评级与目标价 - TD Cowen维持对Salesforce的买入评级 目标股价为305美元 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度营收符合市场预期 [1] - 当前剩余履约义务增长超出市场预期 [1] 第四季度业绩指引 - 第四季度有机营收指引符合市场预期 [2] - 第四季度当前剩余履约义务指引符合市场预期 [2] 增长动力与产品表现 - 管理层重申增长重新加速的目标 [2] - 公司的预订量和销售渠道表现积极 [2] - AgentForce产品线展现出积极指标 [3] - 付费新客户增加加速 现有客户群的积分使用率提升 [3] - AI年度经常性收入实现强劲增长 [4] - 净新增付费AgentForce交易数量上升 [4] 公司业务与市场定位 - Salesforce是一家基于云的客户关系管理公司 [4] - 公司因推出名为Agentforce的AI驱动平台而受到关注 [4]

奈飞收购华纳兄弟 - 奈飞以720亿美元收购华纳兄弟 这是华纳近年来一系列所有权变更的最新进展 此前在2018年被AT&T收购 随后在2022年与Discovery合并[4] - 看多观点认为 此次收购为奈飞在流媒体战争中提供了优势 增加了HBO Max的内容 被视为奈飞跃升为万亿美元市值公司的催化剂[5][6] - 看空观点认为 交易将使奈飞承担更多债务 且华纳资产近年来表现不佳 屡被转手[6] - 收购使奈飞获得了如《黑道家族》、《火线》等经典且备受期待的高质量剧集 有助于巩固其“内容为王”战略下的地位 与奈飞现有的直播活动等策略相结合 形成更有趣的组合[10][11] - 此次交易使奈飞在与拥有漫威、星球大战等自有工作室内容的迪士尼竞争时 地位更加稳固 成功与否将取决于其能否持续打造优质内容管线[12] - 市场关注奈飞将如何整合HBO的高端品牌内容与自身更大众化的内容 是否会像迪士尼一样在应用内设置不同内容板块[13][14][15] 公司财报：达乐与赛富时 - 达乐公司财报后股价上涨14% 并在次日继续上涨5% 自11月6日以来累计上涨37% 公司业绩超预期并上调展望 受益于客流量增长和利润率恢复[17][18] - 达乐业绩表明 通胀疲劳正驱使消费者转向低价商品 达乐、达乐美元树和沃尔玛等零售商均从中受益 这为假日季消费趋势提供了一个重要数据点[18][19] - 赛富时财报后股价上涨约4% 次日再涨5% 公司业绩和指引强劲 其AI产品AgentForce被视为催化剂 该产品年度经常性收入增长达114%[21] - 赛富时AI产品包（包括AgentForce和Data 360）的年度经常性收入目前为14亿美元 但相较于公司2026年415亿美元的总营收 占比仍很小 AI业务目前对整体营收贡献有限[22][23] - 赛富时是今年道琼斯指数中表现第二差的成分股 年内下跌约22% 尽管财报后有所上涨 公司一直在努力实施其AI战略并将其投资转化为收入[24][25] 宏观经济与美联储政策 - 市场对即将到来的12月美联储会议预期波动剧烈 利率期货显示下周会议降息概率为87% 而在11月中旬该概率曾低至30% 10月下旬则高达90%[35][36][37] - 目前市场普遍共识倾向于下周会议将降息 但美联储内部存在分歧 不同投票成员对是否降息有强烈不同意见 此外 下周还将公布点阵图 预示2026年的政策路径[37][38][39] - 受此前政府停摆影响 数据发布仍处于追赶状态 9月PCE通胀数据符合预期 年化通胀率为2.8% 略低于3% 就业数据报告将推迟至月中发布[39] - 截至11月底 企业已宣布裁员117万人 为疫情以来同期最高水平 这一数据与近期多家大公司（如威瑞森、亚马逊）的裁员公告相吻合 可能预示着劳动力市场的变化[43][44] 科技行业AI战略动态 - 多家科技公司正努力实施AI战略并将其投资货币化 赛富时是其中之一 英伟达提供AI芯片 而Meta、苹果、谷歌等则在前线尝试实施AI策略[26][27] - 下周将公布财报的甲骨文和Adobe是观察AI战略是否奏效的下一个数据点 甲骨文在AI领域进行了大量投资 Adobe则在产品中整合AI功能以创收[30][32] - Meta宣布将元宇宙项目支出削减高达30% 并更多转向AI 公司此前已在元宇宙相关领域投入约700亿美元[46][47] - Meta的AI相关季度支出很高 上季度可能达到约150亿美元 市场存在对AI泡沫的担忧 担心Meta可能重蹈覆辙 将资金投入无底洞[52] - 在大型科技公司中 AI竞赛如同军备竞赛 一旦竞争对手开始投入 其他公司也必须跟进 不能坐视竞争对手取得领先[54][55] 其他市场动态 - 本周90%的公司财报超出每股收益预期 其中包括CrowdStrike和Ulta Beauty 后者业绩远超预期 而惠普企业的财报表现则较为复杂[29] - 下周财报关注点包括房屋建筑商Toll Brothers 这将提供房地产行业的最新情况 以及零售商好市多 可验证消费者是否正转向低价渠道的趋势[33][34]

