Amazon's all-time high isn't the ceiling. Cloud dominance and a booming ad business point to more upside ahead.Shares of Amazon (AMZN +1.62%) are hovering close to an all-time high of $254. But several growth catalysts can propel Amazon stock above its current price and potentially surpass its all-time high in the coming months.Improving demand visibilityAmazon's cloud computing platform, AWS, saw revenues grow 20.2% year over year to $33 billion in the third quarter. The rapid increase in enterprise spendi ...

文章核心观点 - 文章认为，投资于人工智能领域的明智选择可能在2026年带来巨大回报 [1] - 当前用1000美元投资于Alphabet、台积电和亚马逊这三支股票，有望在2026年跑赢市场 [2] 公司分析：Alphabet (GOOGL) - 2025年股价表现优异，涨幅超过60% [4] - 成功因素包括：核心业务谷歌搜索持续主导、开发领先的生成式AI模型Gemini、考虑向外部客户销售其定制张量处理单元 [4] - 市场预期公司明年营收将增长近14% [6] - 公司已从人工智能领域的落后者转变为领导者，预计这一趋势将在2026年及以后继续推动股价上涨 [7] - 关键财务数据：当前股价306.91美元，市值3.7万亿美元，毛利率59.18%，股息收益率0.27% [5][6] 公司分析：台积电 (TSM) - 公司是全球营收最大的晶圆代工厂，是高端计算芯片的主要来源，这些芯片用于人工智能数据中心的各种计算单元 [8] - 只要人工智能超大规模企业继续建设其AI计算能力，公司就将保持其投资价值；这些企业已向投资者表明2026年将是又一个创纪录的资本支出年份 [8] - 公司估值低于明年预期收益的23倍，是所提及公司中最便宜的 [10] - 关键财务数据：当前股价288.95美元，市值1.5万亿美元，毛利率57.75%，股息收益率1.06% [9][10] 公司分析：亚马逊 (AMZN) - 2025年股价表现令人失望，全年基本持平 [11] - 公司利润主要来源并非电子商务，而是其云计算部门亚马逊云科技；第三季度，AWS贡献了大部分营业利润，且营收增速达20%，快于公司整体13%的增速 [13] - 广告业务是公司增长最快的部门，第三季度增长24%，并已成为业务的重要组成部分，有助于提升利润率 [14] - 关键财务数据：当前股价227.23美元，市值2.4万亿美元，毛利率50.05% [12]

核心观点 - 根据TD Cowen的观点，亚马逊的云计算、广告和电子商务业务将在2026年推动其收入和利润率增长 [1] 业务增长驱动力 - 亚马逊的云计算业务被列为2026年收入和利润率增长的关键驱动力之一 [1] - 亚马逊的广告业务被列为2026年收入和利润率增长的关键驱动力之一 [1] - 亚马逊的电子商务业务被列为2026年收入和利润率增长的关键驱动力之一 [1]

公司核心业务与市场地位 - 公司在电子商务领域无可匹敌 是数字零售的绝对重量级冠军 2024年商品交易总额达7900亿美元[1] - 尽管业务规模庞大 销售额仍在持续增长 第三季度同比增长10%[1] - 公司已崛起成为全球第二大零售商 仅次于沃尔玛[1] 未来增长潜力与业务多元化 - 电子商务产生的巨大现金流为一系列不断增长的机遇提供了支持 这些机遇令商界羡慕[2] - 显著的业务可选择性是公司将在2026年蓬勃发展的原因之一[2] - 公司拥有众多且不断增长的制胜途径[8] 亚马逊云科技业务表现 - AWS仍然是其开创的云基础设施行业的领导者 第三季度占据29%的市场份额 大幅领先于微软Azure的20%和谷歌云的13%[4] - 第三季度AWS收入同比增长20% 占公司总收入的18%和营业收入的60%[4] 广告业务表现 - 广告业务是公司近年来的重点领域 并已初见成效[5] - 广告收入来自其电子商务平台、Prime Video以及其直播体育节目等[5] - 公司现为全球第三大广告商 仅次于谷歌和Meta Platforms[5] - 第三季度广告收入增长24% 占总收入的10%[5] 订阅服务业务表现 - 订阅服务是公司的另一项业务 客户为亚马逊Prime会员以及数字音乐、有声读物、电子书等服务付费[7] - 订阅收入同比增长11% 占总收入的7%[7] 财务与估值数据 - 公司当前股价为229.53美元[6] - 公司市值为2.454万亿美元[6] - 公司市盈率为32倍 估值具有吸引力[8]

