财务表现 - 2025年上半年营业收入56.96亿元，同比增长12.96%，归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%，扣非净利润6.61亿元，同比增长24.24% [1] - 2025年第二季度营业收入31.85亿元，同比增长6.23%，归母净利润3.06亿元，同比增长0.88%，扣非净利润3.05亿元，同比增长0.33% [1] - 2025年上半年毛利率24.72%，同比提升1.2个百分点，净利率12.6%，同比提升1.19个百分点 [1] 业务结构 - 高压产品收入占比达78%，特高压和超高压产品占比提升 [2] - 高压板块营收32.64亿元，同比增长7.55%，毛利率29.79%，同比提升2.2个百分点 [2] - 配网板块营收15.96亿元，同比增长14.61%，毛利率15.32%，同比下降0.53个百分点 [2] - 国际板块营收1.67亿元，同比增长284.54%，毛利率9.68%，同比转正 [2] - 运维检修及其他营收6.34亿元，同比增长20.09%，毛利率24.32%，同比提升1.26个百分点 [2] 市场地位 - 2025年上半年国网输变电项目变电设备中标量同比增加45%，市占率8.2% [3] - 特高压设备招标市占率18.6%，位居行业前列 [3] - 在750kV和550kV等超高压项目上收益良好 [3] 增长动力 - 大型发电厂直接接入和系列特高压工程为未来业绩提供保障 [3] - 早期布局配电网，有望受益于配网侧投资加码 [3] - 调整海外战略，深入推进单机市场全球化布局，以一带一路项目为主 [3] - 252kV组合电器进入欧洲高端市场，8种产品通过意大利TCA认证 [3] - 沙特项目加快产品认证，有望带来产品溢价 [3]

财务表现 - 2024年全年营收124.02亿元，同比+11.96%，归母净利润10.23亿元，同比+25.43%，扣非归母净利润9.93亿元，同比+22.99% [1] - 2024年毛利率22.36%，同比+0.98pct，销售净利率9.02%，同比+0.71pct [1] - 2025Q1单季度营收25.1亿元，同比+22.82%，环比-44.41%，归母净利润3.58亿元，同比+55.94%，环比+115.68% [1] - 2025Q1毛利率28.74%，同比+3.52pct，环比+9.72pct，净利率15.39%，同比+2.75pct，环比+11.03pct [1] 业务板块表现 - 高压板块2024年收入76.98亿元，同比+25.06%，毛利率25.53%，同比+2.66pct，主要受益于甘孜等14间隔1000千伏GIS和庆阳换流站等97间隔750千伏GIS交付 [2] - 配网板块2024年收入32.42亿元，同比+11.43%，毛利率16.03%，同比+0.21pct，主要因标准化生产成本摊薄和销量增加 [2] - 国际业务2024年收入2.04亿元，同比-71.79%，毛利率-30.43%，同比-39.58pct，主要受国际政治经济形势和汇率变动影响 [2] 行业与公司动态 - 国家电网2025年预计投资超6500亿元，2025Q1电网投资同比+27.7%，创一季度历史新高 [2][3] - 公司完成高海拔特高压组合电器套管、800kV快速断路器等国际首台套产品研制，252kV组合电器进入欧洲高端市场 [3] - 公司推进配电网产品标准化，实施国内网外和国际市场适应性产品开发计划 [3] 技术与认证进展 - 公司完成国际首台550kV/80kA大容量组合电器、252kV真空断路器工程应用 [3] - 平芝公司获评国家级专精特新企业、省级制造业单项冠军企业 [3] - 8种产品通过意大利TCA认证，252kV组合电器进入欧洲高端市场 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.42/16.64/18.80亿元，对应PE估值分别为15.7/13.6/12.1x [3]