核心观点 - 客户关系管理巨头Salesforce将于周三盘后公布第三季度财报 市场关注其AI工具进展及近期收购的影响 同时公司股价在2025年迄今表现疲软[1][12] - 专家观点认为 Salesforce的AI叙事正受到严格审视 其股价图表显示关键支撑位正面临考验 财报后的股价走势将很大程度上取决于公司给出的业绩指引[4][5][9] 财务业绩预期 - 分析师预计公司第三季度营收为102.7亿美元 高于去年同期的94.4亿美元 并预计将超过第二季度创下的102.4亿美元的营收纪录[2] - 分析师预计公司第三季度每股收益为2.86美元 高于去年同期的2.41美元[3] - 公司自身给出的业绩指引为 第三季度营收在102.4亿至102.9亿美元之间 每股收益在2.84至2.86美元之间[3] - 公司在过去10个季度中有8个季度营收超预期 在过去10个季度中有9个季度每股收益超预期[2][3] 分析师观点与评级 - Freedom Capital Markets首席市场策略师Jay Woods指出 Salesforce已成为AI/科技支出未能持续的代表 其股价动能近期滞后 是首批感受到此影响的公司[4] - Woods表示 市场正根据其AI货币化能力来评判Salesforce 若其增长放缓或指引疲弱 投资者可能重新评估其未来轨迹[5] - 近期多家机构调整了目标价 Oppenheimer将目标价从315美元下调至300美元 Citigroup将目标价从276美元下调至253美元 Bank of America将目标价从325美元下调至305美元 而Citizens和Cantor Fitzgerald分别维持430美元和325美元的目标价[7] 增长动力与关注要点 - 公司第二季度营收同比增长10% 并拥有294亿美元的强劲剩余履约义务 投资者希望看到持续的双位数增长 甚至第三季度更高的增速[8] - 公司在第二季度财报后上调了全年营收和每股收益指引 但未能完全满足市场更高的预期 鉴于第三季度创纪录的营收可能已被市场消化 更新后的指引将成为财报后股价走势的关键决定因素[9] - 公司近期的收购可能未反映在之前的指引中 包括11月完成的对Informatica的收购 以及对Doti和Spindle AI的收购 这些收购预计将增强其Agentforce平台和AI能力 并可能被纳入未来的业绩指引[10][11] 股价表现 - 截至周二 Salesforce股价上涨1.2%至235.71美元 其52周交易区间为221.96美元至369.00美元[12] - 公司股价在2025年迄今下跌了29.5%[12]

公司评级与市场观点 - Truist证券重申对公司股票的“买入”评级，目标价为400美元 [1] - 公司被视为拥有宽阔的经济护城河，这得益于显著的客户转换成本和网络效应 [1] - 部分投资者将公司标记为价值陷阱，但Truist证券对AI和数据产品推动增长持乐观态度 [1] 财务业绩表现 - 公司在2026财年第二季度表现卓越，上半年在收入、利润率、现金流和cRPO方面均表现强劲 [2] - 公司超越了所有财务目标，并实现了连续第10个季度的营业利润率扩张 [2] - 数据云和AI年度经常性收入超过12亿美元，同比增长120% [2] 增长催化剂与前景 - Agentforce被视作新的增长催化剂，其潜力以及未来未被充分认识的盈利和现金流支持了积极评级 [1] - AI和数据产品预计将推动2025年下半年预订量改善，并为2027财年及以后的增长前景提供动力 [1] 市场担忧与压力 - 公司股票在2025年第三季度面临压力，投资者担忧贸易紧张对GDP增长和IT预算的潜在影响 [3] - 市场担忧代理AI可能侵蚀Service Cloud的席位数量，以及AI赋能产品（如AgentForce）的货币化进程慢于预期 [3]