分析师评级与目标价 - Piper Sandler分析师Tom Champion重申对亚马逊的“增持”评级，目标价为233.00美元 [1] - 该机构看好该股票，理由包括即将到来的假日季和AWS产品势头增强 [1] 假日季销售与广告业务 - 根据Adobe数据，从黑色星期五到网络星期一的销售增长稳健，预计整个2025年假日季支出增长约5% [2] - 考虑到与2024年的艰难对比基数，该结果被视为良好 [2] - 假日支出数据对以广告为重点的公司是积极信号，有利于亚马逊不断增长的广告业务 [2] AWS产品与战略发展 - AWS re:Invent 2025大会上，AWS CEO Garman的主题演讲强调了规模、硬件和新产品开发，给分析师留下深刻印象 [3] - 演讲标志着“智能体平台时代”的到来 [3] 公司业务概览 - 亚马逊是一家美国科技公司，提供电子商务、云计算、数字流媒体和人工智能解决方案等服务 [3]

业务表现与增长动力 - 第二季度净销售额达到1677亿美元，同比增长约13% [4] - 亚马逊云服务（AWS）收入增长17.5%至309亿美元，管理层强调生成式AI和非生成式AI工作负载均表现稳固 [4] - 广告业务同比增长约23%，显示品牌广告预算持续向亚马逊平台转移 [5] - 季度营业利润从去年同期的147亿美元增至192亿美元，AWS贡献了当季总营业利润的53% [5] 资本开支与现金流 - AWS的资本支出近期大幅增加，对自由现金流造成压力 [7] - 过去12个月的自由现金流为182亿美元，低于去年同期530亿美元的水平 [7] - 大规模投资提高了市场对AWS业务的增长预期，若未来一年业务增速未能加快，股价可能承压 [8] 估值分析 - 公司股票当前市盈率约为34倍，远期市盈率约为29倍，市销率约为3.6倍 [9] - 考虑到公司拥有两位数收入增长、改善的营业利润以及高利润业务（AWS和广告）的快速增长，当前估值水平具有合理性 [9] - 尽管公司基本面改善，但股价今年表现逊于标普500指数，使其估值更具吸引力 [9] 战略重点与风险因素 - 生成式AI是当前最重要的关注点，AWS正在构建一个规模庞大、增长迅速、年同比增长率三位数的数十亿美元业务，目前需求超过供给 [7] - 投资案例的核心在于AWS和广告业务能否持续增长，同时零售业务继续扩大规模 [12] - 若公司无法提升服务能力以满足激增的AI需求，该重要业务可能无法产生足够利润来证明其巨额资本支出的合理性 [11]

