公司上市概况 - 图达通于12月10日在港交所主板上市，开盘后股价迅速飙升超60%，市值突破200亿港元 [1] - 公司通过De-SPAC（特殊目的收购公司并购）路径上市，成为港股历史上第一家以此方式上市的硬科技企业 [1] - 此次交易由清科集团等发起的TechStar SPAC与图达通达成并购协议，经过一年多的推进最终完成 [1] 上市路径选择 - 选择De-SPAC模式的主要原因是传统IPO周期长、变数多，而该模式具有“时间确定、估值透明、成本可控”的优势，能让企业更快获得资金 [2] - 此次交易涉及利益方超过百个，包括5方SPAC发起人、十几个早期投资人、70个SPAC投资人及3个PIPE投资人，协调难度极大 [2][6] - 清科控股投行团队作为总协调方，在两年内进行了大量沟通协调工作，最终推动交易完成 [2][7] 公司发展历程与技术 - 公司由鲍君威与李义民于2016年底创立，专注于激光雷达（自动驾驶核心传感器）的研发 [3] - 创业团队选择了高难度的1550nm波长激光雷达技术路线，该路线具有探测距离更远、抗干扰更强、对人眼更安全等优点，但研发难度大 [3] - 2020年，公司与蔚来达成合作，为其ET7车型提供1550nm激光雷达，标志着产品首次走向量产 [4] - 2022年蔚来ET7交付后，公司当年营收暴涨1341%，并成为全球首个规模量产车规级激光雷达的厂商 [4] - 公司后续又投入研发905nm产品线，成为全球唯一同时具备1550nm和905nm双技术路线量产能力的激光雷达公司 [5] - 截至2024年，公司年交付激光雷达超过23万台 [5][13] 交易细节与估值 - TechStar SPAC于2022年12月在港交所上市，募资约10亿港元 [6] - 交易最终引入了黄山建投、富策集团和华盖资本等PIPE投资者，合计获得5.53亿港元战略投资 [7] - 交易整体估值定为117亿港元，是各方经过多轮博弈后达成的结果 [7] 投资者与行业地位 - 公司获得了包括高榕创投、愉悦资本、和暄资本、蔚来资本、均胜电子、淡马锡等众多财务与产业投资者的支持 [8] - 投资者看重公司解决了行业最难的量产问题，以及其工程化能力和从研发到制造的完整体系 [9] - 招股书显示，按2024年ADAS激光雷达解决方案销售收入计，图达通全球排名第二 [9] 行业背景与市场意义 - 激光雷达是自动驾驶车辆的核心传感器，能通过激光束构建3D地图，比摄像头看得更远更准，比毫米波雷达分辨率更高 [3] - 公司上市正值港股IPO市场活跃期，被视为中国科技资产被全球重新定价的标志之一 [10][11] - 中国科技公司在新能源、半导体、生物医药等领域正从“技术追随者”转变为“平等竞争者”甚至“领跑者” [11] - 港股作为连接国际资本的窗口，正吸引越来越多优质中国企业上市 [12]

上市进程与行业格局 - 公司境外发行上市备案已获中国证监会通过，将以SPAC方式登陆香港联交所，发行不超过1.9024亿股普通股 [1] - 公司上市历程一波三折，曾筹备纳斯达克上市未果，后港交所递表失效，此次成功意味着激光雷达三家龙头企业将齐聚港股 [2][5] - 相比传统IPO，SPAC上市无需冗长审核且成功率更高，若成功将成为港股第三家SPAC上市企业 [14] 财务业绩表现 - 公司2022年至2024年营业收入分别为0.66亿、1.21亿、1.60亿美元（约合人民币4.8亿、8.79亿、11.6亿元），呈现增长但规模落后于竞争对手 [9] - 同期公司净亏损分别为1.88亿、2.19亿、3.98亿美元（约合人民币13.6亿、15.9亿、28.9亿元），亏损呈扩大趋势，2024年较2022年扩大超两倍 [10] - 2024年公司营收规模相当于禾赛科技2022年水平，接近速腾聚创2023年水平 [10] - 公司2025年第一季度毛利率首次转正至12.6%，但相比禾赛科技常年35%以上和速腾聚创2024年近20%的毛利率，仍有较大提升空间 [11] 市场竞争地位与出货量 - 根据灼识咨询资料，2023年公司ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一 [6] - 但根据Yole数据，2024年激光雷达销量排名为速腾聚创51.98万台、禾赛科技45.52万台、华为42.16万台，公司为21万台，市场份额被超越 [7][8] - 竞争对手禾赛科技已实现盈利，速腾聚创亏损已收敛并目标在2025年下半年实现单季度盈亏平衡，公司尚未有明确盈利时间表 [11] 技术路线与产品策略 - 公司长期坚持1550nm激光雷达技术路线，探测距离更远但成本是主流905nm路线的2-3倍，导致产品主要适配30万元以上车型 [15] - 在新能源汽车价格战背景下，性价比成为核心，905nm路线成为大势所趋，公司于2023年才开始布局905nm产品，晚于主要竞争对手 [20][21] - 公司905nm产品平台已随蔚来ET9上市实现前装量产落地 [24] 客户集中度与依赖风险 - 公司与蔚来深度绑定，2022年至2025年第一季度，来自蔚来的收入占比分别为88.7%、90.6%、91.6%及85.6% [27] - 蔚来资本是公司核心投资方，累计参与多轮融资，业务上公司是蔚来多款车型的激光雷达供应商 [25][28] - 公司业绩与蔚来汽车销量高度相关，2022年蔚来销量大涨时公司营收同比大增1341%，但2024年以来蔚来增长放缓对公司业绩构成挑战 [31][32] - 过度依赖导致议价能力被动，专供蔚来的猎鹰系列产品单价从2022年879美元/台持续降至2024年704美元/台 [40] 多元化战略与新市场拓展 - 公司正加速客户结构多元化，已获得一家头部汽车集团多品牌的独家供应，以及十家主机厂和多家ADAS方案商的定点订单 [43] - 公司积极开拓商用车、机器人、智慧交通、工业自动化等增量市场，在商用车领域与Deepway深向、陕汽重卡等建立合作 [44][45] - 在机器人市场战略布局深入，已获得多家头部企业订单，覆盖物流、城市服务等多个场景，旨在开辟第二增长曲线 [46] - 据华西证券预计，2025年全球泛机器人用激光雷达出货量达40万颗，2026年人形机器人市场需求或破亿台，公司提前卡位 [46]

公司上市进程 - 公司第三次向资本市场发起冲击，计划通过SPAC模式在港交所上市，估值约为117亿港元 [1] - 公司此前上市尝试包括2023年筹备纳斯达克未果，以及2024年2月港交所递表失效 [1] 公司财务表现 - 公司毛利率在2024年第四季度首次转正至5%，并在2025年第一季度进一步增长至12.6%，实现319.7万美元毛利润 [2][3] - 2022年至2024年，公司亏损规模持续扩大，分别为1.88亿美元、2.19亿美元和3.98亿美元，累计亏损超8亿美元 [4] - 截至2025年3月底，公司现金及等价物为2427万美元，流动负债为9775万美元，流动资产净值为648万美元 [7] 公司业务与客户 - 公司收入高度依赖蔚来汽车，2022年至2024年，来自蔚来的收入占比分别为88.7%、90.6%和91.6% [4] - 公司为蔚来打造的猎鹰系列产品单价持续下滑，从2022年的879美元/台降至2024年的704美元/台 [4][5] - 公司正努力拓展新客户，已与宏景智驾、挚途科技和Pony AI合作，并宣布与一家中国头部汽车集团达成合作，获得其旗下多个品牌的独家供应权 [6] 技术与成本 - 公司主打1550nm激光雷达技术路线，其核心材料铟镓砷的成本是竞争对手采用的905nm路线的2-3倍 [4] - 1550nm技术路线在探测距离和抗干扰性上更优，但高成本在当前价格战激烈的市场中成为掣肘 [4][12] 行业竞争格局 - 2023年公司是全球乘用车激光雷达出货量冠军，但截至去年，其全球乘用车激光雷达市占率已跌至12.8% [1][9] - 同期，禾赛科技、华为和速腾聚创的市占率分别为20.3%、19.1%和16.7%，三者合计占据全球市场近六成份额 [9] - 禾赛科技已在2023年实现盈利，其2024年毛利率达28%，2024年第二季度实现净利润4410万元 [2][4] 行业市场前景 - 全球激光雷达市场规模预计将从2023年的30亿美元增长至2025年的100亿美元，年复合增长率达77% [13] - 激光雷达在ADAS中的渗透率预计将从2023年的10%提升至2025年的35% [13] 第二增长曲线 - 机器人领域成为激光雷达企业的第二增长曲线，增长速度远超乘用车市场 [15] - 2025年上半年，速腾聚创机器人激光雷达出货量4.63万台，同比增长400%；禾赛科技交付量9.83万台，同比增长693%；公司出货量仅5000台 [15]