投资策略表现 - Mar Vista美国优质策略在2025年第三季度的费后回报率为+3.29% [1] - 同期罗素1000指数和标普500指数的回报率分别为+8.00%和+8.12% 显著高于该策略的回报率 [1] - 该季度美国股市表现突出 主要受美联储鸽派转向和人工智能持续繁荣的乐观情绪推动 [1] Salesforce公司股价与市场表现 - 截至2025年10月8日 Salesforce股价报收于每股240.43美元 市值为2288.89亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-0.88% 过去52周内股价下跌了16.49% [2] - 在2025年第三季度 Salesforce股票面临压力 [3] Salesforce业务与财务表现 - Salesforce提供客户关系管理技术 第二季度营收为102.5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [4] - 公司面临投资者对贸易紧张影响GDP增长和IT预算的担忧 以及对Agentic AI可能蚕食Service Cloud席位和AI产品货币化慢于预期的担忧 [3] - 公司在对冲基金中受欢迎 第二季度末有121只对冲基金持仓 低于上一季度的140只 [4]

行业裁员趋势 - 甲骨文全球裁员3000多个岗位 涉及美国 印度 加拿大 菲律宾和欧洲多个市场 核心业务部门云基础架构和企业软件亦受影响[1] - Salesforce一次性裁减约4000名客服人员 因AI客服平台AgentForce已能处理接近一半客户互动[1] - 微软自5月以来裁员1.5万人 亚马逊和T-Mobile同步缩减团队规模 反映科技行业进入"减肥季"[3] AI替代效应 - AI替代速度超预期 从基础岗位延伸至核心业务部门 甲骨文员工原以为AI优先影响基础岗位但实际核心部门亦受冲击[1] - AI客服实现秒速响应和全天在线 效率提升导致人类客服需求下降 Salesforce将资源转向AI和数据驱动产品[1] - 行业普遍采用AI作为降本增效工具 疫情期间扩张后进入调整期 AI成为企业优化成本的核心手段[3] 行业转型与机会 - 科技公司加大对AI产品 云计算和数据分析投入 甲骨文和Salesforce将部分被裁员工转岗至专业服务 AI训练和销售岗位[4] - 懂AI 数据与业务结合的人才需求上升 市场需求结构从传统岗位向AI相关领域转移[4] - 企业需通过AI转型保持竞争力 个人需提升AI协作能力以应对岗位变革[5][6] 行业影响范围 - 裁员潮反映AI对科技行业的全面渗透 涉及软件 数据库 客户关系管理及云服务等多领域[1][3] - 全球性裁员覆盖北美 亚洲和欧洲市场 显示AI影响的全球化特征[1] - 行业从人力密集型向技术驱动型转变 AI基础设施投资增加 如微软投入数十亿美元[3]

公司业绩与财务表现 - 第三季度销售增长预计放缓至8%-9% 第二季度增长为10% [2] - 全年非GAAP运营利润率指引从34%小幅上调至34.1% [2] - 当前剩余履约义务增长11%至294亿美元 超出预期 [2] - 公司股价年内下跌24% [4] AI业务发展 - AI代理平台AgentForce推出9个月内获得超1.2万名客户 从零开始增长 [1] - 数据云和AI代理业务合计创造约12亿美元收入 实现三位数增长率 [1] - 平台推出三个季度以来获得超6000笔付费交易 [2] 市场竞争态势 - 从Palantir手中夺取政府业务订单 [3] - 管理层认为产品定价显著低于竞争对手 Palantir部分产品定价达数十亿美元级别 [3] - 公司致力于恢复两位数增长率目标 [3] 行业观点与市场情绪 - 超过60%的卖方分析师给予买入评级 [4] - 当前企业估值相当于2026年预估企业价值/自由现金流的15倍 较同行28倍存在47%折价 [5] - 市场对AI吞噬软件行业的担忧被过度夸大 [5] - 投资者担忧企业AI需求速度放缓 因美国经济减速 [1]

公司领导力与历史表现 - 公司首席执行官Marc Benioff在金融危机期间强调云软件业务未受经济放缓影响并成功验证行业未来前景 [1] - 公司被Jim Cramer称为慈善信托基金重要持仓标的且坚持核心业务理念的决策使投资者获得超额收益 [1] 财务表现与市场反应 - 公司股价年内下跌24% 第三季度营收指引为102.4亿至102.9亿美元低于华尔街预期中值 [2] - 第一季度财报表现稳健但因业绩指引疲弱导致股价下跌 [2] 业务发展与竞争态势 - 公司推出生成式AI驱动客服聊天机器人AgentForce可实现客户服务自动化并显著降低传统呼叫中心成本 [2] - 尽管面临贸易紧张局势和AI软件货币化不足的担忧但仍保持强大竞争地位和深厚的客户关系 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收102.5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [8] - 