A long-awaited comeback may finally be at hand for Digital Realty Trust.Digital Realty Trust (DLR +1.39%) is a different kind of real estate investment trust (REIT). Instead of holding properties such as shopping centers or apartments, the company specializes in data centers, owning more than 300 in more than 25 different countries.Fortunately for the data center REIT, demand is booming thanks to industry tailwinds. Despite Digital Realty's size, such growth is on track to double the stock price within five ...

Data center operators are fixated on the “five nines” — an expectation that they’ll keep the infrastructure behind financial markets, e-commerce and artificial intelligence running 99.999% of the time.So as news rippled out last month that a CyrusOne facility in Aurora, Illinois, that handles trillions of dollars in trading volume each day went down for 10 hours, industry insiders were stunned. To them, it was an eternity, and the failure at the data center outside Chicago is a black eye for CyrusOne’s back ...

We recently published 10 Big Names Investors Are Dumping. Applied Digital Corp. (NASDAQ:APLD) is one of the worst performers on Wednesday. Applied Digital slashed its share prices by 9.24 percent on Wednesday to close at $22 apiece as investors turned increasingly wary about the AI industry, supported by an investment firm’s withdrawal of its financial support for one of Oracle Corp.’s data center projects. On the same day, a report said that Blue Owl Capital backed out from a plan to support Oracle’s da ...

公司股价表现 - 费米公司股价在周二大幅上涨13.39%，收于每股9.74美元 [1] - 股价上涨的主要原因是资金重新流入人工智能和高性能计算领域公司 [1] - 此次上涨是在周一科技股因市场担忧科技巨头数十亿美元的重投资而遭受打击之后发生的 [2] - 股价上涨也部分源于投资者在股价前一日因主要租户退出租赁协议的消息而暴跌后进行逢低买入 [3] 公司业务与近期事件 - 公司上周在监管文件中披露，一位未具名的潜在租户取消了此前签署的价值1.5亿美元的租赁协议 [3] - 公司表示，目前仍在与其他公司就潜在的租赁协议进行讨论 [4] - 相关数据中心容量原计划来自其在德克萨斯州的11吉瓦数据中心园区 [4] - 为支持园区发展，公司本月早些时候与南公共服务公司签署了供电协议，为该数据中心提供高达200兆瓦的电力容量 [4] 行业与市场动态 - 费米公司与应用数字公司等同行一起，乘人工智能浪潮上涨 [2] - 市场对人工智能和高性能计算领域的投资担忧似乎已被消化，促使资金回流 [1]

核心事件：Discovery Capital减持Iren股份 - Discovery Capital Management在2025年第三季度出售了784,600股Iren Limited股票，交易后持股为3,365,700股，截至2025年9月30日价值1.5795亿美元 [2] - 此次减持后，Iren头寸占该基金资产管理规模的8.66%，是其第二大持仓 [3] - 该基金同期还清仓了其持有的Iren同行公司Nebius Group的全部股份，该头寸在9月30日价值超过2亿美元 [7] 公司概况：Iren Limited业务与财务 - Iren Limited是一家总部位于悉尼的数据中心运营商和比特币矿商，在澳大利亚和加拿大均有业务，采用垂直整合模式，结合物理基础设施所有权与数字资产挖矿以实现规模化和成本效益 [5] - 公司股价在2025年11月14日市场收盘时为46.37美元，市值为131.4亿美元，过去12个月营收为6.953亿美元 [3] - 公司运营垂直整合的数据中心，拥有计算硬件和电力基础设施，其收入来源包括提供数据中心服务和挖取数字资产，并服务于包括机构客户在内的全球客户群 [9] 行业背景：AI新云公司与资本动向 - Iren和Nebius Group被视为“新云”公司，它们向科技巨头、小型开发者等需要AI模型训练和推理算力的客户提供现有数据中心空间 [7] - Iren利用其盈利的比特币挖矿业务资助其向为超大规模企业和AI公司提供计算能力的业务转型 [6] - 公司今年已进行多轮融资，最近一次是在12月8日完成了23亿美元的可转换优先票据发行 [10] 市场表现与潜在考量 - Iren Limited的股价在今年呈现抛物线式上涨 [6] - Discovery Capital的减持可能源于其对AI股票存在泡沫的感知，或是出于获利了结的考量 [6] - 市场存在担忧，认为如果AI泡沫破裂、需求骤降，Iren为满足现有客户协议而投资扩产所背负的日益增加的债务可能带来风险，尽管投资本身并非一定是危险信号 [10]

