报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期基差修复完成进一步上行难，多空因素交织价格承压回落；棉花短期有套保压力，中长期供需或偏紧棉价有上涨空间；苹果晚富士库存成交不快；红枣短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压 [3][14][18][26] 各品种总结 白糖 - 价格表现：SR01收盘价5294，日涨跌幅 -1.3%，周涨跌幅2.26%等；SB收盘价15.3，日涨跌幅0.86%，周涨跌幅5.74%；W收盘价434.8，日涨跌幅0.58%，周涨跌幅4.49% [4] - 基差情况：2025 - 12 - 25南宁 - SR01基差 - 24，日涨跌28，周涨跌 - 102等 [9] - 进口价格：2025 - 12 - 26巴西进口配额内价格4157，日涨跌15，周涨跌75；泰国进口配额内价格4205，日涨跌15，周涨跌102等 [12] 棉花 - 价格表现：棉花01收盘价14565，今日涨跌270，涨跌幅1.89%；棉纱01收盘价20450，今日涨跌260，涨跌幅1.29%等 [15] - 价差情况：棉花基差782，今日涨跌 - 242；棉花01 - 05价差30，今日涨跌 - 10等 [15] 苹果 - 价格表现：2025 - 12 - 26 AP01收盘价9694，日涨跌幅0.03%，周涨跌幅1.14%；栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [19] - 价差及利润：AP01 - 05价差483，日涨跌幅2.11%，周涨跌幅16.39%；盘面利润 - 1037，日涨跌幅 - 34.9%，周涨跌幅 - 32.00%等 [19] 红枣 - 预计短期红枣价格低位震荡，中长期国内新年度红枣整体供需偏松价格承压运行 [26]

软商品板块整体表现 - 2025年第三季度软商品综合指数上涨1.89% [3] - 截至2025年9月底，该板块较2024年收盘水平下跌19.25% [3] - 五个软商品品种中有四个出现下跌，其中两个跌幅超过40% [3] 咖啡期货 - 阿拉比卡咖啡期货在2025年第三季度因巴西作物担忧而大幅上涨22.2% [4] - 2025年前九个月咖啡期货累计上涨17.23% [4] - 2025年9月30日咖啡期货价格达到每磅3.7485美元，并在10月中旬进一步升至每磅4.0875美元 [5] - 咖啡是第三季度以及2024年底以来表现最佳的软商品 [5] 可可期货 - 可可期货在2025年第三季度领跌软商品板块，跌幅达27.86% [6] - 2025年前九个月可可期货累计下跌42.19%，是表现第二差的软商品 [6] - 可可期货从2024年底每吨12,931美元的历史高点回落，于2025年第三季度收于每吨6,749美元，10月中旬进一步低于每吨5,900美元 [6][7] 糖期货 - 附近ICE糖期货在第三季度结算于每磅16.10美分 [1] - 月线图显示自2023年11月每磅28.14美分的高点以来呈看跌趋势 [1] - 2025年第三季度世界糖期货11上涨4%，但2025年前九个月仍下跌16.41% [1] 棉花期货 - 棉花期货在2025年第三季度微跌0.77% [8] - 截至2025年9月底，棉花价格较2024年收盘价下跌3.85% [8] - 2025年9月30日附近棉花期货结算于每磅65.77美分，10月中旬略低于第三季度收盘价，略高于每磅65美分 [9] - 棉花自2022年5月每磅1.5595美元的高点以来一直处于看跌趋势中 [9] 冷冻浓缩橙汁期货 - 冷冻浓缩橙汁期货是2025年第三季度表现第二佳的软商品，上涨11.90% [10] - 但2025年前三个季度，冷冻浓缩橙汁是表现最差的软商品，累计下跌51.04% [10] - 冷冻浓缩橙汁从2024年12月每磅5.4315美元的历史高点跌至2025年9月30日的每磅2.4355美元，10月中旬进一步跌至每磅2美元以下 [11] 价格驱动因素与未来展望 - 商品价格的抛物线式上涨会刺激产量增加或替代，导致库存上升和消费购买下降，从而形成价格顶部 [2] - 尽管咖啡、可可和冷冻浓缩橙汁价格已从高点回落，但在2025年第三季度初仍处于历史高位，暗示可能存在进一步下行潜力 [2] - 商品价格倾向于跌至生产下降、库存减少、消费者购买增加的水平，然后价格转而上涨 [12] - 在关键产区的天气、作物疾病、贸易问题和地缘政治等因素影响下，软商品板块可能出现显著价格波动 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国对外关税谈判与他国陆续达成协议，中国上半年GDP稳步增长，“反内卷”政策持续发酵，市场得到提振，短期国内棉花在纺企后点价及低库存的支撑下走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头顺势移仓，近月有所回落，远月支撑偏强，在新棉上市前，国内的低库存现状仍会对棉价形成有力支撑，需关注近期进口配额政策能否落地及后续棉花去库情况，但当前在淡季需求下，终端成品库存压力仍在累积，或限制棉价上方空间，同时远月还存丰产预期，后续需关注8月中美关税如何变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [2] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补生产成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [2] - 卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨还可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [2] - 卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [2] 核心矛盾 - 短期国内棉花走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头移仓，近月回落远月支撑偏强，新棉上市前低库存支撑棉价，需关注进口配额政策及去库情况，淡季需求下终端成品库存压力累积或限制棉价，远月有丰产预期，需关注8月中美关税变化 [3] 利多解读 - 本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [4] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [4] 利空解读 - 下游纱布厂降负态势放缓，纱线价格随棉价上涨，布厂小幅补库但坯布库存累积，终端走货不畅 [5] - 新疆新棉处于结铃期，生长进度快，整体长势良好，对新年度产量维持乐观预期 