非GAAP营业利润率34.3% [8] - 当前剩余履约义务(CRPO)294亿美元 同比增长11% [9] - 运营现金流预计将达到近150亿美元 [9] - AI和数据产品线同比增长120% [9] - 数据云和AI年度经常性收入(ARR)达到12亿美元 [46] - 第二季度向股东返还26亿美元 自计划开始以来累计返还近270亿美元 [54] - 董事会批准200亿美元股票回购授权扩展 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过100万美元的交易净新增预订量同比增长26% [8] - 40%的Agent Force新预订来自现有客户扩大投资 [11] - 数据云客户数量同比增长140% 通过零拷贝集成访问的行数增长326% [27] - 数据云业务规模已达70亿美元 [27] - 超过一半的财富500强企业已使用数据云 [27] - 订阅和支持收入按固定汇率计算增长略高于9% [47] - 营销和商务云表现疲软 勘探基础增长放缓 [56] - 服务和平台产品进入所有前10大交易 70%的前100大交易包含5个或更多云产品 [50] - 数据和AI产品进入60笔超过100万美元的交易 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和部分EMEA地区(特别是荷兰和瑞士)新业务增长强劲 [48] - 英国和日本市场受到限制 [48] - 中小型企业市场表现持续强劲 [48] - 技术和通信媒体行业表现良好 [49] - 零售和消费品以及公共部门保持谨慎 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提出"代理型企业"(Agentic Enterprise)愿景 作为企业软件行业的未来发展方向 [10] - 在所有产品中增加原生代理能力 [15] - 推出AgentForce平台 在三个季度内赢得超过6,000个付费交易和12,500个总体交易 [10] - 数据云被视为公司最具战略性和最重要的业务 [26] - 重点发展公共部门和新产品类别ITSM(IT服务管理) [29] - 推出Agentic IT服务平台 以Slack为先 [33] - 通过收购Convergence.ai、Bluebirds、Y和Regrelo加速代理路线图 [53] - Informatica收购预计在2026财年末或2027财年初完成 [54] - 采用灵活支付选项包括按需付费 降低采用门槛 [51] - Flex Credits现在占AgentForce第二季度新预订的80% [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于行业最具变革性的时期 [11] - 每个客户都在成为代理型企业 [12] - AI转型本质上是数据转型 [108] - 公司看到中低端市场的显著增长机会 [127] - 管道增长接近20% 大额交易管道增长接近20% [130] - 公司正在重新分配资源并严格优先考虑投资以加速数据和AI采用 [52] - 公司预计2026财年营收指导提高到411-413亿美元 增长约8.5-9% [55] - 非GAAP营业利润率提高10个基点至34.1% [56] - 运营现金流增长指导提高到12-13% [57] 其他重要信息 - 公司作为客户零号(Customer Zero)内部部署代理 在过去6个月处理了140万次客户支持对话 解决率77% [36] - 销售代理与数万条入站线索进行对话 甚至与人类SDR安排约会并帮助完成交易 [38] - 公司将于10月在旧金山举办Dreamforce大会 展示代理型企业愿景和产品创新 [42] - 公司扩大24/7即时支持至6种新语言 覆盖94%的全球案例量 [51] - 7月推出数十个专门代理在Slack中支持员工 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: SaaS是否已经过时 特别是Salesforce所在的类别 如何抵御来自AI原生应用和自定义构建AI的颠覆 [62] - 回答: 软件行业正在经历巨大转型 由人工智能加速驱动 Salesforce已在AI领域超过十年 但大型语言模型的出现提供了新平台 这不是SaaS的淘汰 而是SaaS的根本扩展 公司有清晰愿景关于企业软件的未来 能够帮助客户实现成功水平 [63][69][70] 问题: 数据云和Agent Force显示三位数增长 何时会影响顶线增长 [62] - 回答: 公司看到定义代理型企业的机会 正在收获产品投资的好处 