美股市场2025年极端波动 - 2025年美股市场呈现极端定价轨迹，标普500指数在4月一度暴跌至熊市边缘，随后在全球AI投资热潮推动下反复创出历史新高[1] - 市场波动受多重变量驱动，包括特朗普关税政策、AI数据中心建设浪潮、美联储货币政策博弈以及地缘政治风险升级[1] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX恐慌指数)在4月8日因关税恐慌飙升至50点位以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策让步后回落至20附近[2] 关税政策影响 - 特朗普政府的关税政策在4月引发市场极度恐慌，几乎终结了持续多年的美股与MSCI全球股指牛市[4] - 关税政策导致股票市场ETF在4月出现显著的大规模净流出，周期性板块资金流出与市场风险偏好下降一致[4] - 随着特朗普政府将加征关税举措推迟三个月并随后削减激进关税，市场卖压消退，资金流入在5月恢复并激增[2][7] AI投资热潮与泡沫担忧 - 2025年6月下旬后，市场在“万物皆AI”情绪推动下开启上涨，英伟达、博通、台积电、美光等AI算力产业链领军者成为推动力[1] - 谷歌、微软、Meta等科技巨头引领的AI数据中心建设浪潮催生了史无前例的AI算力基础设施投资狂欢[1] - OpenAI主导的“AI循环投资”和甲骨文等巨头大规模举债建设AI数据中心引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧[1] - 传奇投资者霍华德·马克斯在年初警告处于“泡沫观察”状态，一些策略师也发出警告，因标普500估值攀升至疫情以来最高水平[13][16] - 美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，华尔街分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年[16] 市场结构与集中度风险 - 标普500指数中市值最大的10只股票几乎占到该指数权重的40%，为历史上严重偏高的比例[17] - “七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta Platforms）占据标普500指数约35%的权重，是指数屡创新高的核心推动力[18] - 在越来越集中的市场中，“反身性风险”上升，尤其是当少数主导公司之间的相关性更强时，它们被视为潜在的“循环收购小队”[17][18] - 2025年多数科技股与英伟达股价的相关性变得更强，标普500指数在提供分散化敞口方面表现很差[21] 主动管理基金表现 - 2025年标普500指数涨幅中约45%的贡献来自于“七大科技巨头”[21] - 持有追踪指数ETF的投资者持续受益，但主动管理型基金经理举步维艰，今年只有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，为2016年以来最低比例[21] - 主动型基金经理卖出科技股的力度使其对该板块的配置降至五年来最“低配”水平，导致表现落后[23] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，以及股票走势更为独立，专业选股者可能在2026年迎来改善[23] 2026年市场展望 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将发生股市大轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等风格以及除科技外的不同行业板块[24] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位[24] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，非美与非科技板块将继续有强劲表现[24] - 随着对AI泡沫恐慌情绪加剧，除热门AI科技股外的股票可能斩获远强于科技股的全年投资收益[24] “美国例外论”褪色 - 尽管自4月低点强劲反弹，但标普500指数在此轮行情中首次自2017年以来跑输MSCI全球股指，并显著跑输MSCI世界（除美国外）基准指数[25] - 特朗普重返白宫后升级全球关税政策并威胁美联储独立性，导致市场对“美国例外论”的叙事逻辑出现明显裂痕[25] - 2025年迄今，加拿大、英国、德国、西班牙、意大利、日本和中国香港的基准股指都显著跑赢了美国基准指数[28] - 策略师认为这是由于美国政府政策不确定性以及高赤字带来的“自我施加的惩罚”，国际市场受益于美国国内动荡和美元价值下跌[28][29]