核心观点 - 亚马逊是“七巨头”中今年唯一下跌的股票，其表面上的“盈利问题”可能是一个潜在优势 [1][2] - 市场对公司的估值可能未充分反映其高增长业务板块的潜力，存在追赶同行的机会 [4][5] - 即将发布的财报可能成为催化剂，若业绩超预期或引发股价反弹 [6][7] 盈利表现与业务结构 - 公司EBIT利润率为11.37%，显著低于Meta的43.37%和微软的45.62% [1] - 低利润率的零售业务掩盖了AWS和广告等高增长、高利润率部门的表现 [3] - 广告收入同比增长超过20%，其利润率远高于零售业务 [3] 估值比较 - 公司远期EV/EBITDA为14.35倍，远低于微软的20.33倍和英伟达的34.04倍 [5] - PEG比率为1.93，表明其增长潜力可能未被完全定价 [5] - 投资者支付的对价主要针对云和广告等领域的潜力，而非低利润率零售业务 [5] 增长潜力与市场预期 - AWS受益于企业云需求和AI驱动的工作负载，持续保持强劲扩张 [3] - 一旦市场在估值视角中充分区分不同业务部门，公司有望快速追赶同行 [4] - 公司财务上看似低效的表现，实则是向高回报领域进行的战略性再投资 [8]

历史股价表现 - 亚马逊股票历史上曾多次实现快速且可观的回报 在不到两个月内涨幅超过30%的情况出现过13次 特别是在2010年和2020年 [1] 关键增长驱动力 - 亚马逊云服务部门是主要增长引擎 2025年第二季度销售额达到309亿美元 同比增长17.5% 其运营利润率若从最近季度的32.9%提升至超过38% 可增加16亿美元的运营收入 显示出与人工智能需求相关的强劲盈利潜力 [4] - 高利润的广告业务正在快速扩张 2025年第二季度广告收入达到157亿美元 同比增长22% 对整体盈利能力贡献显著 [4] - 国际业务盈利状况大幅改善 2025年第二季度国际运营收入为15亿美元 实现了448%的显著增长 国际业务的持续走强有望进一步提升公司整体盈利能力 [4] 市场下行期表现 - 在互联网泡沫期间 公司股价下跌近94% [5] - 全球金融危机期间受到影响 股价下跌约65% [5] - 2022年通胀冲击导致股价下跌超过56% [5] - 2018年市场调整和新冠疫情抛售期间 股价分别下跌约34%和23% [5]