继续加倍创新 在正确领域下注 虽然采用周期仍处于早期 但对AI货币化策略充满信心 专注于为客户捕获价值 优化平台使用 相信这将随时间解锁所有核心产品的更深价值 [72][73] 问题: 从试点到生产增加60% 是否有技术或实施催化剂 生产交易与试点相比会是什么样子 [78] - 回答: 公司与客户紧密合作 使用前向部署引擎 客户处于不同阶段 公司学习到客户在考虑产品时存在差距 他们尝试自己动手 但意识到无法编写出企业级可靠性和安全的代码 公司在产品中构建了确定性 代理力指挥中心等功能 与客户紧密循环 硬化产品 与数据云深度集成 40%的收入来自现有客户增加消费 [79][81][82] 问题: 增加200亿美元回购授权 是否意味着更倾向于回购而非并购 能否同时进行 [101] - 回答: 公司提供非凡现金流 计划将资金用于三方面: 回购、分红和寻找伟大创业者或技术 采用平衡框架 执行得非常好 每个AI转型都是数据转型 每个客户都需要Informatica、MuleSoft和数据云 这构成了AI基础 [102][103][107][108] 问题: 中端市场是否成为更持久的增长来源 特别是随着AI为客户做更多工作 [113] - 回答: 公司极其致力于五细分战略: 大企业、中小型企业、中端市场、大企业和政府 中小型企业市场比以往任何时候都更强劲 AI使每个企业家成为超级企业家 使每个SMB业务看起来更像中端市场业务 公司在中低端市场投资显著多于高端市场 [115][118][127][129] 问题: 其他软件公司为何没有看到类似突破 重新利用支持角色到销售角色会带来什么火力 [136] - 回答: 行业总是高估一年能做的 低估十年能做的 公司有清晰机会减少每个人的支持成本 使每个销售组织更高效 原因可能有三: 时机、市场噪音和恐惧 代理型企业不仅是技术转型 也是组织转型 涉及公司结构 公司正在重建整个公司 [138][141][142][148] 问题: 更多销售人员和代理帮助提高生产率 这对增长前景的信心意味着什么 [155] - 回答: 公司正在加速 以新方式做事 经历巨大创新周期 有机和无机创新 具有非凡的客户成功水平 预订加速将流向顶线收入 专注于加速预订 对未来非常积极 不仅在H2 也在下一财年 已经在数千客户中播种AgentForce和数据云 看到客户回来购买更多数据或AgentForce积分 [156][158][159][160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到102.5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [7] - 非GAAP营业利润率为34.3% [7] - 当前剩余履约义务(CRPO)为294亿美元 同比增长11% [7] - 经营现金流预计将达到近150亿美元 较上一季度大幅提升 [7] - 数据与AI产品年化收入(ARR)达到12亿美元 同比增长120% [44] - 自由现金流增长预期上调至12%-13% [54] - 资本支出预计略低于收入的2% [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI和数据产品线同比增长120% [7] - 数据云业务规模达70亿美元 客户数同比增长140% [25] - 零拷贝集成访问行数增长326% [25] - 超过40%的数据云和AgentForce新订单来自现有客户扩大投资 [48] - 市场云和商务云表现疲软 勘探基础增长放缓 [53] - 服务和平台产品进入所有前10大交易 70%的前100大交易包含5个或更多云产品 [48] - 数据与AI产品进入60笔超过100万美元的交易 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 欧洲中东非洲地区中荷兰和瑞士表现突出 [46] - 英国和日本市场受到限制 [46] - 中小型企业市场表现强劲 [46] - 技术和通信媒体行业表现良好 零售消费品和公共部门保持谨慎 [46] - 公共部门成为最大且最重要的客户 为多亿美元级客户 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正转型为"代理型企业" 将AI代理能力原生集成到所有产品中 [14] - 推出AgentForce仅三个季度已获得6000多个付费交易和12500个总交易 [8] - 推出灵活支付选项包括按需付费 Flex Credits占AgentForce第二季度新订单的80% [49] - 计划推出Agentic IT服务平台 