市场对AI基础设施投资情绪转变 - 尽管道琼斯指数开盘创下历史新高，但主要股指迅速转跌，尤其是纳斯达克指数跌幅显著，表明市场情绪发生急剧转变 [1] - 市场对AI相关投资变得紧张和摇摆不定，任何对建设速度或投资回报率的质疑都会引发市场波动 [2][6] Oracle数据中心延迟事件及其影响 - Oracle将其为OpenAI建设的数据中心部分产能延迟至2028年，原计划为2027年，延迟主要归因于劳动力和材料问题 [2] - 该延迟消息被市场解读为融资问题，因为市场一直密切关注Oracle与OpenAI价值3000亿美元的协议 [11] - 延迟事件导致Oracle股价大幅下跌，其信用违约互换(CDS)价格在当周内飙升近20% [12][19] 数据中心行业面临的挑战与成本 - 数据中心建设面临熟练劳动力稀缺的挑战，相关资产价值在两年内因并购活动上涨了四倍 [3] - 私人信贷经理对数据中心相关贷款持谨慎态度，因对该类设施长期前景和未来实际容量需求存在重大疑问 [7] - 市场担忧AI基础设施可能出现过度建设，类似20世纪90年代末电信建设泡沫后需多年消化过剩产能的情况 [8] 对Oracle公司的不同投资观点 - 有投资者因股价疲软采取了分阶段退出策略，分别在280美元、240美元和200美元价位卖出持仓 [14][15] - 也有投资者将其视为投机性持仓并继续持有，认为若OpenAI资金到位，股价可能从当前180美元水平迅速升至300美元以上 [15][16][23] - 支持持有的观点基于对公司创始人拉里·埃里森数十年成功记录的信任，尽管公司已抵押部分资产并面临不同市场环境 [17][19] - 谨慎观点认为公司过度依赖OpenAI这一终端市场，而OpenAI自身营收能力尚未被证实，且面临谷歌等竞争对手的强劲挑战 [21] 融资动态与市场预期 - Oracle最新提交的10-Q文件显示其数据中心租赁义务显著增加，这提高了公司早于预期进入债务市场的可能性 [11] - 市场此前预期Oracle在2026年早中期进行融资，现在预期可能需要提前至2026年初 [12] - 融资可能采取大规模债券发行或银行定期贷款形式，这增加了相关银行使用Oracle信用违约互换进行对冲的可能性 [12] - 信用违约互换的飙升不仅是针对Oracle的指标，也在一定程度上被用作对冲整个AI投资主题的工具 [25] 延迟支出对相关公司的差异化影响 - 数据中心建设延迟对Oracle等直接相关公司构成利空 [4] - 然而，延迟资本支出可能对Meta等公司构成利好，因其推迟了开支并让市场有时间观察投资回报 [4] - 市场当前的抛售可能过度反应，为交易性买入机会提供了窗口，但整体反映了市场对AI的紧张情绪 [5]

基金业绩表现 - 巴伦新兴市场基金2025年第三季度回报率为10.89%，同期MSCI新兴市场指数回报率为10.64%，MSCI新兴市场IMI增长指数回报率为11.48% [1] - 基金年初至今回报率为31.79%，同期两个指数的回报率分别为27.53%和28.19% [1] - 基金在年初至今和过去一年的追踪基础上均跑赢了基准指数和代理基准指数 [1] 重点持仓公司GDS控股 - GDS控股是一家在中国运营的数据中心运营商，其股价在2025年12月9日收盘于36.02美元，市值为68.98亿美元 [2] - 该公司股票一个月回报率为12.39%，过去52周涨幅为72.84% [2] - 基金在第三季度重新投资了GDS控股，将其作为中国增值主题的一部分 [3] 行业前景与增长动力 - 中国正处于扩展其人工智能生态系统的早期阶段，同时云计算、数字支付和短视频的渗透率不断提高，这为数据中心运营商提供了长期增长动力 [3] - 数据中心行业受益于上述结构性增长趋势 [3] 公司竞争优势 - GDS控股的核心竞争优势包括：在中国一线城市获得支持低延迟应用的大规模电力、满足客户及时部署需求的长期开发记录、以及在第三方运营商中立数据中心领域的领先市场份额 [3] - 公司拥有阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动和快手等核心客户 [3] 国际业务与估值 - GDS的国际业务部门已更名为“DayOne”，该部门近期完成了一轮可观的私募融资，鉴于其诱人的增长前景，其估值预计将继续上升 [3] - DayOne计划在未来一年内上市，预计该业务的价值将在未来12至18个月内为GDS每股贡献15至20美元 [3] 财务状况与估值分析 - 基于确定性合同，GDS的现金流预计将在未来两年内从约2亿美元增长至10亿美元 [3] - 按此计算，对GDS中国大陆业务的投资估值仅为EBITDA的11至12倍，与全球同行相比有大幅折价，暗示了巨大的上涨空间 [3] - GDS近期将部分资产上市为房地产投资信托基金，该REIT目前的估值超过现金流的20倍 [3]

