 宴"与"令人后怕的惊魂"时刻。 从美国总统特朗普挥舞关税大棒引发美出现罕见暴跌走势，并且纳指一度跌入技术性熊市区域，到围绕AI算力基础 ...

2025年，对美国股市乃至全球股市而言，这是一个趋于极端定价轨迹的一年。美股基准股指——标普500指数在4月一 度暴跌至陷入由特朗普关税政策所引发的熊市边缘区域，随后包括美股在内的全球股票市场在特朗普激进关税政策明 显让步后迅速反弹，并于6月下旬之后，开启在"万物皆AI"的这股围绕英伟达、博通以及台积电、美光等AI算力产业链 领军者的AI狂热投资情绪推动之下反复创出历史新高点位，截至当前，标普500指数与纳斯达克100指数的屡创新高之 势仍未停歇。 前有特朗普政府所主导的美国关税政策风暴掀起巨大波澜，后有随着谷歌、微软以及Meta等科技巨头们引领的AI数据 中心建设浪潮如火如荼催生史无前例的是AI算力基础设施投资狂欢。再叠加市场对于美联储货币政策的持续博弈，地 缘政治风险升级等多重变量，再加上前不久OpenAI主导的"AI循环投资"越来越夸张与甲骨文等巨头史无前例大规模举 债推动AI数据中心建设危及财务基本面，导致市场愈发担忧"AI泡沫破裂"，今年美股市场上演了一幕幕"投资盛 宴"与"令人后怕的惊魂"时刻。 从美国总统特朗普挥舞关税大棒引发美出现罕见暴跌走势，并且纳指一度跌入技术性熊市区域，到围绕AI算力基础 ...