以Slack为先的IT服务能力 [32] - 完成对Convergence.ai、Bluebirds和Y的收购 并已达成收购Regrelo的最终协议 [51] - Informatica收购预计在2026财年末或2027财年初完成 [52] - 董事会批准200亿美元的股票回购授权扩张 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为企业软件行业正在经历最变革性的时期 AI正在扩展而非取代SaaS [66] - 94%的生成式AI项目失败 但客户正在获得显著成果 [68] - AI使每个创业者成为超级创业者 使中小型企业看起来更像中端市场企业 [113] - 政府市场机会巨大 特别是随着AgentForce for Public Sector和FedRAMP High认证的推出 [30] - ITSM是一个新的产品类别 预计将通过Slack覆盖约100万用户 [34] 其他重要信息 - 本季度与戴尔、万豪、伊顿、美国银行、日本邮政银行、Lululemon和美国陆军等客户达成交易 [7] - 客户案例包括：DIRECTV节省近300小时计费查询处理时间 [19] Engen预计通过缩短通话时间实现数百万美元年节省 [20] PenFed在贷款承销中使用AgentForce预计年节省数百万美元 [20] Under Armour将案例转移率提高一倍以上 客户满意度提升两位数 [21] Reddit将平均解决时间从8.9分钟减少到1.4分钟 [21] - Dreamforce大会将于10月在旧金山举行 将展示AgentForce第四版和新的ITSM产品 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: SaaS是否已经过时 特别是面对AI原生应用和自定义AI的颠覆 - 认为企业软件行业正在经历巨大转型 但AI是扩展而非取代SaaS [66] - Salesforce已将AI能力集成到所有产品中 人类和代理共同工作以提供客户成功 [64] - 94%的生成式AI项目失败 但客户正在获得显著成果 [68] - 数据云和元数据平台是代理准确性的关键 [65] 问题: 数据云和AgentForce的三位数增长何时会影响顶线收入 - 公司继续加倍创新 在所有正确领域下注 [69] - 正在演进定价和上市策略 优化平台使用率 [70] - 早期采用阶段 但对AI货币化策略充满信心 [70] 问题: 从试点到生产转换增加60%的技术或实施催化剂是什么 - 客户意识到无法通过DIY实现企业级可靠性和安全性 [76] - 增加了产品中的专业化功能 如Equinox的品牌UI处理 [76] - 构建了确定性代理能力 避免"提示毁灭循环" [76] - 开发了AgentForce命令中心以实现可观察性 [77] - DIRECTV在复杂环境中仅用两个月就从试点进入生产 [81] - Falabella的主要用例"我的订单在哪里"从想法到生产只用了两个月 [83] 问题: 200亿美元回购授权增加是否意味着更倾向于回购而非并购 - 公司将采取平衡方法 同时进行回购、分红和战略性并购 [99] - 现金流的三大用途：回购、分红和寻找优秀创业者或技术 [99] - 近期收购了Convergence.ai、Bluebirds和Y 并计划收购Regrelo [100] - Informatica收购预计在2026财年末或2027财年初完成 [52] 问题: 中小型企业市场是否成为更持久的增长来源 - 公司坚持五细分市场战略：大型企业、中小型企业、中端市场、大型企业和政府 [111] - 中小型企业市场目前比以往任何时候都更强劲 [112] - AI使每个创业者成为超级创业者 使中小型企业看起来更像中端市场企业 [113] - 中端市场和通用业务市场增长非常快 [116] - 增加了20%的客户主管(AE)产能 这些人员在低端市场更快上手 [120] 问题: 为什么其他软件公司没有看到支持人员减少40%的突破 - 行业总是高估一年能做的事 低估十年能做的事 [131] - 可能的原因：时机不当、市场噪音和恐惧 [132] - 代理型企业不仅是技术转型 也是组织转型 [134] - 公司正在重组以成为代理型企业 [134] 问题: 更多销售人员和代理帮助提高生产率 这对增长前景意味着什么 - 预订增长强劲 对下半年和下一财年持积极态度 [153] - 正在数千客户中播种AgentForce和Data Cloud [154] - 看到客户回来"加满油箱"购买更多数据或AgentForce积分 [155] - 数字劳动力规模化运作 为客户创造价值 [155]