涉及的行业或公司 * 公司为亚马逊公司 (Amazoncom Inc, AMZN) [1] * 行业涉及电子商务、数字广告、媒体消费、聚合订阅服务和云计算 [17] 核心观点和论据 投资评级与目标价 * 重申对AMZN的买入评级，并将12个月目标价从240美元上调至275美元，较当前股价有23.6%的上涨空间 [1][3] * 目标价基于两种估值方法的等权混合：1) 对NTM+1预估应用EV/GAAP EBITDA倍数和对NTM+4预估应用经SBC调整的EV/FCF倍数并进行贴现的DCF模型；2) 对北美和国际业务（EV/Sales）及AWS业务（EV/EBIT）进行分类加总估值法 [94][95][98] AWS（亚马逊云科技）增长前景 * 分析为AWS规划了一条在2025年下半年及2026年实现20%以上营收增长并维持低至中30%区间的GAAP EBIT利润率的路径 [1][18] * AWS在公共云市场的份额预计将从2023年的50%以上下降至2028年的约38%，原因包括基数更大、Azure在企业市场的优势以及AI工作负载竞争加剧 [19][21] * AWS的未履约合同（backlog）在Q2'25同比增长加速至25%，被视为云业务中长期增长的领先指标 [29] * AI服务业务已成为数十亿美元级别的营收来源，并以三位数同比增长，预计其对AWS增长的贡献将从2024年下半年的约400个基点增至2025财年的约550个基点 [42][47] * 与Anthropic的合作被视为2025年下半年/2026年上半年AWS营收加速的潜在催化剂，仅Anthropic一项预计就可能在2025年下半年为AWS增长贡献约300个基点 [50][51] * 随着AI服务器供应限制缓解，全球AI服务器出货量增长预计将在2025年下半年适度加速 [57][60][63] * AWS的资本支出强度预计将保持高位，技术基础设施资本投资在2025年预计增长72%至约1010亿美元，2026年增长25%至约1260亿美元 [68][69][70] AWS利润率可持续性 * 预计AWS的GAAP EBIT利润率将在低至中30%的区间内正常化，尽管折旧摊销强度因资本投资增加而上升，但非折旧摊销运营支出被视为可杠杆化的 [65][66][72] * 公司在定制芯片（Graviton, Trainium）方面的努力有助于提升价格性能和能源效率 [66] 广告业务顺风 * 广告业务被强调为具有持续复合增长潜力和高利润贡献的业务，预计2024-2028年营收复合年增长率为16% [2][74][75] * Q2'25广告营收加速至157亿美元（同比增长23%），显示出在大基数上的持久增长 [75] * 广告业务通过Prime Video（整合"边看边买"功能、广告负载增加）、CTV合作伙伴关系（如Netflix, Disney, Spotify, Roku）以及体育媒体版权（如NBA）不断扩大覆盖范围和库存 [79][80][82] * 亚马逊被视为三大广告商之一（与谷歌和Meta并列），在覆盖范围、库存、数据和AI集成方面具有差异化优势 [81][83] * 该业务利润率极高，目前估计其EBIT利润率约为69%，预计到2028年将微升至70%，这得益于其利用亚马逊现有基础设施的成本优势 [90][91] * 广告业务是合并EBIT的关键驱动力，预计到2028年将贡献合并EBIT的43%，与AWS的贡献持平 [86][88][89] 财务预估 * 更新后的2025年总营收预估为7106.44亿美元，2026年为7942.464亿美元，2027年为8847.701亿美元 [4][94] * 更新后的2025年GAAP EBIT预估为796.476亿美元，2026年为1048.386亿美元，2027年为1344.197亿美元 [4][94] * 更新后的2025年稀释后每股收益预估为6.44美元，2026年为7.74美元，2027年为9.89美元 [4][94] * 预计2025年自由现金流为172.187亿美元，2026年为359.16亿美元，2027年为524.8亿美元 [15][94] 其他重要内容 风险因素 * 关键风险包括：竞争对电子商务或云增长的影响；高利润率业务扩展不成功；各项投资对利润率造成压力；全球监管环境变化；宏观经济环境波动以及成长股投资者风险偏好的变化 [99] 长期展望 * 从多年期来看，公司有望实现稳健的营收轨迹与利润率扩张的复合增长，这得益于先前投资回报率的提高 [3][101] * 公司在电子商务、数字广告、媒体消费、聚合订阅服务和云计算等大多数长期增长主题中处于领先地位 [17][101]

股价表现与技术形态 - 亚马逊股价周二收于略低于230美元 自8月第一周以来累计上涨8%[1] - 自4月以来更广泛的上涨趋势保持完整 期间涨幅超过40%[1] - 形成三角旗形技术形态 表现为7月底以来更低的高点和8月初以来更高的低点[3] - 该形态显示买卖双方暂时缺乏绝对控制权 通常预示强劲突破行情[2][3] 基本面与分析师观点 - 华尔街分析师给予买入评级 平均12个月目标价262.87美元 较当前229.12美元存在14.73%上行空间[5] - 最高目标价达到305美元 最低目标价为195美元[5] - 公司在云计算、零售和广告领域全面发力 提供多个增长引擎[6] - 今年财报持续超预期 基本面保持强劲[6] 突破策略与关键价位 - 突破信号需伴随放量长阳线突破旗形上轨并维持至收盘[9] - 初始上行目标位为7月底高点235美元 后续目标为2月高点240美元[11] - 若突破240美元 可能打开通往300美元中目标的上涨空间[11] - 下方支撑位于220美元 跌破该位置需重新评估走势[10] 投资策略建议 - 长期看多投资者可在整理阶段建立初始头寸[8] - 突破发生后可追加头寸以增加风险暴露[8] - 当前230美元价格隐含约30%目标上行空间[7] - 整体市场风险偏好情绪下 向下突破可能性较低[10]