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价14115，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花05收盘价14040，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花09收盘价14170，今日涨跌10，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱01收盘价20280，今日涨跌15，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱05收盘价20250，今日涨跌 - 100% [6] - 棉纱09收盘价20370，今日涨跌10，涨跌幅0.05% [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1379，今日涨跌 - 24 [7] - 棉花01 - 05价差75，今日涨跌0 [7] - 棉花05 - 09价差 - 130，今日涨跌40 [7] - 棉花09 - 01价差55，今日涨跌 - 40 [7] - 花纱价差价格6190，今日涨跌0 [7] - 内外棉价差价格1835，今日涨跌20 [7] - 内外纱价差价格 - 479，今日涨跌0 [7] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15549，今日涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.09% [8] - CCI 2227B价格13659，今日涨跌 - 6，涨跌幅 - 0.04% [8] - CCI 2129B价格15862，今日涨跌 - 18，涨跌幅 - 0.11% [8] - FCI Index S价格13994，今日涨跌73，涨跌幅0.52% [8] - FCI Index M价格13803，今日涨跌75，涨跌幅0.55% [8] - FCI Index L价格13519，今日涨跌53，涨跌幅0.39% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，夏季订单增量有限且多短平快，部分企业减少班次、下调开机率，部分纺企累库存、盈利不佳，采购原料谨慎，仅按需补库，消费淡季去库存慢，旧作基本面变化小，短期价格震荡，需关注主产区新季棉花生长情况对盘面影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13465元/吨，环比-30；棉纱主力合约收盘价19700元/吨，环比-35 [2] - 棉花期货前20名净持仓-35016手，环比5247；棉纱期货前20名净持仓-32手，环比116 [2] - 棉花主力合约持仓量515356手，环比-9626；棉纱主力合约持仓量21159手，环比-498 [2] - 棉花仓单数量10493张，环比-39；棉纱仓单数量2张，环比0 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14894元/吨，环比15；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20300元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13438元/吨，环比0；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21892元/吨，环比6 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价14250元/吨，环比0；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价23684元/吨，环比7 [2] 现货市场 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5406元/吨，环比-15；工业库存棉花全国82.6万吨，环比-0.7 [2] - 棉花进口数量当月值4万吨，环比-2；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比-20000 [2] - 进口棉花利润629元/吨，环比-12；商业库存棉花全国345.87万吨，环比-69.39 [2] 下游情况 - 纱线库存天数21.12天，环比0.14；坯布库存天数32.54天，环比1.37 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比-0.5；纱产量当月值195.1万吨，环比-3.6 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比197117.9；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比5210.9 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.65%，环比3.66；棉花平值看跌期权隐含波动率11.66%，环比3.66 [2] - 棉花20日历史波动率5.64%，环比0；棉花60日历史波动率12.61%，环比-0.02 [2] 行业消息 - 6月12日止当周，美国当前市场棉花出口销售净增8.32万包，较前一周增38%，较前四周均值减23%；下一市场年度棉花出口销售净增27.49万包 [2] - 当周，美国棉花出口装船20.47万包，较前一周减13%，较前四周均值减24% [2] - 国际方面，美棉周度出口销售报告显示销售强劲，美棉播种进度落后于往年同期，且作物评级有所下调 [2]

中美经贸关系与棉花市场 - 中美经贸高层会谈达成重要共识，联合声明超出市场预期，提振棉花期货价格[2] - 棉花期货主力2509合约日内涨幅2.44%，棉纱期货涨幅1.61%，夜盘继续大涨至13340元/吨[2] - 美国暂停对中国商品24%的关税90天，保留10%关税，中国采取对等措施[3] 棉花期货价格与持仓变化 - 棉花期货CF2509合约上涨290元/吨，涨幅2.24%，持仓增加8708手，突破13080元压力线[4] - 多头增仓明显，但走势总体温和[4] - 美棉周度签约1.49万吨，周降39%，同比降74%，装运8.96万吨，环比增8%[4][5] 全球棉花生产与供应 - 2025/26年度美棉意向种植面积同比减少11.8%至986.7万英亩，产量可能下滑[6] - 巴西2024/25年度植棉面积同比增6.9%，总产预期增5.1%至389.1万吨[7] - 中国2025/26年度植棉面积同比增1.7%，新疆植棉面积增2.3%至4087万亩[7] 下游需求与出口情况 - 中国3月纺服零售额1240亿元，同比增3.6%，1-3月累计增3.4%[8] - 2025年4月中国纺服出口241.86亿美元，同比增1.1%，环比增3.35%[8] - 纺织品出口同比增3.2%，服装出口同比降1.17%[8] 市场预期与风险因素 - 新年度美棉减产预期支撑价格，但需关注天气和美元指数变化[9] - 国内下游处于消费淡季，新增订单不足，纱布厂成品累库[9] - 长期美棉价格重心可能上抬，内盘关注库存去化速度[10]