投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][4] 核心观点 - 公司已迈入经营拐点 数据中心与户用储能双轮驱动 趋势向上 [1] - 数据中心业务受益于全球智算资本开支扩张 已成为字节跳动、阿里巴巴、京东等互联网客户主要供应商 [1][6] - 光储业务虽因大客户依赖及2024年行业下行致收入承压 但随市场回暖稳步复苏 [1][6] - UPS海外出现交期长的供应瓶颈问题 公司Q3开始加速导入海外 通过做UPS将大幅提升海外HVDC业务概率 [6] - 结合Solaredge Q2电话会指引 海外户储和工商储需求较好 其经营向好或带动公司明年户储恢复性增长 [6] 财务表现 - 2025H1营收21.63亿元 YOY +14.35% 归母净利润2.55亿元 YOY +16.49% [6] - 单Q2营收12.19亿元 YOY +15.00% QOQ +29.25% 归母净利润1.44亿元 YOY +51.58% QOQ +29.93% [6] - 销售毛利率28.99% 同比-3.01pct 销售净利率11.88% 同比+0.51pct [6] - 减值大幅减少 去年Q2减值0.69亿元 今年仅减值0.13亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.79亿元、7.56亿元、8.69亿元 [3][6][21] 业务拆分 数据中心业务 - 2025H1营收13.29亿元 YOY +7.89% 毛利率33.26% 同比-2.56pct [6] - 成为字节跳动、阿里巴巴、京东、万国、世纪互联等互联网客户主要供应商 [6] - 推出AquaCube系列CDU及冷板式液冷系列一体化解决方案 [6] 新能源业务 - 2025H1营收8.13亿元 YOY +26.38% 毛利率20.81% 同比-2.79pct [6] - 2024年受欧洲客户储能库存积压影响面临短期波动 [6] - 2025年欧洲储能市场需求逐步回暖 叠加全球新市场拓展 业务已重回增长通道 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为48.24亿元、58.16亿元、69.93亿元 同比增长16%、21%、20% [3][21] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.79亿元、7.56亿元、8.69亿元 同比增长47%、30%、15% [3][21] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.99元、1.30元、1.49元 [3][21] - 预测2025-2027年PE分别为34.7X、26.6X、23.1X [3] 估值指标 - 当前股价34.48元 总市值20.1十亿元 流通市值19.5十亿元 [4] - 每股净资产7.7元 ROE（TTM）9.6% 资产负债率34.1% [4] - 主要股东宁波科士达创业投资合伙企业持股57.76% [4] 股价表现 - 绝对表现：1个月41% 6个月25% 12个月119% [5] - 相对表现：1个月32% 6个月12% 12个月80% [5]