行业发展驱动力与前景 - 在“双碳”目标引领和陆地光伏资源瓶颈背景下，海上光伏正从示范加速迈向规模化[1] - 海上光伏凭借节约土地资源、发电效率高、环境友好等优势，成为破解陆上资源约束、优化能源布局的关键举措[2] - 前瞻产业研究院预测，到2027年全国海上光伏累计装机容量将突破6000万千瓦[3] - 政策引导下形成“央企主导、民企参与、地方联动”的投资格局，国家能源投资集团、中国华能等央企主导大型基地建设[3] 当前面临的主要挑战 - 海洋环境具有高盐雾、强风浪、潮汐变化大等特点，对光伏组件防腐、浮体抗浪、系泊稳定提出严苛要求[4] - 产业尚处于起步阶段，系统能效与安全性、关键部件可靠性亟待提升，相关测试能力与后期运维手段仍显不足[4] - 复杂的海域环境、较高的建设难度和技术要求，推高了海上光伏的投资成本[4] 产业链协同与技术突破 - 隆基绿能BC2.0组件在500MW项目中可减少用海面积约365.68亩，25年周期内节约海域使用金约846.35万元，并降低BOS成本节省初始投资约8147.75万元，累计节省约8994.1万元[6] - 特变电工生产行业首套110千伏海上光伏箱式变电站，填补我国海上大型光伏装备领域技术空白，提升集电能力和传输效率[7] - 中国广核集团项目采用“大跨度螺栓球钢网架+螺旋变径钢管桩”技术方案，并采用“陆上拼装+海上整体吊装”模式使海上作业量减少约60%、工期缩短约30%[8] - 多家企业积极探索“少人化、无人化”智能管理以降低全生命周期运维成本[9] 融合发展与模式创新 - 海上光伏与风电、养殖、制氢等产业实现融合发展，成为推动“海洋强国”战略的重要抓手[1] - “光伏+风电”、“光伏+养殖”等模式显著提升经济性，国家电投“风光共网”模式可使能源输出提升20%以上[9] - 山东、江苏、浙江、上海等沿海地区加速海上光伏布局，产业正加速进入“技术成熟化、成本市场化、应用多元化”新阶段[9]

投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为隆基绿能2025年第三季度业绩显示硅片业务盈利修复，BC2 0组件出货量环比大幅提升，公司有望成为行业周期的破局者 [1][5][12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入50915亿元，同比下降131% [2][5] - 2025年前三季度归母净亏损3403亿元，但同比实现减亏 [2][5] - 2025年第三季度实现收入18101亿元，同比下降978%，环比下降553% [2][5] - 2025年第三季度归母净亏损834亿元，同比和环比均实现减亏 [2][5] - 2025年第三季度期间费用率为895%，环比增加272个百分点，主要因财务费用增长 [12] - 2025年第三季度资产减值损失894亿元，其中存货跌价准备535亿元，固定资产减值准备346亿元，减少公司合并净利润742亿元 [12] - 2025年前三季度经营活动现金流净额1819亿元，同比实现转正，主要因购买原材料等现金流出减少以及支付职工薪酬流出减少 [12] 业务运营分析 - 硅片业务方面，预计第三季度对外销量环比持平，受益于反内卷带来的价格上涨，预计毛利率转正，单位盈利修复至盈亏平衡 [12] - 电池组件业务方面，预计第三季度对外销量环比微增，其中BC二代组件出货量环比大幅增长，主要得益于BC 20产能快速爬坡 [12] - 预计第三季度电池组件单位盈利环比大致持平 [12] - BC20产能预计到2025年底将达到50GW [12] - 预计2025年全年硅片出货量120GW，组件出货量80-90GW，其中BC组件占比将超过25% [12] 未来展望与竞争优势 - BC组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升 [12] - BC溢价稳定叠加成本持续优化，预计存在超额盈利空间 [12] - 公司与英发、平煤等公司合作，共同投资BC产能，旨在做大BC生态，推动BC技术跻身主流技术路线之一 [12]