公司核心成就与行业认可 - 公司被IDC MarketScape评为2025-2026年全球数据中心服务可持续发展领域的领导者，其优势在于对可持续发展和环境管理的坚定承诺[1] - 研究机构IDC指出，公司在可持续数据中心运营方面展现出领导力，其综合战略涵盖可再生能源采购、水资源管理、循环性、余热输出和绿色金融[1] - 公司全球运营超过270个数据中心，覆盖36个国家的77个大都市区，并在其全球托管网络中实施可持续举措及创新的能源和水资源管理方法[1] 可持续发展战略与具体举措 - 余热再利用：2024年，公司从其数据中心运营中输出14.5吉瓦时的余热，较前一年大幅增长245%，在赫尔辛基、多伦多和巴黎等城市向市政区域供热网络和社区设施供应多余热能[1] - 水资源管理创新：公司2024年报告的年平均水资源使用效率为0.95，并通过面向客户的水资源报告和先进的工程解决方案（如无水能源、热能储存和积极的水再利用）来强化在水资源紧张市场的运营责任[1] - 低电力使用效率：公司2024年全球年度平均PUE为1.39，同比改善6%，部分站点的数值显著更低，公司目标是到2030年将全球平均PUE降至1.33[1] 长期目标与财务承诺 - 公司承诺到2040年在其整个价值链实现净零排放，并获得科学碳目标倡议验证，目标是将范围1和范围2的绝对排放量减少90%，范围3的绝对排放量减少90%（相较于2019年基准）[1] - 公司早期承诺到2030年实现100%清洁和可再生能源覆盖，并在2024年实现了96%的全球覆盖率（美洲和欧洲、中东、非洲地区已达到100%）[1] - 自2020年以来，公司已发行超过90亿美元的绿色债券，其中约49亿美元已分配用于绿色建筑、可再生能源、能源效率、可持续数据中心设施开发以及下一代技术（如用于现场发电的燃料电池）的投资[1] 客户解决方案与市场定位 - 公司提供定制化的可持续发展报告给客户，报告包含电力消耗、可再生能源覆盖、碳排放和水资源消耗的细粒度数据[1] - 公司的边缘人工智能基础设施利用其可再生能源覆盖，使人工智能工作负载和交钥匙分布式人工智能解决方案能够受益于其可持续创新[1] - 公司凭借数十年的可持续性突破、下一代能源解决方案和提升的运营效率，能够满足市场对可持续数字基础设施解决方案日益增长的需求，并正在设定新的行业标准[1]

文章核心观点 - 尽管标普500指数持续上涨，但市场仍存在一些被投资者忽视的优质公司，这些公司不仅保持增长，还提供定期股息 [1] - 被提及的三家公司（思科、Digital Realty Trust、嘉信理财）均被市场低估，它们拥有可观的股息收益率，并在等待市场发现其价值的同时为投资者提供现金流 [2] 思科系统 - 公司股价在人工智能浪潮推动下，已突破互联网泡沫时期的高点，并有望在今年跑赢标普500指数 [3] - 2026财年第一季度收入同比增长8%，人工智能基础设施订单额达到13亿美元，显示出显著的增长加速 [4] - 净收入同比增长5%，当前市盈率接近30倍，其作为被低估的股息股的地位很大程度上取决于AI基础设施销售的持续表现 [6] - 公司股息收益率超过2%，为投资者提供稳定现金流，同时若AI需求持续高涨，股价有望进一步上涨 [7] - 关键数据：当前股价76.06美元，市值3000亿美元，股息收益率2.14%，毛利率63.92% [5][6] Digital Realty Trust - 公司是一家房地产投资信托，为超过5000家客户服务，运营超过300个数据中心，部分客户是大力投资AI的大型科技公司 [8] - 尽管今年股价下跌约10%，但第三季度收入同比增长11%，净收入同比增长32% [9] - 公司是数据中心行业的成熟领导者，有望受益于AI基础设施的扩张，当前股息收益率高于3% [11] - 关键数据：当前股价156.22美元，市值540亿美元，股息收益率3.12%，毛利率23.97% [10][11] 嘉信理财 - 公司作为最大的金融机构之一，目前估值仍被低估，第三季度末管理资产规模达11.6万亿美元，同比增长17% [12] - 日均交易量同比增长30%，并连续第四个季度新增100万个经纪账户，高用户参与度和新客户推动了其资产和收入增长 [13] - 第三季度收入同比增长27%，净收入激增67%，而公司股票的市盈率为21.3倍 [13] - 公司是一只股息增长股，今年将季度股息从每股0.25美元提高至0.27美元，增幅为8%，当前股息收益率约为1.20% [15] - 关键数据：当前股价93.01美元，市值1650亿美元，股息收益率1.17%，毛利率81.64% [14][15]

