核心观点 - 2026年全球经济预计增长放缓，全球GDP增速降至2.4% [1] - 经济呈现“低增长、高分化”特征，风险与机遇并存 [4] 核心风险 - 美国政策波动滞后效应显现，加权平均关税接近1930年代斯穆特-霍利关税法时期水平 [2] - 美国经济面临滞胀延续风险，AI投资热潮放缓，个人消费动力减弱，住房投资下滑 [2] - 全球货物贸易增速将低于趋势水平，亚洲国家因前期对美出口需求前移导致2026年面临“报复性回调” [2] - 地缘政治风险居高不下，美国政策可能引发金融市场动荡、借贷成本上升与美元波动 [2] - 全球增长受贸易错位、借贷成本上升、美国通胀加速及全球需求疲软影响，预计2026年进一步放缓至2.4% [24] - 美国非AI领域投资疲软与关税引发的商品通胀将拖累增长 [24] - 亚洲出口前移可能导致贸易量低于趋势增长，高度依赖美国需求的出口国受冲击显著 [25] - 政策不确定性风险持续，若美国干预美联储独立性可能重蹈2025年二季度市场动荡 [29] 潜在机遇 - 货币政策宽松提供支撑，美联储预计2025年降息75个基点后，2026年再降50个基点 [2] - 美国利率下行可能释放房贷权益中的锁定资本，中东地区因借贷成本与美挂钩受益 [2] - 欧盟增长趋势有望扭转，德国计划未来12年投入相当于GDP四分之一的资金用于基础设施与国防建设 [3] - 欧盟新增贷款池与宽松财政规则将助力区域国防支出扩张 [3] - 中国政策重心向私人消费倾斜，大规模消费刺激可能成为超预期增长点 [3] - AI相关基础设施投资持续发力，支撑美国经济并拉动中东、马来西亚、新加坡等地区资本支出与建筑业 [3] - 半导体需求旺盛，台湾2025年二季度经济增长8%，芯片行业繁荣持续带动相关出口经济体增长 [3] - 多国央行宽松周期接近尾声，美联储进一步降息50个基点将支撑需求 [34] - AI基础设施投资继续提振美国增长，并推动中东及部分亚洲地区资本支出 [36]