涉及的行业与公司 * 行业：中国数据中心行业 特别是批发型数据中心市场[9] * 公司：万国数据控股有限公司 股票代码 GDS（ADR）和 9698 HK[1][3] 核心观点与论据 需求与订单展望 * 2025年总订单量预计接近300兆瓦 对比2025年前九个月已锁定约240兆瓦[7] * 2025年订单中约60%与AI相关 涉及GPU需求 剩余40%为基于CPU的需求[7] * 2026年公司将重点转向获取订单 总订单量预计将超过2025年 AI需求占比更大 并从2027年开始贡献实际使用容量[7] * 管理层对2027年至2029年的数据中心需求持乐观态度[7] 客户迁入与芯片供应 * 预计2025年订单量的约20%-30%会在当年迁入 剩余部分可能在2026年迁入[7] * 2026年预计从现有积压订单中产生超过7万5千平方米的迁入量 将超过2025年水平[7] * 2026年大部分迁入将由国产芯片驱动 主要是华为和阿里巴巴平头哥 如果国产芯片供应无法完全满足需求 2027年这一比例会更高[7] * 公司将国产芯片供应视为更可靠的解决方案 但若能获得NVIDIA H200 GPU对华出口许可 将是本地需求的增量利好[7][8] 定价趋势与项目回报 * 预计明年每机柜月租金将因低价合同续约而下降3-4% 消化降价影响需要5-7年时间[10] * 项目级市场价格已保持基本稳定超过一年[10] * 新项目回报率具有吸引力 无杠杆内部收益率在百分之十几 假设6年后以15倍EV/EBITDA的退出倍数退出 杠杆内部收益率超过20%[10] 数据中心地域策略 * 到2026年 现有1吉瓦的库存容量可捕获300兆瓦新订单 若获得超额订单 可能需要通过偏远地区新获取的容量来满足[10] * 一线城市因低延迟要求 对公有云 互联网服务和AI推理需求仍至关重要 但增量供应受电力配额限制 若推理需求爆发可能出现供应不足[10] * 偏远地区（如内蒙古 贵州）因低电价和土地供应 成为大规模AI训练集群首选地 园区规模通常大于一线城市[10] * 为缓解AI训练需求周期风险 偏远地区项目通常需要签订7-10年的长期合同[10] 行业监管与竞争格局 * 数据中心项目审批监管要求严格 包括需出示已签署的客户合同 采用国产芯片 资金全覆盖以确保财务稳定等 这有助于防止供应过剩和支持价格稳定[10] * 公司凭借强大的交付记录和卓越运营能力与小型厂商区分 有客户因小厂商未能交付而将订单转移至该公司的案例[10] 冷却系统技术 * 冷却系统设计允许灵活混合风冷和液冷 典型配置为50/50或20/80[10] * 模块化设计提供了显著的运营灵活性 仅风冷即可支持每个机柜高达30千瓦[10] * 在风冷条件下可将机柜从CPU为主升级为GPU为主 改造通常需要2-3个月 而液冷无法由现有风冷机柜改造 需要专门建设的液冷设施[10] 其他重要内容 投资评级与目标价 * 对GDS的评级为买入 目标价美股44美元 港股43港元[3] * 目标价基于对GDS中国和DayOne业务的分类加总估值 并施加10%的控股公司折价[11] 主要风险因素 * 需求迁入和利用率改善低于预期 海外收入/盈利增长放缓 中国及海外市场定价趋势低于预期 客户流失 去杠杆进程放缓[11] 财务数据预测 * 预计2025年营收为115.268亿元人民币 2026年增至127.18亿元人民币 2027年进一步增至142.419亿元人民币[12] * 预计2025年EBITDA为53.878亿元人民币 2026年增至58.956亿元人民币 2027年增至65.685亿元人民币[12]